Wielka Brytania finalizuje kompleksowe przepisy dotyczące kryptowalut, podnosząc poprzeczkę dla globalnych standardów rynkowych

29 czerwca brytyjski regulator finansowy opublikował ostateczne przepisy ustanawiające wymogi kapitałowe, regulujące nadużycia rynkowe i zarządzające stablecoinami dla podmiotów kryptowalutowych, tworząc to, co prawdopodobnie będzie jednym z najbardziej kompleksowych krajowych ram regulacyjnych dla kryptowalut na świecie i ustanawiając standard referencyjny, który giełdy kryptowalut, podmioty powiernicze i emitenci działający transgranicznie będą musieli monitorować.

Pakiet Urzędu Regulacji Finansowych (FCA) obejmuje platformy transakcyjne, dealerów, podmioty powiernicze, emitentów stablecoinów, dostawców usług pożyczkowych i działalność stakingową, przy czym wymóg uzyskania autoryzacji wchodzi w życie 25 października 2027 r., zgodnie z ostatecznymi oświadczeniami polityki FCA.

Podczas gdy branża nadal zmaga się z rozbieżnymi krajowymi regulacjami dotyczącymi kryptowalut, Wielka Brytania jest obecnie jednym z zaledwie dwóch miejsc na świecie, obok unijnego rozporządzenia w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA), które posiadają kompleksowe ramy regulacyjne dla kryptowalut.

W wyraźnym przeciwieństwie do poprzednich regulacji koncentrujących się głównie na reżimach przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) lub regulacjach dotyczących stablecoinów, brytyjskie ramy regulacyjne łączą standardy ostrożnościowe, wymogi dotyczące integralności rynku i kryteria ryzyka operacyjnego w jedne zunifikowane ramy regulacyjne. Szerokość tych ram stawia firmy kryptowalutowe pod regulacjami, które odzwierciedlają oczekiwania operacyjne coraz bardziej zbliżone do tych stawianych tradycyjnym instytucjom finansowym.

FCA wprowadza obowiązkowe zasady autoryzacji i wymogi kapitałowe

Każda firma kryptowalutowa chcąca działać w Wielkiej Brytanii lub obsługiwać klientów z Wielkiej Brytanii musi złożyć wniosek o autoryzację do FCA w okresie od 30 września 2026 r. do 28 lutego 2027 r. Istniejące rejestracje AML nie zostaną automatycznie przeniesione do nowego reżimu.

Wymóg kapitałowy stanowi rdzeń podejścia FCA do regulacji kryptowalut. FCA wprowadziło jednolity wymóg wynoszący 40% netto pozycji ryzyka dla wszystkich kwalifikujących się kryptoaktywów, które zostaną dopuszczone do brytyjskich platform transakcyjnych. Wcześniej proponowano dwa różne poziomy ryzyka, jednak to uległo zmianie.

FCA zmieniło swoje poprzednie stanowisko w sprawie proponowanego współczynnika kapitałowego dla emitentów stablecoinów, którzy uzyskali również istotną koncesję, ponieważ FCA ustaliło teraz współczynnik na poziomie 1% zamiast 2% po konsultacjach branżowych dotyczących właściwej równowagi między odpornością a rozwojem rynku.

Firmy kryptowalutowe muszą również przeprowadzać coroczne testy warunków skrajnych, aby wykazać FCA swoją zdolność do absorpcji znacznych strat wynikających z poważnego pogorszenia koniunktury rynkowej, jak opisał The Guardian. W przeciwieństwie do Banku Anglii, firmy kryptowalutowe same będą tworzyć scenariusze testów warunków skrajnych i przekazywać wyniki do FCA w celach monitorowania i kontroli regulacyjnej.

Brytyjscy regulatorzy zaostrzają nadzór nad nadużyciami na rynku kryptowalut

Zgodnie z wytycznymi FCA, każdy kryptoaktyw notowany na jakiejkolwiek brytyjskiej platformie transakcyjnej autoryzowanej przez FCA będzie podlegał tym samym regulacjom dotyczącym handlu z wykorzystaniem informacji poufnych i manipulacji rynkowych, co papiery wartościowe dopuszczone do obrotu.

Platformy generujące ponad 10 milionów funtów rocznych obrotów będą zobowiązane do wymiany danych nadzorczych z innymi platformami transakcyjnymi w celu zwiększenia prawdopodobieństwa wykrycia manipulacji rynkowych o zasięgu wieloplatformowym.

FCA zachowało również dwie czynności jako dopuszczalne działania rynkowe: spalanie monet (coin burning), które trwale usuwa tokeny z obiegu, oraz działania stabilizacyjne prowadzone podczas pierwotnych lub wtórnych ofert tokenów.

Baker McKenzie wskazało, że zasady dotyczące nadużyć rynkowych funkcjonują jako „wyznaczone działania" w tym sensie, że większe obowiązki dotyczą regulowanej działalności, a nie tylko autoryzowanego przez FCA podmiotu promującego tę działalność; w konsekwencji praktyczny zakres tych ram rozciąga się na wszystkie rynki kryptowalut w Wielkiej Brytanii.

Wielka Brytania ustanawia globalny punkt odniesienia dla kryptowalut wykraczający poza MiCA

Timing ma znaczenie. Unia Europejska nadal wdraża swoje rozporządzenie MiCA wśród swoich członków; Stany Zjednoczone nadal debatują nad federalnym ustawodawstwem dotyczącym kryptowalut, w tym regulacjami stablecoinów w ramach ustawy GENIUS Act. Wielka Brytania stanie się pierwszym dużym rynkiem finansowym spoza UE, który w pełni wdroży kompleksowe regulacje dotyczące kryptowalut z określonym harmonogramem.

W wyniku przywódczej roli Wielkiej Brytanii w tej kwestii, międzynarodowe firmy zaangażowane w działalność kryptowalutową — w tym giełdy, podmioty powiernicze i emitenci cyfrowych stablecoinów — będą potrzebować programów zgodności spełniających zarówno wymogi regulacyjne Wielkiej Brytanii, jak i MiCA, ale powinny być również w stanie dostosować się do ewentualnych przyszłych regulacji w USA.

Podczas gdy zarówno MiCA, jak i brytyjskie ramy regulacyjne dążą do ochrony inwestorów i promowania stabilności rynków, między nimi istnieją fundamentalne różnice w kilku kluczowych obszarach:

W ramach MiCA firma autoryzowana do działania w jednym kraju może korzystać z jednej licencji we wszystkich państwach członkowskich UE. Jednak firmy chcące obsługiwać klientów w Wielkiej Brytanii muszą uzyskać własną autoryzację regulacyjną od FCA i będą podlegać wyższemu poziomowi bieżącego nadzoru ostrożnościowego poprzez takie środki jak coroczne testy warunków skrajnych, jednolity wymóg dotyczący netto pozycji ryzyka i zwiększony nadzór wieloplatformowy.

Pod względem nadzoru MiCA dąży do promowania spójności wśród 27 państw członkowskich UE poprzez ustanowienie zestawu standardowych regulacji we wszystkich krajach, które będą wdrażać krajowe organy regulacyjne. FCA natomiast utrzymuje długo ugruntowane, zorientowane na wyniki podejście regulacyjne Wielkiej Brytanii, pozwalające nadzorcom na większą swobodę oceny zarządzania ryzykiem i odporności firm w czasie. W rezultacie firmy wielonarodowe mogą podlegać wyższemu stopniowi bieżącego nadzoru regulacyjnego w Wielkiej Brytanii w porównaniu z innymi krajami, gdzie wiele ich podstawowych wymogów może pokrywać się z MiCA.

Ogólnie rzecz biorąc, powyższe różnice między Wielką Brytanią a MiCA sugerują, że Wielka Brytania pozycjonuje się jako system mniej równoległy do MiCA, a bardziej jako ramy skoncentrowane na ostrożności, podobne do tych wdrożonych przez inne sektory finansowe na całym świecie.

W rezultacie firmy już zgodne z MiCA mogą być zmuszone do wdrożenia dodatkowych mechanizmów kontroli ładu korporacyjnego i zarządzania ryzykiem; FCA może nałożyć na nie zwiększone wymogi w zakresie bieżącego uczestnictwa nadzorczego na poziomie wymaganym przez FCA i odwrotnie — zamiast polegać wyłącznie na tych samych programach zgodności, które opracują w odniesieniu do swoich zobowiązań wynikających z MiCA.

David Geale, Dyrektor Wykonawczy FCA ds. Płatności i Finansów Cyfrowych, wskazał, że pakiet ten ma dwa cele: jest przeznaczony do ochrony konsumentów i stanowi przewagę konkurencyjną dla Wielkiej Brytanii. „Po raz pierwszy mamy kompleksowe ramy regulacyjne dla kryptowalut w Wielkiej Brytanii, obejmujące sposób, w jaki firmy handlują, jak przechowują aktywa, obsługują konsumentów i zarządzają ryzykiem" — powiedział Geale The Guardian.

Czego ramy regulacyjne nie zmieniają

Ryzyko inwestycyjne nadal będzie istniało przy nowych regulacjach. FCA stwierdza, że inwestorzy w kryptowaluty powinni nadal liczyć się z możliwością utraty każdego zainwestowanego grosza. Dan Coatsworth, szef rynków w AJ Bell, powiedział The Guardian, że regulacje „zapewniają silniejszą ochronę konsumentów i pomagają ograniczyć oszustwa, wprowadzające w błąd promocje i straty wynikające ze złych praktyk. Mogą zmniejszyć ryzyko, ale nie eliminują go całkowicie."

Baker McKenzie wskazało, że zidentyfikowało określone kategorie zagranicznych firm świadczących usługi inwestycyjne wyłącznie klientom instytucjonalnym, które nie muszą uzyskiwać autoryzacji do prowadzenia działalności w Wielkiej Brytanii, jednak wprowadzą one wyraźne ograniczenia co do tego, jak wiele z największych wolumenów obrotu będzie faktycznie objętych tą strukturą regulacyjną.

Do czasu pełnego uruchomienia nowych ram regulacyjnych (październik 2027 r.) obowiązki regulacyjne FCA w zakresie kryptowalut ograniczają się przede wszystkim do przeglądu promocji finansowych i zapewnienia zgodności z przepisami AML.

Wsparcie w zakresie pre-aplikacji rozpoczyna się w lipcu 2026 r., a okno autoryzacji otwiera się we wrześniu 2026 r., dając firmom do roku czasu na przygotowanie się do jednej z najbardziej kompleksowych inicjatyw regulacyjnych dotyczących kryptowalut na świecie.

Nie tylko czytaj wiadomości o kryptowalutach. Rozumiej je. Zapisz się do naszego newslettera. To bezpłatne.