Акции GameStop (GME) растут: Коэн не принимает отказа

TLDR

• Акции GameStop (GME) выросли на 1,4% в ходе предторговой сессии до 22,07 $ после того, как компания подала регуляторное обновление, подтверждающее её намерение продолжать добиваться поглощения eBay (EBAY).
• GameStop прогнозирует скорректированный показатель EBITDA выше 600 млн $ на 2026 финансовый год, что почти вдвое превышает 345 млн $, зафиксированных в 2025 финансовом году.
• Генеральный директор Райан Коэн отозвал спорный пакет вознаграждения за результативность с теоретическим потенциалом до 35 млрд $, устранив отвлекающий фактор в процессе преследования eBay.
• GameStop теперь имеет экономическую долю примерно в 9,8% eBay через прямые акции и позиции пут/колл.
• GME торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA около 9,6x, что ниже среднего показателя по розничному сектору в 10,1x.

Акции GameStop выросли на 1,4% в ходе предторговой сессии во вторник, достигнув 22,07 $. Это произошло после того, как компания подала документы, подтверждающие её намерение приобрести eBay, несмотря на то что eBay уже однажды отказала.

GameStop Corp., GME

Это не новое противостояние. GameStop сделала незапрошенное предложение стоимостью около 56 млрд $ в денежных средствах и акциях, что составляет примерно 125 $ за акцию eBay. Совет директоров eBay отклонил его, назвав предложение «ни достоверным, ни привлекательным» и выразив обеспокоенность вопросами финансирования и долговой нагрузки.

Вместо того чтобы отступить, GameStop, похоже, удваивает ставку. Компания заявляет, что планирует опубликовать дополнительные материалы, объясняющие стратегическую логику сделки, хотя сроки пока не названы.

Коэн расчищает поле

Одним из наиболее интересных шагов на этой неделе стал не связанный напрямую с eBay. Генеральный директор Райан Коэн отозвал запланированное голосование акционеров по собственному пакету вознаграждения за результативность, которое было назначено на ежегодное собрание 7 июля.

Пакет включал 171,5 млн фондовых опционов сроком на десять лет, структурированных в девяти траншах, привязанных к рыночной капитализации и показателям EBITDA. Если бы GameStop достигла всех целей, теоретическая выплата Коэну могла бы приблизиться к 35 млрд $.

Проблема заключалась в восприятии. Если бы сделка с eBay состоялась, критики могли бы утверждать, что Коэн разблокировал бы часть этого вознаграждения просто за счёт завершения поглощения, поскольку объединённая компания приблизила бы GameStop к требуемым порогам рыночной капитализации и EBITDA. Отзыв предложения устраняет этот нарратив о конфликте интересов до того, как он мог бы осложнить более крупную борьбу.

Одновременно с подачей документов GameStop повысила прогноз. Компания теперь ожидает скорректированный показатель EBITDA выше 600 млн $ на 2026 финансовый год по сравнению с 345,4 млн $ в 2025 финансовом году. Это существенный скачок, и GameStop напрямую связала прогноз с продолжением усилий по приобретению eBay.

Фундаментальные показатели подкрепляют часть этой уверенности. GameStop зафиксировала лучшую квартальную чистую прибыль за всю историю в последнем квартале — 389,6 млн $, а также рекордную операционную прибыль за первый квартал в размере 143,3 млн $. Чистые продажи выросли на 14% в годовом исчислении, в основном за счёт коллекционных товаров.

Стоит отметить, что значительная часть этой чистой прибыли — 268,4 млн $ — получена от нереализованной прибыли по деривативу, привязанному к акциям eBay. Без учёта этого скорректированная чистая прибыль всё равно составила уверенные 179,3 млн $.

Доля, которая продолжает расти

GameStop не просто говорит об eBay со стороны. Компания напрямую владеет 4,3 млн акций eBay и имеет дополнительную экономическую долю в 39,05 млн акций через пары пут/колл, что в совокупности составляет около 9,8% eBay.

После того как в начале июня было выполнено регуляторное условие, эти позиции стали доступны для физического расчёта. GameStop по-прежнему не имеет права голоса по этим акциям до момента расчёта, однако доля в любом случае даёт Коэну рычаги влияния.

С точки зрения оценки, GME сейчас торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA около 9,6x на основе нового прогноза. Это фактически ниже среднего показателя по розничному сектору в 10,1x — сдвиг по сравнению с долгой историей акции, когда она торговалась значительно выше фундаментальных показателей в период мем-акций.

Акция по-прежнему ближе к 52-недельному минимуму в 19,93 $, чем к максимуму в 28,10 $. Широкий рынок также не оказал GameStop поддержки: S&P 500, Dow и Nasdaq торговались немного ниже.

Материал GameStop (GME) Stock Climbs as Cohen Won't Take No for an Answer впервые опубликован на CoinCentral.