プライベートセール

暗号資産におけるプライベートセールとは？

プライベートセールとは、暗号資産プロジェクトが一般向けの販売や市場ローンチに先立ち、選定された限られた投資家グループにトークン、トークンに関する権利、株式連動型商品、または将来のトークン配分を販売する初期の資金調達ラウンドです。

暗号資産分野では、初期段階のブロックチェーンプロジェクトが、開発、監査、流動性計画、法務、マーケティング、エコシステム助成、インフラ、チーム運営の資金を調達するために、プライベートセールを活用することが一般的です。

プライベートセールは通常、一般には公開されません。

参加者には、ベンチャーキャピタル、エンジェル投資家、戦略的パートナー、マーケットメイカー、エコシステムファンド、機関投資家、または特定の適格要件を満たす個人が含まれます。

プロジェクトは、早期の資金提供と引き換えに、より低いトークン価格を提示する場合があります。その際、投資家は長いロックアップ期間、高いリスク、限られた流動性を受け入れることになります。

一般ユーザーが資産を利用できるようになる前のトークン配分に影響するため、プライベートセールは重要です。

プライベートセールは有望なプロジェクトの立ち上げ前の開発を支援できますが、インサイダーに安価なトークンを過剰に販売すると、不公平なトークン集中を招く場合もあります。

プライベートセールは、広く市場に公開される前に行われる、暗号資産プロジェクトの初期かつ参加者が限定された資金調達ラウンドと考えると分かりやすいでしょう。

プライベートセールの仕組み

プライベートセールは通常、暗号資産プロジェクトが資金調達資料、トークノミクス、法的文書、投資家向け条件、開発ロードマップを準備するところから始まります。

その後、チームが選定した投資家にアプローチするか、適格性審査に合格した投資家からの参加希望を受け付けます。

投資家は、ピッチ資料、ホワイトペーパー、トークンモデル、スマートコントラクト計画、ベスティングスケジュール、法的見解書、リスク開示などを確認する場合があります。

参加に同意した投資家は、トークン購入契約、申込契約、SAFT、ワラント、サイドレター、またはその他の法的文書に署名する場合があります。

その後、投資家は契約に従って資金を送金します。

対価として、契約の仕組みに応じて、投資家はトークン、将来トークンを受け取る権利、株式、またはこれらを組み合わせた権利を得ます。

多くのプライベートセールでは、すぐに流動性のあるトークンが渡されるわけではありません。

代わりに、トークン生成イベント（TGE）、上場、メインネットローンチ、または定められたベスティング日以降に、段階的にロック解除される場合があります。

この仕組みは、すぐに売り圧力が生じるのを抑え、初期投資家とプロジェクトの長期的な開発目標を一致させることを目的としています。

暗号資産プロジェクトがプライベートセールを行う理由

暗号資産プロジェクトがプライベートセールを行うのは、収益が発生する前にブロックチェーンインフラを構築するには、多額の費用がかかる場合があるためです。

チームは、開発者、監査、セキュリティレビュー、製品設計、法令順守、助成金、流動性、クラウドインフラ、テストネット、コミュニティプログラムの資金を必要とする場合があります。

トークンが一般市場で取引可能になる前に、民間資金によってプロジェクトの開発を継続できる場合があります。

民間投資家は資金以外の戦略的価値を提供する場合もあります。

技術面の助言、ガバナンス支援、ネットワーク、人脈、エコシステムパートナーシップ、バリデーター運営、市場調査、人材採用、流動性計画などを提供する投資家もいます。

プライベートセールによって、プロジェクトはパブリックセールの条件を決める前に投資家の需要を確かめることもできます。

ただし、インサイダーが非常に有利な価格で参加し、個人投資家が後からより高い評価額で参入する場合、プライベートセールはコミュニティとの摩擦を生む可能性があります。

健全なプロジェクトは、民間資金が必要だった理由と、プライベートセールの配分が公平なトークノミクスにどう組み込まれているかを説明するべきです。

プライベート資金調達は、初期のインサイダーだけでなく、ネットワークを支えるために使われるべきです。

プライベートセールとパブリックセールの違い

プライベートセールは参加者が限定されますが、パブリックセールは通常、より幅広い適格な購入者が参加できます。

プライベートセールは、パブリックセールより早い時期に実施されることが一般的です。

投資家がより高いプロジェクトリスクや長いロックアップ期間を受け入れるため、プライベートセールの価格は低い場合があります。

パブリックセールの購入者は、ローンチに近い時期にトークンを受け取り、より多くの情報を得られる場合があり、ロックアップ期間も短いことがあります。

プライベートセールの文書は個別に交渉される場合がありますが、パブリックセールの条件は通常、標準化され、公開されています。

プライベートセールでは、個々の投資額が大きく、詳細なデューデリジェンスが行われる場合があります。

パブリックセールでは、コミュニティの参加や、より幅広いトークン配分が重視される場合があります。

どちらも自動的に安全性が高いわけではありません。

プライベートセールは条件が有利な場合がある一方、先行きがより不確実です。

パブリックセールは透明性が高い場合がある一方、より高い評価額で行われることがあります。

プライベートセールとプレセールの違い

プレセールとは、一般取引や本格的なローンチより前に行われるトークン販売を広く指す言葉です。

プライベートセールは通常、選定された投資家に参加を限定したプレセールの一種です。

個人投資家向けの早期販売を「プレセール」、機関投資家や戦略的投資家への配分を「プライベートセール」と呼ぶプロジェクトもあります。

一方、両方の用語を曖昧に使うプロジェクトもあり、ユーザーを混乱させる場合があります。

重要なのは名称ではなく、条件です。

参加資格、購入価格、トークンのロック解除時期、付与される権利、適用される制限を確認してください。

「プライベートプレセール」では、厳格な投資家資格や法的文書が求められる場合があります。

パブリックプレセールでは、ローンチプラットフォームやプロジェクトのウェブサイトを通じて、多数の購入者が参加できる場合があります。

暗号資産分野では名称がマーケティング上の表現として使われることが多いため、販売の名称より契約内容が重要です。

プライベートセールとシードラウンドの違い

シードラウンドは通常、スタートアップや暗号資産プロジェクトが行う最も初期の主要な資金調達ラウンドです。

プライベートセールにシードラウンドが含まれる場合もありますが、一般公開前の後続の戦略的ラウンドを指す場合もあります。

製品、市場、トークン設計、法的構造がまだ初期段階にある場合があるため、シード投資家は通常、最も高いリスクを負います。

リスクが高いため、シードラウンドの価格は後のプライベートセールより低い場合があります。

後のプライベートセールに参加する投資家は、プロジェクトの進捗、コミュニティの成長、稼働中のテストネット、強化された監査、明確なローンチ計画などを踏まえ、より高い価格を支払う場合があります。

シードラウンドには株式、トークンに関する権利、または両方が含まれる場合があります。

後のプライベートセールでは、トークン配分がより直接的に焦点となる場合があります。

トークノミクスを分析する際は、シード投資家とプライベートセール投資家の価格、ロック解除、権利が異なるかを確認してください。

シード価格と一般販売価格の差が大きいと、ロック解除後に強い売り圧力が生じる可能性があります。

プライベートセールと戦略的ラウンドの違い

戦略的ラウンドとは、投資家がプロジェクトに提供できる価値も考慮して選定されるプライベートセールです。

戦略的投資家は、エコシステムの拡大、技術的な統合、機関投資家との関係、開発者の増加、流動性、コンプライアンス、地域展開、ガバナンスへの参加を支援する場合があります。

戦略的ラウンドでは、通常のプライベートセールとは異なる条件が設定される場合があります。

たとえば、戦略的パートナーには、より長いロックアップ、サービス提供義務、助言業務、エコシステムへの貢献を条件にトークンが付与される場合があります。

投資家が実際に価値をもたらす場合、戦略的ラウンドは有用です。

一方、「戦略的」という言葉がインサイダーへの配分を正当化するためだけに使われる場合、有害になり得ます。

プロジェクトは、戦略的投資家が何を提供するのか明確にするべきです。

ユーザーは、戦略的配分が透明で、ベスティングの対象となり、ネットワークの長期的成長と整合しているかを確認してください。

良い戦略的ラウンドはエコシステムを強化しますが、効果の乏しいものは供給の集中を招くだけです。

プライベートセールとSAFT契約

SAFTとは、Simple Agreement for Future Tokens（将来トークンに関する簡易契約）です。

SAFTの仕組みでは通常、投資家が先に資金を支払い、所定の条件を満たした場合に将来トークンを受け取る権利を得ます。

トークンが作成、ローンチ、または交付される前に資金を調達したい暗号資産プロジェクトがあったことから、SAFTは広く使われるようになりました。

SAFTを利用したからといって、トークン販売が自動的に法令に準拠したものになったり、安全になったりするわけではありません。

法的な扱いは、法域、事実関係、投資家の種類、プロジェクトの構造、マーケティング、期待、付与される権利によって異なります。

米国では、特に投資家がプロジェクトチームの努力による利益を期待する場合、暗号資産の資金調達に証券法上の分析が必要となることがあります。

SECの暗号資産の募集に関する開示ガイダンスでは、暗号資産市場における証券の募集や登録に関する開示上の考慮事項が説明されています。

SAFTを利用するプロジェクトは法的助言を受け、ひな形を使えば規制上のリスクを解消できると思い込まないようにしてください。

投資家は略称だけを信頼せず、実際の契約書を注意深く読む必要があります。

プライベートセールとRegulation D

米国では、一部の暗号資産プライベートセールがRegulation Dに基づく証券の登録免除募集として構成されています。

Regulation Dは、発行者が免除要件に従えば、SECへの完全な登録届出書を提出せずに証券を募集できる場合があるため、私募でよく利用されます。

SECのRule 506(b)に関する私募向け資料では、Rule 506(b)を利用する企業は、同ルールの条件に従うことで、無制限の資金を調達し、無制限の数の適格投資家に販売できると説明されています。

Investor.govのRule 506の概要では、Rule 506は、証券を募集・販売する企業に対して登録義務の2つの免除を定めていると説明されています。

一部の私募の仕組みでは転売制限が適用され、投資家がトークンや権利をすぐに自由に売却できない場合があります。

Regulation Dに依拠する発行者は、初回販売後にForm Dを提出する必要がある場合もあります。

SECのForm Dの提出に関する資料では、Form Dは登録免除対象の証券募集についてSECに通知するために使われると説明されています。

プライベートセールの参加者は、登録免除があっても、詐欺防止規則や投資リスクまで免除されるわけではないことを理解する必要があります。

プライベートセールと適格投資家

暗号資産のプライベートセールの多くは、適格投資家または同様の資格要件を満たす投資家に限定されています。

適格投資家とは、適用法令に定められた財務、専門性、または機関としての基準を満たす個人または法人です。

SECの適格投資家に関する資料では、適格投資家としての地位が、特定のRegulation D募集への参加資格を左右すると説明されています。

こうしたルールが設けられている理由は、私募では登録募集より一般向けの開示が少ない場合があるためです。

私募投資は流動性が低く、複雑で、不透明かつリスクが高い場合があるため、規制当局は非公開市場への参加者を制限することがあります。

暗号資産では、トークンがまだ存在しない、プロダクト・マーケット・フィットがない、規制上の不確実性があるなどの理由で、リスクがさらに高まる場合があります。

適格投資家の資格があるからといって、投資家がリスクを必ず理解しているとは限りません。

その資格が示すのは、法的な適格基準を満たしていることだけです。

慎重な投資家は、プライベートセールに参加する前に、引き続きデューデリジェンスを行う必要があります。

プライベートセールと欧州連合のMiCA

欧州連合では、プライベートトークンによる資金調達が、暗号資産市場規制（MiCA）の影響を受ける場合があります。

ESMAのMiCAの概要では、MiCAは既存の金融サービス法制の対象ではない暗号資産について、EU共通のルールを定めると説明されています。

EUR-LexのMiCAの概要では、透明性、開示、認可、監督、ガバナンス、保有者や顧客の保護に関するルールが説明されています。

MiCAには、暗号資産を一般に募集し、取引を認めるよう申請する場合の要件が含まれています。

限定的な募集や適格投資家のみを対象とする募集は、広範な一般募集とは異なる扱いを受ける場合があります。ただし、プロジェクトは具体的なルールと資産の種類を正確に分析しなければなりません。

その後に取引が認められることになるプライベートセールでは、追加の義務が発生する場合があります。

そのため、販売を「プライベート」と呼べばEUのコンプライアンス上の懸念がなくなると考えることはできません。

欧州でのプライベートセールの分析では、トークンの分類、ホワイトペーパー要件、マーケティングルール、投資家の種類、取引承認、サービスプロバイダーの関与を検討する必要があります。

ユーザーは、曖昧な法的表現に頼るのではなく、コンプライアンス上の前提を明確に説明するプロジェクトを探してください。

プライベートセールと英国の金融プロモーション規則

英国では、暗号資産のマーケティングが金融プロモーション規則の影響を受ける場合があります。

FCAの暗号資産の金融プロモーションに関する方針文書では、対象となる暗号資産の金融プロモーションに関するルールが説明されています。

プライベートセールであっても、現地のプロモーション規則の対象となるマーケティング、勧誘、連絡が行われる場合があります。

これは、プロジェクトが販売をプライベートと考えていても、制限対象の人々に届く形で宣伝している可能性があるため重要です。

暗号資産のマーケティング規則では、連絡内容が公正、明確、誤解を招かないものであり、認められた経路で提供されているかが重視されることがよくあります。

プライベートセールの資料では、誇張されたリターンの主張、隠されたリスク、誤解を招く希少性の強調、不明確なトークンの権利を避ける必要があります。

投資家は、過度に強引なプライベートセールのマーケティングを警戒のサインとして捉えてください。

信頼できるプロジェクトは、圧力をかける手法を使わずに、参加資格、リスク、ロックアップ、トークンのユーティリティ、規制上の制限、返金条件を説明できるはずです。

ある国で認められるプライベートセールが、別の国では制限される場合があるため、法域は重要です。

プライベートセールのトークン価格

初期投資家がより大きなリスクを受け入れるため、プライベートセールのトークン価格は通常、パブリックセールや上場時の価格より低くなります。

プロジェクトはまだ完成していない場合があります。

トークンを譲渡できない場合があります。

ネットワークが稼働していない場合があります。

流動性が不確かな場合があります。

規制上のリスクが解決していない場合があります。

スマートコントラクトがまだ監査されていない場合があります。

プロジェクトがローンチ前に失敗する可能性もあります。

こうしたリスクがあるため、プライベート投資家は割引を求めることがよくあります。

ただし、大幅な割引は、初期投資家がロック解除後に大きな利益を得てトークンを売却できる場合、将来の市場に圧力を与える可能性があります。

プロジェクトは資金調達の必要性と公平な配分のバランスを取る必要があります。

供給量の多くを安値で販売するプライベートセールは、トークンのローンチ前からコミュニティの信頼を損なう可能性があります。

プライベートセールのベスティングとロックアップ

ベスティングとは、プライベートセールのトークンを投資家がいつ利用できるかを定めるスケジュールです。

ロックアップとは、投資家がトークンを売却または譲渡できない期間です。

ベスティングとロックアップは、初期投資家が大量のトークンをすぐに市場で売却する可能性を抑えるため重要です。

一般的な仕組みには、クリフ期間の後、毎月または四半期ごとにロック解除する方法があります。

クリフ期間中は、特定の日付またはイベントまでトークンがロック解除されません。

クリフ期間の終了後、トークンが段階的にロック解除される場合があります。

長期のベスティングは、投資家とプロジェクトの開発目標を一致させる可能性があります。

短期のベスティングは投資家の流動性を早める一方、売り圧力を高める場合があります。

市場でトークンを購入する前に、プライベートセールのロック解除スケジュールを確認してください。

大規模なプライベートセールのロック解除前にはトークンが堅調に見えても、初期投資家が譲渡可能な供給を受け取った後に弱含む場合があります。

プライベートセールとトークン生成イベント

トークン生成イベント（TGE）とは、プロジェクトのローンチ計画に従って、トークンが作成、配布、または利用可能になる時点です。

プライベートセールの投資家は、TGE時またはその後にトークンを受け取る場合があります。

TGE時に一部のトークンを受け取り、残りをベスティングに従って受け取る投資家もいます。

ロックアップ期間が終了するまで、トークンを受け取れない投資家もいます。

TGEはトークンの供給量、流動性、市場構造を変える可能性があるため重要です。

プライベートセールの配分がTGE時に早期にロック解除されると、初期の売り圧力が強まる可能性があります。

パブリックセールの購入者が流動性のあるトークンを受け取る一方でプライベート投資家のトークンがロックされている場合、初期市場の循環供給量は少なくなる可能性があります。

循環供給量が少ないと、完全希薄化後評価額との関係によって、評価が魅力的にも、誤解を招くものにもなり得ます。

TGE後にトークンを分析する際は、流通時価総額と完全希薄化後評価額を比較してください。

ロック解除を考慮しないと、リスク評価を誤る可能性があります。

プライベートセールと完全希薄化後評価額

完全希薄化後評価額（FDV）とは、すべてのトークンが現在の価格で流通していると仮定した場合のトークンネットワークの価値を推定する指標です。

プライベートセールでは、公開市場での取引開始前に初期投資家の価格が決まるため、FDVと密接に関係します。

プロジェクトがプライベートセールで特定のFDVを基準に資金を調達し、ローンチ後に大幅に高いFDVで取引される場合があります。

この差は、プライベート投資家に大きな含み益をもたらす可能性があります。

大きな含み益を得たプライベート投資家は、トークンのロック解除後に売り圧力となる場合があります。

循環供給量が少ない一方でFDVが高い場合、まだ取引できないロック中のトークンを市場が評価しているため、リスクが高くなることがあります。

プライベートセールの評価額、パブリックセールの評価額、循環供給量、総供給量、ロック解除カレンダーを比較してください。

技術力の高いトークンでも、評価額やロック解除の条件が不利であれば、魅力的な取引とは限りません。

そのため、プライベートセールの分析はトークン評価の一部です。

優れたトークノミクスでは、初期資金調達の透明性を確保し、長期的な供給量を予測しやすくする必要があります。

プライベートセールとトークン配分

トークン配分は、総供給量をプライベート投資家、一般購入者、チームメンバー、アドバイザー、エコシステムファンド、トレジャリー、流動性、コミュニティインセンティブ、財団準備金などにどのように分けるかを示します。

プライベートセールの配分は、初期投資家の供給が将来どれだけ市場に流入するかを把握するうえで重要です。

プライベート配分を小さくすればインサイダーによる圧力を抑えられる一方、調達できる資金は少なくなる可能性があります。

大きなプライベート配分は成長資金を確保できますが、中央集権化のリスクを高める可能性があります。

非公開で販売された割合だけでなく、価格、ロックアップ、ベスティング、投資家への集中度も確認してください。

多くの長期投資家が保有する10%のプライベート配分と、少数の短期志向のファンドが保有する10%の配分では、意味が大きく異なる場合があります。

プロジェクトはトークノミクス文書でプライベートセールの配分を明確に開示するべきです。

配分の詳細が隠されている場合は、警戒が必要です。

誰が供給を受け取るのか、その理由は何か、いつロック解除されるのかを示すことで、コミュニティの信頼は高まります。

プライベートセールとデューデリジェンス

デューデリジェンスとは、プライベートセールに参加する前に投資家が行う調査です。

暗号資産のプライベートセールでは、チーム、技術、トークノミクス、法的構造、スマートコントラクト、市場機会、幅広い市場における競合、ガバナンス、トレジャリー管理、ロードマップ、セキュリティ計画を確認してください。

稼働するコード、監査、テストネットの活動、開発者向け文書、コミュニティの支持、現実的なマイルストーンがあるかを確認してください。

トークンのユーティリティが本当に必要なものなのか、資金調達のためだけに付け加えられているのかを検討してください。

プロジェクトの法的文書がマーケティング上の説明と一致しているか確認してください。

資金がマルチシグで管理されているか、後からトークンを追加発行できるか、インサイダーに特別な権利があるかを確認してください。

返金条件、契約解除の権利、ロックアップルール、譲渡制限も理解してください。

プライベートセールへの投資は利益につながる場合もありますが、プロジェクトがローンチしなければ全額を失う可能性もあります。

販売の時期が早いほど、より詳細なデューデリジェンスが必要です。

プライベートセールの文書

プライベートセールの文書は、投資家とプロジェクトの実際の権利と義務を定めます。

一般的な文書には、トークン購入契約、SAFT、申込契約、私募覚書、サイドレター、ベスティングスケジュール、ロックアップ契約、リスク開示、投資家質問票などがあります。

投資家質問票では、投資家資格、法域、資金源、制裁対象かどうか、適合性を確認する場合があります。

リスク開示では、トークンのボラティリティ、規制上の不確実性、流動性の低さ、技術的な不具合、ガバナンスリスク、元本損失などが説明される場合があります。

サイドレターによって、一部の投資家に情報提供の権利、助言者としての権利、異なるロック解除条件などの特別な権利が与えられることがあります。

他の投資家より見えにくい優遇をもたらす場合、サイドレターは議論を招く可能性があります。

投資家はサイドレターの有無や、ラウンド内で条件が統一されているかを確認してください。

プロジェクトは、後の市場の公平性を損なうような不統一なプライベートセール条件を避けるべきです。

暗号資産分野では、ピッチ資料より契約書のほうが重要な場合が少なくありません。

プライベートセールとKYC

KYCはKnow Your Customerの略です。

暗号資産のプライベートセールでは、本人確認、投資家資格、制裁対象かどうか、法域、マネーロンダリング対策要件を確認するためにKYC認証が求められる場合があります。

KYC認証は、法律、サービスプロバイダー、社内方針、銀行パートナーの要件により必要となる場合があります。

プライバシーが損なわれるため、KYCを好まない暗号資産ユーザーもいます。

しかし、プライベート資金調達が規制対象の活動、国境を越える決済、法的責任に関わる場合、プロジェクトがKYC認証を求めることがあります。

参加者は、個人データの保存方法、アクセスできる人、保存期間を理解する必要があります。

プロジェクトは、安全な事業者を利用し、不要なデータ収集を最小限に抑えるべきです。

未確認のウェブサイトやダイレクトメッセージを通じて個人書類を求めるプライベートセールには危険が伴います。

本人確認書類を提出する前に、公式チャネルを確認してください。

KYCはコンプライアンス上のリスクを軽減する場合がありますが、データセキュリティが不十分であればプライバシーリスクが生じます。

プライベートセールとホワイトリスト

ホワイトリストとは、販売、請求、トークン配布への参加を承認されたウォレットアドレスまたは参加者の一覧です。

プライベートセールでは、承認された投資家だけがトークンを受け取ったり、販売コントラクトを利用したりできるよう、ホワイトリストが使われることがよくあります。

ホワイトリストは、KYC、適格性の確認、配分の承認、契約の締結後に作成される場合があります。

トークン配布時には、ホワイトリストに登録されたアドレスだけが請求を認められる場合があります。

これにより、未承認の参加を減らし、制限の適用を支援できます。

ただし、ホワイトリストには運用上のリスクがあります。

ウォレットアドレスを誤って入力すると、トークンが別の場所に送られたり、投資家が受け取れなくなったりする可能性があります。

ホワイトリスト管理者が侵害されると、攻撃者が未承認のアドレスを追加する可能性があります。

スマートコントラクトの設計が不十分であれば、ホワイトリストを回避される場合があります。

プライベートセールの配分用アドレスを提出する前に、ウォレットアドレスを慎重に確認してください。

プライベートセールとスマートコントラクトのリスク

一部のプライベートセールでは、スマートコントラクトを通じてトークンを配布します。

販売コントラクトは、資金の受け入れ、ホワイトリストの適用、配分の計算、ベスティングの管理、トークンの請求などを行う場合があります。

コントラクトに不具合があると、ユーザーが資金を失ったり、トークンを受け取れなくなったりする可能性があります。

一般的なリスクには、配分計算の誤り、アクセス制御の欠如、ベスティングロジックの不具合、安全でないアップグレード機能、トークン移転に関する誤った前提、誤ったトークンアドレスなどがあります。

プロジェクトは資金を集める前に販売コントラクトとベスティングコントラクトを監査するべきです。

投資家は、コントラクトが検証済みか、コードが公開文書と一致しているか確認してください。

表計算シートだけで管理するプライベートセールには、人為的ミスや透明性の低さといった別のリスクがあります。

スマートコントラクトに依存するプライベートセールには、コードに起因するリスクがあります。

どちらの方式にも完全にリスクがないわけではありません。

信頼できるプロジェクトは、配分、資産管理、請求、ベスティングの方法を説明します。

プライベートセールとトレジャリー管理

プライベートセールで調達した資金は、多くの場合、プロジェクトのトレジャリーに入ります。

調達資金を長期的な開発に充てる必要があるため、トレジャリー管理は重要です。

技術力が高くても、資金調達後にトレジャリーを適切に管理できなければ、プロジェクトが失敗する可能性があります。

資金は、ステーブルコイン、ネイティブコイン、法定通貨口座、マルチシグウォレット、カストディ口座、または分散型のトレジャリー運用戦略で保管される場合があります。

どの方法にもリスクがあります。

価格変動の大きい資産を保有すると、市場下落によって予算に影響が及ぶ可能性があります。

資金を1社のカストディアンに集中させると、カウンターパーティリスクが生じる可能性があります。

資金を1つのウォレットに集めると、鍵管理のリスクが生じる可能性があります。

プロジェクトは明確なトレジャリー管理、支出方針、報告慣行、安全なマルチシグ手順を導入するべきです。

プライベートセールの投資家は、調達資金の用途と保護方法を確認してください。

プライベートセールとマーケットメイカーへの配分

一部のプライベートセールやローンチの仕組みでは、流動性プロバイダーやマーケットメイカーへの配分が含まれます。

目的は、注文板の流動性を支え、ボラティリティを抑え、ローンチ後の取引環境を改善することです。

マーケットメイカーとの取り決めは、透明性が高く、適切に管理されていれば有用です。

一方で、多額のトークン貸与、不明確なオプション、人為的な取引高を生むインセンティブを隠している場合、リスクとなることがあります。

関連する場合、プロジェクトはマーケットメイカーへの配分、トークン貸与、返済条件、特別な権利を開示するべきです。

長期投資家に販売されたトークンと、流動性運用のために貸し出されたトークンを区別してください。

どちらも循環供給量に影響する可能性がありますが、目的は異なります。

流動性に関する取り決めが不明確なトークンローンチは、市場に予想外の影響を与える場合があります。

流動性支援に関する透明性は、責任あるプライベートセール計画の一部です。

プライベートセールのメリット

第1のメリットは、開発のための早期資金を確保できることです。

第2のメリットは、技術、ガバナンス、パートナーシップ、エコシステムの成長を支援する戦略的投資家にアクセスできることです。

第3のメリットは、幅広い一般向けキャンペーンと比べ、迅速に資金を調達できることです。

第4のメリットは、プロジェクトの段階やリスクに合った条件を交渉できることです。

第5のメリットは、一般公開の前に、専門的な投資家の関心を確認できることです。

第6のメリットは、ロックアップによって初期資金をネットワークの長期的成長に結び付けられることです。

第7のメリットは、ユーザーがプロトコルを利用する前に、監査、セキュリティ、法務の確認に資金を充てられることです。

こうしたメリットは、プロジェクトが民間資金を責任を持って活用する場合に最も大きくなります。

プライベートセールは、ネットワークをより安全で有用なものにするために役立つべきです。

インサイダーに割引を提供することだけを目的とするべきではありません。

プライベートセールのリスク

第1のリスクは流動性の欠如です。

プライベートセールの投資家は、数カ月から数年にわたってトークンを売却できない場合があります。

第2のリスクはプロジェクトの失敗です。

製品がローンチしない、またはユーザーを獲得できない可能性があります。

第3のリスクは規制上の不確実性です。

トークンに関する権利は、証券、商品、消費者保護、税務、制裁、マーケティングに関する規則の影響を受ける場合があります。

第4のリスクはトークンの集中です。

大規模なプライベート配分により、初期投資家が供給やガバナンスに過度な影響力を持つ可能性があります。

第5のリスクはロック解除による売り圧力です。

ベスティングの開始後、初期投資家が売却し、市場価格に影響する場合があります。

第6のリスクは情報の非対称性です。

プライベート投資家が、一般購入者には公開されない情報や条件を受け取る場合があります。

第7のリスクは契約上のリスクです。

販売、ベスティング、トークン、請求に関するコントラクトは、設計が不十分であれば機能しない場合があります。

第8のリスクは詐欺です。

暗号資産分野では、偽のプライベートセール、チームのなりすまし、フィッシングリンクがよく見られます。

プライベートセールにおける危険信号

大きな危険信号の一つは、利益を保証する表現です。

正規の暗号資産プライベートセールが、トークン価格の上昇を保証することはできません。

資金をすぐに送るよう迫ることも危険信号です。

詐欺師は、投資家がデューデリジェンスを行えないよう、偽の希少性を利用することがあります。

トークノミクスが非公開であることも危険信号です。

供給量、配分、評価額、ロック解除が開示されなければ、投資家はリスクを判断できません。

法的構造が不明確であることも危険信号です。

トークンや権利を誰が、どの契約に基づいて販売しているのかを把握する必要があります。

ダイレクトメッセージで匿名の送金先アドレスが共有されることも危険です。

プライベートセールの送金指示は、確認済みの公式チャネルを通じて提供されるべきです。

大規模な資金調達に使う販売コントラクトが監査されていない場合も、危険信号です。

調達資金の用途を説明しないチームにも注意してください。

プライベートセールのロック解除を分析する方法

ローンチ後にトークンを購入するユーザーも、プライベートセールに参加していなくても、そのロック解除を分析する必要があります。

ロック解除は循環供給量を増やし、市場の動きに影響する可能性があります。

ローンチ時の供給量が少なくても、その後数カ月に大規模なプライベートセール分のロック解除が行われる場合があります。

ロック解除が始まると、初期投資家が資金を回収したり、利益を確定したりするために売却する可能性があります。

だからといって、すべてのロック解除で価格が下落するわけではありません。

市場への影響は、需要、投資家の行動、流動性、プロジェクトの進捗、市場全体の状況によって異なります。

ただし、ロック解除を無視するのはリスクがあります。

ベスティングスケジュール、クリフの日付、プライベート配分の規模、投資家の取得価格、予想される循環供給量の変化を確認してください。

信頼できるプロジェクトは、ロック解除情報を分かりやすい形式で公開するべきです。

ロック解除のデータがない場合、不確実性が高いと考える必要があります。

プロジェクト向けのベストプラクティス

プロジェクトは資金を調達する前に、プライベートセールの目的を明確にするべきです。

長期的な開発に必要な量だけを販売するようにしてください。

明確な法的契約を使用し、法域に応じたコンプライアンス確認を受けてください。

トークン配分、評価額、ベスティング、ロックアップ、調達資金の用途を開示してください。

後のコミュニティの信頼を損なうような、開示されていないサイドレター上の優遇を避けてください。

安全なトレジャリー管理とマルチシグ手順で調達資金を保護してください。

配布前に販売、トークン、ベスティングの各コントラクトを監査してください。

誇張したマーケティング、リターンの保証、誤解を招く希少性の表現を避けてください。

一般取引の開始前にロック解除スケジュールを明確に伝えてください。

プライベートセールは、短期的な資金調達の近道ではなく、ネットワークの成長を支える基盤として設計するべきです。

投資家向けのベストプラクティス

資金を送る前に、販売契約全体を読んでください。

プロジェクトの法人、チーム、公式ウェブサイト、ウォレットアドレス、連絡チャネルを確認してください。

トークノミクス、ベスティング、ロックアップ、評価額、完全希薄化後評価額を確認してください。

購入するものがトークン、将来のトークンに関する権利、株式、ワラント、またはその他の商品なのかを理解してください。

自分の法域で参加が認められているかを確認してください。

転売制限が適用されるか確認してください。

技術、市場、規制、流動性、資産管理に関するリスクを評価してください。

失ってもよい金額を超えて投資しないでください。

税務、会計、コンプライアンスのための記録を保管してください。

早期に参加できることは、早期にリスクを負うことでもあると理解してください。

プライベートセールに関するよくある誤解

よくある誤解の一つは、プライベートセールはパブリックセールより常に有利だというものです。

プライベートセールの価格は低い場合がありますが、長いロックアップ、限られた情報、より高い失敗リスクが伴う可能性があります。

もう一つの誤解は、プライベート投資家は必ず利益を得るというものです。

プロジェクトが失敗する、トークンがローンチしない、市場が製品を受け入れない場合、投資家は資金をすべて失う可能性があります。

一般公開ではないため、プライベートセールは自動的に合法だという誤解もあります。

非公開の募集であっても、証券、マーケティング、税務、制裁、消費者保護に関する規則の対象となる場合があります。

プライベートセールの割引はコミュニティに影響しないという誤解もあります。

大幅に割引された多額の配分は、将来の売り圧力やガバナンスの集中を招く可能性があります。

ベスティングによってすべてのリスクがなくなるという誤解もあります。

ベスティングは供給を遅らせますが、最終的なロック解除による売り圧力や投資家の不適切な行動を防ぐものではありません。

よくある質問

暗号資産におけるプライベートセールとは何ですか？

プライベートセールとは、一般に広く公開される前に、暗号資産プロジェクトが選定した投資家にトークン、トークンに関する権利、関連商品を販売する、参加者が限定された初期の資金調達ラウンドです。

暗号資産のプライベートセールには誰が参加できますか？

参加者には、適格投資家、資格を満たす投資家、ベンチャーファンド、戦略的パートナー、エンジェル投資家、またはプロジェクトの法的要件や参加条件を満たす承認済みの個人が含まれることがよくあります。

プライベートセールはプレセールと同じですか？

いいえ。プライベートセールは通常、選定された投資家に限定されたプレセールですが、プレセールは一般取引前のより幅広い販売を指す場合もあります。

プライベートセールの価格が低いことが多いのはなぜですか？

投資家が早期のリスクを負い、ロックアップを受け入れ、ローンチ前に資金を提供し、限られた流動性に直面する場合があるためです。

プライベートセールのベスティングスケジュールとは何ですか？

プライベートセールで購入したトークンが、いつロック解除され、時間の経過とともに譲渡可能になるかを定めるスケジュールです。

プライベートセールにおけるクリフとは何ですか？

プライベートセールのトークンがロック解除される前に設けられる期間です。

SAFTとは何ですか？

SAFTはSimple Agreement for Future Tokensの略で、合意した条件が満たされた場合に投資家が将来トークンを受け取る権利を得る契約です。

プライベートセールは合法ですか？

適切に構成されていれば合法となる場合がありますが、合法性は法域、トークンの分類、投資家の資格、マーケティング、開示、適用される規則の遵守によって異なります。

一般購入者もプライベートセールの影響を受けますか？

はい。プライベートセールの配分、価格、ロック解除スケジュールは、将来の循環供給量や売り圧力に影響する可能性があります。

プライベートセールの最大のリスクは何ですか？

プロジェクトの失敗、規制上の問題、詐欺、流動性の低さ、不適切なトークノミクス、ロック中のトークンを売却できないことなどによる全額損失です。

トークンのローンチ後にプライベートセールのリスクを確認するにはどうすればよいですか？

トークン配分、ベスティングスケジュール、ロック解除カレンダー、プライベートセールの評価額、循環供給量、FDV、ガバナンスの集中度、トレジャリーの開示を確認できます。

プライベートセールは将来の上場や流動性を保証しますか？

いいえ。プライベートセールによって、トークンの上場、流動性、価値、譲渡可能性が保証されるわけではありません。

まとめ

プライベートセールとは、広く市場に公開される前に、選定された投資家がトークン、将来のトークンに関する権利、または関連商品を購入する、初期かつ参加者が限定された暗号資産の資金調達ラウンドです。

プライベートセールは、信頼できるプロジェクトが開発、監査、法務、インフラ、流動性計画、エコシステムの成長に必要な資金を調達するのに役立ちます。

一方で、配分が過剰に大きい、価格が大幅に割り引かれている、ロック解除が不明確、コンプライアンスが不十分といった場合には、大きなリスクが生じる可能性があります。

プロジェクトにとって、プライベートセールは透明性があり、法的レビューを受け、公平に構成され、安全に管理され、ネットワークの長期的な健全性と整合しているべきです。

投資家は、法的文書、トークノミクス、ベスティング、評価額、チームの信頼性、スマートコントラクトのセキュリティ、法域の規則、流動性リスクを慎重に確認する必要があります。

一般市場のユーザーにとっても、初期投資家のロック解除がローンチ後の供給、ガバナンス、価格の動きに影響するため、プライベートセールの条件は重要です。

プライベートセールは、それ自体が良いとも悪いとも限りません。

評価は、参加者、購入価格、受け取る権利、トークンのロック解除時期、資金の用途、プロジェクトの誠実な情報開示によって決まります。

プライベートセールは、暗号資産プロジェクトのトークン経済に早期参加する機会です。早期参加には有利な価格の可能性がある一方、はるかに高い不確実性も伴います。