ウォール街に先駆けスペースXを評価する暗号資産市場の5手法

5つの異なる暗号資産取引所が、6月12日に予定されるナスダック上場に先駆けてSpaceXのIPO価格をすでに提示している。ただし、その価格には大きな食い違いがあり、伝統的な証券会社の画面では上場当日にここまで大きな差は表示されない。

SpaceXは2026年5月20日に米証券取引委員会（SEC）へS-1目論見書を提出した。目論見書では、1兆7500億ドルの企業価値、750億ドルの資金調達、ナスダック市場でのティッカー「SPCX」での上場を目指している。

ハイパーリキッドがシンセティック価格を設定

Trade.xyzは2026年5月18日、HIP-3フレームワークを使いハイパーリキッド上でSPCX-USDCシンセティック永久契約の取引を開始した。

この契約は150ドルの参照価格でスタートし、1兆7800億ドルの評価額を前提とした。その後数時間で216ドルまで急騰し、202.89ドルで落ち着いた。

初日は3300万ドルの取引高を記録。5月19日だけでも710万ドルを達成した。SPCX-USDCはSpaceX株の所有権を付与しない。

取引参加者はオラクルを基準とした価格に対してロングまたはショートのポジションを取り、ファンディングレートがポジションの偏りによって永久契約価格をオラクル価格へと誘導する仕組み。

ハイパーリキッドのネイティブトークン「HYPE」は、この永久契約と連動する動きを続けている。本稿執筆時点で61.17ドルで取引されており、年初来70％超の上昇となっている。

アナリストの強気な見方はハイパーリキッドの2000億ドル評価に裏打ちされている。

中央集権型取引所が急速に追随

ハイパーリキッドが先行したが、単独ではない。Bitgetは5倍レバレッジのSpaceX事前IPO永久契約を5月22日に上場した。OKXはS-1提出の2週間前、5月7日にUSDT建てSpaceXの事前市場契約を上場。BingXは4月10日にVNTLトークン型のSpaceX連動型を導入した。

バイナンスは5月末時点でSPCX累計出来高が2億8000万ドルを突破した。さらに、OpenAIの事前IPO永久契約を5月26日に上場している。

この動きは、こうしたシンセティック資産を単発商品ではなく反復的商品区分として位置付けるもの。

KYC要件を持つ中央集権取引所4社と分散型オーダーブックが、5週間以内に同一商品を相次いで立ち上げた。

この市場の動向は、規制対応を年単位ではなく月単位で迫るものとなっている。

ポリマーケットがSpaceX上場時の価格帯を予測

PolymarketとKalshiは単一価格ではなく、上場時の時価総額分布全体を捉えている。5月26日時点でPolymarketのトップ予想は2兆ドル～2兆5000億ドルの市場価値レンジ。

このレンジの実現確率は39％。1兆5000億～2兆ドルのレンジも26％となっている。

Kalshiのトレーダーは、OpenAIが2026年にIPO申請する確率を92％、Anthropicを69％と予測。Polymarketの中央値シナリオによれば、S-1目標値の初日終値は14％～43％上振れる見通し。

この幅は、レディットやKlaviyoの上場初日の値幅の2倍に迫る水準。

Polymarketの株式型値動きは、まさにこの種の上場前の値幅予想取引によりもたらされている。

SPCXのトークナイズは上場後に解禁

上場開始と同時に第4の流れが始動する。Ondo Finance、Backed Finance、Dinari、PreStocksは、取引開始後すぐにSPCXトークン型証券を上場させる意向を示している。

Ondoのグローバル・リスティングモデルでは、現物株の上場と同日中にトークン化証券をブロックチェーン上で公開する。

6月12日のニューヨーク市場オープンから数時間以内に、ソラナ、Base、イーサリアム上でSPCXトークン型証券が流通開始となる可能性がある。

金やコモディティ・トークンと同じ基盤でSPCXも対応し、24時間365日取引可能、少額分散投資、DeFiレンディングとの相互運用が実現する。

リスクの非対称性も指摘される。過去にはOpenAIやAnthropicの事前IPOトークンが小規模取引所で40％超下落した例もあった。

両社はともに、無許可の株式移転は経済的価値を有しないと明言している。

SpaceXのビットコイン保有数は1万8712BTC

最も議論されていない暗号資産関連のポイントは、S-1自体の内容にある。SpaceXは2026年3月31日時点で1万8712BTCを保有していると開示した。取得原価は6億6100万ドル、公正価値は12億9000万ドルと、提出書類で明らかにされている。

同社は2021年に2万5724BTCを最初に取得し、その後もサイクルを通じて大規模なポジションを保有してきた。

SpaceXの保有量は、世界の上場企業のビットコイン保有ランキングでトップ10に入る規模である。同社のビットコイン保有数はテスラの1万1509BTCを上回り、ストラテジーの過去最高保有数84万3738BTCには及ばない。

6月12日にSPCXを購入することは、1兆7500億ドルという株式の中に、12億9000万ドル分のビットコイン配分を持つことを意味する。

現物BTCを直接保有できない証券口座にとって、同上場は連動したエクスポージャーの提供となる。コンプライアンス担当部門はこの仕組みを既に理解している。

スプレッドが示唆する投資家へのシグナル

暗号資産の各マーケットでSPCXの価格形成が進むなか、共通した未解決の疑問が横たわる。これらの商品は未登録証券なのか、スワップなのか、それとも全く別のものなのか。2026年5月26日時点で、米国当局は公の見解を示していない。

テキサス州およびニューヨーク州の規制当局が注視している可能性があるが、現時点で執行措置は出ておらず、商品先物取引委員会（CFTC）もSPCXの合成商品に対して管轄権行使を表明していない。

もし6月12日より前に規制当局の書簡や執行通知が届けば、合成商品のすべてが数日で再び価格形成される。

何も動きがなければ、IPO後のトークン化の波は構造的不透明性を残したまま始動する。

Polymarket-Hyperliquid間のスプレッドは、クリプト個人投資家が主幹事証券が見逃していると考える部分を示している。