自動マーケットメーカー（AMM）

自動マーケットメーカーとは？

自動マーケットメーカー（AMM）とは、従来の注文板ではなく流動性プールを通じてユーザーが暗号資産を取引できる、スマートコントラクトの仕組みです。

暗号資産分野では、AMMが、買い手と売り手が同時に直接マッチングする必要性をなくします。

別のトレーダーを待つ代わりに、ユーザーはプールに預け入れ済みのトークンと交換します。

プールは、数式を使って価格を計算するスマートコントラクトによって管理されます。

公式のEthereum DeFiドキュメントでは、分散型金融によって、ユーザーは資産の管理権を保ちながらグローバルな流動性を利用できると説明しています。

AMMは、分散型取引を可能にする最も重要なツールの1つです。

トークン交換、流動性提供、利回り戦略、ルーティング、アービトラージ、オンチェーンでの価格発見を可能にします。

ほとんどのAMMは、基本的に2種類のユーザーを中心に構成されています。

1つ目は、あるトークンを別のトークンと交換するトレーダーです。

2つ目は、トークンをプールに預け入れ、取引活動に応じて手数料を得る流動性プロバイダーです。

基本的な考え方はシンプルです。

AMMはコードとプールされた流動性を使って、中央集権型の注文マッチングエンジンなしで継続的に稼働する市場を作ります。

暗号資産分野でAMMが重要な理由

AMMは分散型金融の中核となるインフラであるため、重要です。

AMMがなければ、多くの暗号資産ユーザーは、トークンを交換するために従来の注文板、マーケットメイカー、または中央集権型の取引所を利用する必要があります。

AMMを使うと、ユーザーはスマートコントラクトを通じてウォレットから直接取引できます。

また、プールの要件を満たせば誰でも流動性を提供できます。

このオープンな設計は、専門のマーケットメイカーがいない新しいトークン市場も立ち上げられるため、DeFiの成長を後押ししました。

小規模なプロジェクトでもプールを作成して流動性を追加すれば、すぐにユーザーがトークンを取引できるようになります。

ただし、すべてのAMMプールが安全または流動性の高いものとは限りません。

AMMによって、オンチェーン市場の作成に必要な技術的ハードルが下がるということです。

AMMは、金融活動の透明性を高める点でも重要です。

プールの準備資産、スワップ、手数料、流動性ポジションは、オンチェーンで確認できることがよくあります。

この透明性により、ユーザー、開発者、監査担当者、研究者は暗号資産エコシステム全体で流動性がどのように移動するかを把握しやすくなります。

AMMの仕組み

AMMは、流動性プール内にトークンの準備資産を保有することで機能します。

トレーダーは一方のトークンをプールに送り、もう一方のトークンをプールから受け取ります。

スワップ後、スマートコントラクトがプールの準備資産を更新します。

プール内の2種類のトークンの比率が変わるため、価格も変化します。

つまり、AMMの価格は売り手が手動で提示するものではありません。

プールの計算式と現在の準備資産残高によって決まります。

多くのユーザーがプールから同じトークンを購入すると、そのトークンはプール内で割高になります。

多くのユーザーが同じトークンをプールに売却すると、そのトークンはプール内で割安になります。

その後、アービトラージトレーダーがAMMの価格と市場全体の価格を比較し、価格差が十分に大きい場合に取引します。

こうしたアービトラージによって、AMMの価格は市場全体の水準へ戻る方向に調整されます。

このようにAMMは、流動性プロバイダー、トレーダー、アービトラージャー、スマートコントラクトのルールが連携して機能します。

流動性プール

流動性プールとは、取引に利用できるトークンを保有するスマートコントラクトです。

2種類のトークンを扱うシンプルなプールでは、流動性プロバイダーが両方のトークンを預け入れます。

たとえば、Token AとToken Bを保有するプールがあります。

トレーダーがToken AをToken Bに交換すると、プールはToken Aを受け取り、Token Bをトレーダーに送ります。

その結果、プールには交換前より多くのToken Aと少ないToken Bが残ります。

この準備資産の変化により、次のスワップ価格が変わります。

流動性プールを使えば、特定の取引を待つ個別の売り手がいなくても取引できるため便利です。

プール自体が取引相手になります。

ただし、プールが良好な価格を提示できるのは十分な流動性がある場合に限られます。

流動性の薄いプールでは、スリッページが大きくなり、約定条件が悪化する可能性があります。

流動性の厚いプールは、通常、より大きな取引を価格への影響を抑えながら処理できます。

流動性プロバイダー

流動性プロバイダー（LP）とは、トークンをAMMプールに預け入れるユーザーです。

LPは、トレーダーが交換に利用する資産を提供します。

その見返りとして、通常は取引手数料の一部を受け取ります。

AMMによってはインセンティブ報酬を配布する場合もありますが、報酬が一時的でリスクを伴うことがあります。

流動性の提供は、トークンをウォレットに保有するだけのこととは異なります。

トレーダーがプールを利用してスワップするたびに、LPのポジションも変化します。

一方のトークンがもう一方に対して急騰または急落すると、LPにインパーマネントロスが生じる可能性があります。

LPは、スマートコントラクトリスク、トークンリスク、オラクルリスク、手数料リスク、流動性移動リスクにもさらされます。

LPのリターンは、取引高、手数料率、トークンのボラティリティ、プールの深さ、市場の動向によって異なります。

取引高の多いプールは手数料収入が増える可能性がありますが、アービトラージや逆選択も増える場合があります。

LPトークン

LPトークンとは、流動性プロバイダーがプールで保有する持分を表すトークンです。

一部のAMMプールでは、ユーザーが資産を預け入れると、スマートコントラクトがLPトークンを発行します。

このLPトークンは、プールの準備資産と手数料の持分に対するユーザーの権利を表します。

流動性を引き出す際は、LPトークンを返却またはバーンすると、プール資産の持分を受け取れます。

LPトークンを、他のDeFiアプリケーションで担保として使ったり、報酬獲得のためにステーキングしたりできる場合もあります。

これにより資本効率が高まる可能性があります。

一方、同じ流動性ポジションが複数のプロトコルに関わることで、リスクが高まる場合もあります。

LPトークンを別のスマートコントラクトに預け入れると、ユーザーはAMMプールと2つ目のプロトコルの両方に依存することになります。

LPトークンの保管場所と、付与した権限を把握してください。

LPトークンは単純な安定資産ではなく、変動するプールへのエクスポージャーを表します。

定積公式

定積公式は、AMMで広く使われている価格設定モデルの1つです。

一般に「x × y = k」と表されます。

この式では、xは一方のトークンの準備量、yはもう一方のトークンの準備量、kは手数料と端数処理の影響を除き、プールが維持しようとする定数です。

トレーダーがToken Xをプールに追加すると、Token Yの一部がプールから取り出されます。

プール内のToken Yが減るほど、その追加分の価格が高くなるようにこの式が機能します。

これによって価格が自動的に調整されます。

取引額がプールの規模に対して大きいほど、価格への影響も大きくなります。

そのため、流動性の薄い小規模プールで大口取引を行うと、スリッページが大きくなることがあります。

暗号経済システムにおける自動マーケットメーカーに関する最近の研究では、AMMは設計上の複数の要素と市場機能を持つ仕組みとして説明されています。

定積モデルはシンプルで強力ですが、AMMの設計はこれだけではありません。

その他のAMM価格曲線

資産や用途に応じて、AMMはさまざまな価格曲線を利用できます。

定積曲線は、価格変動の大きいトークンペアに適しています。

ステーブルスワップ型の曲線は、同じような価値で取引されると想定される資産に適している場合があります。

加重プールでは、トークンの準備資産を均等に分割しない設計も可能です。

集中流動性の設計では、LPが資本を稼働させる価格帯を選べます。

ダイナミック手数料の設計では、ボラティリティ、取引高、市場状況に応じて手数料を調整できます。

それぞれの設計は、トレーダーと流動性プロバイダーに異なるトレードオフをもたらします。

目標価格付近のスリッページを抑える曲線は、ステーブル資産には適していても、価格変動の大きい資産には適さない場合があります。

集中流動性プールは資本効率を高められますが、LPによる積極的な管理が必要です。

AMMの設計は単なる計算式ではありません。

流動性、価格への影響、手数料、リスクの分担方法を決めるインセンティブの仕組みです。

スワップ手数料

スワップ手数料とは、AMMプールを利用する際にトレーダーが支払う手数料です。

通常、その一部または全額が流動性プロバイダーに支払われます。

スワップ手数料は、資本を提供しリスクを負うLPへの対価です。

手数料を高く設定すると、有害な注文フローやボラティリティからLPを守れる場合があります。

プールの流動性が厚く競争力がある場合、手数料を低く設定することで取引高を呼び込める可能性があります。

適切な手数料水準は、資産ペア、ボラティリティ、競争状況、トレーダーの需要によって異なります。

固定手数料を採用するAMMもあれば、ダイナミックまたは柔軟な手数料設定に対応するAMMもあります。

AMMのメカニズム設計に関する研究では、有害な価値の抽出を抑え、市場成果を改善するためのAMMルールの設計が検討されています。

ユーザーはスワップの総コストに手数料を必ず含めてください。

手数料を含める前は魅力的に見える見積もりでも、手数料とガス代を加えると条件が悪くなる可能性があります。

スリッページ

スリッページとは、予想したスワップ価格と実際の約定価格との差です。

AMMでは取引の実行中にプールの準備資産が変化するため、スリッページが発生します。

取引額がプールの規模に対して大きいほど、価格への影響も大きくなる可能性があります。

たとえば、流動性の厚いプールから少額を購入しても、価格はほとんど動かないことがあります。

一方、流動性の薄いプールから多額を購入すると、最終的な平均価格が最初に表示された見積もりより大幅に悪くなる可能性があります。

多くのDeFiスワップ画面では、ユーザーがスリッページ許容度を設定できます。

スリッページ許容度とは、取引が失敗する前にユーザーが許容する価格変動の上限です。

許容度が低すぎると価格を守れる一方、トランザクションが失敗することがあります。

許容度が高すぎると、不利な価格でスワップが実行される可能性があります。

プールの深さ、トークンのボラティリティ、ネットワークの混雑、取引額に応じてスリッページを調整してください。

価格への影響

価格への影響とは、取引がプール価格に直接与える影響です。

スリッページと密接に関連していますが、まったく同じものではありません。

価格への影響は、取引によってプールの準備資産が変化することで生じます。

スリッページには、市場の変動、MEV、見積もりから承認までの遅延が含まれる場合もあります。

プールの流動性には限りがあるため、AMMでは価格への影響が発生します。

流動性が多いプールは、大きな取引も価格への影響を抑えながら受け入れられます。

流動性が少ないプールは、同じ取引額でも価格が大きく変動します。

そのため、表示されたトークン価格だけでAMMを評価するべきではありません。

取引によって価格がどれだけ変化するかも確認してください。

小型トークンは安く見えても、大口購入ではユーザーがすべてのトークンを受け取る前に価格が大きく上昇することがあります。

インパーマネントロス

インパーマネントロスは、流動性プロバイダーにとって重要なリスクです。

流動性プール内のトークンの価値が、プール外でそのトークンを単純に保有した場合と比べて変化すると発生します。

Chainlinkの2026年版インパーマネントロス解説では、トークン価格の変化後に流動性を提供した場合と、資産を単純に保有した場合の価値の差として定義されています。

「インパーマネント」という言葉は誤解を招くことがあります。価格差が残ったままLPが資産を引き出すと、損失が確定するためです。

2つのトークンの価格が大きく乖離するほど、通常はインパーマネントロスも大きくなります。

場合によっては、取引手数料がインパーマネントロスを相殺することがあります。

ただし、手数料は利益を保証しません。

価格変動が十分に大きければ、ボラティリティの高いペアは手数料収入が多くても、LPのリターンが低くなる可能性があります。

資産を預け入れる前に、予想される手数料収入とインパーマネントロスの可能性を比較してください。

流動性の提供はリスクを伴うポジションであり、利回りが保証された商品ではありません。

リバランスに対する損失

リバランスに対する損失は、一般にLVRと呼ばれ、AMMにおけるLPの損失を分析する新しい方法です。

LVRでは、外部市場価格で継続的にリバランスする戦略とLPの結果を比較します。

この考え方は、情報を持つトレーダーやアービトラージャーによってLPが価値を失う可能性を説明するのに役立ちます。

外部市場価格が動くと、アービトラージ取引によって更新されるまで、AMMプールの価格が古いままになることがあります。

アービトラージャーは、古いプール価格を利用した取引で利益を得ます。

その利益は、流動性プロバイダーが得るはずだった価値から生じる場合がよくあります。

だからといって、アービトラージが常に悪いわけではありません。

アービトラージはAMMの価格を市場全体に合わせる役割も果たします。

ただしLVRにより、LPのリスクは単純なインパーマネントロスのチャートだけでは把握できないことがわかります。

経験豊富なLPは、逆選択、ボラティリティ、手数料収入、リバランスコストを総合的に検討してください。

AMMにおけるアービトラージ

アービトラージは、AMMの価格を正確に保つうえで欠かせません。

AMMは、外部市場の正しい価格を自動的に把握するわけではありません。

把握できるのは、自身の準備資産と価格計算式だけです。

プール価格が市場全体と比べて高すぎたり低すぎたりすると、アービトラージャーがプールを相手に取引できます。

その取引によってプールの準備資産が動き、AMM価格が更新されます。

このプロセスは、AMMの価格を外部価格に合わせるのに役立ちます。

一方で、アービトラージによって流動性プロバイダーから価値が引き出されることもあります。

ブロックスペースをめぐる競争が生じ、MEV活動につながる場合もあります。

トレーダーにとって、アービトラージは時間の経過とともに価格の整合性を高めるのが一般的です。

LPにとって、アービトラージは必要であると同時にコストも伴います。

AMMとMEV

MEVとは、トランザクションの順序付け、取り込み、除外から得られる最大抽出可能価値です。

スワップが価格を変動させ、アービトラージ機会を生み出すため、AMMはMEVの主な発生源です。

EthereumのMEVドキュメントでは、分散型取引所のアービトラージは最も単純なMEV機会の1つと説明されています。

サーチャーは保留中のスワップを確認し、その前後に取引を試みる場合があります。

これにより、サンドイッチ攻撃、バックランニング、優先手数料の競争が発生することがあります。

サンドイッチ攻撃とは、攻撃者がユーザーのスワップの前後にトランザクションを配置する攻撃です。

ユーザーの取引による価格への影響から利益を得ることを目的としています。

スリッページの適切な設定、必要に応じたプライベートなトランザクション経路の利用、取引額の縮小、流動性の厚いプールの利用により、MEVリスクの一部を抑えられる可能性があります。

AMMの設計では、バッチ実行、ダイナミック手数料、より優れたルーティングによってMEVを抑えられる場合もあります。

スワップの見積もりだけではAMMの約定品質を把握できない理由の1つが、MEVです。

AMMとオラクル

オラクルとは、外部データをスマートコントラクトに提供する仕組みです。

AMMの価格が参照価格として使われることがありますが、プールの流動性が薄い場合や、価格操作が容易な場合は危険です。

フラッシュローンや大口取引によって、プール価格が一時的にゆがめられる可能性があります。

別のプロトコルがその操作された価格を直接参照すると、融資、強制決済、決済に関する誤った判断を下す可能性があります。

ChainlinkのData Feedsドキュメントでは、資産価格などのデータをスマートコントラクトに提供するオラクルインフラが説明されています。

多くのDeFiプロトコルは、単一プールの現物価格だけに依存せず、オラクルフィードを利用しています。

短期的な価格操作を抑えるため、時間加重平均価格を提供するAMMもあります。

利用するプロトコルが、プールの現物価格、時間加重価格、外部オラクルのどれを使っているか確認してください。

AMMと連携するシステムが堅牢か、悪用されやすいかは、オラクルの設計によって決まる場合があります。

スマートコントラクトから取得したデータだからといって、価格データが安全とは限りません。

集中流動性

集中流動性では、LPが選択した価格帯に限って流動性を提供できます。

取引が行われる可能性の高い価格帯に資金を集中させることで、資本効率が高まる場合があります。

たとえば、あらゆる価格帯に流動性を提供するのではなく、2つの価格水準の間だけに流動性を提供できます。

市場価格がその範囲内にとどまれば、LPは資本単位あたりでより多くの手数料を得られる可能性があります。

価格が範囲外へ動くと、手数料を得られなくなり、保有資産の大部分またはすべてが一方のトークンになる場合があります。

集中流動性は強力ですが、より積極的な運用が必要です。

LPは価格帯を監視し、ポジションをリバランスし、ボラティリティを理解する必要があります。

受動的なLPは、自身のポジションが価格帯から外れたことに気づかず、想定外の結果になる場合があります。

集中流動性は現在の価格付近の市場深度を高めますが、管理は複雑になります。

これは、単純な均等配分プールを超えてAMMが進化した例の1つです。

ステーブル資産AMM

ステーブル資産AMMは、同じような価値で取引されることが想定される資産向けに設計されています。

異なるステーブルコイン、リキッドステーキングトークン、ラップド資産、価格が似たトークン化された請求権などが例として挙げられます。

目標とする交換レート付近のスリッページを抑える曲線を使うことがよくあります。

そのため、単純な定積プールより効率的にステーブル資産を交換できる場合があります。

ただし、いずれかの資産がペッグを失ったり、裏付けを失ったりすると、ステーブル資産プールは危険な状態になる可能性があります。

2つの資産の価値が近いと想定するプールでも、信頼が失われるとバランスが崩れる場合があります。

トレーダーが弱いほうの資産を売却することで、LPはその資産を大量に保有することになる可能性があります。

ステーブル資産AMMにリスクがないと思い込んではいけません。

通常時のスリッページを抑えられても、ペッグの乖離や流動性ストレス時には適切に機能しない場合があります。

ステーブル資産プールの安全性は、プール内のすべての資産の安全性に左右されます。

加重プール

加重プールでは、トークン準備資産を均等にせず、独自の比率に設定できます。

たとえば、一方のトークンを80%、もう一方を20%とするプールを設計できます。

この比率によって、ユーザーが取引したときの価格変動が変わります。

加重プールは、ポートフォリオのようなエクスポージャー、ローンチの仕組み、異なる準備比率が必要な資産に役立つ場合があります。

単純な均等配分ペアと比べて、インパーマネントロスの片側へのエクスポージャーを減らせる場合もあります。

ただし、加重プールは初心者には理解しにくいことがあります。

リスクとリターンの特性は、正確な配分、手数料、ボラティリティ、取引フローによって異なります。

すべての流動性プールが同じように動作すると思い込まないでください。

プールの経済性は計算式と配分によって決まります。

安全に流動性を提供するには、プール設計の理解も必要です。

AMMとERC-20トークン

多くのAMMは、Ethereum互換ネットワーク上のERC-20トークンを取引します。

OpenZeppelinのERC-20ドキュメントでは、ERC-20トークンコントラクトは、同じトークンの各単位が互いに等価である代替性トークンを管理すると説明しています。

代替性トークンの標準により、スマートコントラクトが共通のトークン関数を呼び出せるため、AMMとの連携が容易になります。

ただし、見慣れたインターフェースに準拠しているからといって、すべてのトークンが安全に動作するわけではありません。

送金手数料、リベースロジック、ブラックリスト、一時停止機能、アップグレード管理、特殊な承認動作を備えたトークンもあります。

こうした機能によってAMMの前提が崩れたり、予期しない結果がユーザーにもたらされたりすることがあります。

標準に準拠しないトークンを含むプールには、特別な処理が必要となる場合があります。

流動性を提供したり、大口スワップを行ったりする前に、トークンの動作を確認してください。

開発者は、プールを公開する前にトークンとの連携を慎重にテストする必要があります。

安全に機能させるには、トークン設計とAMM設計を連携させる必要があります。

AMMとトークン承認

ほとんどのAMMスワップでは、スマートコントラクトがユーザーのトークンを移動できるように、事前にトークン承認が必要です。

承認とは、コントラクトに対し、ユーザーのウォレットから一定量のトークンを使用する権限を与えることです。

これは、多くのERC-20ワークフローで通常行われる手続きです。

一方、使用先が悪意のあるコントラクトだったり、承認額が無制限だったりすると、セキュリティリスクになります。

トークンを承認する前に、AMMコントラクトまたはルーターのアドレスを確認してください。

不明なリンクから案内されたコントラクトを、むやみに承認しないでください。

可能であれば、スワップに必要な量だけ承認することを検討してください。

不要になった古い承認は取り消してください。

安全なAMMの利用は、スワップの実行前から始まります。

不適切な承認を行うと、スワップを完了しなくても資金を失う可能性があります。

AMMとスマートコントラクトリスク

AMMはスマートコントラクトの仕組みであるため、スマートコントラクトリスクを伴います。

公式のEthereumスマートコントラクトドキュメントでは、スマートコントラクトをブロックチェーンアドレスにデプロイされるプログラムと説明しています。

コードにバグがあれば、ユーザーや流動性プロバイダーが資金を失う可能性があります。

AMMのリスクには、計算式の不具合、端数処理のエラー、再入可能性、トークンに関する誤った前提、不適切なアクセス制御、オラクル操作、アップグレードの悪用などがあります。

監査はリスクの低減に役立ちますが、リスクをなくすことはできません。

バグ報奨金、形式検証、実績のあるコード、保守的な設計によって安全性を高められます。

新しいAMM、未監査のプール、長い運用実績がないまま多額の価値を保有するコントラクトには、特に注意してください。

LPは、単にアカウントを開設するのではなく、コードに資産を預け入れることを理解する必要があります。

透明性の高いプールでも、設計に問題があれば安全とは限りません。

スマートコントラクトリスクは、AMMと単純なウォレット保有の大きな違いの1つです。

AMMとラグプルリスク

ラグプルリスクとは、プロジェクト関係者や悪意のある人物が流動性を引き出したり、トークンのルールを変更したり、ユーザーを欺いたりするリスクです。

AMMプールが存在するトークンでも、詐欺である可能性があります。

作成者が流動性を追加してトークンを取引可能に見せ、買い手を集めた後で流動性を引き出す場合があります。

トークンコントラクトに、売却を妨げたり残高を変更したりする隠れた機能が含まれる場合があります。

プールに、名前やシンボルを模倣した偽トークンが使われていることもあります。

取引前にトークンアドレスを確認してください。

流動性がロックされているか、マルチシグウォレットが管理しているか、正体不明の単一アドレスが管理しているかを確認してください。

トークンの権限、保有者の集中度、プロジェクトの透明性も確認してください。

AMMを使うと取引は簡単になりますが、すべてのトークンが誠実かどうかを検証するわけではありません。

流動性が公開されていることと、安全であることは同じではありません。

AMMとガバナンス

AMMによっては、トークン保有者、マルチシグウォレット、財団、プロトコルチームがガバナンスを行います。

ガバナンスでは、手数料設定、プールパラメーター、トレジャリーの支出、インセンティブ、アップグレード、緊急時の対応を管理できます。

ガバナンスは、プロトコルが時間の経過とともに適応する助けになります。

一方、少数のグループが意思決定を支配していたり、投票者が技術的変更を理解していなかったりすると、リスクが生じる場合があります。

手数料の変更は、トレーダーとLPに影響します。

アップグレードは、新たなコードリスクを持ち込む可能性があります。

緊急停止は、状況によって資金を保護する場合もあれば、アクセスを制限する場合もあります。

利用するAMMコントラクトを誰が管理しているのか理解してください。

許可不要の取引であっても、インフラにガバナンスが存在しないとは限りません。

ガバナンスモデルは、AMMの信頼モデルの一部です。

AMMとルーティング

ルーティングとは、1つ以上のプールを経由するトークンスワップの最適な経路を見つけることです。

直接利用できるプールが、常に最良の価格を提示するとは限りません。

経路上の流動性が厚ければ、2つ以上のプールを経由するほうが良い約定になる場合があります。

スリッページを抑えるため、複数のプールに取引を分割することもできます。

高度なルーティングはユーザーにとって有利な結果をもたらす可能性がありますが、仕組みは複雑になります。

経路上でより多くのコントラクトやトークンを利用する場合があります。

コントラクト呼び出しが増えると、ガス代やスマートコントラクトへのエクスポージャーが増える可能性があります。

ガス代を考慮する前は有利に見える経路でも、ガス代を含めると不利になる場合があります。

ルーティングされたスワップを承認する前に、予想される受取額、価格への影響、ネットワーク手数料を確認してください。

適切なルーティングとは、表示価格の良さだけではなく、最終的な約定条件の良さを追求することです。

AMMとクロスチェーン流動性

AMMは多くのブロックチェーンやLayer 2ネットワーク上に存在します。

これにより取引へのアクセスが広がりますが、流動性も分散します。

同じトークンでも、ネットワークによって流動性や価格の深さが異なる場合があります。

クロスチェーンAMMの利用には、ブリッジ、ラップド資産、メッセージ転送システムが関わることがあります。

ブリッジされたトークンを使うプールでは、ブリッジのリスクが重要です。

ブリッジに障害が起きると、AMMプール内のブリッジ資産に対する信頼や価値が失われる可能性があります。

取引するトークンがどの種類のものか確認してください。

ウォレット上で似たように見えても、ネイティブトークン、ブリッジトークン、ラップドトークンではリスクが異なる場合があります。

LPも、プール内の各資産をどのブリッジまたは発行者が支えているか理解する必要があります。

クロスチェーン流動性はアクセスを広げますが、信頼に関する前提が増えます。

AMMとイールドファーミング

イールドファーミングでは、AMMの流動性ポジションを使って報酬を得ることがあります。

AMMプールにトークンを預け入れた後、追加インセンティブを得るためにLPトークンを別のコントラクトでステーキングする場合があります。

インセンティブキャンペーン中は、リターンが高まる可能性があります。

一方、より多くのスマートコントラクトとトークンのボラティリティにさらされ、リスクも高まる場合があります。

報酬トークンの価格は急落する可能性があります。

表示されている高いAPYが、実際の取引需要ではなく、一時的なトークン発行に依存していることもあります。

取引高が少ないプールでは、高い報酬が提示されていても、自然に発生する手数料収入が乏しい可能性があります。

手数料による利回りとインセンティブによる利回りは分けて考えてください。

インパーマネントロス、ガス代、トークンリスクも計算に含めてください。

AMMを利用したイールドファーミングは積極的なリスクテイクであり、預金口座ではありません。

AMMとステーブルコイン

ステーブルコインは取引や決済で広く使われるため、AMMプールにとって重要な資産です。

資産が目標価値を維持している場合、ステーブルコインのプールではスリッページを抑えて交換できることがあります。

ただし、ペッグが乖離すると、ステーブルコインAMMが危険な状態になる場合があります。

ステーブルコインの1つが弱含むと、トレーダーがそれをプールに売却し、より強い資産を引き出す可能性があります。

その結果、LPが弱いほうのトークンを大量に保有することがあります。

これは、資産同士が近い代替性を持つと想定するプールに典型的なリスクです。

各ステーブルコインの準備資産、償還設計、発行者リスク、法的構造、オンチェーン流動性を確認してください。

ステーブルコインプールの安全性は、最も弱い構成資産の安全性に左右されます。

通常時のスリッページが低くても、極端な状況のリスクがなくなるわけではありません。

価格変動が小さく見える場合でも、ステーブルコインAMMには慎重なリスク評価が必要です。

AMMとトークンローンチ

AMMは、トークンをすぐに取引可能にできるため、トークンローンチ時によく使われます。

プロジェクトは、新しいトークンと基準資産でプールを作成できます。

初期の購入者は、プールを通じて新しいトークンと交換できます。

これによりオープンな市場アクセスが可能になる場合があります。

一方、ローンチ時のプールは流動性が薄く、ボラティリティが極端に高く、ボットが活動している可能性があるためリスクも伴います。

初期の大口購入で価格が急騰することがあります。

初期の大口売却でプール価格が急落することもあります。

トークン作成者が不公正な初期価格を設定したり、供給量の過剰な割合を管理したりする可能性もあります。

流動性、トークンコントラクトの安全性、保有者の分布、プロジェクトのドキュメントを確認せずに、新しいAMMプールへ急いで参加しないでください。

プールが立ち上がったからといって、そのトークンに実質的な価値があるとは限りません。

AMMと注文板の違い

注文板は、提示された買い注文と売り注文をマッチングします。

AMMでは、ユーザーは流動性プールを相手に取引します。

注文板では、価格を細かく指定する指値注文や、見える形の市場深度を利用できます。

AMMでは、すべての取引ペアに積極的なマーケットメイカーを必要とせず、継続的な流動性を提供できます。

注文板は、流動性が高く、活発なトレーダーが多い市場で適切に機能する場合があります。

AMMは、取引板よりもプール型の流動性を立ち上げやすい、時価総額の小さなトークンやオンチェーン市場に適する場合があります。

どちらの仕組みにも長所と短所があります。

注文板は、板が空になったりMakerの参加が少なくなったりすることがあります。

AMMは、スリッページ、インパーマネントロス、MEVの影響を受ける場合があります。

現在の暗号資産市場の多くは、場所によって両方の仕組みを利用しています。

AMMのメリット

1つ目のメリットは、許可不要で流動性を作成できることです。

ユーザーやプロジェクトは、従来型のマーケットメイキング契約を結ばずにプールを作成できます。

2つ目は、ウォレットを使って取引できることです。

仲介者に資産の保管を委ねず、スマートコントラクトを通じて直接交換できます。

3つ目は、透明性です。

プールの準備資産、取引、手数料はオンチェーンで検証できることがよくあります。

4つ目は、コンポーザビリティです。

他のDeFiプロトコルは、AMMプール、LPトークン、スワップ経路をより大きなシステムに組み込めます。

5つ目は、グローバルなアクセスです。

AMMは継続的に稼働し、さまざまなタイムゾーンのユーザーにサービスを提供できます。

6つ目は、自動的な価格発見です。

手動の価格提示だけに頼らず、計算式とアービトラージによって価格が調整されます。

AMMのリスク

1つ目のリスクは、スマートコントラクトの障害です。

AMMのコードに欠陥があると、資金を失う可能性があります。

2つ目は、流動性プロバイダーのインパーマネントロスです。

トークン価格が乖離すると、LPのパフォーマンスは単純保有を下回る場合があります。

3つ目は、トレーダーのスリッページです。

流動性の薄いプールで大口取引を行うと、不利な約定になる可能性があります。

4つ目は、MEVです。

ユーザーはサンドイッチ攻撃、優先順位をめぐる競争、不利な約定に直面することがあります。

5つ目は、トークンリスクです。

詐欺トークン、価格操作されたトークン、安全でない送金ルールを備えたトークンがプールに含まれる可能性があります。

6つ目は、オラクルリスクと価格操作です。

信頼性の低いプール価格に依存するプロトコルは、悪用される可能性があります。

7つ目は、ガバナンスリスクです。

管理者権限やガバナンス上の決定によって、AMMの重要な動作が変わる場合があります。

AMMプールの評価方法

まず、プール内のトークンコントラクトを確認してください。

シンボルを模倣したものではなく、意図した資産であることを検証してください。

プールの流動性と直近の取引高を確認してください。

予定している取引額で価格にどれほど影響するか確認してください。

スワップ手数料とネットワークのガス代を確認してください。

プールが標準的な設計、集中流動性、ステーブル曲線、加重曲線、その他の仕組みのどれを採用しているか確認してください。

LPは、さまざまな価格シナリオでインパーマネントロスを見積もってください。

報酬が実際の手数料収入によるものか、一時的なインセンティブによるものか確認してください。

プロトコルの監査、ガバナンス管理、過去のインシデントも確認してください。

AMMを安全に利用するには、市場分析とスマートコントラクト分析の両方が必要です。

AMMトレーダーのベストプラクティス

スワップの前に、価格への影響を確認してください。

スリッページ許容度は慎重に設定してください。

リスクを理解していない限り、非常に高いスリッページを設定しないでください。

スワップ前にトークンアドレスを確認してください。

不明なリンクや偽のフロントエンドを避けてください。

取引コストの合計にガス代を含めてください。

見慣れないプールを利用する際は、少額のテストスワップを行ってください。

トークンローンチ時や流動性の低い時間帯は慎重に取引してください。

承認前に提示された受取額が変わる可能性を理解してください。

オンチェーンで行われるからといって、AMMスワップにリスクがないと思わないでください。

流動性プロバイダーのベストプラクティス

資産を預け入れる前に、価格曲線を理解してください。

現実的な市場変動を想定して、インパーマネントロスを見積もってください。

予想される手数料収入とボラティリティリスクを比較してください。

理解していないトークンのプールに流動性を提供しないでください。

プールの報酬が持続可能なものか、一時的なものか確認してください。

集中流動性を使うポジションでは、価格帯を監視してください。

引き出しルールとLPトークンの保管方法を理解してください。

複数のプロトコルを1つのLPポジションに重ねる場合は、リスク全体を理解してください。

スマートコントラクト監査とプロトコルの運用実績を確認してください。

LPの収入はリスクを負う対価であり、無料の利回りではないことを忘れないでください。

AMMに関するよくある誤解

よくある誤解の1つは、AMMなら常に最良の価格で取引できるというものです。

AMMの価格はプールの準備資産、手数料、計算式に基づきますが、別の経路のほうが有利な場合があります。

もう1つの誤解は、流動性プロバイダーは損失を被らないというものです。

LPはインパーマネントロス、トークンの暴落、スマートコントラクトの悪用、手数料収入の不足により損失を被る可能性があります。

3つ目の誤解は、高いAPYが高品質を意味するというものです。

高いAPYは、リスクの高いインセンティブ、流動性の低さ、持続不可能なトークン発行による場合があります。

4つ目は、流動性が厚ければトークンも安全だという誤解です。

流動性の厚いプールでも、リスクの高いトークンや中央集権的なトークンが含まれる可能性があります。

5つ目は、AMMにはオラクルが必要ないという誤解です。

AMMはスワップ価格を提示するためにオラクルを必要としない場合がありますが、AMM価格を利用する他のプロトコルには堅牢なオラクル設計が必要となる場合があります。

関連する暗号資産用語

流動性プールとは、スワップに利用されるトークンを保有するスマートコントラクトです。

流動性プロバイダーとは、取引を支援するためにプールへトークンを預け入れるユーザーです。

LPトークンとは、プールに対する流動性プロバイダーの持分を表すトークンです。

スリッページとは、予想したスワップ価格と実際の約定価格との差です。

価格への影響とは、取引によってプール価格に直接生じる変化です。

インパーマネントロスとは、価格変動後に流動性を提供した場合と、預け入れた資産を単純に保有した場合との差です。

アービトラージとは、市場やプール間の価格差を利用する取引です。

MEVとは、トランザクションの順序付け、取り込み、除外から得られる最大抽出可能価値です。

オラクルとは、資産価格などの外部データをスマートコントラクトに提供するインフラです。

スマートコントラクトとは、プログラムされたルールに従って実行されるブロックチェーン上のコードです。

FAQ

暗号資産分野におけるAMMとは何ですか？

AMMは自動マーケットメーカーの略で、流動性プールと計算式を使ってトークン交換を可能にするスマートコントラクトの仕組みです。

AMMはどのように価格を設定しますか？

AMMは、数式と流動性プール内の現在のトークン準備資産に基づいて価格を設定します。

流動性プールとは何ですか？

流動性プールとは、トレーダーがスワップに利用するトークンを保有するスマートコントラクトです。

流動性プロバイダーとは誰ですか？

流動性プロバイダーとは、AMMプールにトークンを預け入れ、通常はスワップ手数料の一部を得るユーザーです。

インパーマネントロスとは何ですか？

インパーマネントロスとは、価格変動後に流動性を提供した場合の価値と、預け入れたトークンを単純に保有した場合の価値との差です。

AMMは安全ですか？

AMMは便利ですが、スマートコントラクトのバグ、スリッページ、インパーマネントロス、MEV、偽トークン、ガバナンスリスクなどを伴います。

AMMにおけるスリッページとは何ですか？

スリッページとは、予想したスワップ価格と実行後に実際に受け取る価格との差です。

AMMの価格はなぜ取引のたびに変わるのですか？

取引によってプール内のトークン準備資産が変化するため、AMMの価格も変わります。

AMMは操作される可能性がありますか？

はい。流動性の薄いAMMプールは、大口取引、フラッシュローン、脆弱なオラクル設計、MEV戦略によって操作される可能性があります。

AMMと注文板の違いは何ですか？

AMMは流動性プールと計算式を使います。一方、注文板は買い注文と売り注文をマッチングします。

アービトラージャーはなぜAMMを相手に取引するのですか？

プール価格が市場全体の価格と異なるとき、アービトラージャーはAMMを相手に取引します。その取引によってプール価格が市場に近づきます。

初心者はAMMに流動性を提供すべきですか？

初心者は、流動性を提供する前にインパーマネントロス、トークンリスク、スマートコントラクトリスク、手数料収入について学ぶ必要があります。

まとめ

自動マーケットメーカーとは、従来の注文板の代わりに流動性プールを使って暗号資産取引を可能にするスマートコントラクトの仕組みです。

AMMは、ウォレットからのスワップ、許可不要の流動性提供、準備資産の透明性、自動的な価格発見を可能にするため、DeFiの重要な基盤となっています。

プールの準備資産が変化すると、計算式に従って価格が調整されます。

トレーダーはAMMでトークンを交換し、流動性プロバイダーは資産を預け入れて取引を支える対価として手数料を得ます。

AMMの主なメリットは、アクセスのしやすさ、コンポーザビリティ、透明性、継続的な流動性です。

主なリスクは、スマートコントラクトのバグ、インパーマネントロス、スリッページ、価格への影響、MEV、トークン詐欺、オラクル操作、ガバナンス管理です。

AMMは魔法のように価格を決める仕組みではありません。

流動性プロバイダー、トレーダー、アービトラージャー、開発者、安全なスマートコントラクトに依存するインセンティブの仕組みです。

適切なAMMプールは、効率的でオープンな取引を可能にします。

問題のあるAMMプールは、不利な価格、安全でないトークン、隠れたリスクにユーザーをさらす可能性があります。

スワップ前に、トークンアドレス、プールの深さ、価格への影響、手数料、スリッページ、プロトコルの運用実績、承認権限を確認してください。

流動性プロバイダーは、手数料収入が市場リスクとスマートコントラクトリスクを負うことへの対価であると理解してください。

暗号資産を学ぶ人にとって重要なのは、AMMがプールされた流動性を自動市場に変えるという点です。

このシンプルな考え方は、従来型のマーケットメイカーや中央集権型の注文板がなくても多くのトークン市場を作れるようにし、DeFiを変えました。

慎重に使えば、AMMは分散型取引と流動性の創出に役立つ強力なツールです。

不注意に使うと、単純なスワップや利回りの機会が、暗号資産リスクについて高い代償を払って学ぶ結果につながることがあります。