Rynki predykcyjne obstawiają przeciwko cenom układów Nvidia

Rynki czują się najbezpieczniej tuż przed tym, gdy historia zaczyna się komplikować. Największe, najbardziej zatłoczone transakcje przyciągają najwięcej pieniędzy, a najwięcej pieniędzy ma tendencję do zakładania, że cokolwiek się działo, po prostu będzie się dalej dziać.

To założenie zazwyczaj się sprawdza. Potem kilka osób zaczyna po cichu stawiać gotówkę po drugiej stronie, a reszta z nas dowiaduje się dlaczego znacznie później.

Przez trzy lata najbezpieczniejsze założenie w technologii było proste. Świat nie może nasycić się sztuczną inteligencją (AI), a firma sprzedająca łopaty może pobierać niemal tyle, ile chce.

Wydatki na centra danych rosły, podobnie jak popyt na chipy. I podobnie jak rachunki.

Nvidia (NVDA) stała się najcenniejszą firmą na świecie dzięki temu jednemu pomysłowi, wartą ponad 5 bilionów dolarów. Posiadanie jej akcji, czy to kupując je samodzielnie, czy trzymając w funduszu indeksowym, stało się czymś najbliższym pewniakowi, jaki oferuje rynek akcji.

Mały, ale szybko rosnący segment rynku uważa teraz, że jedna część tego pewniaka już się sypie. Traderzy na platformie predykcyjnej Kalshi obstawiają, że cena, jaką może osiągnąć flagowy chip Nvidii, osiągnęła szczyt — przynajmniej w tym kwartale, zgodnie z informacjami CNBC.

To cichszy i dziwniejszy zakład niż obstawianie szczytu kursu akcji. To zakład przeciwko zdolności Nvidii do dalszego podnoszenia czynszu.

Dlaczego cena mocy obliczeniowej jest prawdziwą historią Nvidii

Prawdziwym produktem Nvidii jest dostęp. Firma sprzedaje czas na najbardziej poszukiwanych maszynach w gospodarce, a większość kupujących płaci teraz za ten czas w rozliczeniu godzinowym.

Niewiele firm kupuje centra danych na własność. Wynajmują moc obliczeniową od dostawców chmurowych i od nowszej grupy wyspecjalizowanych dostawców znanych jako neocloudy, płacąc za godziny na jednostkach GPU Nvidii — tak jak płaci się za prąd.

Więcej akcji technologicznych:

• Morgan Stanley wyznacza pierwszy w historii cel cenowy dla akcji Cerebras
• Cathie Wood kupuje akcje technologiczne za 52 miliony dolarów
• Citi zmienia cel cenowy dla akcji Adobe

Ta stawka godzinowa jest najdokładniejszym wskaźnikiem tego, jaką siłą cenową Nvidia naprawdę dysponuje. Cena akcji odzwierciedla to, w co inwestorzy mają nadzieję. Czynsz za chip odzwierciedla to, co kupujący płacą teraz, dziś, w gotówce.

Gdy popyt wyprzedza podaż, stawka rośnie, a marże Nvidii rosną razem z nią. Gdy podaż nadgania, stawka spada, podobnie jak nadzieja, że dobre wiadomości z Nvidii podtrzymają rajd.

Flagową maszyną jest B200 — GPU generacji Blackwell firmy Nvidia, zbudowany do obsługi ogromnych centrów danych stojących za największymi dziś modelami AI.

Cena wynajmu stała się czymś, co można faktycznie śledzić. Startup o nazwie Ornn publikuje na żywo indeks stawek wynajmu GPU, znormalizowany dla różnych dostawców i sprzętu, i to właśnie ten indeks jest teraz dokładnie tym, przeciwko czemu gracze obstawiają.

MARTIN LELIEVRE &sol Getty Images

Na co naprawdę stawiają traderzy Kalshi

Sam zakład jest wąski i precyzyjny. Na Kalshi kontrakt pyta, czy cena mocy obliczeniowej B200 zamknie drugi kwartał powyżej określonego poziomu, mierzonego indeksem Ornn, a traderzy stali się pesymistyczni co do tego, że tak się stanie — według CNBC.

Powód jest widoczny na wykresie cenowym. Stawka obliczeniowa B200 osiągnęła 6,11 dolara za godzinę 30 maja, najwyższy poziom od trzech miesięcy, a następnie spadła do 4,22 dolara do 21 czerwca, według Ornn.

Gdy zestawiłem te liczby z kursem akcji, trudno było zignorować tę rozbieżność.

• Nvidia wzrosła o około 12% w 2026 roku, ale spadła o około 3% w ciągu ostatniego miesiąca.
• Fundusz ETF VanEck Semiconductor (SMH) wzrósł o około 84% w tym roku i o 15% w ciągu ostatniego miesiąca.
• Producenci chipów pamięci Micron Technology (MU) i Sandisk (SNDK) skoczyli każdy o prawie 60% w ciągu jednego miesiąca, gdy pieniądze popłynęły w ich kierunku.
  Źródło: CNBC

Rajd chipów ruszył do przodu bez swojej największej gwiazdy. Wall Street przeniosło uwagę na pamięć i infrastrukturę — kolejne ogniwa w budowie AI — pozostawiając Nvidię na bocznym torze.

Niepewność idzie w każdym kierunku. Kupujący nie wiedzą, ile mocy obliczeniowej będą potrzebować, dostawcy nie wiedzą, ile mają magazynować, a nawet „producenci, tacy jak Nvidia, nie wiedzą, ile powinni produkować" — powiedział CNBC profesor finansów Uniwersytetu Santa Clara, Seoyoung Kim.

Pod tym wszystkim kryje się prawdziwy scenariusz optymistyczny i traktuję go poważnie.

Wcześniej w tym miesiącu Google (GOOGL) zgodził się płacić SpaceX (SPCX) około 920 milionów dolarów miesięcznie za wynajem mocy obliczeniowej AI od końca 2026 roku do połowy 2029 roku — transakcja, która angażuje około 110 000 GPU Nvidii, według CNBC.

Powiązane: Analityk AMD widzi coś poza cieniem Nvidii

RBC Capital Markets odczytało to jako znak, że Nvidia wciąż wydaje się lepiej pozycjonowana niż jej rywale, argumentując, że fala transakcji najmu powinna złagodzić obawy o utratę gruntu na rzecz tańszych chipów niestandardowych — podało CNBC.

Warto wiedzieć, kto prowadzi kasyno. CNBC i Kalshi łączą relacje handlowe obejmujące mniejszościową inwestycję, co CNBC ujawnia we własnych materiałach. Zakład jest prawdziwy w każdym przypadku, ale megafon nie jest neutralny.

Większa zmiana polega na tym, że moc obliczeniowa zaczyna być traktowana jak surowiec. Współzałożyciel Ornn, Kush Bavaria, powiedział, że moc obliczeniowa staje się „klasą towarową na równi z energią i metalami" — według DataCenterDynamics, dlatego właśnie stawka godzinowa za chip ma teraz własny rynek.

Co ochłodzenie rynku chipów oznacza dla Twoich pieniędzy

To jest ta część, która dociera do Twojego domu.

Jeśli masz 401(k) lub fundusz indeksowy S&P 500, posiadasz Nvidię — niezależnie od tego, czy ją wybrałeś, czy nie. Firma ma największy udział w indeksach, jakie trzyma większość Amerykanów, więc jej siła cenowa jest po cichu również Twoją siłą cenową.

To, co mnie uderza, patrząc na całościowy obraz, to jak osamotniona stała się pozycja Nvidii. Pieniądze gonią AI i wciąż napływają. Po prostu napływają w chipy i infrastrukturę wokół Nvidii, a nie w samą firmę.

Rynek predykcyjny obstawiający, że stawka B200 pozostanie poniżej swojego szczytu, nie prognozuje załamania. Prognozuje coś subtelniejszego i bardziej użytecznego. Era pobierania opłat według własnego uznania może ustępować erze pobierania tyle, ile rynek jest w stanie udźwignąć.

Dla firmy wartej 5 bilionów dolarów ta różnica to różnica między akcją, która wciąż rośnie, a taką, która po prostu utrzymuje pozycję, podczas gdy wszystko inne biegnie do przodu.

Kontrakt rozstrzyga się pod koniec czerwca, więc traderzy wkrótce dowiedzą się, czy byli za wcześnie, czy po prostu się mylili. Nvidia ponownie raportuje wyniki późnym latem, gdzie czynsz pobierany za chip pojawi się w jedynej liczbie, która naprawdę zawsze miała znaczenie — tej na Twoim koncie.

Powiązane: Poboczny zakład Nvidii za 6,9 miliarda dolarów właśnie się opłacił w wielkim stylu