Negociación a viva voz (Open Outcry)

¿Qué es la negociación a viva voz?

La negociación a viva voz (Open Outcry) es un método de trading mediante subasta pública en el que los traders se reúnen físicamente en un parqué o corro y utilizan ofertas y demandas verbales, gestos y señales con las manos para negociar operaciones.

En los mercados tradicionales de futuros y opciones, la negociación a viva voz permitía a muchos traders pujar y presentar ofertas al mismo tiempo, mientras brokers, creadores de mercado y participantes del parqué competían por ejecutar órdenes.

El glosario de la CFTC define la negociación a viva voz como un método de subasta pública habitual en las bolsas de materias primas de Estados Unidos durante el siglo XX, en el que los traders presentaban pujas y ofertas en el parqué.

En el sector cripto, Open Outcry es principalmente un término histórico sobre la estructura del mercado, y no la principal forma de negociar activos digitales en la actualidad.

Hoy, la mayor parte del trading cripto se realiza mediante libros de órdenes electrónicos, creadores de mercado automatizados, contratos inteligentes, sistemas de solicitud de cotización, mesas OTC y herramientas de ejecución algorítmica.

Aunque Open Outcry no es la estructura habitual para el trading spot o de derivados cripto, sigue siendo útil para comprender las subastas, la liquidez, los spreads entre compra y venta, el descubrimiento de precios, los creadores de mercado, la prioridad de las órdenes y la transición de los parqués físicos a los mercados electrónicos.

Un usuario de criptomonedas que comprenda Open Outcry puede entender mejor por qué los sistemas de trading modernos dan tanta importancia a la velocidad, la transparencia, las reglas de cruce, la liquidación y la calidad de ejecución.

Open Outcry también muestra que los mercados siempre han necesitado una forma de reunir a compradores y vendedores, ya sea mediante gritos en un corro o mediante la firma de transacciones en una blockchain.

Ideas clave sobre Open Outcry

• • Open Outcry es un método físico de trading mediante subasta pública basado en pujas verbales, ofertas verbales y señales con las manos.
  • Históricamente, fue importante en los mercados de futuros, opciones, materias primas y valores.
  • En muchos mercados, las plataformas de trading electrónico lo han sustituido en gran medida.
  • Open Outcry ayudaba a descubrir precios mediante la competencia directa y visible en un corro.
  • Los mercados cripto suelen utilizar libros de órdenes electrónicos, creadores de mercado automatizados y contratos inteligentes en vez de corros físicos.
  • Las ideas fundamentales de Open Outcry siguen siendo relevantes en el sector cripto, porque las pujas, las ofertas, la liquidez, los spreads, la prioridad y la calidad de ejecución continúan siendo elementos centrales.
  • Open Outcry se centraba en las personas, mientras que la mayor parte del trading cripto se basa en software.
  • Los mercados cripto electrónicos pueden ser más rápidos y globales, pero también generan riesgos como la competencia por la latencia, el MEV, los fallos de automatización y la fragmentación de la liquidez.
  • Open Outcry es útil para comparar los mercados tradicionales de subastas con las finanzas descentralizadas y la ejecución on-chain.
  • Comprender Open Outcry ayuda a los traders de criptomonedas a entender cómo la estructura del mercado afecta al precio, la equidad, la transparencia y el riesgo.

Cómo funcionaba Open Outcry

Open Outcry funcionaba reuniendo a los traders en un espacio físico de negociación donde los demás participantes podían ver u oír las pujas y ofertas.

El trader que quería comprar gritaba o señalaba un precio de compra y una cantidad.

El trader que quería vender gritaba o señalaba un precio de venta y una cantidad.

Cuando comprador y vendedor acordaban el precio y la cantidad, se realizaba una operación.

Después, los empleados del parqué, los responsables de la bolsa, los brokers y los sistemas de compensación ayudaban a registrar, confirmar y procesar la operación.

El corro estaba diseñado para que muchos participantes pudieran verse y comunicarse con rapidez.

Se utilizaban señales con las manos porque los parqués eran ruidosos, estaban abarrotados y la actividad transcurría a gran velocidad.

Los traders usaban gestos para comunicar el precio, la cantidad, el interés comprador, el interés vendedor y el flujo de órdenes.

Desde fuera, el sistema parecía caótico, pero se regía por las reglas de la bolsa y las prácticas habituales de trading.

El objetivo principal era crear una subasta pública competitiva en la que muchos participantes pudieran interactuar al mismo tiempo.

Por qué era importante Open Outcry

Open Outcry era importante porque permitía descubrir precios de forma visible antes de que los mercados electrónicos modernos se impusieran.

El descubrimiento de precios es el proceso de encontrar un precio de mercado justo mediante el interés de compra y venta.

En un corro de Open Outcry, los traders podían observar en tiempo real la urgencia, el comportamiento del grupo, la liquidez, los desequilibrios entre órdenes y las reacciones humanas.

Un broker que gestionaba una orden grande podía, en ocasiones, evaluar la profundidad de mercado observando cuántos traders respondían.

Un creador de mercado podía aportar liquidez estando dispuesto a comprar o vender cuando otros participantes necesitaban ejecutar una operación.

Los traders también podían negociar cara a cara órdenes complejas, spreads y estrategias con opciones.

Esta interacción humana aportaba a Open Outcry un componente social e informativo que los mercados totalmente basados en pantallas no reproducen por completo.

Sin embargo, Open Outcry también estaba limitado por la ubicación geográfica, el acceso al parqué, la velocidad humana, las dificultades de registro y las posibles ventajas informativas de quienes tenían acceso privilegiado.

Estas limitaciones contribuyeron a impulsar la transición a largo plazo hacia el trading electrónico.

En el sector cripto, la lección es que el diseño del mercado influye en quién tiene acceso, quién puede ver la liquidez y quién obtiene la mejor ejecución.

Open Outcry frente al trading electrónico

Open Outcry es físico y está dirigido por personas.

El trading electrónico es digital y está dirigido por sistemas.

En Open Outcry, los traders comunican las órdenes mediante la voz y los gestos.

En el trading electrónico, los usuarios envían órdenes a través de plataformas, API, wallets, contratos inteligentes o sistemas automatizados.

Open Outcry depende de la presencia de personas en un corro.

El trading electrónico puede conectar a usuarios de todo el mundo en cualquier momento.

Las directrices de CME Group sobre volumen e interés abierto desglosan el volumen de trading entre la actividad electrónica y la actividad en los parqués de Open Outcry.

En su anuncio de 2021, CME Group comunicó que cerraría permanentemente la mayoría de los parqués físicos que habían permanecido cerrados durante la pandemia.

Esto muestra hasta qué punto los mercados globales han pasado de los corros físicos a la ejecución electrónica.

Los mercados cripto surgieron principalmente en la era electrónica, por lo que no adoptaron el parqué tradicional como estructura de mercado principal.

Es más probable que una operación cripto se cruce mediante un motor de libro de órdenes o se liquide mediante un contrato inteligente que mediante gritos en una sala.

Open Outcry y la estructura del mercado cripto

La estructura del mercado cripto es, en su mayor parte, digital, global y continua.

El trading spot suele utilizar libros de órdenes limitadas electrónicos, donde las pujas y las ofertas se cruzan según reglas como la prioridad de precio y tiempo.

Los contratos perpetuos y los futuros también dependen en gran medida de motores de cruce, sistemas de margen, tasas de financiación y motores de liquidación.

Los swaps DeFi suelen utilizar creadores de mercado automatizados en lugar de libros de órdenes tradicionales.

La documentación para desarrolladores de Uniswap explica que su protocolo utiliza un modelo de creador de mercado automatizado en vez de un libro de órdenes.

Esto difiere mucho de Open Outcry, ya que no hay un grupo físico negociando los precios.

En su lugar, los contratos inteligentes calculan los tipos de cambio de los swaps según la liquidez del pool y las reglas del protocolo.

Aun así, ambos sistemas responden a la misma pregunta básica del mercado.

Determinan cómo pueden intercambiar activos un comprador y un vendedor, o un trader y un pool de liquidez, y a qué precio.

Open Outcry se basaba en la competencia humana, mientras que los sistemas cripto utilizan código, liquidez, lógica de cruce y ordenación de transacciones.

Open Outcry y el descubrimiento de precios

El descubrimiento de precios es el proceso de encontrar el precio al que compradores y vendedores aceptan operar.

En Open Outcry, el descubrimiento de precios se producía mediante la competencia visible y audible en el corro.

Los traders podían oír las pujas agresivas, ver las ofertas urgentes y percibir la presión del flujo de órdenes del grupo.

En el sector cripto, el descubrimiento de precios suele producirse a través de libros de órdenes electrónicos, pools AMM, mercados de derivados, feeds de oráculos y arbitraje entre mercados.

Una orden de compra grande puede hacer subir el precio en un libro de órdenes poco profundo.

Una orden de venta grande puede reducir el precio de un pool AMM.

Los traders de arbitraje pueden conectar los precios de distintas plataformas y protocolos.

Las liquidaciones pueden acelerar el descubrimiento de precios durante periodos de volatilidad.

Open Outcry hacía público el descubrimiento de precios dentro del corro.

En el sector cripto, gran parte del descubrimiento de precios es visible en libros de órdenes, transacciones on-chain, exploradores de blockchain y paneles de análisis.

Open Outcry y los spreads entre compra y venta

El spread entre compra y venta es la diferencia entre el precio máximo que un comprador está dispuesto a pagar y el precio mínimo que un vendedor acepta.

En Open Outcry, los traders gritaban sus pujas y ofertas hasta llegar a un acuerdo.

La competencia entre traders podía estrechar los spreads cuando la liquidez era elevada.

Los spreads podían ampliarse cuando aumentaba la volatilidad o la incertidumbre, o cuando los creadores de mercado actuaban con cautela.

La misma lógica se aplica al sector cripto.

Un mercado de activos digitales líquido suele tener spreads más estrechos.

Un mercado poco líquido o volátil suele tener spreads más amplios.

En un pool AMM, el spread efectivo puede manifestarse a través de comisiones de swap, deslizamiento e impacto en el precio.

Open Outcry y el trading cripto utilizan mecanismos distintos, pero ambos muestran que la liquidez nunca es gratuita.

Alguien tiene que asumir el riesgo de ofrecer un precio a otro participante.

Open Outcry y la prioridad de las órdenes

La prioridad de las órdenes determina cuál se ejecuta primero cuando varios traders quieren operar al mismo precio.

En un corro de Open Outcry, la prioridad podía depender de las reglas de la bolsa, el reconocimiento verbal, la interacción con los brokers y los procedimientos del parqué.

En los libros de órdenes electrónicos de criptomonedas, la prioridad suele estar codificada en el motor de cruce.

Un modelo habitual es la prioridad de precio y tiempo: se da prioridad al mejor precio y, entre las órdenes al mismo precio, se ejecutan primero las que llegaron antes.

La ejecución on-chain puede funcionar de otra manera, ya que las transacciones se ordenan dentro de los bloques.

La documentación de Ethereum sobre MEV explica que se puede extraer valor incluyendo, excluyendo o cambiando el orden de las transacciones en un bloque.

Esto significa que el sector cripto tiene su propia forma de competencia por la prioridad.

En lugar de gritar más fuerte en un corro, los usuarios pueden competir mediante comisiones de gas, enrutamiento privado, constructores de bloques o el diseño de contratos inteligentes.

La cuestión de la equidad no desapareció cuando los mercados se hicieron electrónicos.

Pasó a depender de las reglas de cruce, los mempools, los mercados de comisiones y los sistemas de ordenación de transacciones.

Open Outcry y los creadores de mercado

Los creadores de mercado aportan liquidez indicando los precios a los que están dispuestos a comprar y vender.

En los mercados de Open Outcry, los creadores de mercado solían ser participantes visibles en el corro.

Observaban el flujo de órdenes, gestionaban el inventario, ajustaban las cotizaciones y respondían a la demanda de los clientes.

En el sector cripto, los creadores de mercado pueden cotizar en libros de órdenes electrónicos, mediante algoritmos, API, sistemas OTC o posiciones de liquidez DeFi.

En un aspecto importante, su función sigue siendo parecida.

Ayudan a otros participantes a operar poniendo liquidez a su disposición.

Sin embargo, los creadores de mercado cripto modernos suelen depender de sistemas automatizados en vez de señales con las manos.

Pueden supervisar varios mercados a la vez y actualizar los precios muchas veces por segundo.

También pueden cubrir la exposición en mercados spot, perpetuos, de futuros, de opciones y DeFi.

Open Outcry ayuda a los usuarios a comprender el origen humano de la creación de mercado antes de que se volviera principalmente algorítmica.

Open Outcry y las subastas

Open Outcry es una forma de mercado de subastas.

Un mercado de subastas reúne a compradores y vendedores para descubrir precios mediante pujas y ofertas en competencia.

La página informativa de NYSE sobre acciones describe un modelo de mercado moderno que aún incluye un parqué y subastas de apertura y cierre.

Esto demuestra que los conceptos de subasta no han desaparecido por completo.

Se han rediseñado para entornos híbridos y electrónicos.

El sector cripto también utiliza conceptos de subasta de distintas formas.

Algunos lanzamientos de tokens emplean subastas.

Algunos sistemas de liquidación utilizan subastas.

Algunos protocolos DeFi utilizan subastas por lotes o subastas holandesas.

Algunas ventas de NFT y activos tokenizados utilizan sistemas de pujas con tiempo limitado.

Open Outcry es una forma histórica de subasta, mientras que el sector cripto suele convertir la lógica de las subastas en software.

Open Outcry y DeFi

DeFi no utiliza Open Outcry en el sentido físico tradicional.

No hay un corro donde los proveedores de liquidez griten pujas y ofertas.

En su lugar, DeFi utiliza contratos inteligentes, pools, bóvedas, subastas o libros de órdenes on-chain para gestionar la ejecución de las operaciones.

Un pool AMM puede aceptar operaciones automáticamente siempre que haya liquidez y se cumplan las condiciones del contrato.

Un protocolo de préstamos puede liquidar posiciones que no cumplan los requisitos de seguridad, de acuerdo con las reglas de colateral y los precios de los oráculos.

Una subasta descentralizada puede liquidar órdenes por lotes según la lógica de compensación.

Esto crea un tipo de transparencia distinto.

Open Outcry ofrecía a los participantes del parqué señales humanas visibles.

DeFi ofrece a los usuarios datos on-chain visibles, historiales de transacciones, pools de liquidez, código de contratos y registros de eventos.

Ambos sistemas pueden ser transparentes en algunos aspectos y opacos en otros.

Open Outcry y las comisiones de gas

Open Outcry conllevaba costes del parqué, comisiones de la bolsa, costes de intermediación y costes de compensación.

El trading cripto on-chain implica comisiones de gas, comisiones de swap, deslizamiento y, en ocasiones, comisiones de bridges o protocolos.

La documentación de Ethereum sobre gas explica que el gas se utiliza para pagar el cálculo y el procesamiento de transacciones en la red.

Esto genera una diferencia importante entre una subasta física y una transacción on-chain.

En Open Outcry, el coste de participar dependía del acceso al parqué, las relaciones con los brokers, la membresía de la bolsa y las comisiones de trading.

En DeFi, el coste de participar puede depender de la congestión de la red, la complejidad de la transacción y las comisiones de prioridad.

Un usuario puede acceder a DeFi desde cualquier lugar con una wallet, pero sigue pagando costes de red.

Las comisiones de gas elevadas pueden hacer que las operaciones pequeñas no sean rentables.

Unas comisiones de gas bajas pueden facilitar la actividad on-chain frecuente.

La infraestructura digital ha sustituido al parqué, pero el acceso sigue teniendo un coste.

Open Outcry y la transparencia

Open Outcry ofrecía transparencia a quienes estaban físicamente presentes en el corro.

Esos participantes podían ver quién estaba activo, oír el tono del mercado y observar las compras o ventas agresivas.

Sin embargo, quienes estaban fuera del corro solían tener menos información directa.

El trading electrónico mejoró algunas formas de transparencia al mostrar libros de órdenes, registros de operaciones, marcas de tiempo y feeds de datos de mercado.

El sector cripto puede ir más allá al hacer visibles on-chain muchas transacciones y estados de contratos inteligentes.

Sin embargo, la transparencia cripto no siempre es fácil de entender.

Un hash de transacción es visible, pero puede que la estrategia que hay detrás no resulte evidente.

La dirección de una wallet es pública, pero es posible que se desconozca la persona o entidad que la controla.

Un pool de liquidez es visible, pero el MEV y el enrutamiento aún pueden afectar a la ejecución.

La transparencia solo es valiosa cuando los usuarios pueden interpretar lo que están viendo.

Open Outcry y la velocidad

Open Outcry era rápido para su época, porque los traders expertos podían comunicarse mediante la voz y los gestos en cuestión de segundos.

El trading cripto electrónico es mucho más rápido, ya que los motores de cruce, las API y los sistemas automatizados pueden reaccionar casi al instante.

El trading on-chain puede ser más lento que el cruce electrónico centralizado porque las transacciones deben incluirse en bloques.

Las redes Layer 2 y las cadenas más rápidas pueden reducir el retraso, pero el orden de las transacciones y las confirmaciones siguen siendo importantes.

La velocidad cambia el comportamiento del mercado.

Los sistemas rápidos permiten estrategias algorítmicas, arbitraje, bots de liquidación y actualizaciones de órdenes de alta frecuencia.

También generan nuevos riesgos cuando los usuarios no pueden reaccionar tan rápido como los sistemas automatizados.

En Open Outcry, un trader humano podía, en ocasiones, interpretar al grupo y responder.

En el sector cripto, el grupo puede estar formado por bots, contratos inteligentes, mempools y algoritmos de creación de mercado.

En muchos segmentos del mercado, la velocidad del software ha sustituido a la intuición humana.

Open Outcry y el riesgo de error

Open Outcry implicaba riesgo de error humano.

Un trader podía oír mal un precio, interpretar mal una señal con la mano, registrar una cantidad incorrecta o impugnar una operación después de ejecutarse.

El trading electrónico reduce algunos errores humanos al registrar automáticamente los detalles de las órdenes.

También genera nuevos errores relacionados con fallos de software, claves API incorrectas, selección de una red equivocada, órdenes introducidas por error y fallos de estrategias automatizadas.

El sector cripto añade errores de wallet, fallos de contratos inteligentes, transferencias a la cadena equivocada, errores de autorización y el riesgo de que las transacciones sean irreversibles.

Un error gritado en un corro podía corregirse mediante los procedimientos de la bolsa.

Puede que sea imposible revertir una transferencia on-chain equivocada.

Por ello, es importante confirmar cuidadosamente las operaciones en el sector cripto.

En muchos aspectos, los sistemas modernos son más ordenados que los corros, pero no están exentos de errores.

La tecnología cambió el tipo de error.

Open Outcry y las órdenes complejas

Una de las razones por las que Open Outcry sobrevivió más tiempo en algunos mercados de opciones fue que los brokers humanos podían ayudar a negociar órdenes complejas.

Los spreads de opciones, las operaciones con varias patas, las operaciones en bloque y las grandes transferencias de riesgo pueden ser más difíciles de ejecutar con precisión en mercados electrónicos poco líquidos.

En ocasiones, un broker del parqué podía encontrar liquidez hablando con varios creadores de mercado a la vez.

El sector cripto también tiene órdenes complejas, especialmente en opciones, productos estructurados, operaciones OTC y estrategias DeFi con varias patas.

Hoy, estas operaciones pueden gestionarse mediante sistemas RFQ, ejecución algorítmica, enrutamiento inteligente de órdenes o negociación directa con creadores de mercado.