Биткоин подавляется как золото? Люк Громен говорит, что это не может продолжаться вечно

Люк Громен говорит, что неспособность Биктоина уверенно пробиться вверх может отражать нечто большее, чем слабый спотовый спрос, утверждая, что бумажные инструменты способны временно поглощать покупательное давление так же, как деривативы формировали рынок золота на протяжении многих лет.

В интервью Натали Брюнель 6 июня макроаналитик сказал, что не восстановил в значительной мере позицию в Биктоине, которую ранее сократил. «Я немного прикупил», — сказал Громен, но добавил, что «по-настоящему не вернулся к покупкам». По его словам, причина в том, что недавнее ценовое движение Биктоина может сигнализировать о чём-то важном — о ликвидности, структуре рынка и политической чувствительности сигналов твёрдых активов.

Бумажный Биктоин и зона разочарования $58K–$72K

Брюнель спросила Громена о его прежнем замечании, что Биктоин может надолго застрять в том, что она описала как «банда $58K–$72K», и о том, могут ли цены BTC и золота быть подавлены. Громен уточнил, что комментарий был отчасти «шуточным», но сказал, что за этой идеей стоит серьёзный механизм.

«Я думаю, способ сделать это — расширение деривативов, так же как это исторически делалось с золотом, — сказал он. — Я думаю, в долгосрочной перспективе это возможно. Я не думаю, что это можно сделать с Биктоином, но в той мере, в какой можно расширить деривативы, в краткосрочной перспективе они могут иметь значение».

Аргумент Громена состоит не в том, что предложение Биктоина можно изменить, а в том, что спрос можно перенаправить. Покупатель, которому в противном случае пришлось бы приобретать спотовый BTC, может вместо этого купить колл-опцион или другой синтетический инструмент. Это всё равно выражает бычью экспозицию, но не обязательно изымает монеты с рынка так, как это делало бы самостоятельное накопление на споте.

«Кто-то хочет владеть Биктоином, но покупает не Биктоин. Он покупает колл на Биктоин, — сказал Громен. — Если бы этих деривативов не было, то, чтобы владеть Биктоином, нужно было бы владеть Биктоином. Теперь же можно купить дериватив на Биктоин, и всё становится более размытым, менее чётким».

Для Громена это различие наиболее важно в краткосрочных окнах. Он утверждал, что политики могут управлять видимостью «во многих вещах» в ближайшей перспективе, даже если не могут делать это бесконечно.

Биктоин как пожарная сигнализация ликвидности

Тезис о подавлении через деривативы вписан в более широкую макроструктуру. Громен описал Биктоин как «одну из, если не последнюю работающую пожарную сигнализацию ликвидности» и сказал, что его недавняя слабость «говорит нам не о хороших вещах». По его мнению, ликвидность поглощается в других местах — наиболее заметно акциями, связанными с ИИ, а также энергетикой и сырьём после войны с Ираном.

«ИИ высасывает весь кислород из комнаты, всю ликвидность из комнаты, и всё это сосредоточено в одной области, — сказал Громен. — И я думаю, что это происходит и с Биктоином тоже. Я думаю, он тоже является жертвой этого».

Он утверждал, что ралли акций уже, чем предполагают заголовочные индексы, — бо́льшую часть движения несут имена, связанные с ИИ. Это делает отставание Биктоина для него более значимым: если BTC — актив, чувствительный к ликвидности, и он не подтверждает силу акций, рынок может быть менее здоровым, чем предполагает уровень индекса.

Громен связал эту проблему со стремлением США разогреть экономику, ослабить доллар и вернуть производство на родину. Эти силы, по его словам, должны быть позитивны для золота и Биктоина на более свободном рынке. Но они также рискуют посылать неудобный сигнал.

«В США есть силы, которые не хотят этого видеть, потому что эти вещи будут сообщать миру: эй, вы просто раздуваете инфляцию, — сказал он. — Эй, вы просто раздуваете инфляцию. И это создаёт некоторые проблемы на стороне финансирования на рынке казначейских облигаций».

Его базовый сценарий — не обычный крах, а смена мерила. Он ожидает, что акции будут расти в долларовом выражении, одновременно падая в ценах золота и Биктоина. В таком сценарии твёрдые активы опережают номинальные требования, тогда как доходность 10-летних казначейских облигаций США в целом остаётся в диапазоне 4%–4,5%.

Вот почему Громен не считает возможное подавление Биктоина постоянным. Бумажные рынки могут задержать движение. Они могут размыть сигнал. Но в его системе координат они не могут устранить лежащее в основе макродавление.

«В краткосрочной перспективе они могут управлять видимостью, — сказал он. — В долгосрочной перспективе — нет».

На момент публикации BTC торговался на уровне 60 966$.