為何麥可·貝瑞大舉放空美光可能是他迄今為止最大的錯誤

《為何麥克·貝瑞（Michael Burry）對美光（Micron）的巨額做空可能是他迄今為止最大的錯誤》一文最初發表於24/7 Wall St.。

市場往往會獎勵那些能察覺舊有模式不再適用的投資者。週期性產業最終都會經歷繁榮與蕭條，但結構性轉變可能會將這些週期拉長到遠超任何人預期的程度。 

人工智慧對半導體產業正是如此。提供AI訓練硬體的公司不再僅滿足普通PC和智慧型手機的需求。他們正在供應規模達數千億美元的基礎設施建設。這個環境很重要，因為傳奇投資者麥克·貝瑞正在押注，認為表明這次週期與眾不同的證據完全是錯誤的。

貝瑞的看空理由並非毫無根據

在最近的一篇Substack文章中，貝瑞透露他在股價交易於每股1,052美元左右時，建立了針對美光科技（NASDAQ:MU）的直接做空部位。他指出，他通常更喜歡買入賣權，但隱含波動率使其變得過於昂貴。他表示，如果波動率緩解，他可能會增加賣權部位以擴大其看空押注。

他的推理遵循了經典的半導體投資手冊。記憶體歷來是該產業中最具週期性的業務之一。生產商最終會擴大產能，供應追上需求，價格崩盤，利潤蒸發。在週期頂部附近買入的投資者往往會忍受痛苦的下跌。

貝瑞正是透過準確識別這些時刻建立了自己的聲譽。這筆交易符合他長期以來的投資風格。它也顛覆了當前圍繞記憶體的敘事，即AI需求已經打破了該週期，或者至少顯著延遲了其最終的到來。

不可否認，美光在過去二十年中經歷了多次殘酷的衰退。由於疫情時代產能過剩導致記憶體價格崩盤，該公司的營收從2022財年的308億美元降低到2023財年的155億美元。

但讓我們來探討為什麼今天的環境看起來截然不同。

AI改變了記憶體市場

關鍵差異在於需求。與以往主要由PC和智慧型手機驅動的週期不同，今天的記憶體市場正由AI基礎設施支出推動。高頻寬記憶體（HBM）已成為輝達（NASDAQ:NVDA）AI加速器內部的重要組件，且需求繼續超過供應。

美光的HBM產能實際上已售罄至2026年底。同時，四大雲端服務提供商今年預計在AI基礎設施上的支出增加到超過7000億美元，未來幾年還將大幅增加，從而為先進記憶體創造持續的需求。

競爭格局也對生產商有利。

這種寡占格局很重要，因為與十年前相比，製造商在增加產能方面變得更有紀律。他們沒有讓市場氾濫，而是謹慎擴張，同時將盈利能力放在首位。

令人驚訝的是，這與引發先前記憶體崩盤的條件完全相反。

產能正在增長——但速度不夠快

這並不意味著美光沒有風險。新的晶圓廠正在建設中，最終供應將會增加。在某個時候，定價將恢復正常。貝瑞幾乎可以肯定地說，記憶體在超長期內仍具週期性。問題在於時機。

建設尖端記憶體晶圓廠需要數百億美元和數年的建設時間。即使設施啟用後，提升先進HBM產量也不是立即可成的。同時，AI需求的增長繼續超過製造商所能滿足的速度。

換句話說，這個週期已被前所未有的AI投資浪潮拉長。

核心要點

簡而言之，麥克·貝瑞最終可能會證明他是對的，即美光不會永遠擺脫週期性。歷史表明，沒有任何大宗商品半導體業務能做到這一點。

但投資者應該區分最終和現在。當前的記憶體市場受到AI支出繁榮的支撐，這是該產業以前從未經歷過的。在三家公司控制幾乎所有先進記憶體產能、產能擴張具備紀律，且需求超過供應長達數年而非數季的情況下，傳統的繁榮與蕭條投資手冊顯得不如從前那麼有用。

對於長期投資者而言，今天做空美光可能意味著做空正在重塑半導體產業的AI基礎設施建設。這很少是一個能獲利的部位。最終，貝瑞可能採取了正確的立場，但為時過早。

《為何麥克·貝瑞對美光的巨額做空可能是他迄今為止最大的錯誤》一文最初發表於24/7 Wall St.。