なぜ資金はビットコインを離れ、Hyperliquidへ向かうのか

「なぜ資金はビットコインからHyperliquidへ流出しているのか」という記事は、最初に24/7 Wall St.に掲載されました。

投資家は6月に現物ビットコイン（CRYPTO:BTC）ETFから記録的な金額の資金を出金しました。一方、同じ月にHyperliquidの新しいETFは資金を集め続け、5月の開始以来、損失を出した週はありません。

ビットコインは世界最大の暗号資産であり、そのETFはこの業界の旗艦商品ですが、Hyperliquidのファンドはわずか2ヶ月しか経過していません。それにもかかわらず、なぜ資金はビットコインからHyperliquidへ流出しているのでしょうか？

ビットコインファンドは過去最悪の月を記録

ビットコインは6月の大半を下落に費やし、最終的には約2年ぶりの安値となる57,800ドルを付けました。価格は今週61,000ドル以上まで反発しましたが、過去1ヶ月ではまだ約8%の下落です。ビットコインは保有していても何も生み出しません。利息も配当も利回りもありません。そのため、唯一の収益は価格上昇のみです。

そのため、FRBが再び金利を据え置き、利下げ期待を後退させたとき、一部の投資家は待つことに疲れ、収益を生む場所へ資金を移動させました。これらのファンドは6月に記録的な45億ドルの損失を記録し、その中には今週まで続いた10日連続の出金も含まれています。

最悪の日である2024/6/25、1日で6億9,600万ドルがビットコインETFから出金され、世界最大のビットコインファンドであるBlackRockのIBITが、その月の総出金額の約79%を占めました。これは市場シェアを大幅に上回る数字です。

Hyperliquidの新しいETFは損失を出した週が一度もない

Hyperliquidは、暗号資産トレーダーが好むレバレッジ契約である無期限先物取引の最大級の分散型取引所であり、HYPEはそのトークンです。5月中旬以降、21Shares、Bitwise、Grayscaleから3つの米国現物HYPE ETFが開始され、SoSoValueによると、これらのファンドは6月下旬に1億1,100万ドルを集めた1週間を含め、8週連続で資金流入を記録しています。

6月だけで、ビットコインETFが45億ドルを失ったのと同じ月に、これらのファンドは1億6,100万ドルを集めました。現在、累計調達額は2億9,800万ドル、総資産は3億3,600万ドルに達しています。

これらの資産はすでにHYPEの時価総額の2.28%に相当し、まだ設立間もないファンドとしてはかなりの比重です。一方、ビットコインETFは2年半の取引を経て、ビットコインの時価総額の約6%を保有しています。HYPEの価格も堅調で、6月中旬に付けた史上最高値から約14%低い66ドル付近で取引されています。

明確にしておくと、ビットコインから流出した数十億ドルが直接HYPEに移動したわけではありません。Hyperliquidのファンドが記録した1億6,100万ドルでは、ビットコインの6月の平均的な1日分の出金をカバーすることさえできません。また、Etherのファンドも1ヶ月間資金流出を続けていたため、流出した資金の大部分は他のコインに回転したのではなく、完全に暗号資産ファンドから離れました。

その一方で、暗号資産に新たに資金を投入している投資家は、業界の旗艦商品よりも、わずか2ヶ月のHYPEファンドを選んでいます。

一部の投資家がビットコインよりもHyperliquidを選ぶ理由

ビットコインETFの株式は、ビットコイン価格の上昇に賭けるものです。ビットコイン自体は何も生み出さず、何も支払わないため、高金利の世界では、その賭けは待っている間、何の恩恵も受けません。

HYPEは全く逆の仕組みで構築されています。Hyperliquidは取引手数料の約97%を、市場でHYPEを購入するために充てています。これは自動的かつ毎日、あらゆる市場環境下で、取締役会の投票や発表を必要とせずに行われます。

これまでのところ、Hyperliquidはこれらの買い戻しに10億ドル以上を費やし、4,000万トークン以上を市場から除去しました。その手数料は過去30日間のすべての暗号資産プロジェクトの中でも3位にランクされており、ステーブルコインの巨人TetherとCircleに次ぐものです。そのため、買い支えのための資金は継続的に流入しています。

さらに多くの買いも予定されています。10月上旬から、プラットフォームが取引者が保有する数十億USDCから得る利息の約90%が買い戻しに追加され、年間最大2億ドルの追加的な自動需要が生まれます。また、Nasdaq上場企業のHyperliquid Strategies（NASDAQ:PURR）はバランスシートに2,370万HYPEを保有しており、その事業全体でさらに積み増しています。

つまり、どちらの資産が優れているかという選択ではありません。ビットコインの需要は完全に投資家の欲求に依存しており、高金利市場ではその意欲は停滞し続けています。一方、Hyperliquidのプラットフォームは、市場のムードに関係なく、毎日の自身の収益でHYPEを購入しています。現在、この違いが資金の行き先を決定づけています。

ビットコインへの資金流入が再開する一方、Hyperliquidは6億4,500万ドルのロック解除を控えている

2024/7/2、BTC価格が60,000ドル以上を回復する中、ビットコインETFは2億2,170万ドルの資金流入を記録し、10日連続の出金後初の資金流入となりました。しかし、資金は均等に戻ってきたわけではありません。FidelityのFBTCが1億6,600万ドルで先導し、ARKのファンドが9,200万ドルを追加した一方、BlackRockのIBITは資金流入に転じた後も唯一資金流出を続けたビットコインETFでした。そして、1日のプラスだけではまだトレンドとは言えませんが、売り圧力が終わった兆候かもしれません。

Hyperliquidの試練は2024/7/6に訪れます。この日、プロジェクトの主要な貢献者に対して、990万HYPE（約6億4,500万ドル相当、総供給量の約1%）のロックが解除されます。これらは開始以来ロックされていたトークンが売却可能になるもので、ロック解除は毎月6日に行われます。6月のロック解除は、これまでの経過を示しています。トレーダーが売りに備える中でHYPE価格は12%下落して進入しましたが、貢献者の大半は保有し続け、10日後にトークンは史上最高値を付けました。

そうは言っても、もし貢献者が売却を決めた場合、買い戻しだけでは吸収しきれません。Hyperliquidの買い戻し支出は、取引高の減速に伴い、四半期3億ドル以上から2億ドル未満に冷却しており、それほどの規模のロック解除を吸収するには全く足りません。

そして奇妙なことに、米国投資家は3つのHYPE ETFのいずれも購入できますが、Hyperliquidは米国の規制当局を避けるために、依然として米国ユーザーを取引所自体からブロックしています。

資金はビットコインからHyperliquidへ流出しているのか？

資金がビットコインからHyperliquidへ流出しているわけではありません。現状では、投資家は実際にビットコインの数十億ドルをHYPEに移動させているのではなく、何の収益も生み出さない資産から離れ、自ら収益を生み出すプラットフォームを支援しているのです。

Hyperliquidは現在、HYPE価格を崩さずに2024/7/6のロック解除を乗り切らなければならず、ビットコインの資金流入再開は、月末のFRBの次の金利決定を生き延ばなければなりません。両者が維持されれば、同じ答えが下半期にも持ち越されます。新しい資金は引き続きHyperliquidを選び続け、それはビットコインのETF出金がようやく反転しない限り変わりません。

「なぜ資金はビットコインからHyperliquidへ流出しているのか」という記事は、最初に24/7 Wall St.に掲載されました。