GameStopのCEO、eBay買収追求について語る：「私は止まらない、諦めない」

GameStop CEOのeBay買収追求：「私は諦めない、立ち去らない」という投稿が24/7 Wall St.に掲載されました。

Chewyの株式売却で個人投資家の間で知られるようになったGameStop会長兼CEOのRyan Cohenは、All-Inポッドキャストでジェイソン・カラカニスと対談し、eBayへの非公式なアプローチは見せかけではないと明言した。敵対的買収やTOBの実施について問われると、「成功するために必要なことは何でも、私がすべきことは何でもやる」と述べた。すでにノーと言った取締役会とeBay（NASDAQ:EBAY）の株主たちへのメッセージは、今後も追い続けるというものだ。

eBayの取締役会は、この買収提案を交渉すべきものではなく、管理すべきものとして扱ってきた。5月、取締役たちは資金調達、業務リスク、ガバナンス上の懸念を理由に、1株125ドル・総額555億ドルのCohenの提案を「信頼性も魅力もない」として拒否した。Cohenの対応は買い増しを続けることだった。GameStop（NYSE:GME）はeBay株の約7.8%まで保有比率を積み上げ、2026年度第1四半期の報告書では「eBay Inc.の買収提案」を正式なリスク要因として記載し、経済的エクスポージャーを提供するデリバティブポジションも含めている。

Cohenの主張を本人の言葉で

CohenがカラカニスHに示した戦略的根拠はコスト削減ではなく、事業規模拡大の論理だった。「このビジネスに対してこの金額を支払うことは理にかなっている。なぜなら、このビジネスで私にできることがあるからだ。短期的に収益を上げるだけでなく、ライブコマースで本当に大きな市場シェアを獲得するという長期的な視点も含めて」と語り、この取引を「ゲーミング向けデジタルマーケットプレイス」への道筋として位置づけた。彼の言葉によれば、現在のeBay経営陣では「夢にも」そんなことは「絶対に」実現できないという。

次に独占禁止法という問題がある。CohenはeBayの自然な戦略的買収者であるAmazonや他のプラットフォーム大手は規制当局によって締め出されているため、対抗入札は起きにくいと主張した。競合する入札者がいなければ、eBayの銀行家たちは自分自身と交渉することになり、アクティブな保有者がイベント・ドリブン型ファンドに向けて市場で売却すれば、取締役会は拒否を支持した株主層とは異なる顔ぶれに直面することになる。Cohenは「高額な顧問団」と連携しており、「様々なエスカレーションの経路」を持っていると述べた。

数字が示すもの

懐疑論者が繰り返し指摘するのは、買収の算数的な問題だ。GameStopの時価総額は約96億4000万ドルであるのに対し、約494億ドル相当の企業を飲み込もうとしている。eBayは2025年度通期で111億ドルの収益、19億9600万ドルの純利益を計上し、Depopの12億ドル全額現金買収案件もすでにパイプラインに入っている――詳細は同社のQ4 8-K提出書類で確認できる。eBay株は年初来28%、過去1年で約50%上昇しており、プレミアム論を複雑にしている。現在の株価は111ドルで、Cohenの125ドル提案との差は縮まり、表面上のプレミアムも縮小している。

資金調達も未解決の問題だ。GameStopは約74億ドルの現金・有価証券を保有し、TDセキュリティーズからの200億ドルの資金調達コミットメントを示しているが、それは実質的な資本ではなく「ハイリー・コンフィデント・レター」の形式に過ぎない。マイケル・バリーは買収提案後にGameStopのポジションを解消し、「問題は借金だ」と誰彼構わず語った。スティーブ・アイズマンも同じ立場に並んだ。

市場が織り込むもの

予測市場は明確なスタンスに落ち着いている。Polymarketの賭け手は、GameStopが2026年末までにeBayを買収する確率を14%とし、取引が不成立となる確率を86%と示唆している。この市場は競争的で取引量も多く、流動性の薄さを理由に懐疑的見方を退けることは難しい。

GameStop自体が予測不能な要素だ。2026年度第1四半期の収益は14%増の8億3530万ドルに成長し、粗利益率は34.5%から40.7%に拡大し、コレクティブル部門は前年比65%増を記録した。株価は年初来ほぼ横ばいで、投資家はCohenのeBay追求を理由にペナルティを課してはいないが、報いてもいないことを示唆している。

Cohenは現金、持ち分、そして強い言葉を積み上げてきた。eBayの取締役会が実際に交渉の席に着かざるを得なくなるかどうかは、株主がそれを迫るかどうかにかかっている。

GameStop CEOのeBay買収追求：「私は諦めない、立ち去らない」という投稿が24/7 Wall St.に掲載されました。