Cheltuielile consumatorilor și investițiile din China au scăzut în mai la niveluri nevăzute de la pandemie, expunând riscuri pentru o economie cu două viteze din ce în ce mai pronunțată, după cum au remarcat Chang Shu și Eric Zhu de la Bloomberg:

Iată detaliile:

Producția Industrială

Creșterea producției industriale (PI) a urcat modest la 4,5% an/an față de 4,1% an/an, datorită exporturilor mai mari decât se estimase, deși creșterea producției de automobile a rămas slabă, iar șocul energetic global în curs a continuat să apese asupra producției industriale legate de chimie. În termeni secvențiali, PI a câștigat 0,2% lună/lună neanualizat în mai, conform estimărilor noastre (față de -1,1% lună/lună neanualizat în aprilie).

Pe industrii, accelerarea creșterii an/an a PI din aprilie până în mai a fost condusă de o creștere mai rapidă a producției în industria calculatoarelor și altor echipamente, a mașinilor electronice și a utilităților, compensând mai mult decât suficient creșterea mai lentă a producției în industria chimică și în cea a topirii metalelor neferoase.

Printre principalele produse industriale (diferit de defalcarea pe industrii), creșterea an/an a producției de roboți industriali, a producției de mașini de tăiat metale și a generării de energie a crescut la +27,9%, +10,7% și respectiv +4,2% în mai față de +15,1%, +7,5% și +2,6% în aprilie, în timp ce creșterea producției de automobile, calculatoare și smartphone-uri în termeni an/an a încetinit la -3,2%, -19,4% și respectiv -8,8%, față de -2,6%, -9,3% și +4,7%. 

Vânzări cu Amănuntul

Creșterea nominală a vânzărilor cu amănuntul a continuat să încetinească în mai, la -0,6% an/an față de +0,2% an/an în aprilie, cel mai scăzut nivel din decembrie 2022 (în timpul valului de ieșire din COVID), cu o slăbire a creșterii an/an atât a vânzărilor de bunuri, cât și a veniturilor din restaurante. 

În cadrul vânzărilor cu amănuntul, articolele de mare valoare au condus declinul. Achizițiile de mașini, care reprezintă aproximativ 8% din cifra totală, au scăzut cu 16% în mai față de aceeași perioadă a anului trecut. Excluzând automobilele, vânzările cu amănuntul au crescut cu 1,1% în mai.

Vânzările de electrocasnice, precum și materialele de construcții și decorațiuni s-au contractat și ele cu un ritm de două cifre.

Imobiliare

Datele privind activitatea imobiliară au rămas sub presiune în mai, în ciuda unor semne recente de redresare în marile orașe.

Creșterea an/an a vânzărilor imobiliare a înregistrat -13,1% în termeni de volum (suprafață) și -9,5% în termeni de valoare în mai (față de -9,5%/-7,7% în aprilie). Creșterea locuințelor noi aflate în construcție și a finalizărilor a încetinit la -12,3% an/an și respectiv -19,9% an/an în mai față de -12,1% an/an și -18,8% an/an în aprilie. Creșterea noilor începeri de construcții a rămas deprimată la -24,6% an/an în mai, în ciuda unei îmbunătățiri modeste față de -26,6% an/an în aprilie. Datele NBS și ale sectorului privat au arătat ambele o presiune descendentă continuă asupra prețurilor locuințelor în mai, în principal în orașele de rang inferior.

IAF

Creșterea investițiilor în active fixe (IAF) a scăzut și mai mult la -10,6% an/an în mai față de -8,2% an/an în aprilie pe baza unei singure luni (Figura 3), reflectând atât condițiile meteorologice nefavorabile (de ex., precipitații abundente în sudul și centrul Chinei și un val de căldură în nordul Chinei), cât și ritmul încă lent al emisiunii de obligațiuni guvernamentale. Astfel, creșterea IAF de la începutul anului până în prezent a ajuns la -4,1% an/an în mai (față de -1,6% an/an în aprilie).

Pe sectoare, creșterea an/an a investițiilor în infrastructură, imobiliare și alte investiții (adică servicii și cele legate de agricultură) a scăzut la -11,2%, -24,3% și respectiv -13,2% în mai față de -5,6%, -20,1% și -10,6% în aprilie, în timp ce creșterea investițiilor în producție s-a îmbunătățit ușor la -4,1% an/an față de -4,8% an/an. Cu toate acestea, atragem atenția că ocazionala „corecție statistică" NBS a datelor raportate anterior în exces ar putea fi exagerat volatilitatea creșterii IAF raportate în ultimele trimestre, deoarece contracția an/an a producției de oțel brut și ciment s-a restrâns modest în mai.

Au apărut noi dovezi care indică o divergență crescândă în economie. Investițiile în industriile de înaltă tehnologie au crescut cu 4,5%, cheltuielile de capital ale producătorilor de semiconductori și baterii cu litiu crescând cu 11% și respectiv 25%.

Piața Muncii

În ceea ce privește piața muncii, atât rata națională a șomajului, cât și cea din 31 de orașe (neajustate sezonier) au scăzut ușor la 5,1% pentru mai față de 5,2% pentru aprilie.

După ajustarea sezonieră, estimăm că rata națională a șomajului a scăzut ușor la 5,2% în mai față de 5,3% în aprilie, iar indicatorul pentru 31 de orașe a rămas stabil la 5,2%.

*  *  *

Purtătorul de cuvânt al NBS, Fu Linghui, a atribuit scăderea investițiilor și a vânzărilor cu amănuntul unor factori inclusiv precipitațiile abundente.

Fu a subliniat, de asemenea, nivelul ridicat al cheltuielilor din anul trecut, stimulat de subvenții, precum și tranziția economiei către noi motoare de creștere.

Interesant este că Bloomberg notează că scăderea mai mare decât se anticipase a vânzărilor cu amănuntul și a investițiilor a reaprins întrebări cu privire la acuratețea acestora în evaluarea stării de sănătate economică generale.

Indicele producției de servicii, care a urcat ușor la 4,4% an/an în mai, are o corelație mai puternică cu modelul de creștere a produsului intern brut decât vânzările cu amănuntul, care cuprind în principal bunuri, potrivit lui Yu Song, economist șef pentru China la UBS Securities. Inconsistența datelor privind investițiile în active fixe care a devenit evidentă anul trecut înseamnă, de asemenea, că ar putea exagera slăbiciunea, a spus el.

Unii analiști au estimat creșterea la aproape 4% în aprilie, sub ținta oficială anuală a guvernului de 4,5% până la 5%.

Rezultatul tuturor acestora a fost o slăbire inițială a yuanului (la o zi după ce a atins cel mai ridicat nivel din începutul anului 2023) și o scădere a acțiunilor chineze, dar pe măsură ce sesiunea a avansat, acele scăderi inițiale s-au recuperat (cu excepția Hang Seng China Enterprises)...

...deoarece slăbiciunea ridică în mod reflex speranțele observatorilor de piață privind un stimul de sprijin:

Dar fără o cerere internă mai puternică, economia riscă o încetinire mai profundă, chiar dacă acordul SUA-Iran de redeschidere a Strâmtorii Hormuz promite stabilizarea transportului maritim global și a prețurilor energiei.

În cele din urmă, Goldman vede riscuri de scădere la prognoza lor de creștere a PIB real din T2 (4,0% trim/trim sa anualizat și 4,7% an/an în prezent).

Cu toate acestea, cele mai recente evoluții din Orientul Mijlociu și comunicările recente de politică sunt promițătoare pentru o îmbunătățire secvențială a creșterii în T3, în special având în vedere cota semnificativă de obligațiuni guvernamentale neutilizată rămasă pentru restul acestui an.

Goldman consideră iulie ca o fereastră importantă pentru a monitoriza potențiala ajustare fină a politicii: dacă PIB-ul din T2 dezamăgește semnificativ, există o șansă rezonabilă ca factorii de decizie să intensifice retorica de relaxare la reuniunea Biroului Politic din iulie și să apeleze rapid la rezervele fiscale rămase pentru a stabiliza investițiile și creșterea.