Les ETFs HYPE ont discrètement retiré 161 M$ en un mois alors que Wall Street mise sur l'exchange on-chain de la crypto

Un mois après le lancement de THYP sur le Nasdaq, les trois ETF spot HYPE cotés aux États-Unis ont enregistré 161 millions de dollars de flux nets entrants.

Le 5 juin a été la seule séance à enregistrer un débit, avec un rachat de 2,9 millions de dollars sur BHYP, et chaque autre jour de trading s'est clôturé dans le vert.

Ce bilan de flux sans tache reflète en partie les mécanismes d'accès, car Hyperliquid restreint l'accès des utilisateurs américains à sa plateforme, faisant des ETFs cotés en bourse le seul moyen pour les investisseurs américains de détenir des HYPE sans passer par un portefeuille non-custodial.

Le moteur le plus durable est l'actif lui-même : une plateforme de Dérivés dotée de métriques d'utilisation auditables, d'une boucle de tokenomics frais-rachat, et d'une plateforme traitant déjà des centaines de milliards de dollars de Volume des tradings mensuel.

L'activité derrière le token

DefiLlama affiche 240,5 milliards de dollars de volume de contrats perpétuels sur 30 jours, 72,4 milliards sur sept jours et 9,4 milliards sur 24 heures, avec un volume cumulatif de contrats perpétuels s'élevant à 4,663 billions de dollars.

L'intérêt ouvert est actuellement de 8,6 milliards de dollars, avec des Frais de trading annualisés dépassant 1 milliard de dollars et des revenus annualisés proches de 886 millions de dollars.

CoinGlass a signalé près de 493 milliards de dollars de volume de Dérivés pour le premier trimestre, et le chiffre cumulatif de DefiLlama a atteint environ 443 milliards de dollars. 21Shares citait 4,22 billions de dollars au moment du lancement de THYP à la mi-mai.

La méthodologie des frais de DefiLlama indique que 99% des frais de contrats perpétuels Hyperliquid vont au Fonds d'assistance pour l'achat de tokens HYPE, hors frais de constructeurs. Bitwise, l'émetteur derrière BHYP, présente cela comme « la quasi-totalité » de ses revenus de trading étant recyclée en rachats sur le marché ouvert.

Cette structure permet aux émetteurs d'ETF de présenter HYPE de la même manière qu'un analyste actions présenterait une action de bourse, en se concentrant sur la façon dont un volume plus élevé génère des frais plus élevés, des frais plus élevés financent davantage de rachats, et les rachats resserrent le flottant.

La propre page de BHYP indique 93,53 millions de dollars d'AUM, 1,587 million de HYPE détenus au 10 juin, un taux de récompense brut de staking de 2,25%, un taux de récompense net de staking de 1,18%, et 70% des actifs actuellement stakés.

Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a déclaré à CNBC que le marché est « pénétré à 1% de son potentiel », ajoutant que la plupart des investisseurs ne savent toujours pas ce qu'est Hyperliquid.

Peter Chung, responsable de la recherche chez Presto Research, a observé que les données préliminaires montraient que les institutions s'engouffraient dans les ETF HYPE plus rapidement qu'elles ne l'avaient fait pour les ETF Bitcoin sur la base de la Capitalisation boursière ajustée.

HYPE lui-même a atteint un sommet historique de 75,48 $ le 2 juin, est en hausse d'environ 160% depuis le début de l'année, et se négocie autour de 61 $ au moment de la rédaction, donnant au protocole une valorisation entièrement diluée approchant les 69 milliards de dollars.

Pourquoi cette histoire d'ETF diffère des autres

Les ETF Solana sont présentés sur l'activité du réseau et l'adoption par les développeurs, tandis que les ETF XRP sont présentés sur l'utilité des paiements et la clarté juridique.

Les ETF HYPE offrent un actif sous-jacent qui est une participation fractionnée dans un moteur de flux de trésorerie d'une bourse, avec un volume visible, un intérêt ouvert, des frais, des revenus et un mécanisme de rachat directement lié à l'activité de trading.

HIP-3, le cadre sans permission d'Hyperliquid pour lancer des contrats à terme perpétuels sur tout actif disposant d'un flux de prix, a fait passer la part des cryptos dans le volume total d'environ 90% à environ 65%.

Certains jours, cinq des dix actifs les plus échangés par volume sont désormais des marchés traditionnels : le S&P 500 via un contrat sous licence avec S&P Dow Jones Indices, l'argent, le Nasdaq-100, le WTI et le Brent.

L'intérêt ouvert de HIP-3 a atteint 1,7 milliard de dollars à la mi-mai, en hausse de plus de 150% par rapport à février. Trade.xyz, le plus grand déployeur HIP-3 et un produit du propre bras de tokenisation d'Hyperliquid, Hyperunit, représente 1,58 milliard de dollars de ce total et a traité plus de 100 milliards de dollars de volume depuis octobre 2025.

Cette diversification des revenus renforce directement le scénario haussier pour une bourse captant le volume du pétrole, des indices actions et de l'argent, car elle peut maintenir son rythme de génération de frais.

Comment la logique bourse-actions tient ou échoue

Le scénario haussier tient si le volume de contrats perpétuels sur 30 jours d'Hyperliquid reste au-dessus de 200 milliards de dollars, maintenant les revenus annualisés proches du rythme actuel de 885 millions de dollars ou grimpant vers 1,2 milliard de dollars comme le projette 21Shares dans son scénario optimiste.

Les flux entrants dans les ETF deviennent un troisième canal de demande durable aux côtés du staking organique et des rachats de protocole, l'intérêt ouvert de HIP-3 dépasse les 3 milliards de dollars, et HYPE se négocie davantage comme un actif de bourse à forte croissance que comme un token DeFi à bêta élevé.

Le scénario baissier s'ouvre avec un volume mensuel s'effondrant en dessous de 150 milliards de dollars, faisant chuter les revenus annualisés dans la fourchette de 350 à 450 millions de dollars que 21Shares modélise dans son scénario défavorable, impliquant un prix du token dans la zone des 15 à 19 dollars.

Les déblocages de tokens pourraient dépasser la demande de rachat à des rythmes de revenus plus faibles. Les débits des ETF amplifieraient alors les mouvements de prix à la baisse, compte tenu du flottant concentré de HYPE.

La seule séance de débit soutenu enregistrée jusqu'à présent n'a produit aucun dommage observable sur le prix, mais ce ratio serait très différent à dix fois l'échelle.

À quoi ressemblent les risques vus de l'intérieur du prospectus

La documentation BHYP de Bitwise classe le fonds hors du périmètre de la loi de 1940, notant que le staking introduit un risque de slashing, un risque de perte de récompense et un risque de délai de rachat. 21Shares signale des risques de centralisation et de vecteur d'attaque de validateur, ainsi qu'une incertitude réglementaire.

Les deux émetteurs présentent HYPE comme une exposition spéculative à une plateforme en phase précoce, distincte d'une bourse réglementée.

La plateforme est en concurrence avec des plateformes centralisées dotées d'une infrastructure de liquidité et de conformité bien plus profonde, et dépend de la volonté continue des constructeurs de déployer des marchés HIP-3 à grande échelle.

Hyperliquid est devenu une plateforme de trading macro 24h/24, 7j/7, en partie parce que le conflit américano-iranien l'été dernier a poussé les traders à chercher un accès au pétrole les week-ends, lorsque les bourses de contrats à terme traditionnelles étaient fermées.

Cet épisode de croissance a placé la plateforme directement dans la ligne de mire des régulateurs des matières premières, qui ont historiquement été agressifs en matière de juridiction.

Un titre d'application ciblant les contrats perpétuels sur matières premières ou les actions tokenisées sur la plateforme toucherait la base de revenus sur laquelle repose l'argumentaire des ETF.

Le prochain test sera de savoir si les flux entrants des ETF se maintiennent alors que la surperformance annuelle de HYPE arrive à maturité et que les premiers acheteurs envisagent de prendre leurs bénéfices (Ordre Take-Profit).

Bitwise s'est engagé à consacrer 10% des frais de gestion de BHYP à l'achat et au staking de HYPE dans son propre bilan, ajoutant un plancher de demande structurel lié à l'AUM.

Si cela, combiné au moteur de rachat du protocole, est suffisant pour absorber les futures ventes liées aux déblocages dépend entièrement du fait que les chiffres de volume qui sous-tendent la thèse continuent de s'imprimer.

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