SpaceX уже откатывается от своего максимума. История говорит, что это не хороший знак

Пост SpaceX уже откатывается от своего максимума. История говорит, что это не добрый знак впервые появился на 24/7 Wall St..

Самые громкие истории на фондовом рынке часто начинаются одинаково: огромный ажиотаж, заголовки о рекордном спросе и цена акций, которая растёт с первых минут торгов. SpaceX выполнила все эти условия, дебютировав на Nasdaq 12 июня. 

Акции были размещены по $135, открылись на отметке $150 и завершили первый торговый день на уровне $160,95 — рост составил 19%. Это подтолкнуло рыночную капитализацию компании выше $2,1 трлн и мгновенно сделало её одной из самых дорогостоящих публичных компаний в мире. Тем не менее акции падали в течение каждого из последних трёх торговых дней. История подсказывает, что инвесторам, возможно, стоит отделить бизнес от акций, прежде чем торопиться с покупкой.

Рекордное IPO встречает рекордные ожидания

Первичное публичное размещение акций SpaceX не имело аналогов. Компания привлекла более $87 млрд, включая опционы «greenshoe», при оценке в $1,77 трлн, став крупнейшим IPO в истории. По имеющимся данным, спрос превысил предложение акций примерно в четыре раза, что способствовало росту котировок в первый день торгов.

Энтузиазм легко объяснить. Согласно регистрационному заявлению компании в SEC, SpaceX ведёт три основных направления бизнеса:

• Спутниковый интернет Starlink
• Услуги по запуску в космос
• Операции в области искусственного интеллекта, приобретённые через xAI

Starlink сгенерировал $11,4 млрд выручки в 2025 году и принёс около $4,4 млрд операционной прибыли, став основным источником дохода компании. Число подписчиков выросло с 2,3 млн в 2023 году до более чем 10 млн к началу 2026 года.

Между тем SpaceX заявляет, что её совокупные рынки могут представлять собой общий адресуемый объём рынка в $28,5 трлн, причём большую часть этой суммы составляет ИИ. По сути, SpaceX теперь позиционирует себя как компанию в сфере ИИ.

Это мощные нарративы роста. Проблема в том, что инвесторы, судя по всему, уже сегодня платят за большую часть этого будущего роста.

История не благосклонна к мега-IPO

Вот что произошло с некоторыми из крупнейших IPO в истории.

Эту закономерность сложно игнорировать. Чем крупнее и ожидаемее IPO, тем сложнее оправдать ожидания. Инвесторы нередко агрессивно разгоняют котировки ещё до того, как фундаментальные показатели успевают догнать цену.

Исследования показывают, что крупнейшие компании по рыночной капитализации исторически уступали более широким индексам на протяжении длительных периодов. Во многом это объясняется тем, что ожидания становятся практически невозможными для удовлетворения.

^{Источник: FactSet, V22 Research}

Оценка не оставляет права на ошибку

Безусловно, SpaceX — это не Rivian, не Uber и не Facebook. Компания доминирует в сфере коммерческих запусков и построила высокоприбыльный бизнес спутникового интернета. Эти преимущества реальны.

Тем не менее SpaceX также зафиксировала чистый убыток около $4,9 млрд в 2025 году после включения xAI. В первом квартале 2026 года компания потеряла ещё $4,3 млрд на фоне ускорения инвестиций в ИИ.

При оценке около $2,4 трлн инвесторы платят более чем в 100 раз больше выручки за последний год. Это оценка, которая предполагает годы практически безупречного исполнения в области ракет, спутников и искусственного интеллекта.

Есть ещё один фактор, заслуживающий внимания: продажи со стороны инсайдеров. SpaceX структурировала соглашение о блокировке таким образом, что части акций инсайдеров могут стать доступными значительно раньше традиционного 180-дневного ограничения. Дополнительное предложение акций может оказать давление на котировки в конце этого года.

Главный вывод

Словом, SpaceX может стать одной из важнейших компаний следующего десятилетия. Её лидерство в сфере пусковых услуг, спутниковой связи и ИИ открывает возможности, с которыми мало кто способен конкурировать.

Но великие компании не всегда являются великими инвестициями по любой цене. История показывает, что многие крупнейшие IPO на рынке приносили разочаровывающую доходность после того, как первоначальный ажиотаж утихал. Учитывая, что SpaceX уже оценивается выше $2 трлн и торгуется с трёхзначными мультипликаторами к выручке, инвесторы могут найти более выгодную точку входа, дав возможность пост-IPO энтузиазму сначала улечься.

В конечном счёте терпеливые инвесторы нередко зарабатывают больше, покупая великие компании после того, как толпа перестаёт праздновать, а не в момент, когда конфетти ещё летит в воздухе.

Пост SpaceX уже откатывается от своего максимума. История говорит, что это не добрый знак впервые появился на 24/7 Wall St..