Delphi報告顯示，代幣解鎖仍是加密貨幣發展的最大阻力，而現金流模型則有望成為長期贏家。

德爾福數碼加密貨幣研究和顧問公司發布了一份名為「代幣市場現狀」的新報告，該報告是經過數月數據分析，診斷代幣市場出現問題的原因，並為代幣作為一種可投資資產類別規劃未來發展道路的結果。

報告的首要發現是，儘管2024-25年的多頭市場強勁，但錯誤的投資策略卻帶來了回報。那些建立中長期堅定持股的投資者最終大多虧損，而那些缺乏信心、頻繁換倉的交易者卻攫取了大部分收益。

報告指出，一個更令人鼓舞的訊號是，能夠產生收益的代幣表現優於大盤。一個由前十名的協議組成的按收益加權的投資組合，每週進行再平衡，並追蹤其從2025年1月到2026年5月的表現，收益率為30.6%，而同期比特幣下跌了17.2%，以太坊下跌了35.2%，Solana下跌了58.2%。受輿論驅動的上漲行情往往曇花一現，且容易出現與上漲幅度同樣劇烈的回撤，這進一步印證了這樣一種觀點：能夠產生現金流的項目最終將比投機性交易更具持久性，即便短期輿論熱潮正從加密貨幣領域蔓延至股票和大宗商品領域蔓延。

供給動態與結構性解決方案的探索

報告指出，代幣發行和解鎖計畫仍然是核心問題。新發行的代幣持續受到市場懲罰，尤其是在缺乏催化劑抵消其影響的情況下。在近期獲得創投支持的代幣發行中，大多數代幣目前的交易價格低於其發行價，其中一些跌幅超過90%，包括Bera、Wal、Init、Plume和Camp，其中Camp自發行以來已下跌99%。少數例外情況較為突出，H上漲了609%，而Mon和Sahara的跌幅相對較小，分別下跌了20%和64%。

報告描述了幾種新興的解決方案，其中績效掛鉤的解鎖機制和流動性調整後的歸屬機制被認為是結構上最合理的，而追溯性銷毀代幣則被認為更像是一種象徵性的姿態，而非實質性的補救措施。報告列舉的例子包括Uniswap銷毀了約100億枚UNI代幣（價值近600億美元），以及Hyperliquid的公平發行模式（完全不涉及創投分配）。

回購被視為當前價值累積的標準，但僅靠回購本身並不足以實現價值成長。 Aave過去十二個月的回購計畫幾乎抵銷了其釋放的供應量，覆蓋率為0.90倍，淨供應影響為4.5萬美元；而Jupiter規模更大的回購計畫仍造成了212.8億美元的淨供應損失。 defi相當於每回購 1 美元，就能解鎖約 3.77 美元。

報告總結道，加密貨幣市場的投機階段正在讓位給一個由實際業務表現而非市場敘事勢頭決定哪些代幣具有長期價值的階段。