Làn sóng IPO 200 tỷ USD của Phố Wall đe dọa đợt bán tháo

SpaceX, Anthropic và OpenAI đang cùng nhau tiến tới các đợt phát hành cổ phiếu ra công chúng có thể nằm trong số các vụ bán cổ phiếu có giá trị nhất từng được hoàn thành.

Làn sóng cổ phiếu mới tràn vào thị trường tạo ra áp lực bán lên các cổ phiếu mà các nhà đầu tư đã có trong danh mục đầu tư của họ. 

Nghiên cứu học thuật chỉ ra rằng mỗi đô la rút từ các cổ phiếu hiện hữu để tài trợ cho các đợt phát hành mới có thể xóa bỏ khoảng 5 đô la giá trị thị trường. 

Dữ liệu từ Renaissance Capital cho thấy 79 đợt niêm yết đầu tiên của Mỹ đã huy động được 112,5 tỷ USD cho đến nay trong năm 2026, tăng 625% so với một năm trước. 

JPMorgan Chase dự báo tổng lượng phát hành vốn chủ sở hữu sẽ vượt mốc 260 tỷ USD trong năm nay, The Motley Fool lưu ý, một ngưỡng mà thị trường chưa vượt qua kể từ năm 2021.

Đợt ra mắt kỷ lục trên Nasdaq của SpaceX tiết lộ cả nhu cầu và sự mong manh

SpaceX đã huy động được 75 tỷ USD trong đợt ra mắt trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6, định giá cổ phiếu ở mức 135 USD mỗi cổ phiếu và định giá công ty ở mức gần 1,77 nghìn tỷ USD.

Tổng số tiền thu được sau đó đã tăng lên 85,7 tỷ USD sau khi các nhà bảo lãnh thực hiện quyền mua thêm cổ phiếu, biến đây thành đợt phát hành lớn nhất từng được ghi nhận, CNBC đưa tin. 

Dữ liệu từ Renaissance Capital cho thấy riêng SpaceX đã chiếm khoảng hai phần ba tổng số tiền huy động được từ tất cả các đợt niêm yết đầu tiên của Mỹ trong năm nay.

Cổ phiếu đã tăng vọt qua mức 225 USD trong các phiên giao dịch sau khi niêm yết, nhưng đà tăng nhanh chóng mất động lực trong suốt thời gian còn lại của tháng 6. 

Cổ phiếu đã đảo chiều và giảm xuống còn khoảng 153 USD vào cuối tháng 6, đại diện cho mức giảm khoảng 32% so với đỉnh sau khi niêm yết.

Anthropic đã nộp bí mật bản đăng ký S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch vào ngày 1 tháng 6, sau một vòng gọi vốn 65 tỷ USD. 

Vòng gọi vốn này đã định giá công ty trí tuệ nhân tạo ở mức 965 tỷ USD, mức định giá tư nhân cao nhất của họ cho đến nay, Fortune đưa tin. 

OpenAI đã nộp hồ sơ bí mật của riêng mình vào ngày 8 tháng 6, mặc dù việc niêm yết có thể không diễn ra cho đến sớm nhất là năm 2027. Giám đốc điều hành Sam Altman kiên quyết giữ mục tiêu định giá 1 nghìn tỷ USD, cao hơn mức định giá tư nhân 852 tỷ USD của OpenAI, The New York Times đưa tin.

"Giả thuyết thị trường kém co giãn" giải thích rủi ro 1 nghìn tỷ USD

Mối lo ngại sâu sắc hơn không phải là số tiền mặt mà các đợt phát hành này huy động được, mà là cách giá cổ phiếu phản ứng khi vốn dịch chuyển giữa các khoản nắm giữ hiện hữu và mới. Các nhà nghiên cứu Xavier Gabaix và Ralph Koijen đã xem xét động thái này trong bài báo về "giả thuyết thị trường kém co giãn", được xuất bản thông qua Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia.

Phát hiện trung tâm của họ là mỗi 1 USD chảy vào hoặc ra khỏi cổ phiếu có thể làm thay đổi tổng giá trị thị trường khoảng 5 USD.

Các quỹ chỉ số, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm nắm giữ phần lớn cổ phiếu theo các ủy thác hạn chế khả năng hấp thụ những thay đổi đột ngột về nhu cầu của họ.

Khi các nhà đầu tư bán các vị thế đã thiết lập để tài trợ cho việc phân bổ vào các công ty mới niêm yết, áp lực bán phát sinh vượt xa số tiền mặt được chuyển giao.

Áp dụng hệ số nhân năm lần cho làn sóng niêm yết đầu tiên 200 tỷ USD ngụ ý khoảng 1 nghìn tỷ USD tổng giá trị thị trường có nguy cơ bị ảnh hưởng.

xPACIFICA&solGetty Images

JPMorgan nhận thấy các đợt mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp đang hấp thụ làn sóng cung

Các chiến lược gia của J.P. Morgan Private Bank lập luận rằng nhu cầu của doanh nghiệp tạo ra một vùng đệm đáng kể mà hầu hết các nhà đầu tư đang đánh giá thấp trong triển vọng của họ, theo một ghi chú tháng 6 do Chiến lược gia Cổ phiếu Mỹ Abigail Yoder soạn thảo.

Các đợt mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp đang trên đà đạt khoảng 1,5 nghìn tỷ USD trong năm nay, cao hơn nhiều so với mức 260 tỷ USD phát hành vốn chủ sở hữu mới dự kiến.

Tổng vốn hóa thị trường của S&P 500 đã tăng lên hơn 65 nghìn tỷ USD, lớn hơn khoảng 55% so với năm 2021, chu kỳ phát hành có thể so sánh gần nhất.

Thêm tin từ Wall Street:

• HSBC tăng cường thông điệp về thị trường chứng khoán cho năm 2026
• Citi âm thầm đặt lại mục tiêu giá S&P 500 cho phần còn lại của năm 2026
• Jim Cramer đưa ra thông điệp rõ ràng về thị trường chứng khoán cho năm 2026

"Ngay cả trong kịch bản khối lượng IPO tăng cao hơn dự kiến và việc hết thời gian khóa làm tăng thêm áp lực, chỉ riêng nhu cầu của doanh nghiệp có thể có khả năng hấp thụ một phần lớn nguồn cung cổ phiếu ra thị trường," các chiến lược gia của J.P. Morgan viết.

Giá trị các thương vụ mua bán và sáp nhập tại Mỹ đã đạt 1,2 nghìn tỷ USD trong 5 tháng đầu năm 2026, gần gấp đôi mức 603 tỷ USD ghi nhận trong cùng kỳ năm ngoái, theo PwC, với các giao dịch tài trợ bằng tiền mặt làm tăng thêm nhu cầu vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp song song với các đợt mua lại.

Sự tập trung của chỉ số làm tăng rủi ro cho các nhà đầu tư cổ phiếu công nghệ

Thành phần cấu trúc của các chỉ số chứng khoán chính đang thay đổi theo những cách làm tăng rủi ro cho các nhà đầu tư nắm giữ quỹ chỉ số thụ động rộng rãi. 

Việc đưa toàn bộ SpaceX, Anthropic và OpenAI vào chỉ số sẽ đẩy tỷ trọng công nghệ hiệu quả của S&P 500 lên 54% từ mức 51% hiện tại. 

Cựu giám đốc Nasdaq Robert Greifeld nói với CNBC rằng ông kỳ vọng cả OpenAI và Anthropic sẽ ra mắt công chúng trước cuối năm 2026, nối bước SpaceX.

Shannon Saccocia, giám đốc đầu tư phụ trách tài sản tại Neuberger Berman, và Joe Amato, chủ tịch và giám đốc đầu tư phụ trách cổ phiếu của công ty, đã cảnh báo trong ghi chú CIO Weekly tháng 6 rằng sự thay đổi này làm tăng đáng kể rủi ro tập trung danh mục đầu tư.

Con số này tính cả Alphabet, Meta và Amazon cùng với các tên tuổi công nghệ truyền thống, mặc dù chỉ số không chính thức xếp chúng vào cùng một lĩnh vực.  

Tỷ trọng của lĩnh vực công nghệ đã đạt đỉnh ở mức khoảng 35% vào đầu năm 2000, ngay trước khi vụ sụp đổ dot-com giáng đòn mạnh vào thị trường rộng lớn hơn, theo Bespoke Investment Group.

Goldman Sachs dự kiến thu nhập trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 sẽ đạt 340 USD vào năm 2026, tăng 24% so với cùng kỳ năm trước, công ty dự báo. 

Các bên hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo đang đóng góp khoảng một nửa mức tăng trưởng thu nhập đó, điều này nhấn mạnh mức độ tập trung của những khoản lãi trên thị trường.

Lịch sử gợi ý rằng các đợt phát hành khổng lồ không đáng tin cậy trong việc báo hiệu đỉnh thị trường

Hai phần ba trong số 25 đợt niêm yết đầu tiên lớn nhất trong lịch sử đã được tiếp nối bởi lợi nhuận tích cực của S&P 500 trong 12 tháng tiếp theo. 

Mức tăng trong các giai đoạn nhìn về phía trước đó dao động từ 5% đến 20%, cho thấy các đợt niêm yết lớn thường đi kèm với xu hướng tăng của thị trường hơn là sự kết thúc, J.P. Morgan nhận thấy.

Làn sóng niêm yết đầu tiên năm 2026 sẽ kiểm tra xem liệu các đợt mua lại cổ phiếu kỷ lục của doanh nghiệp và quy mô chưa từng có của thị trường có thể bù đắp được áp lực từ nguồn cung mới hay không.

Liên quan: Cựu binh Wall Street cảnh báo về vụ sụp đổ thị trường chứng khoán khủng khiếp