時価評価損

時価評価損とは？

時価評価損とは、暗号資産、デリバティブのポジション、またはポートフォリオを現在の市場価格で再評価した際、その価値が以前の評価額または取得原価を下回ることで記録される損失です。

簡単に言えば、資産やポジションを現在の市場価格に合わせて評価し直したことで生じる、含み損または会計上の損失です。

たとえば、トレーダーが昨日10,000ドルと評価されていた暗号資産のポジションを保有しており、同じポジションが今日8,500ドルと評価された場合、時価評価損は1,500ドルです。

トレーダーがポジションを保有し続けている場合、損失は未実現の可能性があります。

トレーダーがポジションを決済、売却、清算、または強制決済した場合、損失が実現する可能性があります。

暗号資産市場では、デジタル資産の価格が急速に変動することに加え、デリバティブ、証拠金取引、財務報告において頻繁な評価の更新が必要となることがあるため、時価評価損は重要です。

時価評価損が必ずしもアカウントから現金が流出したことを意味するわけではありませんが、証拠金、強制決済リスク、会計上の損益、リスク管理の判断に影響する可能性があります。

時価評価の仕組み

時価評価とは、資産や負債を当初の購入価格だけで評価するのではなく、現在の市場価値で測定することです。

現在の市場環境において、ポジションがどれほどの価値を持つかを示すことが目的です。

流動性の高い暗号資産の場合、市場価値は最新の提示価格、インデックス価格、決済価格、公正価値の推定値に基づくことがあります。

流動性の低いトークン、NFT、ストラクチャード商品では、信頼できる価格が得られない場合があるため、市場価値の判断が難しくなることがあります。

現在価値が直近の評価時点を下回ると、時価評価損が発生します。

現物保有、先物ポジション、オプションポジション、貸付の担保、DeFiポジション、トレジャリー資産、ファンドのポートフォリオなどで発生する可能性があります。

具体的な処理は、取引、会計、証拠金、税務、社内リスク報告のどの目的で損失を扱うかによって異なります。

現物暗号資産の時価評価損

現物暗号資産では、トークンの現在価格が直近の評価に用いられた価格を下回ると、時価評価損が発生することがあります。

ユーザーがある暗号資産を5,000ドルで購入し、その後の価値が4,000ドルになった場合、時価評価損は1,000ドルです。

ユーザーが売却しなければ、取引上は通常、未実現損失となります。

4,000ドルで売却すると、損失が実現します。

価格が回復すれば、未実現損失が解消される可能性があるため、この違いは重要です。

ただし、未実現だからといって無視できるわけではありません。

市場価値の下落は、ポートフォリオの価値、担保の健全性、借入可能額、投資家の信頼を低下させる可能性があります。

暗号資産デリバティブの時価評価損

多くのデリバティブポジションは頻繁に再評価されるため、暗号資産デリバティブでは時価評価損が特に重要です。

先物、無期限契約、オプション、証拠金商品では、市場価格の変化に伴って利益や損失が発生することがあります。

CME Groupによる時価評価の説明では、利益と損失を計算できるよう、先物ポジションは日次決済価格で時価評価されると説明しています。

暗号資産先物のロングポジションでは、決済価格が下落すると、トレーダーに時価評価損が発生することがあります。

ショートポジションでは、決済価格が上昇すると、トレーダーに時価評価損が発生することがあります。

これらの損失は、トレーダーの証拠金残高に影響する可能性があります。

損失が十分に大きくなると、商品ルールに応じて、トレーダーは証拠金の追加、ポジションの縮小、または強制決済を求められる可能性があります。

時価評価損と日次決済

日次決済とは、未決済のデリバティブポジションを公式な決済価格で評価する仕組みです。

CME Groupの日次決済ページでは、決済価格は毎日ポジションを時価評価し、利益または損失を判断するために使われると説明しています。

このプロセスにより、ポジションを決済する前に利益や損失が明確になります。

暗号資産デリバティブでは、日次または頻繁な時価評価によって、リスクをより明確に把握できることがあります。

一方、トレーダーがポジションを保有し続けていても証拠金残高が変化するため、損失が直ちに発生したように感じられることがあります。

これが、レバレッジを利用した暗号資産取引がストレスにつながる理由の一つです。

長期的な価格の方向性について見通しが正しくても、短期的な時価評価損によって証拠金が圧迫されることがあります。

時価評価損と証拠金

証拠金とは、レバレッジポジションを支えるための担保です。

ポジションの価値が下がると、時価評価損によって、そのポジションを支える証拠金残高や純資産が減少することがあります。

アカウントの純資産が維持証拠金要件に近づきすぎると、トレーダーはマージンコールを受けたり、自動的に強制決済されたりする可能性があります。

CME Groupの証拠金に関する解説ページでは、先物の証拠金とは、先物ポジションを建てる際にブローカーへ預け入れ、維持する必要がある資金だと説明しています。

暗号資産市場では、従来型の市場時間外にも価格が大きく動くことがあるため、証拠金リスクが高まる可能性があります。

ボラティリティが高い局面では、特に高いレバレッジを利用している場合、時価評価損が急速に膨らむことがあります。

そのため、ポジションサイズ、強制決済価格、担保の質が重要です。

時価評価損と強制決済

レバレッジポジションを維持するための担保が証拠金要件を満たせなくなると、強制決済が発生することがあります。

時価評価損が積み重なり、強制決済に至るケースは少なくありません。

市場がポジションに不利な方向へ動くと、プラットフォームやプロトコルがアカウントの純資産を再計算します。

純資産が必要水準を下回ると、システムをさらなる損失から守るため、ポジションが自動的に決済される可能性があります。

時価評価損は、強制決済によって実現損失になることがあります。

また、相場の急変時に手数料、スリッページ、不利な注文執行などの追加コストが発生する可能性もあります。

暗号資産ユーザーにとって、強制決済を回避することは、単に価格の方向性を予測することより重要な場合があります。

DeFiの時価評価損

DeFiでは、担保付きローン、流動性ポジション、合成資産、レバレッジ戦略に時価評価損が影響することがあります。

暗号資産を担保に借り入れる場合、オラクルや価格モデルを通じて、担保価値が現在の市場価格に基づいて評価されることがあります。

担保価格が下落すると、担保価値に時価評価損が生じる可能性があります。

ローン・トゥ・バリュー比率が高くなりすぎると、プロトコルによってポジションが強制決済されることがあります。

流動性プロバイダーは、預け入れた資産の価値が下落した場合や、資産を個別に保有し続けた場合と比べてインパーマネントロスによってプール内ポジションの価値が減少した場合に、時価評価損を被ることがあります。

DeFiユーザーは、スマートコントラクトが自動的に動作する可能性があることを覚えておく必要があります。

ユーザーがオフラインだからといって、プロトコルが損失の発生を一時停止することはありません。

時価評価損と公正価値会計

時価評価は、公正価値会計と密接に関連しています。

公正価値会計では、資産を取得原価だけでなく現在価値に基づいて評価します。

米国の暗号資産会計について、FASBの暗号資産の会計および開示プロジェクトのページによると、ASU 2023-08の改正は、2024年12月15日より後に開始する事業年度およびその事業年度中の期中期間から適用されます。

この改訂されたモデルの対象となる暗号資産については、企業は公正価値の変動を純利益に計上する場合があります。

そのため、対象となる暗号資産を保有する企業は、価格変動に応じた時価評価益または時価評価損を財務結果に反映することがあります。

暗号資産価格は報告期間中に大きく動く可能性があるため、報告される利益の変動が大きくなることがあります。

時価評価損と実現損失の違い

時価評価損は、現在の評価額に基づく損失です。

実現損失は、ポジションを実際に売却、決済、清算、強制決済、またはその他の方法で処分した際に、価値が下がっていることで発生します。

たとえば、ユーザーがトークンを100ドルで購入し、市場価格が80ドルに下落したとします。

ユーザーがトークンを保有し続けている間は、20ドルの時価評価損があります。

80ドルで売却すれば、20ドルの実現損失が生じます。

売却前にトークン価格が110ドルまで回復した場合、時価評価損は解消され、時価評価益に転じる可能性があります。

このように、未実現の時価評価損は急速に変化することがあります。

時価評価損と減損損失の違い

時価評価損と減損損失は、必ずしも同じものではありません。

時価評価損は、資産を現在の市場価値に再評価することで生じます。

減損損失は通常、特定の会計基準に基づき、資産の帳簿価額を価値の下落に応じて減額することを意味します。

歴史的には、米国会計基準（GAAP）の下で、多くの企業が特定の暗号資産を耐用年数を確定できない無形資産として扱っており、価格下落時に減損の問題が生じていました。

新しいFASBの暗号資産ガイダンスでは、対象となる暗号資産に公正価値測定を求め、変動分を純利益に反映するよう会計モデルが変更されています。

これは、対象となる暗号資産保有について、財務諸表に公正価値の上昇と下落の両方が反映される可能性があるため重要です。

時価評価損と担保リスク

市場価格が下落すると、暗号資産の担保価値は急速に低下する可能性があります。

担保の時価評価損は、借入可能額を減らし、強制決済リスクを高めることがあります。

たとえば、ユーザーが10,000ドル相当の暗号資産を担保として預け入れ、5,000ドルを借り入れた場合、当初は安全に見えることがあります。

その後、担保の価値が6,000ドルまで下落すると、ローンのリスクが大きく高まります。

ユーザーは担保を追加する、一部を返済する、または強制決済リスクを受け入れる必要が生じる可能性があります。

これは、DeFiレンディング、証拠金取引、ストラクチャード型暗号資産商品でよく見られます。

ボラティリティの高い担保は時価評価損を急速に生じさせる可能性があるため、担保の質が重要です。

時価評価損とステーブルコイン

ステーブルコインは、暗号資産市場で決済資産、担保、または取引ペアの決済資産としてよく利用されます。

ステーブルコインは、法定通貨などの別の資産に連動することを目指して設計されているため、価格リスクが低いように見えることがあります。

ただし、意図されたペッグを下回る価格で取引されれば、ステーブルコインにも時価評価損が生じる可能性があります。

たとえば、1トークンあたり1ドルの価値が見込まれるステーブルコインが、市場価格0.97ドルに下落すると、より低い価値で評価されることがあります。

これは、ポートフォリオ価値、担保比率、会計記録に影響を与える可能性があります。

価値の安定を目指すトークンがすべてリスクフリーだと考えてはいけません。

準備金の質、償還の可否、流動性、発行体リスク、市場の信頼はいずれも重要です。

時価評価損とNFT

NFTにも時価評価損が生じることがありますが、評価はより難しくなります。

NFTはそれぞれ固有のものであるため、信頼できる市場価格が存在しない場合があります。

おおよその評価指標としてフロア価格を使うユーザーもいますが、フロア価格は誤解を招く可能性があります。

希少性の高いNFTはフロア価格を上回る価値がある場合がある一方、流動性の低いNFTは、表示されたフロア価格付近でも売却できないことがあります。

コレクションのフロア価格が下落した場合、保有者は時価評価損を見積もることがあります。

ただし、実際に実現する損失額は、そのNFTを売却できるかどうか、またいくらで売却できるかによって異なります。

流動性が急速に失われる可能性があるため、NFTの時価評価額は慎重に扱う必要があります。

時価評価損とポートフォリオ管理

ポートフォリオマネージャーは、現在のエクスポージャーを把握するために時価評価損を活用します。

保有するトークン数が変わらなくても、市場価値が下がればポートフォリオのリスク特性は変化します。

時価評価損は、資産配分比率、レバレッジ比率、ドローダウン上限、リバランスの判断に影響することがあります。

たとえば、暗号資産60%、ステーブル資産40%だったポートフォリオでも、市場の急落後には暗号資産の価値が大幅に小さくなることがあります。

マネージャーは、リバランス、ヘッジ、エクスポージャーの縮小、またはボラティリティの中で保有を継続することを判断する場合があります。

時価評価の報告がなければ、ポートフォリオが実際より安全に見える可能性があります。

時価評価損がリスク管理で重要な理由

時価評価損を把握すると、損失が確定する前に状況を確認できます。

これにより、より適切なリスク判断につながる可能性があります。

トレーダーは、強制決済リスクが差し迫る前にレバレッジを下げることができます。

借り手は、DeFiポジションが危険な状態になる前に担保を追加できます。

企業は、暗号資産価格の変化が貸借対照表や利益に与える影響を把握できます。

ファンドは、ポートフォリオのより最新の価値を投資家に示せます。

時価評価報告の主な価値は、透明性です。

一方、短期的な価格変動に感情的に過剰反応することが主なリスクです。

暗号資産の時価評価損が発生する主な原因

1つ目の原因は、現物価格の下落です。

2つ目の原因は、レバレッジポジションに不利な方向への価格変動です。

3つ目の原因は、レンディングや証拠金アカウントにおける担保価値の下落です。

4つ目の原因は、オプションポジションにおけるインプライド・ボラティリティの上昇やグリークスの変化です。

5つ目の原因は、ステーブルコインが意図されたペッグを下回って取引されることです。

6つ目の原因は、NFTのフロア価格の下落やマーケットプレイスでの需要の低下です。

7つ目の原因は、トークンアンロック、売り圧力、流動性の引き揚げです。

8つ目の原因は、マクロ経済のストレス、規制関連ニュース、セキュリティインシデント、強制決済の連鎖などの市場全体に関わる事象です。

時価評価損のリスクを抑える方法

暗号資産の通常のボラティリティに耐えられるポジションサイズに抑えてください。

過度なレバレッジの利用は避けてください。

証拠金取引やDeFiポジションでは、十分な担保を維持してください。

強制決済価格とローン・トゥ・バリュー比率を確認してください。

戦略に合う場合は、損切りやヘッジの手段を利用してください。

大きなポジションを持つ前に、流動性を確認してください。

取引が少ないトークンだけを担保として頼ることは避けてください。

適切な場合は、資産、戦略、リスク水準を分散してください。

リスクを取る前に、トークンアンロックのスケジュール、資金調達率、市場深度を確認してください。

時価評価損に関するよくある誤解

よくある誤解の一つは、時価評価損が発生すると必ず資産を売却したことになるというものです。

ポジションが未決済であれば、時価評価損は未実現の可能性があります。

もう一つの誤解は、未実現損失は重要ではないというものです。

レバレッジを利用している場合、担保として使用している場合、または財務諸表に計上している場合、未実現損失も大きな影響を与えることがあります。

3つ目の誤解は、時価評価損は必ず一時的なものだという考えです。

損失が解消される可能性はありますが、さらに拡大したり、後に実現したりすることもあります。

4つ目の誤解は、市場価格が常に容易に換金できる価格だというものです。

流動性が薄いと、評価価格で売却するのが難しい場合があります。

よくある質問

暗号資産の時価評価損とは何ですか？

暗号資産の時価評価損とは、暗号資産、デリバティブ、またはポートフォリオを現在の市場価格で再評価した際、以前の価値を下回ることで示される損失です。

時価評価損は実現損失と同じですか？

いいえ。時価評価損は、ポジションを売却、決済、清算、または強制決済するまで未実現の可能性があります。

暗号資産デリバティブで時価評価が行われるのはなぜですか？

暗号資産デリバティブでは、市場価格の変化に応じて利益、損失、証拠金残高を更新するため、時価評価が行われます。

時価評価損によって強制決済が発生することはありますか？

はい。時価評価損によって証拠金純資産が減少し、担保が必要水準を下回ると強制決済につながる可能性があります。

現物保有者にも時価評価損は影響しますか？

はい。現物保有者はポートフォリオ価値の下落を目にすることがありますが、通常、売却するまでは未実現損失です。

時価評価はDeFiローンにどのような影響を与えますか？

DeFiローンでは現在の担保価格が使用されることがあるため、時価評価損によってローン・トゥ・バリュー比率が上昇し、強制決済リスクが高まる可能性があります。

ステーブルコインにも時価評価損は発生しますか？

はい。ステーブルコインが意図されたペッグ価格や償還価値を下回って取引されると、時価評価損が生じることがあります。

NFTの時価評価損は信頼できる指標ですか？

NFTはそれぞれ固有で流動性も低いことが多いため、時価評価損の推定はより難しくなります。

暗号資産の会計ルール改定によって、時価評価が重要になったのはなぜですか？

米国の会計ガイダンスが改定され、対象となる暗号資産では、2024年12月15日より後に開始する事業年度から公正価値による測定が求められ、その変動が純利益に反映されるようになったためです。

時価評価損のリスクはどのように管理できますか？

レバレッジを抑え、流動性を確認し、担保を維持し、分散を図り、慎重にヘッジを行い、ポジションを定期的に確認することで、リスクを管理できます。

まとめ

時価評価損は、暗号資産のポジションを現在の市場価格で評価し直した際に失われた価値を示します。

現物保有者にとっては含み損、デリバティブトレーダーにとっては証拠金に影響する損失、DeFiの借り手にとっては強制決済リスク、暗号資産を公正価値で報告する企業にとっては利益への影響となる場合があります。

暗号資産市場はボラティリティが高く、現物、デリバティブ、DeFi、ステーブルコイン、NFTの各市場で価格が急速に変動する可能性があるため、この概念は重要です。

時価評価損は必ずしも確定した損失ではありませんが、決して無視してはいけません。

担保の健全性、ポートフォリオ価値、リスク上限、投資家向け報告、感情的な判断に影響する可能性があります。

暗号資産ユーザーは、未実現損失、実現損失、証拠金の損失、会計上の損失、強制決済による損失の違いを理解する必要があります。

最も慎重な対応は、ポジションを定期的に確認し、過度なレバレッジを避け、十分な担保を維持し、現在の市場価値を現実的なリスクのシグナルとして捉えることです。

暗号資産市場では、時価評価損は、市場に判断を迫られる前にポジションを見直す必要があることを示す早期警告となることがよくあります。