パーシング・スクエア USA（PSUS）株、安値圏での取引にもかかわらず強気の買い格付けを獲得

重要ポイント

• Jefferiesはパーシング・スクエア・USA（PSUS）のカバレッジを開始し、買い推奨を付与。ファンドの堅実な過去のパフォーマンスと魅力的な価格水準を評価した。
• 同株は現在41.30ドルで取引されており、52週安値の40.33ドルに近い水準で、新規公開価格（IPO価格）から約17%下落している。
• 同投資銀行は、ファンドの純資産残高に対する取引ディスカウントを、魅力的なエントリーの好機と見ている。
• 成果報酬なしというファンドの構造は、長期的な純資産の向上に資するとみられている。
• 一方、パーシング・スクエア・インク（PS）は目標株価40ドルでホールド推奨を受けており、PS株は上場来約47%上昇している。

Jefferiesは先週日曜日、パーシング・スクエア・USA（PSUS）のカバレッジを買い推奨で開始し、この投資ビークルの実績あるパフォーマンスの歴史と、アナリストが有利な買い場と判断する状況を強調した。

Pershing Square USA, Ltd., PSUS

同株は現在41.30ドルで、52週安値の40.33ドル付近で推移している。この水準はIPO時の初値から約17%の下落を反映している。同投資ファンドの時価総額は現在41.3億ドルとなっている。

担当アナリストのマシュー・ホーズ氏は、ファンドの純資産残高に対するディスカウントを強気スタンスの主な根拠として挙げた。また同調査会社は、成果報酬が存在しないことを、今後の純資産にプラスの影響を与える構造的メリットとして強調した。

PSUSは米国上場のクローズドエンド型投資ファンドとして運営され、12〜15社に対して相当規模の少数株主持分を保有している。ポートフォリオ戦略は、シンプルさ、予測可能性、強力なフリーキャッシュフロー創出力を示す企業の発掘に注力している。また経営陣は、本質的価値を下回る水準で取引されており、その価値実現に向けた具体的な触媒が見込まれる企業も対象としている。

この投資アプローチには、特定のマクロ経済リスクへの防衛と市場のボラティリティを活用するために設計された非対称ヘッジ戦略が組み込まれることもあり、ビル・アックマンの全体的な投資哲学と密接に一致した手法である。

PSUSに対するJefferiesの投資テーゼ

同投資銀行は、ファンドが他のパーシング・スクエアのコアビークルのパフォーマンスパターンを再現すべきとし、それらは歴史的にS&P 500を上回るリターンをもたらしてきたと指摘した。アナリストは、ポートフォリオが満期投資に達し、流動性環境が改善するにつれ、純資産残高の拡大を見込んでいる。

Jefferiesはまた、パーシング・スクエアのブランド力とその傘下のポートフォリオ企業の水準に支えられた、ファンドの強固なマーケティング訴求力も強調した。

InvestingProの指標によると、PSUSは「良好」という財務健全性評価を得ている。現時点では、同ファンドは株主への配当を実施していない。

一方、Seeking Alphaのアナリストコミュニティは、Jefferiesの強気見解よりも慎重な立場を反映し、PSUSにホールド評価を付与している。

パーシング・スクエア・インクに対するアナリストの見解

同時に発表されたリサーチノートにおいて、Jefferiesのアナリスト、ダニエル・ファノン氏はオルタナティブ資産運用会社であるパーシング・スクエア・インク（PS）のカバレッジをホール評価で開始し、目標株価を40ドルに設定した。

ファノン氏は、PSが従来の伝統的・オルタナティブ資産運用会社とは異なる資本フレームワークで運営されていると指摘した。手数料収益を生む資本基盤の約96%はパーマネント（恒久的）に分類されており、より予測可能な収益基盤を提供している。

同調査会社はPSを適正評価と位置づけ、リスク／リワードのバランスが取れていると示唆した。JefferiesはPSが、同業他社と比較して手数料関連利益と負債資本比率においてプレミアムを有していると指摘した。

PSはPSUSと比較して、両社の上場以来、明らかに異なるパフォーマンスを示している。この運用会社の株価はIPO価格から約47%上昇している。

Seeking AlphaのコントリビューターはPSを買い評価としているが、ウォール街のセルサイドアナリスト（Jefferiesを含む）はホール推奨を維持している。

PSUSのIPOは最終的に資金調達目標の下限で着地し、約50億ドルの調達となった。この数字には28億ドルのプライベートラウンド（私募）が含まれている。同IPOは機関投資家の大規模な参加を集めたが、個人投資家の関心はより限定的なものにとどまった。

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