Le débat sur la question de savoir si le stablecoin RLUSD de Ripple cannibalisait lentement l'utilité de XRP circule dans la communauté crypto depuis des mois. Versan Aljarrah, fondateur de Black Swan Capitalist, a un point de vue totalement différent, qu'il exprime avec conviction.
RLUSD et XRP ne sont pas en concurrence. Ils forment un système en deux parties.
Dans une interview accordée à Coinpedia, Aljarrah a répondu à cette question publiquement plus d'une centaine de fois selon ses propres calculs, et sa réponse n'a pas changé. RLUSD est une couche de liquidité complémentaire, et non un remplacement de XRP. Les deux actifs remplissent des fonctions structurellement différentes sur le même registre.
« RLUSD apporte les dollars faciles que les institutions souhaitent », a déclaré Aljarrah à Coinpedia en exclusivité. « XRP reste le moteur qui déplace la valeur d'un système à l'autre de manière efficace. Ils élargissent le marché total adressable plutôt que de se disputer la même part. »
Son argument est que RLUSD agit comme une rampe d'accès réglementée et stable qui donne aux institutions la confiance dont elles ont besoin pour placer des capitaux sur le XRP Ledger. Une fois ce capital sur le registre et lorsqu'il doit circuler entre différentes devises ou juridictions, un actif de pont neutre est nécessaire pour un routage efficace.
Ce rôle, dit Aljarrah, appartient à XRP. Chaque transaction RLUSD convertie dans une autre devise crée une demande pour XRP en tant qu'intermédiaire. L'activité sur le registre brûle également des XRP en frais, créant un effet déflationniste direct lié à l'augmentation du volume des stablecoins.
Comment fonctionne réellement le modèle de liquidité
Aljarrah a expliqué que le XRPL a été conçu dès le départ en tenant compte de cette tension. Le registre fonctionne sur un modèle de liquidité à deux niveaux. Les participants particuliers génèrent des rendements en fournissant de la liquidité dans des pools AMM publics. Les institutions, quant à elles, ne s'appuient pas sur ces mêmes pools destinés aux particuliers. Elles accèdent à une liquidité plus profonde et plus stable grâce à l'intégration directe au registre, aux arrangements de gré à gré et aux facilités de liquidité privées.
À mesure que le volume institutionnel augmente sur le registre, il accroît la génération globale de frais et améliore l'efficacité du routage, ce qui rend en réalité la fourniture de liquidité plus attractive pour les participants particuliers au fil du temps, plutôt que moins. Le système sépare les voies institutionnelles à haute fréquence des pools publics générateurs de rendement, tout en permettant aux deux de coexister et de bénéficier de la croissance globale du réseau.
Le premier cas d'usage réel à surveiller
Lorsqu'on lui a demandé quel corridor ou quelle institution démontrerait en premier le rôle de XRP dans le règlement des matières premières de manière vérifiable et documentée, Aljarrah a pointé vers le Japon et le commerce énergétique hors dollar.
« Je surveillerai le premier règlement documenté on-chain où une représentation tokenisée ou en stablecoin de la valeur d'énergie ou de matière première est bridgée à l'aide de XRP entre deux devises ou systèmes de paiement non-USD », a-t-il déclaré. « Cela commencera probablement modestement et se manifestera à travers des communications d'entreprises ou des divulgations réglementaires plutôt que par de grandes annonces marketing. »
Son raisonnement s'articule autour de la fragmentation post-OPEP du commerce énergétique et du désir croissant des producteurs du Moyen-Orient et des acheteurs asiatiques de réduire leur dépendance aux banques correspondantes traditionnelles et à la compensation en dollars. Une fois qu'un corridor s'avère fiable et rentable à grande échelle, les autres suivront rapidement car les frictions infrastructurelles sont déjà en cours d'élimination et le soutien réglementaire des banques centrales et des institutions financières est déjà en place.
Le signal de découplage est déjà visible
Aljarrah a été interrogé sur ce à quoi ressemblerait le premier signal mesurable de découplage de XRP par rapport à Bitcoin, étant donné qu'il a prédit que ce découplage se produirait progressivement puis soudainement. Sa réponse a été directe.
« Le signal est visible depuis un certain temps si vous regardez au-delà du prix », a-t-il déclaré. « La clarté réglementaire, le développement des infrastructures et l'intégration institutionnelle sont construits spécifiquement autour du XRP Ledger, et non autour de Bitcoin. »
Lorsque les fournisseurs de paiement, les banques et les expériences des banques centrales transitent par ou font référence aux capacités du XRPL tout en traitant Bitcoin principalement comme un actif de réserve, c'est le découplage en action. Le marché, soutient-il, sous-évalue intentionnellement les actifs stratégiquement importants pendant la phase de construction. Cela crée ce qu'il a décrit comme une dynamique classique où tout le monde voit ce qui vient mais la plupart se positionnent encore trop tard.
« La phase progressive correspond au travail d'infrastructure discret », a déclaré Aljarrah. « La phase soudaine arrive lorsque le volume réel force le marché à réévaluer l'actif en fonction de l'utilisation réelle plutôt que de la corrélation narrative. »
Intégration et disruption en même temps
Sur la question de savoir si Ripple peut simultanément intégrer XRP dans l'infrastructure financière existante tandis que le registre sous-jacent perturbe cette même infrastructure, Aljarrah ne voit aucune contradiction.
« Ripple peut intégrer XRP dans l'infrastructure actuelle tandis que le registre sous-jacent continue d'offrir des gains d'efficacité que les acteurs traditionnels devront finalement adopter ou contre lesquels ils devront rivaliser », a-t-il déclaré. « Ce n'est pas une contradiction. C'est une stratégie multi-phases. »
Une couche fonctionne au sein des systèmes existants pour gagner en adoption et en volume. Une autre couche utilise la capacité de la technologie à réduire les frictions et les risques de contrepartie d'une manière qui fait progressivement évoluer les rapports de force. Les deux fonctionnent simultanément sur des horizons temporels différents.
