Futuros sintéticos

¿Qué son los futuros sintéticos en cripto?

Los futuros sintéticos son posiciones cripto similares a derivados que crean exposición al precio comparable a la de los futuros sin utilizar siempre un contrato de futuros tradicional.

En cripto, los futuros sintéticos pueden construirse mediante contratos inteligentes, pools de colateral, precios basados en oráculos, lógica de contratos perpetuos, exposición tokenizada, posiciones estructuradas o combinaciones de actividad spot y préstamos.

La palabra «sintético» significa que la posición está diseñada para reproducir el perfil de ganancias y pérdidas de otro instrumento.

La palabra «futuros» se refiere a una exposición que se comporta como un contrato vinculado a la evolución futura del precio de un activo subyacente.

Una posición de futuros sintéticos puede permitir a un trader obtener exposición long o short a Bitcoin, Ether, otro activo cripto, un índice, una referencia de materias primas u otro mercado sin mantener directamente el activo subyacente.

La introducción a los futuros de CME Group explica que los futuros son contratos utilizados por los participantes del mercado para gestionar o asumir el riesgo de precio a lo largo del tiempo.

Los futuros sintéticos aplican esta idea general de una manera más flexible y nativa de cripto.

En lugar de depender únicamente de un contrato estandarizado negociado en un mercado de futuros tradicional, los futuros sintéticos pueden utilizar contratos inteligentes y colateral para recrear una exposición económica similar on-chain o mediante productos cripto estructurados.

Esto hace que los futuros sintéticos sean útiles para la especulación, la cobertura, la eficiencia del capital y el diseño de estrategias DeFi.

Sin embargo, también pueden ser complejos, apalancados, dependientes de oráculos y arriesgados.

Cómo funcionan los futuros sintéticos

Un sistema de futuros sintéticos suele partir de un activo subyacente o de un precio de referencia.

El activo subyacente puede ser Bitcoin, Ether, un índice cripto, un par de stablecoins, una cesta de tokens u otro mercado medible.

Después, el sistema utiliza colateral para respaldar la exposición sintética.

El colateral puede consistir en stablecoins, activos cripto, tokens de staking líquido, activos tokenizados u otros activos aceptados definidos por la plataforma o el contrato inteligente.

El sistema calcula las ganancias y pérdidas según varía el precio de referencia.

Si un usuario abre una posición long sintética, se beneficia cuando sube el precio de referencia.

Si un usuario abre una posición short sintética, se beneficia cuando baja el precio de referencia.

La posición puede liquidarse mediante cambios en el saldo de colateral, tokens sintéticos acuñados, pagos de financiación, reglas de liquidación o la contabilidad del contrato inteligente.

La descripción general de los derivados DeFi de Chainlink explica que los derivados DeFi, como los futuros, las opciones y los sintéticos, derivan su valor de activos subyacentes y pueden ejecutarse mediante contratos inteligentes que utilizan precios basados en oráculos.

Esta es la idea central de muchos diseños de futuros sintéticos de criptomonedas.

El trader no necesita mantener directamente el activo subyacente, ya que la posición sigue el resultado económico mediante un mecanismo derivado.

Por qué son importantes los futuros sintéticos en cripto

Los futuros sintéticos son importantes porque los mercados cripto son globales, volátiles y están activos todos los días.

Los traders a menudo buscan una exposición flexible sin mover grandes cantidades del activo subyacente.

Un holder puede querer cubrir el riesgo bajista sin vender tokens spot.

Un trader puede querer exposición short a un token difícil de pedir prestado en los mercados spot.

Un usuario de DeFi puede querer exposición al precio mediante contratos inteligentes con colateral en vez de un libro de órdenes tradicional.

Un protocolo puede querer ofrecer exposición al mercado a los usuarios sin custodiar el activo subyacente.

Los futuros sintéticos pueden respaldar estos objetivos al separar la exposición al precio de la propiedad directa del activo.

Esta separación es potente porque un trader puede expresar una visión de mercado utilizando colateral y lógica contractual, en vez de comprar o vender el propio activo.

También es arriesgada, porque el trader depende de que el mecanismo sintético funcione correctamente.

Si falla el oráculo, el colateral resulta insuficiente, desaparece la liquidez o falla la lógica de liquidación, la exposición sintética puede comportarse de forma muy distinta al perfil esperado similar al de los futuros.

Futuros sintéticos frente a futuros tradicionales

Los futuros tradicionales son contratos estandarizados que se negocian a través de mercados de futuros regulados y cuentan con especificaciones contractuales definidas.

Estas especificaciones pueden incluir el tamaño del contrato, el método de liquidación, la fecha de vencimiento, el tamaño de tick, las reglas de margen y los acuerdos de compensación.

El material educativo de CME Group sobre futuros explica que los contratos de futuros son estandarizados y se negocian en bolsas de futuros.

Los futuros sintéticos son más flexibles porque pueden no estar estandarizados de la misma forma.

Una posición de futuros sintéticos puede crearse mediante contratos inteligentes, derivados tokenizados, posiciones DeFi estructuradas o estrategias de trading combinadas.

Los futuros tradicionales suelen depender de una compensación centralizada y de reglamentos de las bolsas.

Los futuros sintéticos suelen depender de reglas de colateral, código de contratos inteligentes, precios de oráculos, mecanismos de liquidación y gobernanza del protocolo.

Los futuros tradicionales pueden tener fechas de vencimiento fijas.

Los futuros sintéticos pueden tener vencimiento, ser perpetuos, renovables, tokenizados o reequilibrarse dinámicamente.

La diferencia principal es que los futuros tradicionales son contratos formales, mientras que los futuros sintéticos recrean una exposición similar a los futuros mediante una estructura financiera diseñada.

Futuros sintéticos frente a futuros perpetuos

Los futuros perpetuos son un tipo de contrato derivado que normalmente no tiene una fecha de vencimiento fija.

Son habituales en cripto porque los traders pueden mantener exposición long o short siempre que se cumplan los requisitos de margen.

Los futuros sintéticos pueden diseñarse para comportarse como futuros perpetuos, pero no siempre son lo mismo.

Un contrato de futuros perpetuos suele incluir pagos de financiación que ayudan a mantener el precio del contrato próximo al precio spot subyacente.

Una posición de futuros sintéticos puede utilizar pagos de financiación, pero también liquidación basada en oráculos, contabilidad de colateral, acuñación de tokens o valoración basada en índices.

En términos sencillos, todos los futuros perpetuos pueden considerarse derivados similares a los futuros, pero no todos los futuros sintéticos son contratos perpetuos estándar.

Los futuros sintéticos son el concepto más amplio.

Los futuros perpetuos son una implementación habitual de exposición continua similar a la de los futuros.

Entender esta diferencia ayuda a los usuarios a no asumir que cada producto de futuros sintéticos tiene las mismas reglas de financiación, liquidación y settlement.

Futuros sintéticos frente a activos sintéticos

Un activo sintético es un activo tokenizado o basado en contratos que sigue el precio de otro activo.

Una posición de futuros sintéticos está diseñada más específicamente para crear exposición long o short similar a la de los futuros ante movimientos futuros de precio.

La sistematización académica del conocimiento sobre activos sintéticos y derivados describe los activos sintéticos en DeFi como acuerdos financieros que derivan valor de las fluctuaciones en el valor de un activo subyacente y están vinculados a ellas.

Un activo sintético puede limitarse a seguir el precio spot de un activo.

Una posición de futuros sintéticos puede incluir apalancamiento, margen, financiación, vencimiento, liquidación o lógica de settlement.

Por ejemplo, un token que sigue el precio spot del oro es un activo sintético.

Una posición con colateral que obtiene beneficios de la subida o bajada futura de un índice cripto puede estar más próxima a un futuro sintético.

Ambas ideas se solapan porque dependen del seguimiento de precios.

Se diferencian porque los futuros sintéticos están más directamente vinculados al perfil de ganancias y pérdidas de derivados y a los mecanismos de gestión del riesgo.

Futuros sintéticos frente a opciones

Los futuros sintéticos y las opciones son derivados, pero sus estructuras de ganancias y pérdidas son diferentes.

Una posición similar a los futuros suele tener exposición lineal.

Esto significa que la posición gana o pierde valor en una relación relativamente directa con el movimiento del precio subyacente.

Una opción tiene exposición no lineal porque el comprador tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el activo subyacente a un precio de ejercicio específico.

Una opción call long se beneficia de las subidas, pero limita la pérdida a la prima pagada.

Una posición long de futuros sintéticos suele ganar cuando sube el precio y perder cuando baja, con pérdidas que dependen de las reglas de margen, colateral y liquidación.

Las opciones también pueden combinarse para crear perfiles de ganancias y pérdidas similares a los de futuros sintéticos.

Por ejemplo, en la teoría tradicional de derivados, una call long y una put short con el mismo precio de ejercicio y vencimiento pueden replicar una exposición long similar a los futuros.

En cripto, puede existir una ingeniería de perfiles de ganancias y pérdidas similar mediante opciones, perpetuos, tokens con colateral y vaults DeFi.

La enseñanza principal es que los futuros sintéticos se centran en replicar la exposición, no necesariamente en utilizar un único tipo de contrato específico.

Componentes principales de los futuros sintéticos

El primer componente es el activo de referencia subyacente.

Es el activo, índice o mercado que sigue el futuro sintético.

El segundo componente es el colateral.

El colateral respalda la posición y absorbe las pérdidas si la operación evoluciona en contra del usuario.

El tercer componente son los datos de precios.

Muchos sistemas de futuros sintéticos necesitan un oráculo, un índice o una fuente de datos de mercado para determinar el valor razonable y las condiciones de liquidación.

El cuarto componente es la lógica de margen.

Las reglas de margen definen cuánto colateral se requiere para abrir y mantener la posición.

El quinto componente es el settlement.

El settlement determina cómo se pagan, cierran, renuevan o actualizan las ganancias y pérdidas.

El sexto componente es la liquidación.

Las reglas de liquidación protegen el sistema cuando el colateral es demasiado bajo.

El séptimo componente es la liquidez.

La liquidez determina con qué facilidad los usuarios pueden entrar, salir o cubrir posiciones sin un impacto severo en el precio.

Colateral en los futuros sintéticos

El colateral es fundamental en los futuros sintéticos porque respalda la posición.

Si un trader abre una posición long sintética apalancada, el colateral protege el sistema si baja el precio.

Si un trader abre una posición short sintética apalancada, el colateral protege el sistema si sube el precio.

El tipo y la calidad del colateral son importantes.

El colateral en stablecoins puede reducir la volatilidad del precio en la cuenta de margen, pero aún puede conllevar riesgo del emisor, de paridad y de contrato inteligente.

El colateral cripto puede ser más volátil, lo que puede aumentar el riesgo de liquidación durante periodos de tensión en el mercado.

Los sistemas de colateral cruzado pueden permitir varios activos, pero también requieren modelos de riesgo más sólidos.

Algunos sistemas aplican recortes de valoración al colateral para reflejar el riesgo de los distintos activos.

Un recorte de valoración significa que el protocolo valora el colateral por debajo de su precio de mercado a efectos de riesgo.

Los usuarios deben comprender qué activos se aceptan, cómo se valoran y cuándo pueden liquidarse.

Oráculos y feeds de precios

Los oráculos son críticos para muchos futuros sintéticos porque los contratos inteligentes no pueden conocer por sí solos de forma natural los precios de mercado off-chain.

Un oráculo incorpora datos externos de precios a un entorno blockchain.

La documentación de Chainlink Data Feeds explica que los feeds de datos proporcionan datos de precios agregados para aplicaciones de contratos inteligentes.

En los futuros sintéticos, un oráculo puede utilizarse para calcular el margen, las ganancias y pérdidas, las tasas de financiación, los valores de settlement y los precios de activación de liquidación.

Si el precio del oráculo se retrasa, se manipula, se interrumpe o es incorrecto, el sistema de futuros sintéticos puede generar resultados injustos o peligrosos.

Una actualización errónea del oráculo puede provocar liquidaciones indebidas.

Un oráculo desactualizado puede permitir a los traders actuar con información antigua.

Un oráculo manipulado puede permitir a atacantes vaciar colateral o explotar diferencias de precios.

Por este motivo, el diseño de oráculos es uno de los riesgos técnicos más importantes de los futuros sintéticos.

Los usuarios deben comprobar si un sistema utiliza fuentes de datos descentralizadas, lógica de respaldo, umbrales de actualización, interruptores de circuito y documentación clara sobre los oráculos.

Tasas de financiación en los futuros sintéticos

Las tasas de financiación son pagos entre traders long y short, o entre titulares de posiciones y un mecanismo de protocolo.

Suelen utilizarse para mantener los precios de los derivados cerca del precio de referencia subyacente.

Si la demanda long es mucho mayor que la demanda short, los traders long pueden pagar financiación.

Si la demanda short es mucho mayor que la demanda long, los traders short pueden pagar financiación.

Los futuros sintéticos pueden utilizar tasas de financiación para equilibrar el interés abierto y mantener la alineación de precios.

Sin embargo, no todos los diseños de futuros sintéticos utilizan la financiación de la misma manera.

Algunos sistemas utilizan financiación continua.

Otros utilizan financiación periódica.

Algunos aplican ajustes similares a tipos de interés.

Otros dependen más de la acuñación, el reembolso o el arbitraje.

La financiación puede convertir una operación aparentemente rentable en una operación con pérdidas si el coste de mantener la posición se vuelve demasiado elevado.

Los usuarios deben comprobar siempre el modelo de financiación antes de mantener exposición a futuros sintéticos durante un periodo prolongado.

Apalancamiento en los futuros sintéticos

El apalancamiento permite a un trader controlar una posición nocional mayor con una cantidad menor de colateral.

Por ejemplo, un apalancamiento de 5x significa que un trader controla una exposición cinco veces superior a su colateral antes de comisiones y reglas de margen.

El apalancamiento puede aumentar la rentabilidad cuando la operación es correcta.

También puede aumentar las pérdidas cuando la operación es incorrecta.

La advertencia de la CFTC sobre los riesgos del trading de monedas virtuales advierte de que los mercados de monedas virtuales pueden conllevar volatilidad y riesgos para la actividad spot, de futuros y de opciones.

Esta advertencia es especialmente relevante para los futuros sintéticos porque el apalancamiento y la volatilidad cripto pueden interactuar de forma peligrosa.

Un pequeño movimiento de precio puede desencadenar una gran pérdida cuando el apalancamiento es elevado.

Una mecha pronunciada del mercado puede liquidar una posición aunque posteriormente la visión general del mercado del trader resulte correcta.

El apalancamiento debe tratarse como un multiplicador del riesgo, no como poder de compra gratuito.

Un trading responsable de futuros sintéticos empieza por el tamaño de la posición y la comprensión de la liquidación.

Liquidación en los futuros sintéticos

La liquidación se produce cuando una posición deja de tener colateral suficiente para respaldar su riesgo.

En los futuros sintéticos, la liquidación protege al sistema de pérdidas sin colateral suficiente.

Si una posición long pierde demasiado valor, el sistema puede cerrarla automáticamente.

Si una posición short pierde demasiado valor, el sistema también puede cerrarla automáticamente.

La liquidación puede implicar penalizaciones, comisiones, cierre parcial, cierre total, sistemas de subasta, bots keepers o fondos de seguro.

El diseño exacto depende del protocolo o mercado de trading.

El riesgo de liquidación es mayor cuando el apalancamiento es alto, el colateral es volátil, la liquidez es escasa o el oráculo se actualiza de forma brusca.

La liquidación también puede crear cascadas de mercado si muchas posiciones se cierran al mismo tiempo.

Un trader debe conocer el precio de liquidación antes de abrir una posición de futuros sintéticos.

También debe saber si añadir colateral, reducir el tamaño de la posición o utilizar un stop loss puede reducir el riesgo de liquidación.

Settlement y vencimiento

Algunos futuros sintéticos tienen fechas de vencimiento.

Al vencimiento, la posición puede liquidarse según un precio índice, un precio de oráculo, un precio de subasta u otro valor de referencia.

Otros futuros sintéticos son perpetuos y no tienen una fecha de vencimiento fija.

Las estructuras perpetuas pueden depender de tasas de financiación u otros mecanismos para mantener los precios alineados con el tiempo.

El settlement puede ser similar al efectivo, basado en colateral, en tokens o en contratos inteligentes.

En cripto, el settlement también puede implicar stablecoins, activos wrapped, tokens nativos o unidades contables del protocolo.

Los usuarios deben leer detenidamente las reglas de settlement antes de abrir una posición.

Un producto con fecha de vencimiento puede comportarse de forma diferente cerca del settlement porque los traders pueden cerrar, renovar, cubrir o arbitrar posiciones.

Un producto perpetuo puede comportarse de forma diferente durante periodos de financiación extrema porque los costes de mantenimiento pueden aumentar bruscamente.

No todos los futuros sintéticos son iguales, por lo que el diseño del settlement es importante.

Cómo pueden crearse los futuros sintéticos

Un método consiste en un contrato inteligente que ofrece directamente exposición sintética long y short.

El contrato acepta colateral, consulta precios de oráculos, registra ganancias y pérdidas y liquida posiciones cuando es necesario.

Otro método consiste en posiciones sintéticas tokenizadas.

Un token puede representar exposición apalancada o inversa a un activo subyacente.

Un tercer método consiste en un vault DeFi estructurado.

El vault puede combinar préstamos, endeudamiento, swaps y coberturas para crear un perfil de ganancias y pérdidas similar al de los futuros.

Un cuarto método consiste en la replicación mediante opciones.

Una combinación de opciones puede replicar una exposición similar a los futuros en determinadas condiciones.

Un quinto método consiste en actividad spot y préstamos.

Pedir prestado un activo y comprar otro puede crear exposición long o short sintética.

Estos métodos pueden parecer diferentes en la superficie, pero el objetivo es similar.

Crean exposición a movimientos futuros de precio sin exigir al usuario mantener directamente un contrato de futuros tradicional.

Ejemplo de un futuro long sintético

Supongamos que un trader quiere exposición long a Ether sin comprar ETH spot directamente.

El trader deposita colateral en stablecoins en un sistema de futuros sintéticos.

El sistema abre una posición long sintética que sigue el precio de ETH mediante un oráculo.

Si ETH sube, el patrimonio de la cuenta del trader aumenta según el tamaño de la posición y el apalancamiento.

Si ETH baja, el patrimonio de la cuenta del trader disminuye.

Si las pérdidas son demasiado elevadas, la posición puede liquidarse.

El trader también puede pagar o recibir financiación según el diseño del sistema y el desequilibrio del mercado.

Esta posición se comporta como una exposición long de futuros porque el trader se beneficia de los movimientos alcistas del precio sin mantener ETH en la cartera.

Sin embargo, el trader sigue enfrentándose a riesgo de colateral, riesgo de oráculo, riesgo de liquidación, riesgo de comisiones y riesgo de contrato inteligente.

El perfil de ganancias y pérdidas puede parecer sencillo, pero el mecanismo subyacente puede ser complejo.

Ejemplo de un futuro short sintético

Supongamos que un trader mantiene una gran cantidad de un activo cripto y quiere cubrir el riesgo bajista.

El trader puede abrir una posición short sintética sobre el mismo activo o sobre un índice relacionado.

Si baja el precio del activo, la posición short puede ganar valor y ayudar a compensar las pérdidas de la tenencia spot.

Si sube el precio del activo, la posición short pierde valor mientras que la tenencia spot gana valor.

Este es un motivo habitual por el que los traders utilizan futuros o productos similares a los futuros.

Quieren reducir el riesgo direccional sin vender el activo subyacente.

Un futuro short sintético puede ser útil cuando el trader quiere exposición de cobertura mediante un sistema DeFi o cripto estructurado.

Sin embargo, la cobertura puede no ser perfecta.

El precio de referencia sintético puede diferir del activo spot mantenido por el usuario.

Los costes de financiación, las carencias de liquidez, las reglas de liquidación y las diferencias de base pueden hacer que la cobertura sea menos precisa de lo esperado.

Cobertura con futuros sintéticos

La cobertura consiste en reducir el riesgo de una posición existente.

Los futuros sintéticos pueden ayudar a los traders a cubrir tenencias cripto spot, exposición de tesorería, desbloqueos de tokens, ingresos de minería, recompensas de validadores o el riesgo de una cartera DeFi.

Por ejemplo, una tesorería de una DAO que mantiene un token volátil puede utilizar exposición short sintética para reducir el riesgo bajista antes de un evento importante.

Un creador de mercado puede utilizar futuros sintéticos para equilibrar el riesgo de inventario.

Un holder a largo plazo puede utilizar shorts sintéticos para reducir temporalmente la exposición sin vender tokens spot.

La cobertura no equivale a eliminar el riesgo.

Una cobertura puede fallar si el producto sintético sigue mal al subyacente.

Una cobertura también puede resultar cara si aumentan los costes de financiación.

Una cobertura puede crear riesgo de liquidación si está excesivamente apalancada.

Una cobertura debe dimensionarse con cuidado y revisarse periódicamente.

Especulación con futuros sintéticos

La especulación consiste en asumir riesgo para obtener beneficios de un movimiento de precio esperado.

Los futuros sintéticos permiten a los traders especular tanto con mercados al alza como a la baja.

Un trader alcista puede abrir una posición long sintética.

Un trader bajista puede abrir una posición short sintética.

Un trader de valor relativo puede utilizar futuros sintéticos para expresar una visión entre dos activos o índices.

Un trader sensible a la volatilidad puede utilizar futuros sintéticos con opciones o posiciones spot para construir estrategias más complejas.

Especular con futuros sintéticos puede resultar atractivo porque puede ofrecer apalancamiento, exposición flexible y eficiencia del capital.

También puede ser peligroso porque las pérdidas pueden producirse rápidamente.

Los traders no deben utilizar futuros sintéticos solo porque quieren mayores ganancias.

Solo deben utilizarlos cuando comprendan el margen, la liquidación, las comisiones, la financiación, la liquidez y las reglas del protocolo.

Futuros sintéticos en DeFi

Los futuros sintéticos DeFi se construyen con contratos inteligentes en lugar de depender únicamente de sistemas tradicionales de back-office.

La documentación de Ethereum sobre contratos inteligentes explica que los contratos inteligentes son programas que se ejecutan en una blockchain y siguen una lógica programada.

En un sistema DeFi de futuros sintéticos, los contratos inteligentes pueden mantener colateral, registrar posiciones, calcular ganancias y pérdidas, ejecutar liquidaciones y liquidar operaciones.

Esto puede hacer que el sistema sea más transparente, ya que los usuarios pueden inspeccionar los contratos y la actividad on-chain.

También puede crear nuevos riesgos, porque los errores de los contratos inteligentes pueden afectar a los fondos de los usuarios.

Los futuros sintéticos DeFi también pueden depender de keepers, pools de liquidez, gobernanza descentralizada y feeds de precios externos.

Si falla una parte del sistema, los usuarios pueden verse afectados incluso si la dirección de su operación es correcta.

Por este motivo, los futuros sintéticos DeFi requieren tanto análisis de mercado como análisis del riesgo del protocolo.

Un trader debe preguntarse si su visión sobre el precio es buena y si el mecanismo es lo suficientemente seguro para utilizarlo.

Base y diferencia de seguimiento

La base es la diferencia entre un precio similar al de futuros y el precio spot subyacente.

En los futuros sintéticos, puede aparecer una diferencia de seguimiento cuando la posición sintética no coincide perfectamente con el activo de referencia.

Esto puede producirse por las tasas de financiación, límites de liquidez, retrasos de los oráculos, costes del colateral, desequilibrio de mercado, comisiones o el diseño del settlement.

Una posición long sintética puede no ganar exactamente la misma cantidad que una compra spot.

Una posición short sintética puede no compensar perfectamente una posición spot.

En mercados normales, la diferencia puede ser pequeña.

En mercados volátiles, la diferencia puede llegar a ser grande.

Los traders deben supervisar la base y la calidad del seguimiento antes de asumir que su posición constituye una cobertura perfecta o una réplica perfecta.

El riesgo de seguimiento es especialmente importante para futuros sintéticos vinculados a índices, cestas o activos con liquidez fragmentada.

Un buen sistema de futuros sintéticos debe explicar cómo se calculan los precios de referencia y cómo se gestionan las desviaciones.

Riesgo de liquidez

El riesgo de liquidez es el riesgo de que un usuario no pueda abrir, ajustar o cerrar una posición a un precio justo.

Los futuros sintéticos pueden tener riesgo de liquidez incluso si el activo subyacente es líquido.

El propio mercado sintético puede contar con interés abierto limitado, pools de colateral poco profundos o un equilibrio débil entre contrapartes.

Un trader de gran tamaño puede mover el mercado al entrar o salir.

Un mercado bajo tensión puede provocar la ampliación de los spreads, los costes de financiación y la presión de liquidación.

La liquidez también puede depender de la salud de los creadores de mercado, keepers y proveedores de liquidez del protocolo.

Si los proveedores de liquidez retiran fondos durante un periodo de volatilidad, el precio de los futuros sintéticos puede empeorar.

Si los keepers no liquidan rápidamente las cuentas con riesgo, el sistema puede acumular deuda incobrable.

Los usuarios deben comprobar la profundidad, el interés abierto, la utilización, las comisiones y las reglas de salida antes de abrir posiciones grandes.

Una posición solo es útil si puede gestionarse cuando cambian las condiciones.

Riesgo de contrato inteligente

El riesgo de contrato inteligente es el riesgo de que el código se comporte incorrectamente, sea explotado o no gestione de forma segura condiciones extremas.

En los futuros sintéticos, los contratos inteligentes pueden controlar el colateral, el margen, las liquidaciones, la financiación, el settlement y la contabilidad de posiciones.

Un error en cualquiera de estas áreas puede crear pérdidas graves.

Un atacante puede explotar una lógica de precios defectuosa, controles de acceso vulnerables, problemas de reentrada, cálculos de liquidación incorrectos o supuestos erróneos sobre los oráculos.

Las auditorías pueden reducir el riesgo, pero no garantizan la seguridad.

Los usuarios deben comprobar si los contratos han sido auditados, verificados, probados en condiciones reales, si son actualizables, si los administradores pueden pausarlos o si se rigen por titulares de tokens.

La capacidad de actualización puede ser útil para corregir errores, pero también puede crear riesgo de gobernanza o de claves administrativas.

Las funciones de pausa pueden proteger a los usuarios durante emergencias, pero también pueden restringir el acceso durante situaciones de tensión.

El riesgo de contrato inteligente es uno de los motivos por los que los futuros sintéticos deben dimensionarse con cuidado.

Ninguna oportunidad de rendimiento o apalancamiento debe evaluarse sin considerar el riesgo del código.

Riesgo de manipulación de oráculos

El riesgo de manipulación de oráculos se produce cuando una fuente de precios puede ser influida o atacada.

Los futuros sintéticos son especialmente sensibles a la calidad de los oráculos, porque los precios afectan a los beneficios, las pérdidas, el margen y la liquidación.

Si un oráculo consulta precios de un mercado con poca liquidez, los atacantes pueden manipular dicho mercado para desencadenar liquidaciones injustas.

Si un oráculo se actualiza demasiado lentamente, los usuarios pueden operar con precios desactualizados.

Si un oráculo no tiene respaldo, una interrupción de datos puede congelar el mercado o causar un settlement inseguro.

La investigación sobre oráculos DeFi, como Towards Trustworthy DeFi Oracles, destaca la importancia de los modelos de confianza de los oráculos, las fuentes de datos y la fiabilidad en las finanzas descentralizadas.

Los usuarios deben prestar atención al diseño de los oráculos aunque no sean desarrolladores.

Una buena operación puede fracasar si falla el feed de precios.

Para los futuros sintéticos, el riesgo de oráculo combina riesgo de mercado y riesgo tecnológico.

Riesgo normativo y legal

Los futuros sintéticos pueden plantear cuestiones regulatorias porque, según su diseño y jurisdicción, pueden parecerse a derivados, productos apalancados, swaps o contratos por diferencias.

Las reglas pueden variar según el país, el tipo de usuario, la estructura del producto, el lenguaje de marketing, el método de settlement y si el producto se ofrece a través de una entidad regulada o un protocolo descentralizado.

La CFTC ha publicado orientaciones y advertencias para derivados de monedas virtuales y ha advertido sobre los riesgos de los mercados spot, de futuros y de opciones de monedas virtuales.

Los usuarios no deben asumir que un producto de futuros sintéticos es legal o está disponible en todas las regiones solo porque sea accesible online.

Los proyectos deben obtener asesoramiento legal antes de ofrecer productos de futuros sintéticos.

Los usuarios deben comprender las restricciones locales, la declaración fiscal, las reglas de apalancamiento y los límites de protección del consumidor.

Algunas jurisdicciones pueden restringir el acceso minorista a derivados cripto apalancados.

Otras pueden tratar determinadas exposiciones sintéticas como productos financieros regulados.

El riesgo legal puede afectar al acceso, el settlement, las operaciones de la plataforma y la disponibilidad futura.

La claridad regulatoria forma parte del riesgo del producto, no es una cuestión independiente.

Consideraciones fiscales

Los futuros sintéticos pueden generar complejidad fiscal porque las ganancias, pérdidas, pagos de financiación, liquidaciones y movimientos de colateral pueden recibir un tratamiento diferente según la jurisdicción.

Una posición de futuros sintéticos puede no tributar de la misma manera que una venta cripto spot.

Algunos sistemas fiscales pueden tratar las ganancias de derivados como ganancias de capital.

Otros pueden tratarlas como ingresos.

Algunos pueden aplicar reglas especiales a futuros, swaps, contratos por diferencias o actividades empresariales de trading.

Los depósitos de colateral pueden ser o no hechos imponibles según la estructura.

Las liquidaciones pueden generar ganancias o pérdidas realizadas.

Los pagos de financiación pueden tener un tratamiento separado.

Los usuarios deben conservar registros detallados del precio de entrada, el precio de salida, el colateral, las comisiones, la financiación, los eventos de liquidación, los hashes de transacciones y las marcas de tiempo.

Cualquier persona que utilice futuros sintéticos de forma activa debe consultar a un profesional fiscal cualificado y familiarizado con activos digitales y derivados.

Ventajas de los futuros sintéticos

La primera ventaja es la exposición flexible.

Los usuarios pueden obtener exposición long o short sin mantener directamente el activo subyacente.

La segunda ventaja es la cobertura.

Los usuarios pueden reducir el riesgo bajista de tenencias spot o posiciones de tesorería.

La tercera ventaja es la eficiencia del capital.

El apalancamiento puede permitir una mayor exposición con menos colateral inicial, aunque también aumenta el riesgo.

La cuarta ventaja es la composabilidad de DeFi.

Los futuros sintéticos pueden integrarse con carteras, contratos inteligentes, vaults, paneles y estrategias automatizadas.

La quinta ventaja es el acceso al mercado.

Los usuarios pueden obtener exposición a activos o índices que de otro modo serían difíciles de operar directamente.

La sexta ventaja es la transparencia cuando el sistema está on-chain y bien documentado.

Los usuarios pueden tener la posibilidad de inspeccionar el colateral, los contratos inteligentes, las transacciones y las reglas del protocolo.

Estas ventajas son reales, pero dependen de la calidad del diseño.

Un producto de futuros sintéticos mal diseñado puede ser más peligroso que útil.

Riesgos de los futuros sintéticos

El primer riesgo es el riesgo de apalancamiento.

El apalancamiento puede amplificar las pérdidas y desencadenar una liquidación rápidamente.

El segundo riesgo es el riesgo de oráculo.

Los feeds de precios erróneos o retrasados pueden crear settlement o liquidaciones injustos.

El tercer riesgo es el riesgo de contrato inteligente.

Los errores o exploits de código pueden afectar al colateral y a las posiciones.

El cuarto riesgo es el riesgo de liquidez.

Los usuarios pueden no poder salir a precios justos durante periodos de tensión.

El quinto riesgo es el riesgo de financiación.

Los elevados costes de financiación pueden hacer que mantener una posición sea caro.

El sexto riesgo es el riesgo de seguimiento.

La posición sintética puede no coincidir perfectamente con el activo subyacente.

El séptimo riesgo es el riesgo de gobernanza.

Los parámetros del protocolo pueden cambiar o los administradores pueden tener poderes de emergencia.

El octavo riesgo es el riesgo regulatorio.

Las reglas pueden restringir el acceso, la presentación de información o la disponibilidad del producto.

Los futuros sintéticos combinan riesgo de mercado y riesgo tecnológico, por lo que los usuarios deben actuar con cautela.

Cómo evaluar los futuros sintéticos

Empieza por identificar el activo subyacente o índice de referencia.

Después, comprueba cómo se calcula el feed de precios.

Revisa el colateral aceptado por el sistema.

Comprueba el margen inicial, el margen de mantenimiento, las reglas de liquidación y las penalizaciones.

Revisa si el producto tiene vencimiento o es perpetuo.

Comprende las tasas de financiación, las comisiones, los costes de endeudamiento y los costes de spread.

Comprueba la liquidez, el interés abierto, la utilización y las condiciones de salida.

Revisa si los contratos inteligentes están auditados y verificados.

Comprueba los controles de gobernanza, las claves administrativas, los permisos de actualización y las funciones de pausa de emergencia.

Comprende si el producto está disponible en tu jurisdicción.

Calcula el peor escenario posible antes de abrir una posición.

Si el mecanismo es demasiado difícil de entender, la opción más segura es evitar utilizar apalancamiento o evitar el producto por completo.

Buenas prácticas para utilizar futuros sintéticos

Utiliza posiciones pequeñas hasta comprender plenamente el producto.

Lee la documentación antes de abrir una posición.

Comprueba el diseño del oráculo y las reglas de colateral.

Conoce tu precio de liquidación antes de entrar.

Planifica el uso de stop loss y evita depender únicamente de la liquidación como salida.

Supervisa los costes de financiación si mantienes la posición durante más que un periodo breve.

Evita un apalancamiento elevado en mercados cripto volátiles.

No asumas que la exposición sintética sigue perfectamente a la exposición spot.

Mantén registros a efectos fiscales y contables.

Utiliza futuros sintéticos solo con capital que puedas permitirte perder.

No consideres la disponibilidad on-chain como prueba de seguridad.

Revisa el riesgo del protocolo con el mismo cuidado que la dirección de la operación.

Errores habituales con los futuros sintéticos

Un error habitual es confundir los futuros sintéticos con la propiedad spot.

Un trader con exposición sintética puede no poseer el activo subyacente en absoluto.

Otro error es ignorar los costes de financiación.

Una posición puede perder dinero debido a los costes de mantenimiento aunque el precio apenas se mueva.

Un tercer error es utilizar demasiado apalancamiento.

Un apalancamiento elevado puede provocar una liquidación durante una volatilidad cripto normal.

Un cuarto error es confiar en los precios de los oráculos sin comprender sus fuentes.

Un quinto error es asumir que una cobertura es perfecta.

Las diferencias de seguimiento pueden hacer que las coberturas sean menos eficaces.

Un sexto error es ignorar el riesgo de contrato inteligente.

La visión de mercado puede ser correcta, pero el protocolo puede fallar.

Un séptimo error es entrar en un producto de futuros sintéticos solo porque las rentabilidades proyectadas parecen elevadas.

Una rentabilidad potencial elevada normalmente implica un riesgo elevado, un coste oculto o ambos.

Preguntas frecuentes

¿Qué son los futuros sintéticos?

Los futuros sintéticos son posiciones de derivados cripto diseñadas para recrear una exposición similar a la de los futuros mediante contratos inteligentes, colateral o mecanismos de trading estructurados.

¿Los futuros sintéticos son lo mismo que los futuros normales?

No. Los futuros normales son contratos estandarizados, mientras que los futuros sintéticos recrean una exposición similar mediante estructuras financieras diseñadas.

¿Los futuros sintéticos son lo mismo que los futuros perpetuos?

No. Los futuros perpetuos son un tipo de derivado similar a los futuros, mientras que los futuros sintéticos constituyen una categoría más amplia de exposición replicada.

¿Los futuros sintéticos requieren poseer la criptomoneda subyacente?

No. Los futuros sintéticos normalmente proporcionan exposición al precio sin requerir la propiedad directa del activo subyacente.

¿Pueden utilizarse los futuros sintéticos para cobertura?

Sí. Los futuros sintéticos pueden utilizarse para cubrir tenencias spot, exposición de tesorería u otros riesgos de una cartera cripto.

¿Pueden estar apalancados los futuros sintéticos?

Sí. Muchos diseños de futuros sintéticos permiten apalancamiento, pero el apalancamiento aumenta el riesgo de liquidación y las posibles pérdidas.

¿Cuál es el mayor riesgo de los futuros sintéticos?

Los mayores riesgos son el apalancamiento, la liquidación, el fallo de oráculos, los errores de contratos inteligentes, la escasez de liquidez y las diferencias de seguimiento.

¿Por qué necesitan oráculos los futuros sintéticos?

Muchos futuros sintéticos necesitan oráculos para incorporar datos externos de precios a los contratos inteligentes para la valoración, el settlement, el margen y la liquidación.

¿Son seguros los futuros sintéticos?

Los futuros sintéticos pueden ser útiles, pero no están exentos de riesgos y solo deben utilizarse después de comprender el diseño y los riesgos del producto.

¿Deberían los principiantes operar con futuros sintéticos?

Los principiantes deben actuar con mucha cautela, ya que los futuros sintéticos pueden ser complejos, apalancados y difíciles de gestionar en mercados volátiles.

Conclusión

Los futuros sintéticos son estructuras de derivados cripto que crean una exposición similar a la de los futuros sin utilizar siempre un contrato de futuros tradicional.

Pueden construirse con contratos inteligentes, colateral, oráculos, posiciones tokenizadas, mecanismos similares a los perpetuos, combinaciones de opciones o estrategias DeFi estructuradas.

Su objetivo principal es proporcionar a los usuarios exposición long o short a un activo, índice o mercado subyacente, separando la exposición al precio de la propiedad directa.

Esto puede resultar útil para la cobertura, la especulación, la eficiencia del capital y el diseño de estrategias DeFi.

Sin embargo, los futuros sintéticos son complejos y pueden ser arriesgados.

Los usuarios deben comprender el colateral, el margen, la financiación, la liquidez, la liquidación, el diseño de los oráculos, la seguridad de los contratos inteligentes, la diferencia de seguimiento y las restricciones legales.

Un producto de futuros sintéticos puede parecer sencillo en la pantalla de trading mientras oculta mecánicas complejas.

El enfoque más seguro es estudiar la estructura antes de utilizarlo, empezar con posiciones pequeñas, evitar un apalancamiento excesivo y supervisar el riesgo continuamente.

En el contexto de un glosario cripto, los futuros sintéticos se entienden mejor como exposición similar a la de los futuros diseñada mediante una estructura financiera nativa de cripto.

Muestran cómo los mercados blockchain pueden recrear derivados tradicionales en nuevas formas, pero también por qué la gestión del riesgo es esencial cuando las finanzas se vuelven programables.