BNP Paribas предупреждает: Индонезия сталкивается с растущими фискальными и долговыми рисками из-за роста доходности американских облигаций

BitcoinWorld

BNP Paribas предупреждает: Индонезия сталкивается с растущими фискальными и долговыми рисками на фоне роста доходностей американских гособлигаций

Французский банковский гигант BNP Paribas выпустил новое предупреждение о том, что фискальная позиция Индонезии и профиль её внешнего долга сталкиваются с нарастающими рисками по мере того, как доходности американских казначейских облигаций продолжают расти. Анализ, опубликованный на этой неделе, подчёркивает растущую уязвимость экономик развивающихся рынков в условиях ужесточения глобальных финансовых условий.

Рост доходностей в США — рост стоимости заимствований

В основе опасений BNP Paribas лежит прямая связь между базовыми ставками США и стоимостью внешнего финансирования для Индонезии. По мере роста доходностей в США спред между индонезийскими государственными облигациями и более надёжными американскими казначейскими бумагами сужается, делая индонезийский долг менее привлекательным для международных инвесторов. Эта динамика вынуждает Джакарту предлагать более высокие доходности для привлечения покупателей, увеличивая процентную нагрузку на бюджет.

Внешний долг Индонезии к концу 2024 года составлял около 400 млрд $, при этом значительная его часть номинирована в долларах США. Продолжительный период высоких ставок в США не только повышает расходы на рефинансирование, но и оказывает давление на рупию, которая уже ослабла по отношению к доллару за последние месяцы.

Фискальное пространство под давлением

Рост расходов на обслуживание долга приходится на непростое время для бюджета Индонезии. Правительство президента Прабово Субианто взяло на себя обязательства по реализации амбициозных программ расходов, включая программу бесплатного питания для школьников и инфраструктурные проекты в новой столице — Нусантаре. Эти расходы в сочетании с более низкими, чем ожидалось, налоговыми поступлениями уже приблизили дефицит бюджета к законодательному пределу в 3% ВВП.

Аналитики BNP Paribas отмечают, что если доходности 10-летних облигаций США останутся выше 4,5%, соотношение процентных расходов к доходам Индонезии может превысить 20% — порог, обычно связанный с повышенным фискальным стрессом. Это сократит возможности для производительных расходов и вынудит правительство либо урезать расходы, либо наращивать заимствования, ещё больше усугубляя долговую траекторию.

Влияние на рупию и инфляцию

Рупия уже ощутила на себе последствия роста доходностей в США. За последние шесть месяцев валюта обесценилась примерно на 5% по отношению к доллару, усилив импортируемую инфляцию, особенно в части энергоносителей и продовольственных товаров. Банк Индонезии отреагировал, повысив базовую ставку до 6,25% — максимального уровня за многие годы, — стремясь стабилизировать валюту и сдержать Отток капитала.

Однако более высокие внутренние ставки также замедляют экономический рост, создавая для политиков непростой баланс. Центральный банк испытывает давление в плане поддержки роста при одновременной защите валюты — задача, знакомая многим развивающимся экономикам в условиях высоких ставок в мире.

Более широкие последствия для развивающихся рынков

Индонезия не одинока в столкновении с этими встречными ветрами. Предупреждение BNP Paribas перекликается с аналогичными оценками для других крупных развивающихся рынков, включая Индию, Бразилию и Мексику. Общий знаменатель — зависимость от внешнего капитала и долга, номинированного в долларах, который дорожает по мере роста доходностей в США.

Однако Индонезию выгодно отличает относительно низкое соотношение долга к ВВП — около 39%, что обеспечивает определённый буфер. Тем не менее темпы накопления долга в последние годы в сочетании со структурным фискальным давлением вызвали озабоченность среди кредитных аналитиков.

Заключение

Анализ BNP Paribas служит своевременным напоминанием о том, что фискальное здоровье Индонезии всё теснее связано с внешними факторами, находящимися вне её контроля. Хотя фундаментальные показатели страны остаются более устойчивыми, чем у многих аналогов, окно для корректировки политики сужается. Инвесторы и политики в ближайшие месяцы будут внимательно следить за кривой доходности в США.

Часто задаваемые вопросы

В1: Как рост доходностей американских казначейских облигаций влияет на долг Индонезии?
Рост доходностей в США делает индонезийские государственные облигации менее конкурентоспособными, вынуждая Джакарту предлагать более высокие процентные ставки для привлечения инвесторов. Это повышает стоимость обслуживания существующего долга и увеличивает расходы на заимствования при новых выпусках.

В2: Каково текущее соотношение долга к ВВП Индонезии?
Соотношение долга к ВВП Индонезии составляет около 39%, что относительно невысоко по сравнению со многими развитыми и развивающимися экономиками. Однако в последние годы этот показатель неуклонно растёт.

В3: Могут ли повышения ставок Банком Индонезии защитить рупию?
Повышение ставок может помочь стабилизировать рупию, сделав индонезийские активы более привлекательными для иностранного капитала, однако также несёт риск замедления внутреннего экономического роста. Центральный банк должен тщательно балансировать между стабильностью валюты и поддержкой роста.

Эта публикация BNP Paribas предупреждает: Индонезия сталкивается с растущими фискальными и долговыми рисками на фоне роста доходностей американских гособлигаций впервые появилась на BitcoinWorld.