Rehipotecación

¿Qué es la rehipotecación en el mercado cripto?

La rehipotecación es la práctica de reutilizar garantías que un cliente, prestatario o usuario ya ha pignorado a favor de otra parte.

En el mercado cripto, la rehipotecación suele significar que una plataforma, prestamista, custodio, mesa de trading o intermediario financiero puede reutilizar activos digitales depositados o pignorados para sus propias actividades de préstamo, financiación, margen, liquidez o generación de rendimiento.

La idea básica es que un mismo activo puede respaldar más de una obligación financiera.

Por ejemplo, un usuario puede depositar Bitcoin, Ether, stablecoins u otro activo cripto como garantía de un préstamo.

Si las condiciones de la plataforma permiten la rehipotecación, esta puede utilizar la misma garantía para pedir prestado a otra contraparte, aportar margen en otro lugar, prestársela a otro prestatario o respaldar otra estrategia.

Esto genera liquidez adicional, pero también aumenta el riesgo, porque el activo del usuario deja de estar inactivo en una simple cuenta de custodia.

El informe del Consejo de Estabilidad Financiera sobre rehipotecación y reutilización de garantías describe la rehipotecación como el uso de activos de clientes por parte de un intermediario financiero.

En los mercados de activos digitales, este concepto es especialmente importante porque los activos cripto pueden transferirse rápidamente, el valor de las garantías puede cambiar bruscamente y los derechos de propiedad legales pueden depender en gran medida del contrato de usuario de la plataforma.

La rehipotecación no es ilegal automáticamente, pero puede resultar peligrosa si los usuarios no entienden si sus activos se están reutilizando, prestando, pignorando o agrupando con otros.

Cómo funciona la rehipotecación

La rehipotecación parte de la hipoteca de una garantía (hypothecation).

La hipoteca de una garantía significa que un prestatario ofrece un activo como garantía y, al mismo tiempo, conserva un interés económico en ese activo.

En un ejemplo de préstamo cripto, un usuario puede pignorar ETH para pedir prestado un importe en stablecoins.

El usuario sigue queriendo mantener exposición a ETH, pero este activo queda bloqueado o bajo control como garantía del préstamo.

La rehipotecación se produce cuando la parte que posee esa garantía vuelve a utilizarla con otro fin financiero.

Ese segundo uso puede consistir en prestársela a otro prestatario, pignorarla para un préstamo distinto, aportarla como margen o utilizarla en una estrategia de liquidez.

La explicación de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales sobre la rehipotecación señala que también se conoce como nueva pignoración o reutilización.

En un modelo de custodia sencillo, los activos de los clientes deberían seguir estando disponibles para ellos.

En un modelo con rehipotecación, los activos de los clientes pueden pasar a formar parte de una cadena más amplia de obligaciones.

Esta cadena puede mejorar la eficiencia del capital, pero también puede dificultar saber dónde está el activo, quién tiene derechos sobre él y qué ocurre en una situación de tensión.

Por qué es importante la rehipotecación en el mercado cripto

La rehipotecación es importante en el mercado cripto porque los activos digitales suelen utilizarse como garantía en préstamos, trading con margen, derivados, productos estructurados, productos de rendimiento y financiación institucional.

Cuando se reutiliza un activo cripto, una misma garantía puede respaldar varias transacciones interconectadas.

Esto puede hacer que los mercados parezcan más líquidos en periodos tranquilos.

También puede agravar la tensión del mercado ante movimientos bruscos de los precios.

Si cae el valor de una garantía reutilizada, varias partes pueden exigir más garantías al mismo tiempo.

Esto puede provocar ventas forzosas, liquidaciones, retrasos en las retiradas y pérdidas frente a contrapartes.

El informe del Banco de Pagos Internacionales sobre el ecosistema cripto advierte de que el desapalancamiento en DeFi puede amplificarse cuando los criptoactivos prestados se utilizan como garantía de préstamos adicionales, algo similar a la rehipotecación.

Esto es importante porque los mercados cripto operan todos los días, a todas horas y en múltiples jurisdicciones.

Cuando se rompen las cadenas de garantías, sus efectos pueden propagarse rápidamente por los mercados de préstamos, las plataformas de trading, la liquidez de las stablecoins y las retiradas de los usuarios.

Para los usuarios, la rehipotecación es una cuestión fundamental del riesgo de custodia.

Para los desarrolladores y los equipos de riesgo, es una cuestión clave en el diseño del apalancamiento y la transparencia de las garantías.

Rehipotecación e hipoteca de garantías

La hipoteca de una garantía es la primera pignoración del activo.

La rehipotecación es la reutilización de esa garantía pignorada por parte de quien la recibió.

Un ejemplo sencillo permite entender la diferencia.

Si un usuario pignora 10 ETH para pedir stablecoins prestadas, se trata de una hipoteca de garantía.

Si después el prestamista utiliza esos mismos 10 ETH como garantía de su propio préstamo, se trata de rehipotecación.

La hipoteca de garantías es habitual en los préstamos garantizados, porque los prestamistas necesitan protección si los prestatarios no devuelven el préstamo.

La rehipotecación añade otra capa, ya que el prestamista no se limita a conservar el activo como protección.

También lo utiliza para otra transacción.

Esto puede reducir los costes de financiación o mejorar la liquidez, pero también añade riesgo de contraparte y complejidad legal.

En el mercado cripto, la diferencia importa porque los usuarios pueden creer que sus activos simplemente están bloqueados como garantía, aunque el contrato legal permita una reutilización más amplia.

Rehipotecación y préstamo

La rehipotecación y los préstamos están relacionados, pero no son lo mismo.

Un préstamo consiste en que una parte proporciona un activo a otra con la expectativa de que se devuelva o se obtenga un rendimiento.

La rehipotecación consiste en reutilizar una garantía que ya se había pignorado para otro fin.

Una plataforma cripto puede prestar activos sin rehipotecarlos si estos se entregaron directamente para conceder el préstamo y las condiciones describen claramente esa actividad.

Una plataforma también puede rehipotecar una garantía si un usuario pignoró activos para un fin y la plataforma vuelve a utilizarlos para otra obligación.

La cuestión práctica es el consentimiento y la transparencia.

Si el usuario ha aceptado claramente que los activos puedan prestarse, pignorarse o reutilizarse, el riesgo puede formar parte del diseño del producto.

Si el usuario cree que los activos están totalmente segregados y no se reutilizan, la rehipotecación puede generar un grave problema de confianza.

Por eso, los contratos de usuario, las condiciones de custodia y las divulgaciones de riesgos son importantes en el mercado cripto.

Rehipotecación y staking

La rehipotecación también es distinta del staking.

El staking suele consistir en bloquear activos cripto para ayudar a proteger una red Proof of Stake o participar en actividades relacionadas con los validadores.

La rehipotecación consiste en reutilizar una garantía para otra obligación financiera.

Un producto de staking puede entrañar riesgos de custodia, de los validadores, de slashing, de liquidez y de contratos inteligentes.

Un acuerdo de rehipotecación conlleva riesgos de reutilización, de contraparte, de apalancamiento y de prioridad de los derechos de reclamación.

Ambos conceptos pueden solaparse si una plataforma toma activos en staking o relacionados con el staking líquido y los utiliza como garantía en otro lugar.

Sin embargo, la idea central es distinta.

El staking está relacionado con la participación en la red, mientras que la rehipotecación está relacionada con la reutilización de garantías.

Ámbitos del mercado cripto donde aparece la rehipotecación

La rehipotecación puede aparecer en varias áreas del mercado cripto.

Puede darse en préstamos respaldados por criptomonedas cuando el prestamista reutiliza las garantías de los usuarios.

Puede aparecer en servicios de margen cuando se utilizan activos depositados para respaldar actividades de financiación.

Puede aparecer en productos de rendimiento cuando los activos depositados se destinan a estrategias de préstamo, endeudamiento o liquidez.

Puede aparecer en la financiación institucional cuando se pignoran activos digitales ante varias contrapartes.

Puede aparecer en acuerdos similares a los de la intermediación financiera principal (prime brokerage), en los que un proveedor gestiona para un cliente la custodia, la financiación, los préstamos y el acceso al trading.

También puede aparecer indirectamente en DeFi cuando se vuelven a depositar activos prestados como garantía para crear apalancamiento recursivo.

El documento del BPI sobre los proveedores de servicios de criptoactivos como intermediarios financieros señala que algunos productos de inversión permiten a los usuarios pignorar o depositar criptoactivos a cambio de una recompensa, mientras que el intermediario puede tener derecho a reutilizarlos.

Esto demuestra por qué los usuarios no deberían considerar cualquier producto de rendimiento o préstamo como una simple forma de almacenamiento.

Si un producto ofrece rentabilidad, el usuario debería preguntarse de dónde procede y si el modelo incluye la reutilización de activos.

Cómo genera apalancamiento la rehipotecación

La rehipotecación puede aumentar el apalancamiento porque un mismo activo puede respaldar más de una relación de préstamo.

Supongamos que un usuario pignora garantías en criptomonedas para pedir fondos prestados.

Después, el prestamista pignora la misma garantía para pedir prestado a otra contraparte.

Si el contrato lo permite, esa contraparte también puede reutilizar la garantía.

Así se crea una cadena de garantías.

Cuanto más larga es la cadena, más difícil resulta entender el nivel de riesgo real asociado al activo original.

En un mercado alcista, esta estructura puede mejorar la eficiencia del capital porque una misma reserva de activos permite respaldar más actividad.

En un mercado bajista, puede provocar un desapalancamiento rápido, ya que varias partes podrían necesitar reducir su exposición al mismo tiempo.

En el mercado cripto, esto es especialmente arriesgado porque el precio de las garantías puede caer rápidamente y los sistemas de liquidación pueden actuar de forma automática.

Una caída brusca del valor de una garantía puede provocar llamadas de margen, liquidaciones y ventas forzosas en posiciones interconectadas.

Por qué pueden utilizar la rehipotecación las plataformas

Las plataformas y los intermediarios pueden utilizar la rehipotecación porque puede mejorar la eficiencia del capital.

La reutilización de garantías puede ayudar a una plataforma a obtener financiación, proporcionar liquidez, respaldar operaciones con margen o generar rendimiento.

También puede reducir los costes de financiación, ya que la garantía disminuye el riesgo para el siguiente prestamista.

En algunos casos, los clientes pueden beneficiarse de comisiones más bajas, recompensas mayores o mejores condiciones de préstamo porque la plataforma puede reutilizar los activos.

Sin embargo, estas ventajas tienen contrapartidas.

El cliente puede quedar expuesto a riesgos que no resultan evidentes en la rentabilidad anunciada.

La plataforma puede quedar expuesta a otras contrapartes.

En situaciones de tensión, puede resultar más difícil recuperar rápidamente las garantías.

La situación legal del usuario puede ser distinta de la de un cliente cuyos activos están totalmente segregados y no se reutilizan.

Por esta razón, la rehipotecación debe evaluarse como una característica de riesgo, no solo como una función para generar rendimiento.

Principales riesgos de la rehipotecación

El primer riesgo importante de la rehipotecación es el riesgo de contraparte.

Si quiebra la parte que reutilizó la garantía, el usuario original puede sufrir retrasos, pérdidas o incertidumbre legal.

El segundo riesgo importante es el riesgo de liquidez.

Si muchos usuarios solicitan retiradas mientras las garantías están bloqueadas, pignoradas o prestadas en otro lugar, es posible que la plataforma no pueda devolver los activos de inmediato.

El tercer riesgo importante es el riesgo de apalancamiento.

Las garantías reutilizadas pueden respaldar varias posiciones, lo que puede amplificar las pérdidas cuando caen los precios.

El cuarto riesgo importante es la falta de transparencia.

Los usuarios quizá no sepan si sus activos están segregados, agrupados, prestados, pignorados o reutilizados.

El quinto riesgo importante es el riesgo legal.

En caso de insolvencia, los usuarios pueden tener que remitirse a las condiciones contractuales, la legislación local, las prácticas de segregación de activos y las decisiones judiciales para determinar su derecho de reclamación.

El sexto riesgo importante es el riesgo operativo.

Las garantías pueden pasar por wallets, contratos inteligentes, custodios y contrapartes, lo que crea más puntos en los que pueden producirse errores o fallos.

Rehipotecación y riesgo de custodia

El riesgo de custodia es uno de los aspectos más importantes de la rehipotecación en el mercado cripto.

Cuando los usuarios depositan activos en manos de un tercero, deberían entender si estos se conservan para su custodia o se utilizan en actividades financieras.

Una cuenta de custodia sencilla debería centrarse en el almacenamiento, el control de acceso y la protección de los activos.

Una cuenta que permite la rehipotecación puede autorizar al custodio o a la plataforma a reutilizar los activos en determinadas condiciones.

Las recomendaciones de política de IOSCO para los mercados de criptoactivos y activos digitales destacan la custodia de fondos y activos de clientes como un ámbito fundamental para la protección de los inversores y la integridad del mercado.

Esto importa porque la custodia cripto no se limita a las claves privadas.

También abarca los derechos legales, la segregación, los controles internos, el mantenimiento de registros, la divulgación de información y las actividades que el proveedor del servicio puede realizar con los activos de los clientes.

Los usuarios no deberían dar por sentado que un activo está protegido solo porque aparece en el saldo de una cuenta.

La cuestión real es si el activo está totalmente respaldado, segregado y libre de derechos de reutilización.

Rehipotecación y mezcla de activos

La mezcla de activos consiste en combinar los activos de distintos clientes o los activos de los clientes con los de la plataforma.

La rehipotecación consiste en reutilizar activos pignorados para otro fin.

Son conceptos distintos, pero pueden darse a la vez.

Si se mezclan los activos, puede ser más difícil determinar cuáles pertenecen a cada usuario.

Si además se rehipotecan, puede ser aún más difícil determinar quién tiene prioridad si algo sale mal.

En el mercado cripto, esto puede ser especialmente grave porque los saldos de las wallets quizá no muestren claramente los derechos legales que hay detrás de ellos.

Una dirección on-chain puede demostrar que hay activos en una dirección, pero no necesariamente que todos los clientes tengan un derecho legal claro sobre esos activos.

Por eso, las herramientas de transparencia deberían complementarse con informes claros sobre los pasivos y las condiciones de custodia.

La prueba de que existen activos no equivale a una prueba de protección plena de los clientes.

Rehipotecación en DeFi

DeFi puede generar efectos similares a la rehipotecación incluso sin un intermediario tradicional.

Un usuario puede depositar criptomonedas como garantía, pedir prestado otro activo, depositar el activo prestado en otro protocolo, volver a pedir prestado y repetir el proceso.

Esto genera apalancamiento recursivo.

Cada paso puede ser visible on-chain, pero aun así puede resultar difícil para un usuario normal entender el riesgo combinado.

Los contratos inteligentes pueden liquidar posiciones automáticamente cuando las ratios de garantía caen por debajo de los niveles exigidos.

Esto permite gestionar el riesgo de forma rápida y basada en reglas, pero también puede agravar las tensiones del mercado.

Cuando muchas posiciones apalancadas dependen de garantías similares, una caída del precio puede provocar numerosas liquidaciones al mismo tiempo.

Esto puede hacer que los precios sigan bajando y desencadenar más liquidaciones.

La transparencia de DeFi es útil porque a menudo se puede consultar la actividad on-chain.

Sin embargo, la transparencia no elimina el riesgo de apalancamiento, de oráculo, de liquidez ni de los contratos inteligentes.

Rehipotecación y stablecoins

Las stablecoins pueden intervenir en la rehipotecación cuando se piden prestadas, se prestan, se pignoran o se utilizan como garantía en estrategias de financiación y generación de rendimiento.

Un usuario puede depositar garantías en criptomonedas para pedir stablecoins prestadas.

Después, las stablecoins prestadas pueden utilizarse como garantía en otro lugar o destinarse a otra estrategia.

Esto puede crear capas de deuda vinculadas tanto a los precios de los activos cripto como a la liquidez de las stablecoins.

Si cae el valor del activo utilizado como garantía, los prestatarios pueden tener que devolver los préstamos o aportar más garantías.

Si la liquidez de las stablecoins se debilita al mismo tiempo, cerrar posiciones puede resultar más caro o difícil.

Las stablecoins pueden parecer sencillas porque su valor objetivo suele estar vinculado a una moneda fiduciaria.

Sin embargo, su uso dentro de cadenas de garantías también puede generar riesgos de mercado complejos.

Los usuarios deberían entender si la rentabilidad de un producto con stablecoins depende de préstamos, endeudamiento, spreads de trading, reutilización de garantías u otras actividades financieras.

Rehipotecación y prueba de reservas

La prueba de reservas puede ayudar a mostrar que una plataforma controla determinados activos on-chain en un momento concreto.

Sin embargo, por sí sola quizá no responda plenamente a las preguntas sobre la rehipotecación.

Una plataforma puede mostrar activos y, al mismo tiempo, tener pasivos, préstamos, pignoraciones o acuerdos de reutilización que no resulten evidentes al consultar únicamente los saldos de las wallets.

Los usuarios deberían buscar información tanto sobre los activos como sobre los pasivos.

También deberían comprobar si los activos de los clientes están segregados y si la plataforma tiene permiso para reutilizarlos.

Un marco de transparencia sólido debería explicar qué activos existen, quién es su titular, qué pasivos hay y si algún activo está gravado.

Los activos gravados están sujetos a una reclamación, pignoración, gravamen, préstamo u otra restricción.

Si los activos de los clientes están gravados, quizá no estén disponibles para su retirada inmediata.

Por eso, el riesgo de rehipotecación no se puede resolver únicamente con una instantánea de las wallets.

Cómo identificar el riesgo de rehipotecación

Los usuarios pueden identificar el riesgo de rehipotecación leyendo las condiciones del servicio, el contrato de custodia, el contrato de préstamo, la divulgación de riesgos y la descripción del producto de la plataforma.

Entre los términos importantes figuran reutilización, pignoración, préstamo, transferencia, mezcla de activos, cesión, margen, garantía, derecho de garantía, transmisión de la titularidad, wallet ómnibus y rehipotecación.

Si el contrato indica que la plataforma puede utilizar los activos depositados para sus propios fines, el usuario debería considerar que el producto tiene más riesgo que una simple custodia.

Si el contrato establece que el usuario transfiere la titularidad a la plataforma, el usuario podría tener un derecho de crédito frente a esta, en lugar de la propiedad directa de activos concretos.

Si el contrato indica que los activos están segregados y no se reutilizan, el riesgo de rehipotecación puede ser menor, pero los usuarios deberían seguir teniendo en cuenta los riesgos operativos y legales.

Los usuarios también deberían comprobar si el producto ofrece rendimiento.

El rendimiento no es malo automáticamente, pero debe proceder de alguna fuente.

Si la fuente del rendimiento no está clara, el usuario debería asumir que podría haber préstamos, apalancamiento, creación de mercado, reutilización de garantías u otros riesgos detrás.

Señales de advertencia para los usuarios

Una rentabilidad prometida muy elevada puede ser una señal de advertencia.

Las explicaciones vagas sobre cómo se genera el rendimiento pueden ser una señal de advertencia.

Unas condiciones de custodia poco claras pueden ser una señal de advertencia.

Las condiciones que permiten una reutilización amplia de los activos sin límites claros pueden ser una señal de advertencia.

La falta de una segregación clara de los activos puede ser una señal de advertencia.

La falta de información sobre los pasivos puede ser una señal de advertencia.

Los límites de retirada que no se explican claramente pueden ser una señal de advertencia.

Las estrategias complejas descritas únicamente como seguras o de bajo riesgo pueden ser una señal de advertencia.

Los usuarios deberían tener especial cuidado con los productos que combinan custodia, préstamos, rendimiento, apalancamiento y promesas de retirada flexible.

Cuantas más funciones desempeñe una plataforma, más importante será la transparencia.

Cómo puede afectar la rehipotecación a las retiradas

La rehipotecación puede afectar a las retiradas porque los activos reutilizados quizá no estén disponibles de inmediato.

Si una plataforma presta o pignora las garantías de los usuarios, puede que tenga que reclamarlas antes de devolverlas.

Si la contraparte no puede devolver rápidamente el activo, la plataforma podría retrasar las retiradas.

Si el valor del activo ha caído, la plataforma puede necesitar más garantías o liquidez para compensar íntegramente a los clientes.

Si muchos usuarios solicitan retiradas al mismo tiempo, la presión de liquidez puede agravarse.

Esto se parece a un problema de retirada masiva de depósitos bancarios, pero puede avanzar más rápidamente en el mercado cripto porque los usuarios pueden solicitar retiradas a cualquier hora.

Una plataforma que ofrece retiradas instantáneas y, al mismo tiempo, reutiliza garantías necesita una sólida gestión de la liquidez.

Los usuarios deberían entender si las promesas de retirada se corresponden con el modelo real de uso de activos de la plataforma.

Perspectiva regulatoria sobre la rehipotecación

Las finanzas tradicionales cuentan con normas que limitan el uso que los intermediarios bursátiles pueden hacer de los valores de clientes en cuentas de margen.

El resumen de la SEC sobre las principales normas de responsabilidad financiera explica que los intermediarios deben segregar los valores totalmente pagados y los valores de margen en exceso, y describe el concepto del 140% del saldo deudor del cliente para los valores de margen.

Las interpretaciones de FINRA de la norma 15c3-3 de la SEA también definen los valores totalmente pagados, los valores de margen y los valores de margen en exceso dentro del marco de protección al cliente.

En los mercados cripto no existe una única norma mundial sobre rehipotecación que se aplique en todas partes.

Las normas pueden variar según la jurisdicción, el tipo de producto y de activo, y la estructura del proveedor del servicio.

Esto hace que la diligencia debida de los usuarios sea aún más importante.

También explica por qué los organismos internacionales de normalización se centran en la custodia, la divulgación, la segregación, los conflictos de intereses y la gestión del riesgo en los mercados de criptoactivos.

La regulación puede reducir algunos riesgos, pero los usuarios deberían seguir entendiendo el producto que utilizan.

Ventajas de la rehipotecación

La rehipotecación puede aportar ventajas si es transparente, limitada y se gestiona correctamente.

Puede mejorar la liquidez al permitir que las garantías respalden más actividad de mercado.

Puede reducir los costes de financiación de los prestatarios al permitir un uso más eficiente de las garantías.

Puede ayudar a los participantes del mercado a acceder al crédito sin vender sus activos cripto.

Puede respaldar los mercados de préstamos y de margen, así como los acuerdos de liquidez institucional.

También puede hacer posibles algunos productos de rendimiento.

Estas ventajas son mayores cuando los usuarios entienden los riesgos y la plataforma cuenta con controles sólidos.

Son menores cuando la rehipotecación se oculta, no tiene límites, se divulga de forma deficiente o se combina con un alto apalancamiento.

La principal lección es que la rehipotecación no es solo un término técnico.

Es una decisión sobre riesgos y confianza que determina quién puede utilizar las garantías y en qué condiciones.

Buenas prácticas para los usuarios de criptomonedas

Los usuarios deberían leer las condiciones de custodia y préstamo antes de depositar activos en cualquier producto que ofrezca rendimiento o permita pedir préstamos.

Deberían comprobar si la plataforma tiene derecho a prestar, pignorar, transferir o reutilizar los activos.

Deberían entender si los activos se conservan en una custodia segregada o se agrupan con otros activos.

No deberían dar por sentado que el saldo de una cuenta equivale a la propiedad directa de monedas concretas on-chain.

Deberían tener cuidado con los productos que prometen una alta rentabilidad sin explicar de dónde procede.

Deberían plantearse mantener sus activos a largo plazo separados de los productos de préstamo, margen o rendimiento.

Deberían entender que la reutilización de garantías puede afectar a la velocidad de las retiradas durante periodos de tensión en el mercado.

También deberían recordar que las protecciones legales varían según el país y la estructura del producto.

El enfoque más prudente es considerar la rehipotecación un riesgo adicional que debe divulgarse claramente y aceptarse de forma consciente.

Buenas prácticas para plataformas cripto y desarrolladores

Las plataformas deberían indicar claramente si los activos de los usuarios pueden rehipotecarse.

Deberían explicar qué tipos de activos pueden reutilizarse y con qué fines.

Deberían separar los productos de simple custodia de los productos de préstamo, rendimiento y margen.

Deberían evitar expresiones vagas que minimicen el riesgo.

Deberían mantener registros sólidos de los saldos de los clientes, los pasivos de la plataforma, la ubicación de los activos y los activos gravados.

Deberían gestionar la liquidez para que las promesas de retirada se correspondan con el uso real de las garantías.

Deberían proporcionar información clara sobre los riesgos antes de que los usuarios depositen activos en productos que impliquen su reutilización.

Los desarrolladores de sistemas DeFi deberían hacer transparentes los flujos de garantías y evitar ocultar el apalancamiento recursivo tras interfaces sencillas.

Los equipos de riesgo deberían someter a pruebas de estrés las consecuencias de una caída en el precio de las garantías, de cambios en la demanda de préstamos o de una salida simultánea de muchos usuarios.

Ejemplo sencillo de rehipotecación en el mercado cripto

Un usuario deposita 5 BTC como garantía para pedir stablecoins prestadas.

La plataforma de préstamos registra los 5 BTC como garantía del préstamo del usuario.

El contrato de la plataforma le permite reutilizar las garantías.

La plataforma pignora entonces los 5 BTC ante otra contraparte para obtener liquidez.

La segunda contraparte puede utilizar esos BTC como protección de su propio préstamo a la plataforma.

Si el precio de BTC se mantiene estable y todas las partes cumplen sus obligaciones, el acuerdo puede funcionar sin problemas.

Si el precio de BTC cae bruscamente, el usuario puede recibir una llamada de margen, la plataforma puede recibir otra y la segunda contraparte puede exigir más garantías.

Si la plataforma no puede cumplir esas obligaciones, es posible que el usuario no pueda retirar rápidamente la garantía.

Este ejemplo muestra por qué la rehipotecación puede convertir un único depósito de garantías en una cadena de riesgos interconectados.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa la rehipotecación en el mercado cripto?

La rehipotecación en el mercado cripto consiste en reutilizar un activo digital depositado o pignorado por un usuario como garantía de otro préstamo, posición de margen, acuerdo de liquidez o actividad financiera.

¿La rehipotecación siempre es perjudicial?

No. La rehipotecación puede mejorar la liquidez y la eficiencia del capital, pero resulta arriesgada cuando se oculta, no tiene límites, se gestiona mal o no se divulga claramente.

¿En qué se diferencia la rehipotecación de los préstamos cripto normales?

En los préstamos normales se proporcionan activos a un prestatario; en la rehipotecación se reutilizan garantías que ya se habían pignorado para otra obligación.

¿Puede afectar la rehipotecación a las retiradas?

Sí. Las retiradas pueden retrasarse o restringirse si los activos se han prestado, pignorado, bloqueado o gravado mediante acuerdos de rehipotecación.

¿Cómo puedo saber si mis criptomonedas se están rehipotecando?

Deberías leer el contrato de custodia, el contrato de préstamo, las condiciones del servicio y la información sobre riesgos de la plataforma, y buscar referencias a la reutilización, pignoración, préstamo, mezcla de activos o transmisión de la titularidad.

¿La prueba de reservas elimina el riesgo de rehipotecación?

No. La prueba de reservas puede mostrar los activos existentes en un momento concreto, pero los usuarios también necesitan información sobre los pasivos y sobre si los activos están pignorados o se reutilizan.

¿Puede producirse rehipotecación en DeFi?

Sí. DeFi puede generar riesgos similares a los de la rehipotecación cuando se reutilizan activos prestados repetidamente como garantías en protocolos de préstamo o estrategias de apalancamiento.

¿Por qué utilizan las plataformas la rehipotecación?

Las plataformas pueden recurrir a la rehipotecación para mejorar la liquidez, reducir los costes de financiación, respaldar actividades de préstamo o generar rendimiento.

¿Cuál es el mayor riesgo de la rehipotecación?

El mayor riesgo es que los usuarios no puedan recuperar sus activos rápidamente o en su totalidad si quiebra la plataforma, el prestatario o la contraparte.

¿Cómo pueden reducir los usuarios el riesgo de rehipotecación?

Los usuarios pueden reducir el riesgo eligiendo una custodia claramente segregada, evitando productos de rendimiento poco claros, limitando la exposición a la reutilización de garantías y manteniendo sus activos a largo plazo al margen de los productos apalancados.

Conclusión

La rehipotecación es uno de los conceptos más importantes relacionados con el riesgo de las garantías en el mercado cripto.

Se produce cuando se reutilizan activos digitales depositados o pignorados para otro fin financiero.

Esta práctica puede mejorar la eficiencia de los préstamos y la liquidez, pero también puede generar apalancamiento, riesgo de contraparte, riesgo para las retiradas e incertidumbre legal.

En las finanzas tradicionales, la rehipotecación está vinculada a las normas de margen y a los marcos de protección de los activos de los clientes.

En el mercado cripto, el riesgo depende en gran medida de las condiciones de custodia, los controles de la plataforma, la segregación de los activos, la transparencia y la estructura de los productos de préstamo o rendimiento.

Los usuarios no deberían dar por sentado que los activos depositados permanecen sin utilizar, salvo que el contrato lo indique claramente.

Deberían preguntar si los activos pueden prestarse, pignorarse, transferirse, mezclarse con otros o reutilizarse.

Los desarrolladores y las plataformas deberían considerar la rehipotecación una cuestión fundamental de divulgación y gestión del riesgo.

La regla básica es que la reutilización de garantías puede crear conexiones ocultas entre muchas partes.

En periodos de calma, esas conexiones pueden mejorar la eficiencia.

En periodos de tensión, esas mismas conexiones pueden aumentar las pérdidas, retrasar las retiradas y propagar el riesgo por todo el ecosistema cripto.