日本のブロックチェーン株式決済：なぜオンチェーン証券が重要なのか

株式取引は数分の1秒で完了します。しかし、その取引を確定（決済）することは別問題です。

シンプルな「購入」ボタンの背後には、所有権と資金が実際に移転するよう確認する、ブローカー、カストディアン、証券保管機関、銀行、決済システムなどのネットワークが存在します。

日本は、ブロックチェーンがこの仕組みの一部を簡素化できるかどうかを実験しています。

金融庁は、主要証券会社や銀行グループが関与する、オンチェーン有価証券決済に関する概念実証（PoC）を支援しています。日本銀行も別途、中央銀行通貨をブロックチェーンベースのシステムにおける決済に活用する可能性について実験を行っています。

これらのプロジェクトを総合すると、「現実資産のトークン化」がトークンの発行を超え、金融市場インフラそのものに触れ始めた際の姿を垣間見る貴重な手がかりとなります。

要約

日本は、国債、社債、投資信託、株式などの有価証券について、ブロックチェーンベースの決済の可能性を探っています。

金融庁は、野村証券、大和証券、日本のメガバンク3行が参加する概念実証について説明しています。

中心的な考え方の 1 つは、オンチェーンの 受け渡しと支払い 、つまり DvPです。これは、有価証券の移転と支払いを同期し、取引の両側を同時に発生させることを指します。

日本銀行もブロックチェーンベースのシステムにおける中央銀行通貨の利用について実験を行っており、有価証券決済を潜在的なユースケースとして明確に挙げています。

これらの取り組みはまだ実験段階です。日本がすでに株式市場や国債市場をブロックチェーンに移行したと表現すべきではありません。

興味深いのは「ブロックチェーン上の株式」ではない

そのフレーズは見出しには適していますが、日本が実際に調査している問題を捉えていません。

問題の核心は、決済にあります。

投資家Aが有価証券を投資家Bに売却したと想像してください。

最終的に起こるべきことは2つです：

有価証券がAからBへ移転する。

資金がBからAへ移転する。

金融インフラは、この2つの移転を確実に同時に行うように設計されています。片方が完了してもう片方が失敗すると、決済リスクが発生します。

ブロックチェーンシステムは、これらの移転を異なる方法で調整する可能性を提供します。

対面決済とは？

DvP と略される「対面決済」は、資産の受け渡しをその資産の支払いと結びつけることを意味します。

簡単に言えば：

支払いなしに証券を譲渡せず、証券の譲渡なしに支払いもしない、ということです。

日本の金融庁は、ブロックチェーンを用いた即時DvPの可能性を指摘しています。

検討されている概念では、有価証券の権利譲渡と支払いを同期させながら、法的に認められた簿記口座に反映させることが可能です。

この最後の部分に注目すべきです。

この実験は、日本の証券システム全体を暗号資産トークンに置き換えることではありません。

ブロックチェーンベースのプロセスが、既存の法的・金融インフラとどのように連携できるかを検証することです。

どの資産が関係している可能性がありますか？

金融庁の資料では、いくつかの資産カテゴリーが取り上げられています：

範囲が重要です。

トークン化はしばしば単一の資産 — トークン化された国債、株式、ファンド — と結びつけられます。

決済インフラはさらに深いレイヤーで動きます。共通のレールが複数の証券タイプをサポートできれば、ブロックチェーンは孤立した製品技術ではなく、市場インフラとして機能し始めます。

日本の実験には誰が参加していますか？

金融庁は、支援する概念実証には 野村証券、大和証券、3大メガバンクグループ が含まれると述べています。

日本のメガバンクは同国の金融システムの中心に位置しているため、その参加により、これは暗号資産スタートアップが単独で実施するブロックチェーン実験よりも大きな意味を持ちます。

同時に、このプロジェクトを正確に表現する必要があります。

これは概念実証です。

概念実証は、何が機能し、何が破綻し、どのような法的または技術的変更が必要になる可能性があるかを発見するために設計されています。全国規模の本番システムがすでに承認されたことを示すものではありません。

日本銀行の位置づけ

もう一つの重要な要素は、ブロックチェーンベースの証券取引を決済するためにどのような資金を使うべきかという問題です。

トークン化された証券はオンチェーンで移動できますが、支払い側には依然として信頼できる決済資産が必要です。

日本銀行の黒田総裁は2026年3月に、中央銀行はブロックチェーンを利用したシステムでの決済に中央銀行通貨を使用するサンドボックスプロジェクトを実施していると述べました。

日本銀行は、既存のインフラとの連携や、国内の銀行間決済や証券決済を含む潜在的な応用について調査しています。

これは機関投資家向けトークン化における核心的な問題に迫ります。

資産をオンチェーンに置くことは、取引の半分しか解決しません。

資産は即時に移動しても、支払いが別の旧来のプロセスに留まっている場合、効率性の多くは失われます。

ステーブルコインが話題になる理由

ステーブルコインは、ブロックチェーン決済における現金の代替手段の一つです。

FSAの資料でも、ステーブルコインなどの決済方法が例示されています。

プログラマブルな決済資産であれば、トークン化された有価証券と連動し、スマートコントラクトによって取引の両側を調整することも可能です。

しかし、ステーブルコインだけが唯一の選択肢ではありません。

民間銀行預金のトークン化や、ブロックチェーン接続型の中央銀行通貨も、国際的に検討が進められています。

そのため、機関投資家向けのブロックチェーン金融の最終的な形態は、現在の暗号資産市場とは異なる形になる可能性があります。

用途に応じて、異なる形態の規制済み通貨が併存する可能性もあります。

ブロックチェーンは決済をより速くできるでしょうか？

可能性はあります。

オンチェーン DvP の魅力の一つは、取引実行と最終決済の間の時間を短縮できる可能性です。

決済が速くなると、相手方同士がリスクに晒される期間が短くなります。また、自動化により、複数のデータベースにまたがる調整作業が削減される可能性もあります。

FSA はさらに踏み込み、ブロックチェーンによる決済は最終的に 24 時間 365 日の証券取引に貢献し、日本の市場を海外投資家にとってよりアクセスしやすくする可能性があるとの見解を示しています。

これらは長期的な可能性であり、確約ではありません。

決済が速くなると流動性管理にも影響が出ます。機関投資家は現金や証券の手配に使える時間が減る可能性があり、24 時間 365 日の市場は新たな運用上の要件を生み出します。

一つの摩擦を取り除くと、別の摩擦が表面化することもあります。

これはトークン化株式と関係がありますか？

大きく関係しますが、用語を混同してはいけません。

トークン化株式商品 は、投資家に従来の株式に関連するブロックチェーンベースの経済的エクスポージャーを提供します。

オンチェーン証券決済 は、金融資産の移転と決済に使用されるインフラに関するものです。

両者は異なるレイヤーに位置します。

MEXC はすでに、第三者が発行した特定のトークン化証券商品へのアクセスを提供しています。そのトークン化証券の規約では重要な区別がなされています。すなわち、これらのトークンは、保有者が原資産である上場証券を直接所有していることを自動的に意味するものではありません。

この区別は、日本の実験を考える上で有用です。

「ブロックチェーン上の株式」という表現は、全く異なる複数の構造を指す場合があります。投資家は、具体的に何がトークン化されているのか、基礎となる有価証券の法的な所有者が誰なのか、そしてブロックチェーンの記録がどのような権利を表しているのかを確認する必要があります。

日本はより広範なオンチェーン金融の物語を構築している

日本の取り組みが注目されるのは、複数の要素が同時に進展している点にあります。

金融機関はトークン化証券を探求しています。

銀行はデジタル形態のお金を検討しています。

中央銀行はブロックチェーン連携型決済の概念を検証中です。

規制当局は、既存の法的記録が分散型台帳とどのように連携できるかを検討しています。

これらの要素を組み合わせると、方向性がより明確になります。

長期的な目標は、必ずしも伝統的な金融を暗号資産インフラで置き換えることではありません。むしろ、伝統的な金融の一部をプログラム可能にすることにある可能性があります。

24時間365日の証券市場が、思われている以上に大きな変化をもたらす理由

暗号資産トレーダーは、閉場しない市場に慣れています。

伝統的な証券市場は、そのような仕組みで設計されていません。

証券業務を24時間365日体制へ延長すると、人員配置、流動性、企業行動、リスク監視、マーケットメイキング、そして決済資金の確保など、多方面に影響が及ぼされます。

ブロックチェーンは技術的に、日曜日の午前3時にも稼働できます。

しかし、それだけで接続するすべての機関が同様に運用できるわけではありません。

これが、機関投資家によるブロックチェーン導入がトークン上場よりもゆっくり進む理由の一つです。技術はあくまで一部であり、法律、運用手順、金融機関全体が連携して動く必要があります。

これは東京証券取引所にとって代わるのでしょうか？

そのような主張に根拠はありません。

日本における現在の取り組みは、金融インフラと決済に関する実験です。

ブロックチェーン 기반の決済層は、従来の取引所と共存可能です。取引、決済、保管、受渡は関連していますが、それぞれ異なる機能です。

より現実的な近代的な問いは、市場全体をゼロから再構築することなく、ブロックチェーンで特定の工程を効率化できるかどうかです。

RWAに関するより大きな教訓

現実資産のトークン化は、より成熟した段階に入っています。

最初の問いはこうでした：

資産をトークンとして表すことはできますか？

次の問いはより困難です：

機関投資家は効率的に取引できますか？

現金と資産を同時に決済できますか？

ブロックチェーンの記録は法的に認められていますか？

既存の金融機関も接続できますか？

規制当局は、従来のプロセスをすべて再現することなく、監督できますか？

日本の実験が重要なのは、この第二の問いのセットに着手し始めているからです。

よくある質問

日本は株式市場全体をブロックチェーン上に載せようとしているのでしょうか？

いいえ。日本の当局と金融機関は、ブロックチェーンベースの証券決済に関する概念実証（PoC）を進めています。これは、日本の株式市場全体をブロックチェーンに移すこととは異なります。

オンチェーン証券決済とは？

証券の所有権と対価の移転・確定プロセスの一部または全部に、ブロックチェーンや分散型台帳のインフラを利用することを指します。

DvPとは？

証券の引渡しと対価の支払いを連動させることで、取引の片方だけが完了するリスクを軽減します。

日本銀行は株式取引用のブロックチェーン通貨を導入するのでしょうか？

現在の試行からそのような結論を出すべきではありません。日本銀行は、ブロックチェーンベースの決済システムにおいて中央銀行通貨をどのように活用できるかについて研究を進めており、有価証券の決済を一つの活用事例として特定しています。

トークン化株式とは、オンチェーン株式決済と同じですか？

いいえ。トークン化株式商品とは、法的構造に応じて、ブロックチェーンに基づく証券の表現または経済的エクスポージャーを提供するものです。一方、オンチェーン決済は、証券取引を完了するためのインフラに関するものです。

ブロックチェーンは24時間365日の株式取引を可能にしますか？

技術的には、ブロックチェーンインフラは継続的に運用可能です。また、日本の金融庁は、24時間365日の証券取引を長期的な可能性として挙げています。ただし、実際の導入には、流動性、運用、規制、市場インフラにおける変更も必要となります。

免責事項

本記事は情報提供のみを目的としており、投資、法的、または財務に関する助言を構成するものではありません。ここで取り上げたブロックチェーン決済プロジェクトは実験的なものであり、商用実装に進まない可能性があります。トークン化証券は、従来の株式を直接所有する場合とは、法的および経済的な構造が大幅に異なる場合があります。