Circle（CRCL）株式；Open USDステーブルコインが準備金収益をめぐる争いを激化させる中、17%急落

TLDRs;

• Circleの株価は、同社の準備金収益ビジネスモデルに挑戦する新たなステーブルコインに投資家が反応し、17%下落した。
• Open USDは手数料無料のミントおよび償還を計画しており、エコシステムパートナーと準備金収益を共有する。
• BNYがUSDCのカストディサポートを拡大したにもかかわらず、投資家はステーブルコイン市場における競争激化に注目した。
• アナリストは、Circleの長期的な評価を決定するのは採用だけでなく、準備金収益の経済性がますます重要になると考えている。

Circle（NYSE: CRCL）の株価は火曜日に最大17%急落した。投資家が、デジタル資産業界全体での準備金収益の分配方法を再編する可能性のある新たなステーブルコイン構想の影響を検討したためだ。この下落は、競合他社がよりパートナーフレンドリーな経済構造を導入する中、Circleの高収益な準備金収益モデルが増大する圧力に直面するとの懸念が高まっていることを反映している。

この売りは、USDCの機関投資家による継続的な採用にもかかわらず発生し、ステーブルコイン発行者が単に流通するトークン数を増やすだけでなく、どのように収益を生み出し共有するかへの関心が再び高まっていることを受けたものだ。

Open USDが既存モデルに挑戦

市場の反応は、Open USDに集中した。これは、決済および暗号資産業界の140社以上が支援するコンソーシアム「Open Standard」が開発中の、ドル担保のステーブルコインだ。注目すべき支援者にはVisa、Mastercard、Coinbaseが含まれており、正式ローンチ前からプロジェクトに大きな信頼性を与えている。

Circle Internet Group, CRCL

従来のステーブルコインモデルとは異なり、Open USDは企業向けのミントおよび償還手数料を撤廃し、管理費用を差し引いた後の準備金収益を参加パートナー間で分配することを目指している。このアプローチは、Circleの最も価値ある収益源の一つを直接標的にしている。

準備金収益は、多くのステーブルコイン発行者にとって財務的な基盤となっている。ステーブルコインを裏付ける資金は通常、短期米国債などの低リスクの利付資産に投資されており、金利が高止まりする中で年間数十億ドルの収益を生み出している。

エコシステム参加者とその収益を共有することを約束することで、Open USDは、決済会社、取引所、金融機関が競合する代替手段よりも自社ネットワークを支持するよう促す可能性のあるインセンティブ構造を導入している。

準備金収益が注目を浴びる

投資家はますます、ステーブルコインの発行だけでなく、準備金収益をCircleの財務パフォーマンスの主要な原動力と見なすようになっている。

2026年第1四半期、Circleは総収益と準備金収益で約6億9400万ドルを生み出し、そのうち準備金収益が約6億5300万ドルを占めた。しかし、同社はまた、流通、取引、および関連する運営コストとして約4億700万ドルを報告しており、エコシステムパートナーシップの維持にいかにコストがかかるかを浮き彫りにしている。

こうした経済性が、投資家がOpen USDの提案する収益共有モデルに強く反応した理由を説明している。取引所、決済プロバイダー、フィンテック企業、機関投資家パートナーが他所でより大きな準備金収益の分配を受けるようになれば、Circleは将来の流通契約交渉においてより大きな圧力に直面する可能性がある。Open USDがまだ正式にローンチしていないにもかかわらず、市場はその可能性を織り込んでいるようだ。

機関投資家による採用は継続

皮肉なことに、この急落はCircleにとってポジティブなニュースのわずか1日後に起きた。BNYは、機関投資家クライアントがインフラを通じて直接USDCの保管、送金、ミント、バーンを行えるようにするデジタル資産カストディプラットフォームの拡張を発表した。この動きは、USDCが伝統的な金融機関との統合を深める上でのまた一つのマイルストーンを示している。

このパートナーシップは、トークン化された金融サービスへの需要が拡大する中、銀行が規制されたステーブルコインを引き続き受け入れていることを示している。それにもかかわらず、投資家は近期の採用の成果よりも、将来の競争ダイナミクスにはるかに注目しているようだ。

追加の銀行パートナーシップがUSDCの信頼性を強化する一方で、ウォール街は競争が激化する中でCircleが利益率を維持できるかどうかをますます評価している。

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