40%下落、CoreWeaveは市場に取り残されている

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AIインフラ取引はネオクラウドセクター全体で勝者を生み出してきましたが、ある銘柄は目立って除外されています。CoreWeave (NASDAQ:CRWV) は過去1年間で40.57%下落しましたが、Nebius Group (NASDAQ:NBIS) は359.62%急騰し、IREN (NASDAQ:IREN) は154.62%上昇しました。CoreWeaveの最大のパートナーであるNVIDIA (NASDAQ:NVDA) でさえ、同期間で27.74%上昇しています。

資本集約型ビジネスの問題

CoreWeaveの2026年第1四半期レポートでは、売上高が20億8,000万ドル（前年比111.69%増）、受注残が994億ドルとなりました。しかし、純損失は7億4,000万ドルに拡大し、単四半期の設備投資は77億ドルに達し、利息費用は2倍の5億3,600万ドルとなりました。総負債は508億ドルに達し、フリーキャッシュフローはマイナス47億ドルとなりました。

CEOのマイケル・イントラター氏は決算説明会で成長ストーリーを次のように語りました。「当社は、ほとんどのAIクラウドプラットフォームがその歴史の中で達成したよりも多くの受注を単一四半期で追加しました。」しかし、総利益率は5四半期かけて78%から68%に圧縮され、調整後営業利益率は1%に低下しました。投資家はまた、データセンター建設の遅延を隠蔽したとする証券詐欺の集団訴訟にも注目しました。レポート発表後、Redditでのセンチメントはベアリッシュ（スコア35〜42）に転じました。

営業レバレッジを示す同業他社

Nebiusは2026年第2四半期に調整後EBITDAを1億2,950万ドルのプラスに転換させ、30億〜34億ドルの売上高ガイダンスに基づき、年間約40%の調整後EBITDAマージンを目指しています。CEOのアルカディ・ヴォロジ氏は戦略を次のように説明しました。「私たちは単に現在の業界の状況に対応しているわけではありません。明日の業界に向けて、インフラ、ツール、および機能を構築するための知識と経験を持っています。」Nebiusの時価総額は現在、CoreWeaveを上回っています。

一方、IRENはビットコインの足跡をAIクラウドプラットフォームに変換し、最大21億ドルのNVIDIA投資を含む、34億ドル規模の5年間のNVIDIA契約を締結しました。CEOのダニエル・ロバーツ氏は、「アイドル状態のGPUはありません…当社の運用能力はすべて契約済みです」と指摘しました。構築恩恵を受けるピック＆シャベル銘柄へのエクスポージャーを探している読者のために、私たちのAIブームサプライヤー調査では、これらのハイパースケーラーに供給するサプライヤー層について解説しています。

CoreWeaveは差を詰められるか？

NVIDIAによる20億ドルの株式投資と、2030年までに5GW以上のAIファクトリーを目指すパートナーシップは、依然として最も強力な構造的支えとなっています。ジェンセン・ファン氏は、AIファクトリーの構築を「人類史上最大のインフラ拡張」と呼んでいます。ウォール街のアナリストの平均株価目標は142.29ドルで、現在の水準から53.83%の上昇余地を示唆しており、買い評価24件に対して、保有11件、売り評価2件となっています。

経営陣は、2026年第4四半期までに調整後営業利益率を一桁台後半から低二桁へ回復させ、2027年までに年率300億ドル以上のランレートを実現すると予測しています。市場がこの軌道を報酬で報いるかどうかは、新たな受注残のヘッドラインではなく、債務積み上げに対する実行力にかかっています。

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