صندوقها سهام رمزارزها را میخرند. آیا آنها در معرض ریسک کمتری هستند — یا بیشتر؟
کتی وود از طریق ARK Invest در خرداد و تیر 1405 حدود 77 میلیون دلار سهام کریپتو خریداری کرد و 44 میلیون دلار کوینبیس (COIN)، 25.25 میلیون دلار سیرکل (CRCL) و 8.2 میلیون دلار بولیش (BLSH) را در بدترین ماه ارز دیجیتال بیت کوین در چهار سال گذشته، بر اساس افشای معاملات روزانه ARK، اضافه کرد.
این خریدها ادامهدهنده یک فرضیه است که هم وود و هم سایر صندوقها در هر رکود کریپتو آن را حفظ کردهاند: شرکتهای عمومی یک روش تنظیمشده و مبتنی بر بازار سهام برای مالکیت چرخه داراییهای دیجیتال بدون نگهداری مستقیم سکهها ارائه میدهند.
تحلیل CryptoSlate از دادههای قیمت روزانه تا 1405/04/11 نشان میدهد که این مسیر سهامی امسال واقعاً چقدر هزینه داشته است. در میان نه سهام کریپتو فهرستشده در ایالات متحده، نوسان محققشده 30 روزه سالانه، که میزان حرکت واقعی قیمت را روز به روز اندازهگیری میکند و به یک سال کامل مقیاس میشود، از 68٪ تا 90٪ متغیر بود که تقریباً دو برابر نوسان 37.6 درصدی ارز دیجیتال بیت کوین است.
در نمای 90 روزه، خوانش سیرکل 103.6٪ است، در مقایسه با 37.8٪ ارز دیجیتال بیت کوین. سیرکل همچنین 51.4٪ زیر بالاترین سطح خود در سال 1405 قرار دارد، استراتژی (MSTR) 48.6٪، و بولیش 43.6٪، که همگی افتهای شدیدتری نسبت به عقبنشینی 36.4 درصدی خود ارز دیجیتال بیت کوین از اوج دی 1404 در نزدیکی 97,000 دلار هستند.
نمودار نشاندهنده نوسان محققشده 30 روزه سالانه برای BTC، ETH و نه سهام کریپتو فهرستشده در ایالات متحده از 1404/10/11 تا 1405/04/11
همین شکاف نوسان به تنهایی میتواند یک شرطبندی اهرمی روی ارز دیجیتال بیت کوین را توصیف کند، اما دادههای همبستگی جهت متفاوتی را نشان میدهند. همبستگی میزان حرکت هماهنگ دو دارایی را در مقیاسی از 1.00 (همگام کامل) تا 0 (بدون رابطه) اندازهگیری میکند.
در 90 روز معاملاتی گذشته، سیرکل، رابینهود (HOOD) و بولیش همگام با ارز دیجیتال بیت کوین حرکت کردند، با همبستگی تنها 0.55 تا 0.58، به این معنی که نوسانات روزانه ارز دیجیتال بیت کوین تنها حدود یک سوم از حرکات روزانه این سهام را تشکیل میدهد. بقیه مربوط به ریسکهای خاص شرکت است: درآمدهای فصلی، رقابت، تأمین مالی و رقیقسازی ناشی از انتشار سهام جدید.
سرمایهگذارانی که سهام را برای قرار گرفتن در معرض کریپتو خریداری کردند، قرار گرفتن در معرض جزئی از سکه و علاوه بر آن، یک لایه کامل دوم از ریسک بازار سهام را دریافت کردند.
تنها یکی از این سهام کریپتو واقعاً ارز دیجیتال بیت کوین را دنبال میکند
در اینجا تصویر کاملی از دادههای قیمت ارائه شده است. بازدهی از ابتدای سال تاکنون از آخرین بسته شدن در سال 1404 محاسبه میشود. بتا اندازهگیری میکند که یک سهام به ازای هر 1٪ نوسان در ارز دیجیتال بیت کوین چقدر حرکت میکند، بنابراین بتای 1.5 نشان میدهد که سهام حدود 1.5٪ افزایش مییابد زمانی که ارز دیجیتال بیت کوین 1٪ افزایش مییابد، و بیشتر کاهش مییابد زمانی که ارز دیجیتال بیت کوین کاهش مییابد. بتاها و همبستگیها در طول 90 روز معاملاتی محاسبه میشوند.
| دارایی | بازدهی 1405 | افت از بالاترین سطح 1405 | نوسان محققشده 30 روزه | بتای BTC | همبستگی BTC |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | -29.5% | -36.4% | 37.6% | 1.00 | 1.00 |
| ETH | -42.2% | -48.8% | 64.5% | 1.25 | 0.90 |
| COIN | -26.8% | -35.3% | 68.4% | 1.26 | 0.75 |
| HOOD | -0.3% | -8.5% | 80.0% | 0.96 | 0.58 |
| CRCL | -18.5% | -51.4% | 89.9% | 1.18 | 0.55 |
| BLSH | -32.5% | -43.6% | 80.6% | 0.89 | 0.58 |
| MSTR | -33.7% | -48.6% | 81.8% | 1.59 | 0.85 |
| GLXY | +10.0% | -28.3% | 78.8% | 1.44 | 0.71 |
| MARA | +38.1% | -16.5% | 68.2% | 1.20 | 0.65 |
| RIOT | +74.5% | -22.9% | 70.8% | 1.07 | 0.56 |
| CLSK | +24.7% | -32.9% | 76.0% | 1.23 | 0.67 |
استراتژی تنها نامی است که برچسب نیابت ارز دیجیتال بیت کوین برای آن صدق میکند. بتای 1.59 آن، همراه با همبستگی 0.85، قرار گرفتن در معرض اهرمی ارز دیجیتال بیت کوین را توصیف میکند که از طریق یک سهام ارائه میشود. این سهام در طول فروش گسترده نیز به همین ترتیب عمل کرد و هم در ارقام از ابتدای سال تاکنون و هم در افت از بالاترین سطح خود در 1405، بیشتر از سکه کاهش یافت.
کوینبیس نزدیکترین مورد به یک معامله متعادل ارز دیجیتال بیت کوین است. آن امسال کمی کمتر از BTC با -26.8٪ کاهش یافت، با بتای 1.26 و دومین همبستگی بالا با ارز دیجیتال بیت کوین در این گروه. با این حال، نوسان محققشده آن تقریباً دو برابر ارز دیجیتال بیت کوین بود و این سهام هنوز 60.6٪ زیر رکورد 419.78 دلاری خود در تیر 1404 معامله میشود. هر کسی که در نزدیکی آن اوج خرید کرد، بیشتر از کسی که ارز دیجیتال بیت کوین را در رکورد مهر 1404 خود با قیمت 126,223 دلار خرید، ضرر کرد.
سیرکل بهترین نمونهای از ریسک سهامی است که خود را به عنوان قرار گرفتن در معرض کریپتو جا میزند. همبستگی آن با ارز دیجیتال بیت کوین پایینترین در گروه است و نوسان 90 روزه آن 103.6٪ است که بالاترین میزان است. دلیل آن در 1405/04/09 آشکار شد، زمانی که CRCL در یک جلسه 17.5٪ کاهش یافت پس از معرفی Open USD، یک استیبل کوین رقیب که توسط بیش از 140 شرکت از جمله کوینبیس، استرایپ، ویزا، مسترکارت و بلکراک پشتیبانی میشود.
قیمت ارز دیجیتال بیت کوین تقریباً هیچ ربطی به آن حرکت نداشت. انتشار استیبل کوین یک کسبوکار پرداخت و رقابت است و سهامداران سیرکل یک شوک رقابتی منحصر به فرد آن کسبوکار را جذب کردند.
رابینهود مسیر دیگری را طی میکند و همان نکته را ثابت میکند. این کارگزاری در سال تقریباً ثابت و در حدود -0.3٪ است، با کمترین افت در 1405 در گروه یعنی 8.5٪، زیرا کریپتو تنها یک بخش از کسبوکار بسیار بزرگتر سهام، گزینهها و مشتقات آن است. تنوعبخشی تا حدی سقوط را تعدیل کرد، اما HOOD تنها کسر کوچکی از قرار گرفتن در معرض کریپتو را که یک خریدار ممکن است در مسیر صعودی میخواست، ارائه داد.
استخراجکنندگان عجیبترین نتیجه در مجموعه دادهها هستند. Riot امسال 74.5٪، MARA 38.1٪ و CleanSpark 24.7٪ سود کسب کردند، در حالی که ارز دیجیتال بیت کوین 29.5٪ کاهش یافت. این عملکرد برتر ناشی از تبدیل مستمر این بخش به صاحبان املاک هوش مصنوعی و رایانش با عملکرد بالا بود، تغییری که CryptoSlate آن را ردیابی کرده است، زیرا استخراجکنندگان دهها میلیارد دلار قرارداد محاسباتی امضا کردند و خزانههای ارز دیجیتال بیت کوین خود را فروختند.
بتاهای آنها هنوز بالای 1 است، بنابراین در هر روز معینی با ارز دیجیتال بیت کوین نوسان میکنند، اگرچه کل سود سال از درآمد میزبانی هوش مصنوعی به دست آمد که هیچ ربطی به قیمت سکه ندارد.
نمودار نشاندهنده تغییر قیمت از ابتدای سال تاکنون برای BTC، ETH و نه سهام کریپتو فهرستشده در ایالات متحده در 1405/04/11
پایه مقایسه ارز دیجیتال بیت کوین دور از آرامش است. شاخص BVRV ولمکس از نوسان محققشده 30 روزه ارز دیجیتال بیت کوین در اواخر اردیبهشت به 24.5 رسید و تا اوایل تیر به 41.6 بازگشت، پس از اینکه در یک رویداد جداگانه در بهمن به 68.7 رسید. به هر حال، بیشتر سهام آن خوانش را دو برابر کردند.
استراتژی نشان میدهد که لایه سهامی کجا میشکند
دارندگان ارز دیجیتال بیت کوین با ریسک قیمت مواجه هستند. دارندگان سهام در یک شرکت مرتبط با ارز دیجیتال بیت کوین با آن و هر چیز دیگری که میتواند برای یک شرکت اتفاق بیفتد مواجه میشوند: رقیقسازی، از دست دادن حق امتیازی که زمانی بازار پرداخت میکرد، فشار تأمین مالی و تغییرات در برنامه سرمایهای.
استراتژی همه اینها را در یک ماه تجربه کرد. در اواخر تیر، mNAV شرکت، یا ضریب ارزش خالص داراییها، برای اولین بار به زیر 1 سقوط کرد. mNAV ارزش سازمانی یک شرکت (سرمایه بازار آن به علاوه بدهی، منهای وجه نقد) را با ارزش بازار ارز دیجیتال بیت کوین در ترازنامه آن مقایسه میکند.
مقدار زیر 1 به این معنی است که بازار کل کسبوکار را کمتر از وجه نقدی که در اختیار دارد ارزشگذاری میکند. استراتژی تا افشای 1405/04/01 خود 847,363 BTC در اختیار داشت که در لحظه سقوط mNAV از آستانه، ارزشی حدود 50 میلیارد دلار داشت.
سقوط به زیر 1، مدلی را که شرکت را ساخته است میشکند. چرخدنده استراتژی، چرخه خودتقویتی در هسته کسبوکار، به معامله سهام با حق امتیاز نسبت به ارزش داراییهای ارز دیجیتال بیت کوین آن بستگی داشت.
آن حق امتیاز به تیم مایکل سیلور اجازه داد تا سهام عادی و ممتاز جدید را با قیمتهایی بالاتر از ارزش سکه پایه صادر کنند، سپس از عواید آن برای خرید ارز دیجیتال بیت کوین بیشتر استفاده کنند و در هر بار افزایش سرمایه، ارز دیجیتال بیت کوین به ازای هر سهم را برای دارندگان فعلی افزایش دهند.
در زیر mNAV 1، همان فرآیند ارزش را از بین میبرد، زیرا شرکت قرار گرفتن در معرض ارز دیجیتال بیت کوین را با تخفیف نسبت به سکههایی که از قبل در اختیار دارد میفروشد. CryptoSlate در دی 1404 وقتی بخش خزانهداری به اپراتورهای با حق امتیاز و تخفیف تقسیم شد، این موضوع را گزارش کرد.
سرمایه بازار استراتژی در پایان تیر 29.54 میلیارد دلار بود، کمتر از نصف اوج آن در سال 1403 که بالای 71 میلیارد دلار بود، و هر چهار سری سهام ممتاز آن، کلاسهای سهامی جداگانهای که سود سهام ثابت پرداخت میکنند و به تأمین مالی خریدهای ارز دیجیتال بیت کوین کمک کردند، در نزدیکی پایینترین رکوردها معامله شدند.
پاسخ شرکت تأیید میکند که ریسک سهامی چقدر با ریسک سکه متفاوت است. در 1405/04/08، استراتژی یک برنامه بازخرید سهام را اعلام کرد و تا 1.25 میلیارد دلار فروش ارز دیجیتال بیت کوین را برای ایجاد یک ضربهگیر نقدینگی برای سود سهام ممتاز و هزینههای بهره مجاز کرد. این چند هفته پس از اولین فروش ارز دیجیتال بیت کوین آن از سال 1403، یعنی یک واگذاری کوچک 32 BTC در 1405/03/11، انجام شد.
سهام در اعلامیه 12.6٪ بالاتر بسته شد و یک سری ضرر هشت روزه را قطع کرد. بزرگترین دارنده شرکتی ارز دیجیتال بیت کوین اکنون دارای اختیار تأیید شده توسط هیئت مدیره برای فروش در یک بازار ضعیف است، زیرا ساختار تأمین مالی آن به وجه نقدی نیاز دارد که بازار سهام ارائه آن را با شرایط قدیمی متوقف کرده است. یک دارنده مستقیم ارز دیجیتال بیت کوین به آن محدودیت مقید نیست.
این زمینهای برای خرید ARK است. تنها در 1405/04/04، صندوقهای وود 35,023 سهم رابینهود به ارزش حدود 3.27 میلیون دلار را در کنار پوزیشنهای جدید کوینبیس، سیرکل و بولیش اضافه کردند، در حالی که هر چهار سهام کریپتو کاهش یافتند.
وود این خریدها را با یک هدف بلندمدت هفت رقمی برای ارز دیجیتال بیت کوین جفت میکند و در قیمتهای فعلی، صندوقهای او در حال انباشت کسبوکارهایی با تخفیفهای شدید نسبت به ارزشگذاریهای 1404 هستند.
دادهها به ما میگوید که آن کسبوکارها واقعاً چه هستند: MSTR قرار گرفتن در معرض اهرمی ارز دیجیتال بیت کوین با ریسک رقیقسازی متصل است؛ سیرکل یک شرکت پرداختی در یک جنگ سهم بازار استیبل کوین است؛ و رابینهود یک کارگزاری متنوع با یک فعالیت جانبی کریپتو است. خرید همه آنها یک شرطبندی سبد سهام در مدلهای کسبوکار مختلف است، با قرار گرفتن در معرض کریپتو که از تقویتشده تا تقریباً تصادفی متغیر است.
هر سهام در این گروه یک پرونده سرمایهگذاری بر اساس شرایط خود دارد. کوینبیس امسال ارز دیجیتال بیت کوین را شکست داد، رابینهود از سرمایه محافظت کرد و استخراجکنندگان بهترین بازدهی را در این بخش ثبت کردند.
اما آیا پوشش سهامی ریسک را نسبت به مالکیت مستقیم ارز دیجیتال بیت کوین کاهش میدهد؟ در میان نه نام، پوشش یا نوسانات ارز دیجیتال بیت کوین را تقویت کرد یا یک لایه دوم از ریسک خاص شرکت را اضافه کرد که ارتباط کمی با قیمت سکه دارد.
سهامهای کریپتویی که امسال از سرمایه محافظت کردند، این کار را با رشد جریانهای درآمدی با محرکهای خاص خود انجام دادند، به این معنی که قراردادهای میزبانی هوش مصنوعی، جریانهای کارگزاری و محصولات پرداختی، با ارز دیجیتال بیت کوین به عنوان ورودی کوچکتر در نتیجه.
پست «صندوقها در حال خرید سهام کریپتو هستند. آیا آنها در معرض ریسک کمتری هستند - یا بیشتر؟» اولین بار در CryptoSlate منتشر شد.
محتوای پیشنهادی
ویتالیک بوترین محدودیتهای هوش مصنوعی را میآزماید، همزمان که اینترنت در نقض گمنامی دیجیتال ناکام میماند
بزرگترین صرافی ارز دیجیتال آفریقا، VALR، نقدینگی آنچین Hyperliquid را میپذیرد
نهنگ ۱.۷۲ میلیون دلار به Hyperliquid واریز میکند و پوزیشن شورت BTC با اهرم ۱۵ برابری باز میکند
