Ledger 宣佈暫停美國 IPO 計劃，轉而考慮私募融資。這一決定折射出 2026 年加密行業 IPO 寒冬的深層邏輯——市場情緒、估值壓力與資本節奏，究竟如何左右行業巨頭的上市時間表？概述 2026 年 5 月，全球最大硬件加密錢包廠商 Ledger 正式暫停了其美國 IPO 計劃。這家估值一度逼近 40 億美元的法國加密安全公司，在聘請高盛、Jefferies 和巴克萊擔任承銷顧問、完成一Ledger 宣佈暫停美國 IPO 計劃，轉而考慮私募融資。這一決定折射出 2026 年加密行業 IPO 寒冬的深層邏輯——市場情緒、估值壓力與資本節奏，究竟如何左右行業巨頭的上市時間表？概述 2026 年 5 月，全球最大硬件加密錢包廠商 Ledger 正式暫停了其美國 IPO 計劃。這家估值一度逼近 40 億美元的法國加密安全公司，在聘請高盛、Jefferies 和巴克萊擔任承銷顧問、完成一

Ledger 叫停美國 IPO：硬件錢包巨頭爲何在資本市場踩了剎車？

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2026/05/15 16:28

Ledger 宣佈暫停美國 IPO 計劃，轉而考慮私募融資。這一決定折射出 2026 年加密行業 IPO 寒冬的深層邏輯——市場情緒、估值壓力與資本節奏，究竟如何左右行業巨頭的上市時間表？

概述

2026 年 5 月，全球最大硬件加密錢包廠商 Ledger 正式暫停了其美國 IPO 計劃。這家估值一度逼近 40 億美元的法國加密安全公司，在聘請高盛、Jefferies 和巴克萊擔任承銷顧問、完成一系列美國市場佈局之後，選擇了踩下剎車。

此次暫停並非孤例。在同一時期，Kraken 已提前撤回了向美國證券交易委員會（SEC）的祕密申請；而已上市的 BitGo 股價自 IPO 以來累計跌逾 36%，給整個加密 IPO 賽道蒙上了一層陰影。

對於關注加密市場動向的投資者而言，Ledger 的這一決定值得深入拆解——它背後，是加密行業與傳統資本市場之間長期存在的估值邏輯分歧，也是 2026 年市場週期調整的真實縮影。

關鍵收穫

Ledger 已暫停美國 IPO 計劃，原因是市場條件不利，投資者對加密類上市公司的興趣明顯降溫。

公司估值目標約爲 40 億美元，但迄今未向 SEC 提交 S-1 草稿註冊文件。

Ledger 正在考慮轉向私募融資，此前已於 2026 年 3 月完成了一筆 5000 萬美元的二級市場股份出售。

同期，Kraken 也暫停了其 IPO 進程；BitGo 上市後股價持續下跌，現已較發行價低約 36%。

比特幣從 2025 年底約 10 萬美元跌至 2026 年 4 月中旬的約 7.5 萬美元，跌幅約 25%；加密風險投資規模從 3 月到 4 月急劇萎縮 74%。

Ledger 是誰？爲何此次 IPO 備受關注

Ledger 成立於 2014 年，總部位於巴黎，是全球最知名的硬件加密錢包品牌之一。其核心產品通過離線存儲私鑰，爲用戶提供對比特幣、以太坊等數字資產的安全託管方案。

截至目前，Ledger 已售出超過 700 萬臺設備，託管客戶資產規模超過 1000 億美元。2023 年的一輪融資將其估值定格在 15 億美元，由 True Global Ventures 和 10T Holdings 等機構參與。而此次 IPO 的目標估值約爲 40 億美元——這意味着三年內估值翻超一倍，足見公司對自身增長軌跡的信心。

爲了強化在美國市場的存在感，Ledger 於 2026 年 3 月任命前 Circle 高管 John Andrews 出任首席財務官，並在紐約開設了專注於機構業務和 Ledger Enterprise 平臺的新辦公室。CEO Pascal Gauthier 曾公開表示，紐約已成爲全球加密資本的核心樞紐。

然而，這一切鋪墊，最終沒能抵住資本市場的現實壓力。

市場爲何"冷卻"：四重壓力疊加

根據 CoinDesk 的報道，此次 Ledger 暫停 IPO 的直接原因是"不利的市場條件"。但這一表述背後，有四重具體壓力：

加密價格下行壓力

比特幣從 2025 年底約 10 萬美元跌至 2026 年 4 月中旬約 7.5 萬美元，跌幅約 25%。以太坊同期也在 2340 美元附近低位徘徊。Crypto Briefing 的分析指出，主流資產價格的下行直接壓制了市場對加密相關 IPO 的風險偏好。

交易量萎縮

KuCoin 整理的數據顯示，加密現貨交易量在 2026 年 2 月至 3 月間單月下滑約 19%，流動性的收縮進一步削弱了機構資金的入場意願。

風險投資驟降

從 2026 年 3 月到 4 月，加密風險投資規模急劇萎縮 74%，這一數字表明整個行業的一級市場融資環境已經出現結構性收緊。

同類公司 IPO 表現不佳

BitGo 於 2026 年 1 月完成上市，發行價 18 美元，募資約 2.13 億美元，首日一度上漲超 20%。然而截至 5 月，股價已跌至約 11.78 美元，較發行價低約 36%。這一結果使得市場對加密基礎設施類公司的估值邏輯產生了疑問，也讓 Ledger 的承銷團隊不得不重新審視上市窗口。

私募融資：退而求其次，還是更優解？

暫停 IPO 並不等於放棄融資需求。BeInCrypto 的報道指出，Ledger 正在評估私募融資路徑作爲替代方案——這一選擇在當前市場環境下具有明顯的戰略理性。

與公開市場相比，私募融資允許企業在估值協商上保有更大靈活性，避免在市場低迷期被動接受公開定價。KuCoin 的分析也指出，Ledger 在 2026 年 3 月已完成了一筆 5000 萬美元的二級市場股份出售，說明公司具備維持流動性的多元渠道。

值得注意的是，Ledger 從未正式向 SEC 提交 S-1 草稿註冊文件——這意味着公司在法律層面保留了隨時重啓 IPO 的完整靈活性，暫停更接近"等待更好窗口"，而非徹底擱置。

行業信號：這不是 Ledger 一家的困境

Ledger 的決定並非個案，而是 2026 年加密 IPO 賽道集體降溫的縮影。

Kraken 曾於 2025 年底祕密向 SEC 提交申請，被外界視爲加密 IPO 週期開啓的強烈信號。然而據 Bitcoinist 的報道，Kraken 在 2026 年初同樣宣告暫停，估值也從高峯期的 200 億美元回落至 4 月的 133 億美元。

與此同時，以太坊基礎設施公司 Consensys 也延遲了其 IPO 進程，原本計劃在今年 2 月前後向 SEC 提交 S-1 草稿，目前同樣處於觀望狀態。

這一波集體暫停，折射出加密行業與傳統資本市場之間持續存在的摩擦：機構投資者對加密資產的估值邏輯仍持保守態度，而加密公司在尋求公開上市時，往往面臨估值預期差與信息透明度的雙重挑戰。

對加密市場意味着什麼？

從短期來看，Ledger 暫停 IPO 對加密資產價格不構成直接利空。但從更宏觀的視角審視，這一信號值得重視：

當具有成熟收入基礎和機構背書的加密基礎設施公司選擇等待，通常意味着公開市場對加密類資產的定價意願，仍低於企業的私募估值預期。這種估值落差，短期內不會消失。

對於普通投資者而言，這也提示了一個重要的現實：加密行業的"上市潮"並非一帆風順，市場時機、監管環境與投資者情緒的三重變量，共同決定着這一進程的節奏。

在 MEXC 等主流交易平臺上，與 Ledger 生態相關的代幣和資產仍可正常交易，短期波動中或許蘊藏着值得關注的結構性機會。

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Ledger 暫停 IPO 一事，表面是一家公司對市場時機的理性判斷，深層卻揭示了 2026 年加密行業在資本化路徑上面臨的結構性困境。

我們認爲，此次暫停背後有三個值得重點關注的信號：

一、硬件錢包賽道的基本面並未惡化。 區塊鏈分析公司 Chainalysis 估計，2025 年加密詐騙和欺詐損失約達 170 億美元，高於上一年的約 130 億美元。安全需求的持續上升，正在支撐 Ledger 的核心業務增長。Ledger 2025 年的營收創歷史新高，本身就是佐證。

二、私募融資路徑的選擇，是估值保護而非撤退。 Ledger 在此前 2023 年輪次中的估值爲 15 億美元，而此次目標是 40 億美元。在二級市場對加密股的定價仍不充分的背景下，選擇私募融資相當於拒絕在低谷期"折價出售"控制權。這是成熟公司的理性選擇，而非前景看淡的信號。

三、2026 年下半年是關鍵觀察窗口。 若比特幣價格企穩並重回高位、主要加密類 IPO 的二級市場表現回暖，Ledger 及 Kraken 的 IPO 重啓將水到渠成。反之，若市場持續疲軟，私募融資或將成爲這一代加密基礎設施公司的主流資本化路徑，IPO 窗口可能推遲至 2027 年甚至更晚。

對於希望持續追蹤加密基礎設施賽道動態的投資者，建議密切關注 BitGo 股價走勢、Kraken 是否重新啓動 SEC 申請，以及美聯儲貨幣政策對風險資產的邊際影響——這三條線索，將共同勾勒出下一個加密 IPO 窗口的輪廓。