智谱与MiniMax将进入解禁期：股价震荡，Kimi 300亿美元估值面临挑战

文章作者、来源：雷递

智谱、MiniMax很快进入解禁期，流动性将大幅增加，会增大Kimi后期投资者的投资风险。

MiniMax

已上市

人工智能技术研发商

大模型企业智谱与MiniMax很快将进入解禁期。

截至今日收盘，智谱股价回调近8%，公司股价为1048港元，市值为4672亿港元；MiniMax股价451.8港元，回调2.71%，公司市值1417亿港元。

智谱此次发行3741.95万股，发行价为116.2港元，募资总额为43亿港元；扣除上市应付费用1.75亿港元，募资净额为41.73亿港元。

智谱上市时获得了众多国际长线基金、知名产业资本及投资机构作为基石投资者支持，包括北京金融控股集团有限公司旗下JSC International Investment Fund SPC，JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、3W Fund Management等11家投资机构为基石投资者，共拟认购29.8亿港元，基石占比近7成。这是一只囊括了一支由北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金和产业投资人构成的全明星基石投资阵容。

其中，JSC International Investment Fund SPC认购1.79亿美元，JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC Ltd认购700万美元，PerseverancAsset Management认购2900万美元，上海高毅认购900万美元，WT Asset Management认购4490万美元，泰康人寿认购3000万美元，广发基金认购4200万美元，3W Fund认购1800万美元，雾凇认购7500万美元，Optimas Capital Limited认购1000万美元，凌云光技术国际有限公司认购500万美元。

解禁前，智谱真正的流通股只有3.44%，有网友吐槽称，智谱股价拉高没人接盘，然后纳入指数让基金接盘。不过，智谱近期股价持续明显颓势。

MiniMax上市时引入包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的14家基石投资者，认购总额3.5亿美元（约27.23亿港元）。

其中，阿布扎比旗下ADIA认购6500万美元，阿里旗下Alisoft China认购3000万美元，Aspex Master Fund、Boyu（博裕资本）分别认购3500万美元，汇添富香港、Prudential旗下Eastspring分别认购1500万美元，易方达基金管理认购1000万美元；

IDG Breyer Fund认购1500万美元，Janchor Funds认购3500万美元，Eric Li旗下Martis Fund认购1500万美元，Mirae Asset Securities认购2000万美元，MPC VII认购1500万美元，Perseverance Asset Management认购2500万美元，泰康人寿认购2000万美元。

解禁前，MiniMax扣除战略投资者，真正的流通股只有3%。

也就是说，解禁前，智谱、MiniMax真正的流通股都只有2%到3%，只需要很少的资金量就可以对股价进行持续拉升。

而智谱、MiniMax股价持续走高之际，对手月之暗面（Kimi）则趁机大举融资，2026年5月，Kimi完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元，本轮由美团龙珠领投，水木资本、中国移动、CPE源峰等参投。

至此，Kimi半年内累计融资超39亿美元，总融资额超376亿元，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业。

当前，Kimi已开启新一轮融资，投前估值达300亿美元（约2351亿港元）。Kimi投前估值已超过即将解禁的MiniMax，只是落后于智谱。

Kimi此前20亿美元的融资过程中已经出现一定的风险，就是部分投资者拿到份额后，对外进行兜售；而此番投前300亿美元的估值，若对比OpenAI和Anthropic的万亿美元估值，是低估的；但Kimi是在中国，尤其是后续若寻求港股上市，在上市的时候很难拿到这么高的估值，后期的投资者在短期内就会面临巨大的风险；

尤其是智谱、MiniMax很快进入解禁期，后续的营收、亏损等问题就会持续暴露，进一步增大Kimi后期投资者的投资风险。智谱、MiniMax刚在港股上市半年，现在两家又马不停蹄的要在A股上市。

此前，有上市公司CEO接受雷递网专访时就表示，港股上市相当于考上好高中，A股上市就相当于考了一个好大学。

实际上，仅仅10天前，MiniMax还市值2635亿港元，这么短时间市值就蒸发超过千亿。

智谱、MiniMax现在寻求A股上市的背后，一方面是大模型行业竞争激烈，寻求进一步融资，另一方面是，相比于港股，A股给的溢价会更高，可能普遍要高出30%到40%的溢价，这会让智谱、MiniMax更安全。