連邦準備制度理事会 ワーシュ新議長で据え置き見通し

米国連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日に政策金利を発表する。市場にとって再び重要な会合となり、政策担当者や新議長ケビン・ウォーシュ氏の姿勢を見極める機会となる。

これは、米国とイランがホルムズ海峡再開に向けた枠組み合意に達し、エネルギー価格が後退する中での出来事である。

市場では、連邦公開市場委員会（FOMC）が6月の会合で、4回連続となる3.5％～3.75％の金利据え置きを広く見込んでいる。

この決定は織り込み済みであり、改定された経済予測（SEP）及びウォーシュ議長による初の会見での発言が注目される。政策見通しの重要な手がかりとなり、米ドル（USD）の動向を左右する可能性がある。

足元で原油価格が下落したにもかかわらず、市場は年内の追加引き締めの可能性を依然として比較的高く見積もっている。

CME FedWatchツールによれば、投資家は現時点でFRBが2026年末までに少なくとも1回、25ベーシスポイント（bps）の利上げを実施する確率を約58％と織り込んでいる。

2月28日に米国とイスラエルがイランへ共同攻撃を行う前、WTI原油は1バレル当たり65ドル前後で推移していたが、3月中旬には2022年6月以来の水準となる110ドル超へ上昇した。

4月上旬に米国とイランの間で最初の一時停戦合意が発表されて以降、原油価格は下落したが、戦前の水準と比べて依然高い。

今回の合意でホルムズ海峡再開へ道筋がついたことで、WTIはさらに値下がりし、80ドルを下回った。

政策担当者は、こうした動向も踏まえ、マクロ経済見通しや金利予想を策定することになる。

FOMC会合を展望し、「政策金利は据え置かれる見通しだが、声明などではタカ派的な変化がみられる可能性が高い」とTDセキュリティーズのアナリストは述べる。

FRBはいつ金利決定を発表し、ユーロ/米ドルにどう影響するか

FRBは18時（グリニッジ標準時）に金利決定と金融政策声明、SEPを公表する予定。その後18時30分からウォーシュ議長の会見が始まる。

3月に発表された直近のSEPでは、政策担当者の中央値が本年の25ベーシスポイント（bps）利下げを見込んでおり、2025年12月時点のSEPから変更されていない。

マクロ経済環境の変化を踏まえれば、SEPでタカ派的な修正があっても不思議ではない。

ただし、現状の市場ポジションを見ると、年内の利上げを多数の政策担当者が想定する場合、ドルには上昇余地が残っている。

この場合、市場は引き続き利上げを織り込み、米国債利回りと米ドルの追加上昇を促し、ユーロ/ドルはさらに下落する可能性がある。

一方、SEPで政策金利の年内据え置きを予想する政策担当者が多数と示された場合は、米ドルは圧力を受ける展開となり得る。

これは3月のSEPと比較すれば依然タカ派的な修正だが、市場の現時点の期待よりはハト派寄りとなる。

このケースでは、ユーロ/ドルが反発する勢いを強める可能性がある。

会合後のウォーシュ議長の会見での発言も、米ドルの評価を左右し得る。

もしウォーシュ議長が利上げ期待をけん制し、原油安もありインフレ見通しへの楽観的な姿勢を示せば、米ドルは買い需要を集めにくいだろう。

逆に可能性は低いが、ウォーシュ議長が強い雇用統計などを理由にハト派的なメッセージを避ける場合も考えられる。

INGのストラテジスト、フランチェスコ・ペソレ氏、クリス・ターナー氏、フランティシェック・タボルスキー氏は、原油価格が大きく下落しても米経済指標とFRBの見通しが米ドル（USD）を支えていると指摘する。

総じて米ドルのバリュエーション、ならびにユーロ/米ドルの値動きは、FRB政策担当者がいかに速やかなディスインフレ進行に自信を持っているかによる。

SEPあるいはウォーシュ議長から、金融引き締めが今後の第一選択肢ではないと明確に伝わらない限り、ドル安局面は短期的なものにとどまる可能性が高い。

FXStreet欧州部門リードアナリストのエレン・センゲゼル氏は、ユーロ/ドルの短期テクニカル見通しを示す。

下値については、センゲゼル氏によれば、1.1560（フィボナッチ23.6％戻し）が最初のサポートとなり、その後1.1500（静的水準、キリの良い水準）、1.1410（3月13日安値）が控える。

ワーシュ氏、タカ派傾向のFRB委員会を率いる

新たに就任したFRB議長のワーシュ氏は、タカ派色が強い投票・非投票メンバーで構成される委員会を引き継ぐ。

ダラス連邦準備銀行のローリー・ローガン総裁、クリーブランド連邦準備銀行のベス・ハマック総裁、ミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁が、FXStreet Speechtrackerスコアによると最もタカ派的な投票権者として目立つ存在である。

カシュカリ総裁は、5月27日の講演でFXS Speechtrackerスコア7.4／10を獲得。これは過去平均の7／10をやや上回り、基準より若干タカ派的な発言内容であったと言える。

同講演はインフレ警戒色を明確に示し、米国のインフレリスクは労働市場悪化リスクを上回るとの認識を強調した。

またカシュカリ総裁は、4月以降のほとんどのデータがインフレリスク増大を示しており、中東情勢の悪化が世界的な価格圧力を高止まりさせる要因となる可能性にも言及した。

FRBのローガン総裁は、6月3日の発言で一段とタカ派トーンを強め、FXS Speechtrackerスコア8.2／10を記録した。

ローガン総裁は「インフレ率は2％に向かっているというより2％台半ばで推移している」と述べ、トリム平均のインフレも「現時点で信頼に値する指標ではない」と発言。金融環境が緩和的で労働市場は安定、企業収益も「好調」とし、インフレ率のターゲット回帰に時間がかかっているとの懸念を明確にした。

金融政策が経済を抑制していない点を強調し、年後半にさらなる利上げが必要となる可能性を示唆するなど、発言内容は政策論調を一層タカ派に押し上げた。

仮にワーシュ議長が金融緩和の必要性を委員会に説得しようとする場合、困難な局面が予想される。

一方で、ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁やFRBのジェローム・パウエル理事など、より中立的なメンバーは現状維持へ傾く可能性もある。

しかし、物価上昇圧力が目標に回帰しつつある、もしくは労働市場の継続的かつ明白な悪化が確認されない限り、早期の利下げは支持されにくい環境。