Обратный выкуп HYPE от Hyperliquid разгоняет ралли токена сильнее, чем притоки в ETF, считает аналитик

TLDR:

• Hyperliquid направил более $1,16 млрд накопленных торговых комиссий на выкуп HYPE на открытом рынке с момента запуска.
• Фонд помощи направляет почти 99% доходов протокола на непрерывные покупки HYPE, действуя независимо от настроений инвесторов.
• Квартальный объём выкупа сократился примерно на 40% с Q3 2025 по Q1 2026, даже несмотря на то что HYPE продолжал расти до рекордных максимумов.
• Аналитики предупреждают, что снижение объёма бессрочных фьючерсов сократит поддержку выкупа именно в тот момент, когда держатели токенов больше всего в ней нуждаются.

Токен HYPE от Hyperliquid достиг исторического максимума выше $62 21 мая 2026 года. Автор Forbes Зеннон Капрон утверждает, что механизм выкупа HYPE от Hyperliquid является основным драйвером цены.

Запуск спотовых ETF внёс свой вклад, однако их притоки остаются скромными по сравнению с этим. Протокол направил более $1,16 млрд торговых комиссий на покупки HYPE на открытом рынке с момента запуска.

Понимание этого различия меняет то, как инвесторам следует оценивать текущее ралли.

Фонд помощи действует как непрерывный покупатель на рынке

Hyperliquid направляет примерно 99% комиссий от торговли бессрочными и спотовыми инструментами в механизм, называемый Фондом помощи. Этот фонд затем покупает HYPE на открытом рынке, блок за блоком, независимо от рыночных условий.

Никакое голосование по управлению или решение совета директоров не может приостановить этот процесс. Покупки являются прямой функцией модели доходов протокола.

Масштаб этих покупок ставит фонд значительно выше притоков ETF как драйвера цены. Bitwise запустил первый в США спотовый ETF на Hyperliquid в мае, привлекши десятки миллионов долларов в первую неделю.

Фонд помощи, напротив, направил $316,76 млн на выкуп только в Q3 2025. По словам Капрона, запуск ETF «стал заголовком, потому что вписывается в знакомый шаблон», тогда как «Фонд помощи — это то, что на самом деле устанавливает цену».

Два дополнительных потока усиливают активность фонда. Hyperliquid Strategies, торгующая на Nasdaq под тикером PURR, держит около 20 миллионов токенов HYPE и сообщила о чистой прибыли в размере $152,5 млн в прошлом квартале, преимущественно в виде нереализованной прибыли от своих вложений.

Отдельно, до 90% резервной доходности, полученной на USDC, хранящихся на платформе, также направляется на выкуп и стимулирование экосистемы.

Вместе эти три канала последовательно направляют значительный капитал в HYPE. Совокупный эффект создаёт многоуровневую структуру поддержки под рыночной ценой токена. Однако эта структура полностью зависит от устойчивого торгового объёма.

Зависимость от объёма создаёт двусторонний механизм

Квартальные показатели выкупа уже начали снижаться, несмотря на рекордные цены токена. Фонд потратил $316,76 млн в Q3 2025, $255,05 млн в Q4 2025 и $192,25 млн в Q1 2026 — падение примерно на 40% за два квартала.

Тем временем HYPE продолжал устанавливать новые максимумы. Цена и механизм выкупа двигались в противоположных направлениях на протяжении этого периода.

Этот разрыв становится критическим во время более широкого спада на рынке. Капрон отмечает, что при реальном криптовалютном обвале «объём бессрочных фьючерсов резко сокращается, выкуп сокращается вместе с ним, и поддержка исчезает именно в тот момент, когда держатели HYPE больше всего хотят видеть покупателя на рынке».

Механизм, усиливающий прибыль на пути вверх, отзывает поддержку на пути вниз.

График разблокировки токенов создаёт дополнительное давление. По мере того как заблокированный HYPE выходит в обращение, фонд должен поглощать растущее давление продаж просто для поддержания ценовой стабильности. Рост свободного обращения наряду со снижением объёма будет усугублять ситуацию одновременно.

Капрон формулирует торговую идею прямолинейно, указывая, что покупка HYPE на рекордных максимумах — это «позиция с плечом на одну переменную», зависящую от того, продолжит ли расти объём бессрочных фьючерсов на одной бирже. Это узкая позиция, и инвесторам следует тщательно взвесить её перед входом на текущих уровнях.

Материал Hyperliquid HYPE Buyback Drives Token Rally More Than ETF Inflows, Analyst Says впервые опубликован на Blockonomi.