La SEC busca eliminar reglas clave del trading de acciones — Una gran victoria para los activos tokenizados en DeFi

TLDR

• La SEC propuso eliminar las Reglas 611 y 610(e) de la Regulación NMS, reglas que han regido el trading de Acciones de EE.UU. desde 2005
• La Regla 611 bloquea las operaciones a precios peores que la mejor cotización disponible; la Regla 610(e) evita cotizaciones bloqueadas o cruzadas
• Alex Thorn de Galaxy Digital llamó a esto "uno de los mayores desbloqueos hasta ahora" para el trading de acciones tokenizadas en DeFi
• Los Market makers automatizados (AMMs) no podían cumplir legalmente con estas reglas, bloqueando las acciones estadounidenses tokenizadas de las plataformas descentralizadas
• La SEC espera finalizar el cambio de regla en el primer trimestre de 2027, pero las exenciones para los primeros proyectos piloto de tokenización podrían llegar antes

La SEC ha propuesto eliminar dos reglas de larga data sobre el trading de acciones que, según los expertos, han bloqueado las acciones estadounidenses tokenizadas de operar en plataformas de DeFi.

Las reglas — 611 y 610(e) de la Regulación NMS — fueron introducidas en 2005. La Regla 611 impide que las operaciones se ejecuten a un precio peor que la mejor cotización disponible en cualquier otro exchange. La Regla 610(e) prohíbe a los venues mostrar cotizaciones que estén bloqueadas o cruzadas con cotizaciones en otros lugares.

El período de comentarios públicos de 60 días está ahora abierto.

Por qué esto importa para DeFi

Alex Thorn, director de investigación en Galaxy Digital, explicó por qué estas reglas eran un muro infranqueable para el trading de acciones tokenizadas en los mercados cripto.

Los Market makers automatizados — los programas que impulsan los DEX (Exchange descentralizado) — funcionan ejecutando operaciones contra un pool de liquidez al precio que ese pool ofrece en ese momento. No pueden verificar los precios en Nasdaq. No pueden detener un swap porque exista una mejor cotización en otro lugar. Bajo la Regla 611, eso convierte cada operación en una violación.

La Regla 610(e) creó el mismo problema. Los AMMs actualizan continuamente los precios en función de la actividad de trading, lo que significa que sus cotizaciones bloquearían o cruzarían rutinariamente la Mejor Oferta y Demanda Nacional — algo que los exchanges actualmente están obligados a prevenir.

Qué viene a continuación

Si las reglas son eliminadas, se espera que la SEC se base en cambio en un estándar de "mejor ejecución" bajo la Regla FINRA 5310. Ese marco es basado en principios y a nivel de corredor, lo que significa que puede adaptarse a cómo funcionan los AMMs.

Jaret Seiberg, director gerente del Grupo de Investigación de Washington de TD Cowen, dijo que la propuesta probablemente será adoptada. Se espera que la finalización de la regla sea en el primer trimestre de 2027.

Pero Seiberg añadió que los proyectos piloto de tokenización pueden no necesitar esperar tanto tiempo. Espera que la SEC ofrezca a los proyectos de tokenización en etapas tempranas una exención de la Regla 611 antes de que la regla sea oficialmente derogada.

Esta propuesta forma parte de la iniciativa más amplia de la SEC denominada "Project Crypto", lanzada en agosto de 2025, con el objetivo de establecer reglas más claras para los activos digitales y la blockchain en los mercados estadounidenses.

Thorn señaló que quedan otros obstáculos, incluyendo el registro de exchanges, los procesos de liquidación y settlement, y las reglas no diseñadas para el trading descentralizado. Dijo que esos problemas podrían abordarse a través de una próxima "exención de innovación" de la SEC.

Según los informes, la SEC había planeado publicar un marco de trading de acciones tokenizadas el mes pasado, pero lo retrasó después de que los exchanges de acciones plantearan preocupaciones sobre la ejecución.

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