Akcje Nvidii (NVDA) отстают od indeksu półprzewodnikówowego o 68% — BofA widzi dużą okazję do kupna

Kluczowe wnioski

• Bank of America utrzymuje rekomendację Kupuj dla NVDA z ceną docelową 350 USD, co sugeruje potencjał wzrostu o 78%
• NVDA wzrosło tylko o 4% od początku roku, w porównaniu do nearly 72% wzrostu indeksu SOX
• Analityk Vivek Arya uważa, że obawy związane z kosztami pamięci i zagrożeniami ze strony układów ASIC są przesadzone
• Przychody z akceleratorów GPU wzrosły 700-krotnie od czasu debiutu niestandardowych układów ASIC w 2015 roku
• Nadchodzący raport wyników finansowych może stanowić pozytywny punkt zwrotny dla nastrojów rynkowych

Nvidia odnotowała skromny wzrost o 4% jak dotąd w 2026 roku, co stanowi wyraźny kontrast do imponującego wzrostu indeksu półprzewodnikowego SOX o 72%. Dla firmy, która pozostaje liderem w technologii chipów AI, ta luka w wynikach jest zauważalna.

NVIDIA Corporation, NVDA

Vivek Arya, analityk Bank of America zajmujący miejsce w czołówce 2% na Wall Street, uważa, że te słabe wyniki są nieuzasadnione. Popiera tę przekonanie ceną docelową 350 USD dla NVDA. Przy kursie akcji bliskim 197 USD, prognoza BofA implikuje około 78% potencjału wzrostu.

Arya wskazuje cztery główne obawy wpływające na nastroje inwestorów: erozję marży brutto spowodowaną wyższymi kosztami pamięci, zagrożenia ze strony niestandardowych chipów ASIC, skoncentrowane pozycje instytucjonalne oraz nieefektywne alokowanie kapitału poprzez umowy finansowania dostawców.

Jego ocena? Te obawy są albo wyolbrzymione, albo fundamentalnie źle zrozumiane.

Jeśli chodzi o koszty pamięci, Arya wskazuje, że choć koszty HBM na rack mogą wzrosnąć o 0,2–0,3 mln USD przy przejściu z platform Blackwell na Rubin, ceny racków mogą jednocześnie skoczyć o 2–3 mln USD – rosnąc z około 3–4 mln USD do 6–7 mln USD. Ta dźwignia cenowa, według jego analizy, powinna utrzymać marże brutto na poziomie środkowych 70%.

Narracja wokół ASIC to znany teren

Konkurencja ze strony niestandardowych układów ASIC istnieje, ale nie jest to nowość. Google wprowadził swoje TPU już w 2015 roku. Amazon wszedł na rynek z Trainium w 2020 roku. Meta uruchomiła MTIA w 2023 roku. Pomimo tej serii konkurentów, przychody Nvidia z akceleratorów GPU wzrosły 700-krotnie.

Najnowsze ujawnienia segmentowe firmy pokazują, że sprzedaż do hyperscalerów skoczyła o 115% rok do roku – czyli zasadniczo dwukrotnie szybciej niż wzrost nakładów inwestycyjnych w chmurze. Arya interpretuje to jako dowód na zyskiwanie udziałów w rynku, a nie ich utratę.

Podstawowa różnica między GPU a ASIC, podkreśla, sprowadza się do wszechstronności. ASIC są projektowane do wąskich obciążeń w infrastrukturze pojedynczego hyperscalera. Nvidia dostarcza platformę z uniwersalną kompatybilnością. Arya prognozuje, że Nvidia będzie kontrolować 65–70% wydatków inwestycyjnych na AI w długim terminie, a pozostałe 30–35% podzielą między siebie układy ASIC i konkurenci tacy jak AMD.

Jeśli chodzi o koncentrację własności, około 78% aktywnych funduszy S&P 500 posiada pozycje w NVDA, z wagą 1,15x. Inwestycje strategiczne wynoszą łącznie około 65 mld USD. Choć Arya uznaje je za potencjalne wiatry czołowe, oblicza, że inwestycje te pochłaniają mniej niż 35% wolnych przepływów pieniężnych, zachowując zdolność do wykupu akcji i wypłaty dywidend.

Nadchodzący raport wyników finansowych wychodzi na pierwszy plan

Arya wskazuje na zbliżające się ogłoszenie wyników jako potencjalny katalizator odwrócenia nastrojów. Oczekuje, że „umocni przewagi konkurencyjne Nvidia w zakresie produktów, siły cenowej i realizacji łańcucha dostaw”.

Przy obecnych wycenach NVDA handluje przy wskaźniku C/Z (forward P/E) równym 18x – co oznacza siedmioletnie minimum. Jej odpowiednicy z sektora technologicznego o dużej kapitalizacji – Amazon, Meta, Google, Microsoft, Apple – notują średni wskaźnik C/Z forward na poziomie 22x–19x w prognozach na lata 2027/28. Oznacza to premię 30–35% w stosunku do Nvidia, którą Arya uważa za nieuzasadnioną biorąc pod uwagę trajektorię wzrostu firmy.

Konsensus Wall Street popiera ten pogląd. Spośród 37 rekomendacji analityków, 36 zaleca Kupuj, a jedna Hold. Konsensusowa cena docelowa wynosi 309,33 USD, co implikuje 57% potencjału wzrostu w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy.

Artykuł Akcje Nvidia (NVDA) отстают от indeksu półprzewodnikowego o 68% — BofA widzi dużą okazję do kupna pojawił się najpierw na Blockonomi.