インドネシア、最大130億ドルの出金リスクを伴うMSCIの審査結果を待つ

ジャカルタ：インドネシアは今月、MSCI社がダウングレードを実施するかどうかを決定するという重大な試練に直面している。投資家はすでに、世界で最もパフォーマンスが低い株式市場の底堅さに疑問を呈している。

同指数算出会社がインドネシアをエマージング市場ではなくフロンティア市場に再分類した場合、グローバルファンドから最大130億米ドルの出金が生じる可能性があると一部のアナリストは指摘している。

これにより、指標であるジャカルタ総合指数にもさらなる圧力がかかることになる。同指数は今年、この決定への懸念とプラボウォ・スビアント大統領の経済運営に対する不安が重なり、約31%下落している。

インドネシア資産が数日にわたって売られ、今年の株式市場からの海外出金が40億米ドルに迫るとの懸念が高まる中、この決定の重要性は増している。エマージング市場（EM）の地位を維持すること——ほとんどの投資家にとってのベースケース——は、信頼回復の一助となり、プラボウォ大統領が経済成長を回復させるための余裕をもたらすだろう。

「透明性の改善に向けた進展はすでに見られるが、それがMSCIにとって十分かどうかは誰にもわからない」と、UOBアセット・マネジメント・インドネシアの最高投資責任者、アルバート・ブディマン氏は述べた。

ダウングレードを回避することで、インドネシアが抱えるすべての課題が解決されるかどうかは不明だ。ルピアは、原油高から拡大する財政赤字まで複数の逆風に晒され、相次いで史上最安値を更新している。

コモディティ輸出への国家介入の拡大や、プラボウォ大統領の目玉政策である無料給食プログラムの前責任者をめぐる汚職捜査も、投資家を不安にさせている。

アナリストによれば、いくつかのシナリオが考えられる。MSCIは5月に高度に集中した多数の銘柄を指数から除外した後、インドネシアのステータスを維持する可能性がある。また、市場を引き続き審査対象に置くことを選択し、取引の不正に関する継続的な監視について規制当局に責任を負わせる可能性もある。

最悪のシナリオでは、MSCIはかつて東南アジア最大だったこの市場をフロンティアステータスに格下げし、ベトナムやバングラデシュなどの市場と同列に置く可能性がある。

ダウングレードは「非常に悪いニュース」となるだろう。資本は数年ぶりにエマージング市場へと還流しつつある一方、フロンティアへの配分は依然として大幅に限られていると、約3000億米ドルを運用するフォンテボル・アセット・マネジメントのコンビクション株式部門責任者、ジャン＝ルイ・ナカムラ氏は述べた。

再分類はFTSEラッセルおよびS&PダウジョーンズインデックスによるFTSE同様の動きを誘発する可能性があり、インドネシアがエマージング市場の地位を取り戻すまでの長いプロセスに拍車をかける壊滅的な結果となりかねない。FTSEは先月、フリーフロートの変更や銘柄追加を含むインドネシアの再格付けを、さらなる監視を可能にするため少なくとも9月の審査まで延期すると発表した。

こうした懸念にもかかわらず、一部のストラテジストは長期的な投資ケースは依然として健全だと述べている。

「こうしたさまざまな懸念の中でも、投資家はインドネシアの長期的な見通しが完全には変わっていないことを忘れてはならない」と、PTキウム・セクリタス・インドネシアのリサーチ責任者、リザ・カメリア・スリャナタ氏は述べた。同国は依然として、大きな経済規模、豊富な天然資源、広大な国内市場という強みを保持していると同氏は付け加えた。

この長期的なケースは政策対応にも影響を与えており、当局は流動性の向上、透明性の改善、外国人投資家のアクセス拡大を目的とした一連の措置を近月中に展開している。株主集中度の高い9社の名指しも、信頼回復に寄与した。