摩根大通：私有區塊鏈對比特幣的風險大於Strategy出售BTC

重點摘要

• 摩根大通分析師表示，Strategy 的比特幣銷售並非比特幣面臨的主要結構性風險
• 更大的威脅在於繞過 Bitcoin 和 Ethereum 等公共網路的區塊鏈採用
• 銀行偏好使用私人、許可型區塊鏈進行身分驗證、隱私保護和監管合規
• 代幣化銀行存款可能會降低對基於公共區塊鏈的稳定幣的需求
• 價值 500 億美元的現實世界資產代幣化市場可能進一步轉向私人基礎設施

Strategy 的比特幣銷售讓一些投資者感到不安，但摩根大通分析師表示，這並非比特幣持有者應該擔心的問題。

在一份致客戶的備忘錄中，由董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的分析師團隊指出，真正的風險來自傳統金融機構建構不使用 Bitcoin 或 Ethereum 等公共網路的區塊鏈系統。

如果代幣化、支付和結算轉向私人、許可型基礎設施，公共區塊鏈的活動可能會放緩，流動性降低，資金流動減弱。

Strategy 持有流通中約 4% 的比特幣。其正式的比特幣變現計劃為市場引入了一些雙向流動。摩根大通承認這可能會造成週期性的賣壓，但稱其為次要問題。

為何銀行選擇私人區塊鏈

機構正趨向於使用許可型區塊鏈，因為它們提供隱私控制、了解你的客戶（KYC）合規性、法律問責性和監管確定性——這些是公共區塊鏈不易提供的功能。

摩根大通以其自有平台 Kinexys 為例。該許可型系統已為機構客戶處理了累計超過 4 兆美元的交易量。

國際清算銀行也警告不要將公共區塊鏈用於具有系統重要性的金融基礎設施。國際清算銀行转而推動使用許可型統一帳本。

銀行正在開發代幣化存款——這是銀行存款的數位版本，位於現有銀行法規和存款保險框架之內。如果被廣泛採用，這些產品可能會減少機構支付中对稳定幣的需求。

SWIFT 的區塊鏈倡議以及數位歐元 and 數位人民幣等中央銀行數位貨幣項目，可能會進一步加強受監管的替代方案。

現實世界資產代幣化處於十字路口

代幣化現實世界資產市場目前價值約 500 億美元。相當一部分託管在 Ethereum 上，但摩根大通表示，這可能反映了早期的實驗性質。

隨著機構使用的增長，發行、託管和結算可能會越來越多地轉向更能滿足身分、機密性和治理要求的私人基礎設施。

公共區塊鏈可能仍會用於分發和有限的二級交易，但隨著時間推移，其核心地位可能會下降。

分析師還指出，DTCC 正在許可型基礎設施上開發代幣化工作流程，而 Securitize 已通過受監管平台在 Solana 和 Avalanche 上發行了代幣化資產。

即使《CLARITY 法案》在今年晚些時候獲得通過，摩根大通表示，這可能無法解決這些結構性風險。該立法實際上可能幫助銀行更快地發行代幣化存款，進一步鞏固其地位。

分析師表示，如果公共鏈和私人鏈並行發展，稳定幣在更明確的規則下增長，或者比特幣繼續主要作為價值儲存手段進行交易，他們的觀點可能會改變。

文章《摩根大通：私人區塊鏈對比特幣的風險大於 Strategy 的 BTC 銷售》首次發表於 CoinCentral。