Les présidents ne sont pas censés choisir les gagnants, affirme un ancien avocat en éthique de la Maison-Blanche. Trump continue de choisir Dell

Lorsque le président Donald Trump a actionné la cloche d'ouverture de la bourse depuis le Bureau ovale lundi, entouré de membres du Cabinet et de PDG, il a remercié le couple de milliardaires Michael et Susan Dell—se tenant à quelques pieds de lui—pour leurs contributions aux comptes d'investissement pour enfants portant son nom.

« Ce sont des personnes vraiment incroyables, allez acheter un ordinateur Dell », a déclaré Trump. « Nous allons lui rendre cet argent d'une manière ou d'une autre. »

Par la suite, les actions Dell ont augmenté de près de 9 % avant de clôturer en hausse de 4,4 %, le troisième jour de négociation depuis février où les éloges publics de Trump envers Dell coïncidaient avec une hausse boursière le même jour, soulevant une question politique et financière : Quelle part de la performance extraordinaire de Dell est due à Trump, et quelle part est simplement due à la capacité de Dell à vendre des serveurs aux entreprises construisant des centres de données IA ?

L'une des voix les plus suivies dans le matériel d'entreprise pense que la réponse est que les hyperscalers allaient toujours payer Dell pour ses serveurs IA, et un ancien avocat en éthique de la Maison-Blanche pense que la question distrait d'une question plus simple : Les présidents ne sont pas censés choisir des gagnants dès le départ. 

Le schéma en question

Neuf jours avant que Trump n'exhorte pour la première fois la foule à acheter Dell en février, un compte portant son nom a acheté des actions Dell—entre 1 million et 5 millions de dollars, comme divulgué dans le dépôt financier annuel précédemment rapporté par Fortune. Puis est venue la vague de soutiens : À Rome, en Géorgie, le 19 février ; un déjeuner de la fête des Mères à la Maison-Blanche le 8 mai (où Trump a nommé directement Michael et Susan Dell et a crédité leur engagement envers les Comptes Trump dans la même phrase) ; et la cloche d'ouverture du 6 juillet. 

Lors de trois jours de négociation—le 19 février, le 8 mai et le 6 juillet—la fortune papier de Michael Dell a augmenté respectivement d'environ 606 millions de dollars, 8,0 milliards de dollars et 4,6 milliards de dollars. Ces chiffres bruts du jour même sont basés sur les mouvements de clôture des actions Dell qui n'isolent pas l'effet des commentaires de Trump des autres forces du marché. La valeur nette actuelle de Dell est de 217 milliards de dollars, faisant de lui le cinquième homme le plus riche du monde.

Entre ces soutiens, le 27 mai, le Département de la Défense a attribué à Dell un contrat de cinq ans d'une valeur allant jusqu'à 9,7 milliards de dollars pour consolider les licences logicielles Microsoft. La valeur est un plafond, pas nécessairement un revenu immédiat pour Dell.

Un côté : Dell se porte bien sans l'aide de Trump

Patrick Moorhead, analyste en chef chez Moor Insights & Strategy, a rejeté tout récit qui place le gouvernement au centre du succès de Dell, déclarant à Fortune que l'action Dell monte en flèche grâce aux affaires avec les hyperscalers, et non grâce aux éloges de Trump. 

« Une fois qu'ils se sont associés au commerce de l'IA et qu'ils ont commencé à vendre énormément aux grands néo-clouds, c'est ainsi que tout cela a commencé », a déclaré Moorhead, décrivant une « course à deux chevaux » entre Dell et Supermicro pour les plus grands comptes de serveurs IA.

Le plus grand mouvement récent de l'action Dell est survenu après la publication des résultats : Les actions ont bondi de 32,8 % le 29 mai, le lendemain que Dell a annoncé un chiffre d'affaires trimestriel record, 24,4 milliards de dollars de commandes IA, 16,1 milliards de dollars de revenus de serveurs IA, et a relevé ses prévisions de revenus annuels de serveurs IA à environ 60 milliards de dollars.

Moorhead a déclaré que les soutiens de Trump à Dell n'auraient peut-être influencé que les investisseurs particuliers, et non les institutionnels qui investissent déjà dans Dell en raison de ses fondamentaux.

« Il n'y a aucun investisseur institutionnel qui ait jamais dit : ‘Oh, Trump a dit ceci, augmentez la valorisation de tant’—c'est tous des particuliers », a déclaré Moorhead à Fortune, notant que prêter attention aux commentaires publics de Trump sur une entreprise s'apparente plus à une blague Internet qu'à une véritable approche d'investissement.

« Il y a un mème qui dit : ‘J'aurais juste dû écouter Trump’ ». 

L'autre côté : Les présidents en exercice ne devraient pas faire l'éloge des entreprises dès le départ

Richard Painter, qui a servi en tant qu'avocat principal en éthique de la Maison-Blanche sous l'administration de l'ancien président George W. Bush, a déclaré à Fortune que le trading d'actions Dell par Trump était « scandaleux », mais même s'il ne l'avait pas fait, le fait que le président fasse l'éloge de Dell va à l'encontre des normes fédérales de conduite pour les employés de la branche exécutive.

« La règle de base est que, même si le président ne trade pas, il ne devrait jamais y avoir de soutien à une entreprise particulière », a déclaré Painter. « J'aurais été absolument furieux si quelqu'un avait suggéré que le président Bush devrait faire cela. »

Painter a souligné que la même réglementation interdit aux fonctionnaires de soutenir des entreprises privées « depuis des décennies » sous les administrations républicaines et démocrates. Interrogé directement sur la question de savoir si « allez acheter un ordinateur Dell » constitue le type de soutien interdit par la règle, Painter n'a pas hésité.

« C'est un soutien », a-t-il dit. « C'est clairement une affirmation selon laquelle cette entreprise a un bon plan d'affaires… vous ne dites pas : ‘Allez acheter les actions de cette entreprise, même si l'entreprise n'est pas meilleure que les autres.’ »

Il a expliqué que le soutien de Trump à Dell pourrait faire bouger le marché parce que les investisseurs supposent que Trump sait quand Dell est sur le point d'obtenir un contrat fédéral qui rendrait l'entreprise plus précieuse, et traderont sur cette hypothèse après les éloges de Trump. 

« Peut-être que Donald Trump est sur le point de leur donner un gros contrat gouvernemental ou il sait que quelqu'un va leur donner un gros contrat du DoD, et il doit se passer quelque chose que je ne sais pas mais qu'il sait concernant cette entreprise et sa relation avec le gouvernement fédéral, et voilà, Dell a bien des contrats fédéraux », a déclaré Painter à propos du raisonnement des investisseurs. 

La Maison-Blanche a déclaré à Fortune que Trump « faisait légitimement l'éloge des Dell parmi de nombreux autres individus riches et entreprises » pour avoir fait des dons aux comptes Trump et a décrit les Dell comme des « patriotes qui contribuent généreusement des milliards de dollars de leur fortune aux Comptes Trump de millions d'enfants issus de familles de la classe ouvrière. »

Dell n'a pas répondu à la demande de commentaire de Fortune.

La relation de Michael Dell avec Trump

Bien avant que Trump ne commence à faire l'éloge de Dell depuis la Maison-Blanche, Michael Dell avait appris la valeur d'être dans la pièce avec les présidents. 

Sous George W. Bush, il a siégé au Conseil consultatif présidentiel sur la science et la technologie, un groupe de réflexion du secteur privé conseillant la Maison-Blanche sur l'innovation et la politique technologique. Sous l'ancien président Barack Obama, il a rejoint un petit groupe de PDG de la tech à la Maison-Blanche pour discuter du commerce, de la cybersécurité, de l'immigration, de la réforme fiscale, des exportations et de la compétitivité. 

Bien que le boosterisme public de Trump soit plus explicite—et potentiellement plus susceptible de faire bouger le marché—la cultivation par Dell de l'accès présidentiel n'est pas nouvelle. 

« Michael a eu des relations avec chaque président qui est passé », a noté Moorhead, qui suit Dell depuis des années. 

Painter a décrit à quelle fréquence les PDG recherchaient un accès politique pendant les années Bush et comment son bureau essayait délibérément de le bloquer. Mais Dell a présenté le don de 6,25 milliards de dollars comme un investissement philanthropique plutôt que politique. Il a décrit l'initiative Invest America—le nom formel des Comptes Trump—comme une plateforme bipartisane, et a soutenu qu'une petite participation d'épargne précoce peut élargir le sens des possibilités d'un enfant.

Mais la proximité de Dell avec Trump n'a pas commencé avec les Comptes Trump. 

En janvier 2017, quelques jours après le début du premier mandat de Trump, Michael Dell était déjà dans l'orbite de la Maison-Blanche, rejoignant d'autres PDG dans l'Initiative pour l'emploi manufacturier de Trump et décrivant publiquement une rencontre avec le président comme une discussion sur la croissance de l'économie américaine. Plus tard cette année-là, Dell est resté dans le conseil manufacturier de Trump même alors que d'autres dirigeants se retiraient après que Trump ait semblé défendre les nationalistes blancs à Charlottesville.

Cette histoire a été initialement publiée sur Fortune.com