Стали ли отток 6B$ из ETF первой капитуляцией Bitcoin на Уолл-стрит?

За последние шесть недель инвесторы вывели около 5,94 млрд $ из спотовых ETF на Биктоин в США, что стало самой длинной непрерывной серией еженедельных оттоков с момента запуска этих фондов в 2024 году. По данным Galaxy Research, худший 30-дневный период составил 6,35 млрд $ по состоянию на 20 июня.

Биктоин снижался вместе с этими погашениями, и после выхода горячих данных по инфляции в четверг он упал до 21-месячного минимума вблизи 58 000 $, прежде чем стабилизироваться около 59 000 $, что примерно на 53% ниже рекорда в 126 080 $, установленного в прошлом октябре.

Несмотря на огромные оттоки, главное — не сам факт продаж, а то, кто именно продаёт. Пока держатели ETF устремились к выходам, люди, владеющие Биктоином годами, почти не двигались: долгосрочные держатели — то есть те, кто владеет активом 155 дней и более, — держат 16,64 млн BTC, что составляет около 83% всего оборотного предложения.

Таким образом, предложение неуклонно накапливается у тех, кто уже переживал подобные просадки, тогда как продажи почти полностью исходят от аллокаторов, пришедших через брокерские счета. Это первая настоящая капитуляция для держателей ETF, потому что впервые оболочка, которая наконец привела Уолл-стрит в Биктоин, демонстрирует потерю уверенности.

Выход из ETF на 6 млрд $ и кто на самом деле уходит

Если наблюдать за тем, как уходили деньги, темп говорит почти столько же, сколько и итоговая сумма. Первая неделя июня была особенно жёсткой: 1,72 млрд $ покинули фонды, однако к неделе, завершившейся 18 июня, эта сумма сократилась до всего лишь 226,8 млн $, что означает замедление почти на 87% за несколько недель.

Джефф Ко, главный аналитик CoinEx, заявил, что замедление является признаком того, что волна продаж иссякает, а не нарастает, и наибольшее давление, вероятно, уже позади для рынка.

Ущерб для самих продуктов по-прежнему значителен. Общие активы под управлением снизились с более чем 104 млрд $ до около 80 млрд $ за этот период, а совокупный чистый приток с момента запуска упал с пика около 63 млрд $ в октябре прошлого года до примерно 53,4 млрд $ сейчас.

Иными словами, накопленный за целый год капитал растаял за несколько недель.

Когда задаёшься вопросом, что именно выводит деньги, ответ больше напоминает обычную ребалансировку портфеля, нежели принципиальную позицию в отношении самого Биктоина.

Марион Лабуре из Deutsche Bank теперь описывает Биктоин как институциональный рисковый актив, причём аллокаторы ETF и корпоративные казначейства стали маржинальными покупателями. Поэтому, когда эти подразделения решают снижать риск по всем направлениям, Биктоин сокращается вместе со всем остальным, и в последнее время сокращается значительно.

Немалую роль в конкуренции играет ИИ: американские технологические гиганты планируют потратить более 700 млрд $ на инфраструктуру ИИ в 2026 году. IPO SpaceX и притягательность частных компаний, таких как OpenAI и Anthropic, также стали магнитом для большей части спекулятивных средств, которые раньше направлялись в крипто.

Если посмотреть на точки входа этих продавцов, это выглядит в точности как капитуляция. Анализ on-chain данных VanEck показывает, что реализованные убытки выросли на 78% в месячном исчислении до 714 млн $, а соотношение реализованной прибыли к убыткам рухнуло с 1,11 до 0,27, при этом большинство продавцов покупали в диапазоне от 55 000 $ до 68 000 $, то есть фиксируют убытки прямо у нижней границы собственного диапазона.

CryptoSlate указал на раннюю версию этой же ситуации ещё в мае, когда свежие погашения подвергли BTC наиболее перегруженной сделке Уолл-стрит. Даже Strategy приняла участие в сокращении, продав 32 BTC для покрытия расходов на дивиденды в рамках первой чистой продажи с 2022 года, хотя, справедливости ради, компания по-прежнему является крупным чистым накопителем.

Если сложить всё вместе, получается, что монеты перетекают из самых новых, самых нервных рук в самые устойчивые — что примерно и описывает то, как база владельцев, как правило, перезагружается ближе к концу просадки.

Почему цена продолжает падать, даже когда сильнейшие руки держат

Можно было бы предположить, что рынок, где долгосрочные держатели владеют рекордной долей предложения, имеет меньше Биктоина для продажи — и это верно. Однако это всё равно не позволило поставить пол под ценой, и причина в том, что предложение и спрос — две отдельные силы. Сейчас именно спрос диктует условия.

Биктоин торгуется только по той цене, которую покупатели готовы платить, а сейчас эти покупатели затихли. Спотовые объёмы поредели, on-chain активность охладела, а объёмы торгов ETF откатились к уровням, которые мы последний раз видели в более ранние фазы консолидации — так что хотя сокращающееся оборотное предложение определённо может удерживать цену на месте, оно не способно поднять её самостоятельно без встречного свежего спроса.

Притоки, которые тянули Биктоин вверх на протяжении всего 2025 года, больше не поступают в фонды — это опасение CryptoSlate поднимал ещё в марте, задаваясь вопросом, кто покупает Биктоин после пяти недель подряд оттоков из ETF. Этот спрос начал давать трещину в мае, когда потоки ETF поглотили первый настоящий макроэкономический шок за семь недель.

При этом 6 млрд $, которые вышли, — это всё ещё однозначный процент от 53 млрд $, на которых сидят эти фонды. CryptoSlate ранее уже приводил аргумент в пользу того, что заголовочные показатели оттока, как правило, преувеличивают, сколько спотового Биктоина на самом деле меняет руки.

Потоки долгосрочных держателей в десять раз превышают потоки ETF, и эти держатели по-прежнему нетто-накапливают прямо сквозь слабость, — так что по этому показателю вся распродажа выглядит скорее циклической, нежели структурной. BlackRock придерживается собственной версии этого аргумента, рассматривая большую часть погашений как ротацию продуктов внутри клиентских портфелей, а не как уход от актива.

Тем не менее в краткосрочной перспективе картина по-прежнему выглядит неблагоприятно. Данные по инфляции за май вышли горячими в четверг: базовый PCE вырос до 4,1% в годовом исчислении, достигнув максимального значения с 2023 года, и реакция Биктоина была мгновенной: он упал к 58 000 $, потянув за собой более 1,2 млрд $ в длинных позициях с плечом на всём крипторынке.

Только в среду фонды покинули ещё 469 млн $, что стало крупнейшим однодневным оттоком с начала июня и удерживает их на пути к седьмой подряд убыточной неделе. Вдобавок ко всему, в пятницу состоялось погашение опционов Deribit на 10,6 млрд $, при этом около 80% открытого интереса находилось вне денег, а трейдеры сосредоточились вокруг пута на 60 000 $ и колла на 80 000 $, что поместило всё это позиционирование прямо поверх уровня, который Биктоин пытается защитить.

Макроэкономический фон предлагает очень мало укрытия, поскольку ФРС под руководством Кевина Уорша уже убрала смягчительную риторику и повысила прогноз по инфляции на конец года, а рынок теперь оценивает вероятность повышения ставки в декабре примерно в 77%.

Таким образом, разрыв лишь углубляется. Аллокаторы, которые пришли ради чистой, регулируемой и удобной экспозиции, на собственном опыте убеждаются, что удобство так и не устранило волатильность, и уходят с убытком. Держатели, которые уже несколько раз наблюдали эту же последовательность, делают то, что всегда делали на минимумах: ждут.

Уолл-стрит наконец владеет Биктоином, и первый настоящий урок, который тот преподал, стал проверкой того, сколько из него эти новые владельцы способны удержать в условиях нормальной просадки. Для значительной их части честный ответ оказался значительно меньше, чем они рассчитывали.

Материал Did $6B in ETF outflows just mark Bitcoin's first Wall Street capitulation? впервые опубликован на CryptoSlate.