Autor: Chris MacIntosh via InternationalMan.com,

Ten tekst jest zarówno mentalną eksploracją, jak i ćwiczeniem zbierania faktów.

Zacznijmy od problemu. Upadki banków idą w parze z kryzysami gospodarczymi.

Zaufanie do banków jest więc problemem, ale ponadto zaufanie do waluty fiducjarnej również jest problemem. Na to nakłada się kwestia, że przenoszenie kapitału z jednego banku do drugiego jest coraz bardziej uciążliwe. AML i KYC zostały uzbrojone jako narzędzia, a globalny system nadzoru zaciska swój uścisk. Przepływ kapitału, zarządzanie skarbem i oczywiście to, co trzymać w swoim skarbcu — wszystko to są problemy, jak to widzę.

Jak rozwiązać to wszystko?

Odwrócenie

Większość inwestorów myśli w kategoriach fiducjarnych — jaki jest IRR w dolarach, jaki jest mnożnik EBITDA. To jest mierzenie realnych aktywów gumową linijką.

Lepsze pytanie brzmi: ile wart jest ten udział w kategoriach twardych aktywów i jaką ekspozycję na twarde aktywa daje mi na każdą jednostkę wdrożonej waluty fiducjarnej?

Waluta fiducjarna jest zobowiązaniem banku centralnego. Nie ma inherentnego dna. Rozważmy teraz kwit magazynowy na, powiedzmy, 500 ton miedzi. To jest aktywo. Nie ma za nim żadnej strony kontraktu, która mogłaby je rozcieńczyć, zbankrutować na nim lub usankcjonować do bezwartościowości.

Prawdziwa Historia Monetarna

Obecny system jest historycznie aberracyjny. Przed 1971 rokiem każdy dolar był roszczeniem do złota. To, co Nixon zrobił w Camp David, nie było tylko zmianą polityki — było to największe jednostronne bankructwo w historii, przeliczające globalne oszczędności z roszczeń do twardych aktywów na obietnice suwerenne.

Od tamtej pory globalne M2 rozszerzyło się około 50-krotnie. Złoto wzrosło z 35 do ponad 4 000 dolarów. Realne płace w krajach rozwiniętych w dużej mierze się zatrzymały. Ceny aktywów gwałtownie się napompowały… ale mierzone w złocie większość aktywów jest na poziomie lub poniżej.

Ekspansja podaży pieniądza nie stworzyła bogactwa. Jedynie przeredystrybuowała je od oszczędzających i pracowników najemnych w kierunku posiadaczy aktywów… i tych najbliżej kranu kreacji pieniądza.

Co Właściwie Reprezentują Kwity Magazynowe

Wyobraź sobie posiadanie kwitu magazynowego, tak jak w dawnych dobrych czasach, gdy złoto było przechowywane u złotnika i otrzymywałeś pokwitowanie własności. Ale można to rozszerzyć poza złoto na niemal każdy surowiec. Nie jest to wtedy po prostu „użyteczny instrument skarbowy". Jest to raczej instrument monetarny w stylu sprzed ery fiducjarnej.

Średniowieczna bankowość była w dużej mierze zbudowana właśnie na tym. Florencki kupiec deponował zboże lub wełnę, otrzymywał pokwitowanie, a to pokwitowanie krążyło jako pieniądz, ponieważ było roszczeniem do czegoś realnego. Przez tę optykę Medyceusze nie wynaleźli kredytu — zinstytucjonalizowali monetyzację fizycznych zapasów.

Co by było, gdyby można było cieszyć się częściowym powrotem do tego modelu: trzymać kwity na ropę, miedź, pszenicę, kakao. Te kwity są denominowane w samym aktywiu, a nie w walucie. Cena walutowa tych aktywów będzie się wahać, ale ilość aktywów nie. Kiedy nadejdzie następny reset monetarny — a kierunek podróży jest jasny — trzymasz mianownik, a nie licznik.

Hierarchia Realnych Aktywów

Nie wszystkie twarde aktywa są równe w tym kontekście.

Złoto i srebro (metale monetarne). Złoto nie niesie ryzyka przemysłowego zużycia; czysta rezerwa monetarna. Srebro pełni podwójną rolę: monetarną i przemysłową (solar, elektronika). Oba mają 5000-letnie osiągnięcia jako pieniądz. Banki centralne są teraz netto kupującymi złoto w rekordowym tempie. Wiedzą, co nadchodzi. Skoro tu jesteś… ty też.

Ropa i energia (zasób nadrzędny). Wszystko w cywilizacji przemysłowej jest pochodną energii. Baryłka ropy zawiera ekwiwalent energetyczny około 4,5 roku ludzkiej pracy fizycznej. Nie można jej wydrukować. Jest teraz globalnie atakowana i o nią walczono.

Surowce rolne — prawdopodobnie najbardziej niedoceniane. Żywność jest oryginalnym twardym aktywem. Można żyć bez złota, ale nie bez kalorii. Surowce miękkie (kakao, kawa, cukier) i twarde surowce rolne (pszenica, kukurydza, soja) stoją u podstaw stabilności społecznej. Historia jest usiana rządami, które upadły nie wskutek militarnej klęski, lecz z powodu skoków cen zboża.

Metale przemysłowe, zwłaszcza miedź. Cena miedzi jest w istocie głosowaniem w czasie rzeczywistym na globalną aktywność przemysłową. Coraz bardziej jest też substytucyjnym metalem monetarnym ze względu na jego rolę w elektryfikacji, niezależnie od tego, która ścieżka energetyczna dominuje.

Pytanie, które sobie zadałem, brzmi: gdzie na świecie istnieje coś, co ma wszystkie lub część tych surowców w formie fizycznej? I jak je przemieszczać i upłynniać?

Dom Handlowy jako Węzeł Twardych Aktywów

Odpowiedzią wydają się być domy handlowe.

Dom handlowy surowców w swojej istocie jest węzłem w sieci aktywów fizycznych. Zajmuje się logistyką, finansowaniem i transferem tytułu własności do realnych towarów. Kwity magazynowe, które posiada w danym momencie, są migawkami rzeczywistej produkcji: tony metalu, baryłki ropy, buszle zboża.

Posiadanie udziału w tym węźle ma sens. Zapewnia ciągłą ekspozycję na fizyczny przepływ realnych aktywów bez konieczności samodzielnego magazynowania; dostęp do kwitów jako skarb — nie trzymasz złotego ETF (cudzej obietnicy), trzymasz dokument tytułu własności do konkretnej partii fizycznej; oraz uczestnictwo w spreadzie między jurysdykcjami — firma zarabia na arbitrażu między miejscem produkcji a miejscem konsumpcji towarów. Ten spread jest denominowany w realnych towarach, nie w inżynierii finansowej.

Jaka jest alternatywa? Porównaj to z trzymaniem gotówki w banku. Bank trzyma twój depozyt jako zobowiązanie w swoim bilansie i pożycza go w stosunku 10:1. Masz niezabezpieczone roszczenie do instytucji, która sama jest lewarowana wobec systemu, który może być napompowany inflacją, objęty bail-in lub sankcjami. Kwit magazynowy nie ma żadnej z tych warstw.

Kąt Resetu Monetarnego

Kierunek podróży globalnie zmierza już ku rozliczeniom opartym na surowcach.

Dyskusje o systemie płatności BRICS wciąż krążą wokół koszyków surowcowych. Arabia Saudyjska aktywnie dywersyfikuje się od rozliczeń w dolarach. Odbudowa wojennej kasy Rosji po sankcjach została przeprowadzona w dużej mierze przez nadwyżki eksportu surowców trzymane poza systemami zachodnimi. Chiny gromadzą złoto na poziomie suwerennym, jednocześnie rozbudowując infrastrukturę surowcową w Afryce, Ameryce Południowej i Azji Środkowej.

Kiedy — nie jeśli — wyłoni się kolejna architektura monetarna, będzie zakotwiczona w czymś realnym. Kraje i podmioty, które posiadają fizyczne węzły tego systemu, znajdą się po właściwej stronie resetu.

Udział w domu handlowym, właściwie utrzymywany, jest małą pozycją w tej nieuchronnej infrastrukturze.

Praktyczne Implikacje dla Transakcji

Wyceniaj udział w kategoriach twardych aktywów. Jaki poziom dostępu do kwitów magazynowych to kupuje? Wyrażony nie w dolarach, lecz w ekwiwalencie ton miedzi, ekwiwalencie baryłek ropy lub ekwiwalencie uncji złota.

Jeśli firma ma, powiedzmy, 15 milionów dolarów zapasów w danym momencie i posiadasz 20% udział nieoperacyjny z prawami uczestnictwa w kwitach, masz roszczenie do 3 milionów dolarów fizycznych zapasów surowców. Po obecnych cenach złota to około 1 000 uncji ekwiwalentu złota.

To jest twoje realne dno. Nie mnożnik EBITDA.

*  *  *

Zmiana, którą opisuje Chris, jest już w toku. Stary system finansowy jest nadwyrężony przez dług, inflację, presję polityczną i rosnącą utratę zaufania do pieniądza fiducjarnego. Nie oznacza to, że musisz przewidywać każdy szczegół tego, co nastąpi. Oznacza to jednak, że powinieneś rozumieć siły, które teraz przekształcają świat — i co mogą oznaczać dla twojego bogactwa, wolności i przyszłości. Przygotowaliśmy bezpłatny specjalny raport wyjaśniający główne trendy gospodarcze, polityczne i kulturowe, które rozwijają się teraz, ryzyka, które tworzą, oraz jak inwestor kontrariański może myśleć o pozostaniu o krok do przodu. Kliknij tutaj, aby otrzymać go teraz.