JPモルガン：プライベートブロックチェーンはストラテジーのBTC売却よりもビットコインに大きなリスクをもたらす

TLDR

• JPMorganのアナリストは、Strategyのビットコイン売却がビットコインに対する主要な構造的リスクではないと指摘
• より大きな脅威は、BitcoinやEthereumのようなパブリックネットワークを迂回するブロックチェーンの採用
• 銀行は、本人確認、プライバシー、規制遵守のため、プライベートで許可型のブロックチェーンを 선호
• トークン化された銀行預金は、パブリックブロックチェーンベースのステーブルコインへの需要を減少させる可能性
• 500億ドル規模の現実資産（RWA）トークン化市場は、さらにプライベートインフラへシフトする可能性

Strategyのビットコイン売却は一部の投資家を動揺させましたが、JPMorganのアナリストは、これがビットコイン保有者が懸念すべきことではないとしています。

顧客向けメモの中で、マネージングディレクターのNikolaos Panigirtzoglou氏率いるアナリストチームは、真のリスクは、BitcoinやEthereumのようなパブリックネットワークを使用しないブロックチェーンシステムを伝統的金融が構築することにあると述べました。

トークン化、支払い、決済がプライベートで許可型のインフラに移行した場合、パブリックブロックチェーンでは活動の鈍化、流動性の低下、資本フローの弱体化が見られる可能性があります。

Strategyは流通しているすべてのビットコインの約4%を保有しています。同社の公式なビットコイン貨幣化プログラムは、市場に双方向のフローをもたらしました。JPMorganはこれが定期的な売り圧力を生む可能性があることを認めつつも、これを二次的な問題と呼んでいます。

銀行がプライベートブロックチェーンを選ぶ理由

機関投資家は、プライバシー管理、KYC（顧客確認）コンプライアンス、法的責任、規制の確実性を提供するため、許可型ブロックチェーンへと傾倒しています。これらはパブリックブロックチェーンが容易に提供できない機能です。

JPMorganは自社のプラットフォームであるKinexysを例として挙げました。この許可型システムは、機関顧客向けに累計4兆ドル以上の取引高を処理しています。

国際決済銀行（BIS）もまた、システム上重要な金融インフラにパブリックブロックチェーンを使用することに警告を発しています。BISは代わりに許可型の統合元帳を推進しています。

銀行はトークン化預金を開発しています。これは既存の銀行規制および預金保険フレームワーク内にある銀行預金のデジタル版です。広く採用されれば、機関間決済におけるステーブルコインの必要性を減らす可能性があります。

SWIFTのブロックチェーンinitiativeや、デジタルユーロやデジタル人民元などの中央銀行デジタル通貨（CBDC）プロジェクトは、規制された代替手段をさらに強化する可能性があります。

岐路に立つ現実資産（RWA）トークン化

トークン化された現実資産市場は現在、約500億ドルの価値があります。その相当部分がEthereum上でホストされていますが、JPMorganはこれが初期の実験段階を反映している可能性が高いとしています。

機関利用が増えるにつれて、発行、カストディ、決済は、本人確認、機密性、ガバナンス要件をよりよく満たすプライベートインフラへと徐々に移行していく可能性があります。

パブリックブロックチェーンは配布や限定的な二次取引に引き続き使用されるかもしれませんが、時間とともにその中心性は低下する可能性があります。

アナリストらはまた、DTCCが許可型インフラ上でトークン化ワークフローを開発している一方、Securitizeは規制されたプラットフォームを通じてSolanaやAvalanche上でトークン化資産を発行していると指摘しました。

今年後半にCLARITY Actが可決されたとしても、JPMorganはこれらの構造的リスクを解決しないかもしれないとしています。むしろ、この立法は銀行がトークン化預金をより迅速に発行することを助け、彼らの立場をさらに強化する可能性があります。

アナリストらは、パブリックチェーンとプライベートチェーンが並行して発展する場合、ステーブルコインがより明確なルールのもとで成長する場合、またはビットコインが主に価値の保存手段として取引され続ける場合、彼らの見通しは変わる可能性があるとしています。

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