Pérdida impermanente

¿Qué es la pérdida impermanente en cripto?

La pérdida impermanente es la diferencia entre el valor de los activos depositados en un pool de liquidez de finanzas descentralizadas y el valor que habrían tenido esos mismos activos si el usuario simplemente los hubiera mantenido en una wallet.

En pocas palabras, se produce cuando cambian los precios de los tokens depositados en un pool de liquidez con respecto a los precios que tenían en el momento del depósito.

Se denomina impermanente porque puede reducirse o desaparecer si la relación entre los precios de los tokens vuelve al nivel que tenía cuando se añadió la liquidez.

Sin embargo, la pérdida se materializa cuando el proveedor de liquidez retira los activos mientras la relación entre sus precios sigue siendo distinta.

La explicación de Chainlink sobre la pérdida impermanente la describe como la diferencia entre aportar liquidez y simplemente mantener los activos depositados.

La pérdida impermanente suele tratarse en el contexto de los pools de creadores de mercado automatizados, también llamados pools AMM.

Un pool AMM permite a los usuarios intercambiar tokens contra un conjunto de activos, en lugar de emparejar directamente a cada comprador con un vendedor.

Los proveedores de liquidez, a menudo llamados LP, depositan tokens en el pool para que otros usuarios puedan operar con esa liquidez.

A cambio, los LP pueden obtener comisiones de trading, incentivos u otras recompensas.

El riesgo es que el pool reajusta continuamente las cantidades de tokens a medida que cambian los precios, lo que puede dejar al LP con un valor inferior al de una estrategia sencilla de mantener los activos.

Por qué importa la pérdida impermanente

La pérdida impermanente es importante porque constituye uno de los principales riesgos para los proveedores de liquidez en DeFi.

Un pool puede generar ingresos positivos por comisiones de trading y, aun así, ofrecer al LP un resultado peor que mantener los tokens originales.

Por eso, el rendimiento de la liquidez nunca debería evaluarse únicamente a partir del APY anual mostrado.

La rentabilidad de los LP depende de las comisiones, las recompensas, los movimientos de precios, el diseño del pool, la volatilidad, la correlación entre tokens, las comisiones de gas y el momento de la retirada.

El Banco de Pagos Internacionales explica que los creadores de mercado automatizados exponen a los proveedores de liquidez a pérdidas impermanentes porque la curva de vinculación del pool limita su capacidad para responder a los cambios de precios, como se expone en su investigación sobre creadores de mercado automatizados.

Este riesgo es importante porque los LP no se limitan a obtener ingresos pasivos.

Asumen el riesgo de creación de mercado al permitir que los traders intercambien los activos que han depositado.

Si el precio de un token se mueve bruscamente en relación con el otro, el pool deja a los LP con más cantidad del activo que se ha debilitado y menos del que se ha fortalecido.

Ese reajuste es la razón fundamental por la que existe la pérdida impermanente.

Para ser rentable, una estrategia de LP debe generar suficientes comisiones o incentivos para compensar este coste oculto.

Cómo se produce la pérdida impermanente

La pérdida impermanente se produce porque los pools AMM utilizan fórmulas para mantener una relación entre los activos que contienen.

En un pool habitual de dos tokens, el sistema puede intentar mantener un equilibrio de valor fijo entre el token A y el token B.

Cuando los traders compran el token A al pool, añaden token B y retiran token A.

Cuando venden el token A al pool, añaden token A y retiran token B.

Estas operaciones cambian los saldos de tokens del pool.

A continuación, los traders de arbitraje operan contra el pool hasta que su precio coincide con el precio del mercado general.

Este proceso mantiene el pool operativo para los traders, pero modifica los activos que posee el LP dentro del pool.

Si el token A sube de precio, el LP suele acabar con menos token A y más token B que si hubiera mantenido ambos activos fuera del pool.

Si el token A baja de precio, el LP suele acabar con más token A y menos token B.

Este reajuste automático genera la diferencia conocida como pérdida impermanente.

Ejemplo de pérdida impermanente

Imagina que un usuario deposita 1 ETH y 3,000 USDT en un pool de liquidez 50/50 cuando ETH cotiza a 3,000 USDT.

El valor total inicial del depósito es de 6,000 USDT.

Ahora imagina que ETH sube a 6,000 USDT mientras USDT se mantiene cerca de 1 USDT.

Si el usuario simplemente hubiera mantenido los activos originales, su wallet contendría 1 ETH valorado en 6,000 USDT y otros 3,000 USDT, con un total de 9,000 USDT.

Dentro del pool de liquidez, los traders y la actividad de arbitraje reajustan el pool a medida que ETH se encarece.

El LP ya no tiene exactamente 1 ETH y 3,000 USDT en el pool.

La posición del pool contiene ahora menos ETH y más USDT que el depósito original.

Es posible que el valor total del LP haya aumentado porque ETH ha subido.

Sin embargo, la posición del LP podría valer menos que los 9,000 USDT que valdrían los activos originales si simplemente se hubieran mantenido.

Esa diferencia es la pérdida impermanente.

Por qué se denomina pérdida impermanente

El término «impermanente» puede resultar confuso porque la pérdida puede llegar a ser muy real.

Se denomina impermanente únicamente porque depende de la relación entre los precios de los activos depositados en el momento de la retirada.

Si la relación entre los precios vuelve al nivel original antes de que el LP retire sus activos, la pérdida impermanente puede reducirse o desaparecer en teoría.

Si el LP retira sus activos mientras la relación entre los precios sigue siendo distinta, la pérdida se materializa.

Por ejemplo, si ETH duplica su precio tras el depósito y el LP retira los activos de inmediato, la pérdida impermanente pasa a formar parte del resultado final.

Si ETH vuelve después a la relación de precios original antes de la retirada, el saldo del pool puede acercarse a la composición inicial.

Esto no significa que aportar liquidez conlleve un riesgo nulo.

Significa que la pérdida depende de los movimientos relativos de los precios y del momento de la retirada.

Un término más práctico sería pérdida por divergencia, ya que el riesgo procede de la divergencia entre los precios de los activos.

Muchos investigadores y traders de DeFi utilizan ya términos como pérdida por divergencia o pérdida frente a mantener para expresar la misma idea con mayor claridad.

Fórmula de la pérdida impermanente

En un pool de producto constante sencillo 50/50, se puede estimar la pérdida impermanente con una fórmula habitual.

La fórmula es: IL = 2 × raíz cuadrada de r dividida entre 1 más r, menos 1.

En esta fórmula, r es la nueva relación entre los precios dividida entre la relación original.

Si un activo duplica su valor con respecto al otro, r es igual a 2.

La pérdida impermanente estimada es de aproximadamente un 5.72% frente a mantener los activos.

Si un activo triplica su valor con respecto al otro, la pérdida impermanente estimada es de aproximadamente un 13.40% frente a mantenerlos.

Si un activo multiplica por cinco su valor con respecto al otro, la pérdida impermanente estimada es de aproximadamente un 25.46% frente a mantenerlos.

Si un activo multiplica por diez su valor con respecto al otro, la pérdida impermanente estimada es de aproximadamente un 42.50% frente a mantenerlos.

Esta fórmula se aplica a un pool de producto constante 50/50 simplificado y no contempla todos los diseños de AMM.

Trabajos académicos como A General Framework for Impermanent Loss in Automated Market Makers explican que la pérdida impermanente depende del tipo de AMM y del diseño matemático del pool.

Pérdida impermanente y AMM

Un creador de mercado automatizado es un sistema de contratos inteligentes que fija los precios de las operaciones mediante una fórmula, en lugar de utilizar un libro de órdenes tradicional.

Los AMM son importantes en DeFi porque permiten operar on-chain aunque no haya un creador de mercado centralizado.

Los usuarios depositan activos en pools de liquidez y los traders realizan swaps contra esos pools.

La descripción general de Ethereum sobre DeFi explica que las finanzas descentralizadas utilizan aplicaciones financieras basadas en blockchain, que pueden incluir préstamos, trading y gestión de activos.

Los AMM son uno de los componentes fundamentales del trading DeFi, ya que ponen liquidez a disposición mediante contratos inteligentes.

Sin embargo, los AMM trasladan parte del riesgo de creación de mercado a los proveedores de liquidez.

Los LP obtienen comisiones por aportar liquidez, pero también asumen el riesgo de divergencia de precios.

Por eso, aportar liquidez a un AMM debe entenderse como una posición financiera activa, no como un simple depósito.

En la práctica, el LP vende parte del potencial alcista del activo que se fortalece y compra más del activo que se debilita a medida que el pool se reajusta.

Pérdida impermanente y proveedores de liquidez

Un proveedor de liquidez es un usuario que deposita tokens en un pool para que otros puedan operar.

En muchos pools, los LP reciben tokens LP o participaciones del pool que representan su derecho sobre los activos del mismo.

Cuando el LP retira sus activos, recibe su parte de los activos actuales del pool, no necesariamente las mismas cantidades de tokens que depositó originalmente.

Esto es importante porque la composición del pool cambia cuando los traders intercambian tokens.

Si un token aumenta de valor, el pool suele contener menos cantidad de ese token y más del otro.

Si un token pierde valor, el pool suele contener más cantidad de ese activo debilitado y menos del que se ha fortalecido.

El resultado final del LP depende del valor de los activos retirados y de las comisiones o recompensas obtenidas.

Si las comisiones y las recompensas superan la pérdida impermanente, el LP puede obtener un resultado mejor que mantener los activos.

Si la pérdida impermanente supera las comisiones y las recompensas, el LP obtiene un resultado peor que mantenerlos.

Por eso, los LP deben comparar la rentabilidad neta, no solo los ingresos por comisiones.

Pérdida impermanente y comisiones de trading

Las comisiones de trading pueden compensar la pérdida impermanente.

Cada vez que un trader realiza un swap en un pool, una parte de la operación puede pagarse como comisión a los proveedores de liquidez.

Un volumen de trading elevado puede generar ingresos significativos por comisiones para los LP.

Si los ingresos por comisiones superan la pérdida impermanente, el LP todavía puede obtener una rentabilidad mayor que con una estrategia sencilla de mantener los activos.

Si los ingresos por comisiones son inferiores a la pérdida impermanente, el LP puede obtener un resultado peor que mantenerlos, incluso si el pool registra mucha actividad de trading.

La relación entre las comisiones y la pérdida impermanente es fundamental para la rentabilidad de los LP.

Algunos pools con activos volátiles necesitan generar más ingresos por comisiones para compensar a los LP por un mayor riesgo de divergencia de precios.

Algunos pools con activos estables o muy correlacionados pueden tener un menor riesgo de pérdida impermanente y quizá no necesiten el mismo nivel de comisiones para resultar atractivos.

Antes de aportar liquidez, los usuarios deberían revisar el volumen histórico, el nivel de comisiones, la volatilidad de los activos y la profundidad del pool.

Una comisión elevada no sirve de mucho si el pool tiene poco volumen.

Pérdida impermanente y correlación entre tokens

La correlación entre tokens influye mucho en el riesgo de pérdida impermanente.

Si dos tokens suelen moverse en la misma dirección, la relación entre sus precios puede mantenerse más estable.

Si esa relación se mantiene estable, la pérdida impermanente suele ser menor.

Los pares de stablecoins suelen tener un menor riesgo de pérdida impermanente cuando ambos activos mantienen sus paridades previstas.

Los pares de tokens de staking líquido también pueden tener un menor riesgo de pérdida impermanente cuando los dos activos siguen de cerca la evolución del otro.

Sin embargo, la correlación puede romperse en momentos de tensión.

Una stablecoin puede perder su paridad.

Un token derivado puede cotizar con descuento.

Un activo envuelto puede estar expuesto a riesgos relacionados con el bridge o el reembolso.

Un token que parecía estar muy correlacionado en mercados tranquilos puede divergir bruscamente durante un episodio de pánico.

Los LP no deberían dar por hecho que la correlación observada en el pasado se mantendrá siempre.

Pérdida impermanente en pools de stablecoins

Los pools de stablecoins suelen considerarse de menor riesgo de pérdida impermanente porque sus activos están diseñados para cotizar cerca del mismo valor.

Si ambos tokens se mantienen cerca de 1 USDT o de un valor de referencia similar, la relación entre sus precios no debería variar mucho.

Esto puede reducir la pérdida impermanente frente a la de los pares de activos volátiles.

Sin embargo, los pools de stablecoins no están libres de riesgo.

Si una stablecoin pierde su paridad, el pool puede acabar lleno del activo más débil mientras los traders retiran el activo más fuerte.

El LP puede terminar con una cartera compuesta casi por completo por el token que ha perdido su paridad.

En ese caso, la pérdida puede ser mucho mayor de lo que sugieren los cálculos habituales de pérdida impermanente.

Los LP de stablecoins deben tener en cuenta el riesgo de desvinculación, el riesgo de colateral, el riesgo del emisor, el riesgo de los contratos inteligentes y el riesgo de liquidez.

Un pool de baja volatilidad también puede volverse peligroso si falla uno de sus activos.

Pérdida impermanente en pools de tokens volátiles

Los pools de tokens volátiles pueden conllevar un riesgo de pérdida impermanente mucho mayor.

Un pool formado por un activo cripto importante y un token de menor tamaño puede experimentar una gran divergencia de precios.

Si el token más pequeño sube bruscamente, el LP puede acabar con mucha menos cantidad de ese token que si simplemente lo hubiera mantenido.

Si el token más pequeño cae bruscamente, el LP puede acabar con más cantidad del activo que se ha debilitado.

En ambos casos, el resultado del LP puede ser peor que el de una estrategia de mantener los activos.

Los pools volátiles pueden ofrecer comisiones de trading o recompensas de incentivos más elevadas para atraer liquidez.

Esas recompensas pueden o no ser suficientes para compensar el riesgo añadido.

Los usuarios deberían tener especial cuidado con los pools que incluyen tokens nuevos, poca liquidez, emisiones elevadas o tokenomics poco claras.

Un rendimiento mostrado elevado puede ocultar un gran riesgo de pérdida impermanente.

Pérdida impermanente y liquidez concentrada

La liquidez concentrada permite a los LP aportar liquidez dentro de un rango de precios seleccionado, en lugar de hacerlo en todos los precios posibles.

Esto puede mejorar la eficiencia del capital porque la liquidez se concentra donde es más probable que se produzcan operaciones.

Sin embargo, la liquidez concentrada puede aumentar el riesgo de pérdida impermanente si el precio se mueve fuera del rango elegido.

Cuando el precio sale del rango, el LP puede acabar teniendo un solo activo en su totalidad o casi.

Esto puede intensificar el mismo riesgo de reajuste que existe en los pools AMM estándar.

La liquidez concentrada puede ser eficaz para los LP experimentados que gestionan activamente sus rangos.

Puede ser arriesgada para los usuarios pasivos que establecen un rango y no vuelven a revisarlo.

La investigación académica sobre la exposición a AMM con liquidez concentrada, incluidos estudios sobre la replicación estática de la pérdida impermanente, muestra que el diseño de una posición de liquidez puede cambiar la forma y la magnitud del riesgo para los LP.

Antes de utilizar liquidez concentrada, los usuarios deberían comprender cómo funcionan los rangos.

Pérdida impermanente y arbitraje

El arbitraje consiste en aprovechar diferencias de precios entre mercados o pools.

En los AMM, los traders de arbitraje ayudan a mantener los precios del pool cerca de los precios del mercado general.

Cuando cambia el precio en el mercado externo, el precio del pool AMM puede quedar desactualizado.

Los traders de arbitraje compran el activo más barato del pool o venden en él el activo más caro hasta que el precio del pool se ajusta.

Este proceso ayuda a alinear los precios, pero también forma parte de la manera en que se traslada la pérdida impermanente a los LP.

Los traders de arbitraje capturan valor del pool cuando cambian los precios.

Los LP reciben comisiones de trading, pero pueden perder más con el ajuste de precios de lo que obtienen en comisiones.

Por eso, a veces se habla de la pérdida impermanente como un coste de selección adversa para los proveedores de liquidez pasivos.

El pool debe seguir permitiendo operar, y los LP reciben comisiones por asumir ese riesgo.

Pérdida impermanente y pérdida frente a mantener

La pérdida frente a mantener es otra forma de describir la pérdida impermanente.

Compara el valor de la posición del LP con el valor que tendrían los activos originales si se mantuvieran fuera del pool.

Esta comparación es importante porque un LP puede obtener beneficios en términos absolutos y, aun así, obtener un resultado peor que mantener los activos.

Por ejemplo, un usuario puede depositar dos activos y retirar más adelante una posición con un valor superior en USDT.

Eso puede parecer un beneficio.

Sin embargo, si mantener los activos originales hubiera producido un valor aún mayor, el LP habría sufrido una pérdida impermanente.

Por eso, el rendimiento de los LP debería medirse frente a una referencia de mantener los activos.

Sin una referencia, los LP pueden confundir la subida de los precios del mercado con una provisión de liquidez satisfactoria.

La pregunta no es únicamente si ha aumentado el valor de la posición del LP.

La pregunta correcta es si ha superado la alternativa de mantener los mismos activos iniciales.

Pérdida impermanente y APY

APY son las siglas en inglés de rendimiento porcentual anual.

Muchas interfaces DeFi muestran los rendimientos de los LP como APY calculado a partir de comisiones, recompensas o incentivos.

El APY puede resultar útil, pero también puede ser engañoso si se ignora la pérdida impermanente.

Un pool puede mostrar un APY del 40% mientras el par de tokens experimenta una divergencia de precios suficiente para provocar una pérdida mayor frente a mantenerlos.

Un pool puede mostrar un APY del 5% y seguir siendo atractivo si los activos están muy correlacionados y el riesgo es bajo.

El APY mostrado suele basarse en datos retrospectivos o estimaciones.

Puede cambiar rápidamente a medida que varían el volumen, la liquidez, las recompensas y los precios de los tokens.

Los LP nunca deberían considerar el APY como ingresos garantizados.

La rentabilidad real son las comisiones más los incentivos y los cambios en los precios de los activos, menos la pérdida impermanente, las comisiones de gas y otros riesgos.

Un APY elevado debería ser el punto de partida de una investigación, no el final.

Pérdida impermanente y tokens LP

Los tokens LP o las participaciones del pool representan el derecho de un proveedor de liquidez sobre los activos de un pool.

Cuando un usuario deposita activos en un pool, este puede emitir tokens LP para registrar la participación de propiedad del usuario.

El token LP no representa una cantidad fija de cada activo.

Representa una parte de las reservas variables del pool.

A medida que los traders realizan swaps en el pool, cambian los saldos de tokens.

Cuando el usuario canjea el token LP, recibe su parte proporcional de los activos actuales del pool.

Esto significa que los activos retirados pueden diferir de las cantidades depositadas originalmente.

Los tokens LP también pueden añadir riesgos si se utilizan como garantía, se ponen en staking en otro contrato o se incorporan a una estrategia de rendimiento.

Si la posición LP subyacente sufre una pérdida impermanente, también pueden verse afectadas las estrategias construidas sobre ella.

Los usuarios deberían comprender qué representa un token LP antes de depositarlo en otro lugar.

Pérdida impermanente y riesgo de los contratos inteligentes

La pérdida impermanente es un riesgo de mercado, pero los LP también están expuestos al riesgo de los contratos inteligentes.

Un pool puede funcionar perfectamente en cuanto a precios y aun así perder fondos por un error en el contrato, un exploit, un problema con un oráculo o un error administrativo.

El riesgo de los contratos inteligentes es distinto de la pérdida impermanente, pero ambos afectan a la rentabilidad final del LP.

Antes de aportar liquidez, los usuarios deberían comprobar si los contratos del pool están verificados, auditados, supervisados y probados en condiciones reales.

También deberían entender si el pool tiene permisos de actualización, controles de emergencia o dependencias externas.

Las revisiones de seguridad no garantizan que no haya riesgos, pero pueden reducir algunos de ellos.

Los LP no deberían centrarse solo en los movimientos de los precios de los tokens e ignorar los riesgos técnicos.

En DeFi, la rentabilidad del usuario depende tanto de la economía como del código.

Para tomar una buena decisión como LP, es necesario analizar el mercado y comprender el riesgo de los contratos inteligentes.

Pérdida impermanente y riesgo de los oráculos

Algunos diseños de AMM, sistemas de préstamos y estrategias de rendimiento utilizan oráculos de precios.

Un oráculo proporciona datos externos sobre precios a un contrato inteligente.

Si se manipula un oráculo o sus datos llegan con retraso, un protocolo puede valorar incorrectamente los activos.

Esto puede afectar a los pools de liquidez, el valor de las garantías, las liquidaciones y las posiciones de LP.

El riesgo de oráculo no es lo mismo que la pérdida impermanente básica, pero puede empeorar el resultado de los LP.

Por ejemplo, si un protocolo utiliza datos de precios incorrectos para determinar los swaps o los incentivos, los LP pueden sufrir pérdidas superiores a las de una divergencia de mercado normal.

Los usuarios deberían averiguar si el pool depende únicamente de los precios internos del AMM o también de fuentes externas de precios.

También deberían comprobar si la estrategia DeFi asociada utiliza fuentes de datos fiables.

Las estrategias de rendimiento complejas pueden ocultar el riesgo de oráculo entre varias capas de contratos.

Pérdida impermanente y yield farming

El yield farming suele consistir en aportar liquidez para obtener recompensas adicionales en tokens.

Estas recompensas pueden ayudar a compensar la pérdida impermanente.

Sin embargo, los tokens de recompensa pueden ser volátiles o inflacionarios.

Si baja el precio de los tokens de recompensa, el rendimiento mostrado quizá no proteja tanto como se esperaba.

Algunos pools ofrecen recompensas elevadas para atraer liquidez a activos arriesgados o con poca demanda.

Esto puede crear una trampa: el rendimiento anunciado parece atractivo, pero el LP se enfrenta a una pérdida impermanente considerable y a una caída del precio del token de recompensa.

El yield farming debería evaluarse por su rentabilidad neta, no solo por la tasa de recompensa.

Los usuarios deberían preguntarse si las recompensas proceden de actividad de trading real, ingresos del protocolo, emisiones de tokens o incentivos temporales.

Las recompensas temporales pueden desaparecer, mientras que la pérdida impermanente puede mantenerse.

Cómo calcular la pérdida impermanente

El primer paso es registrar el valor y la cantidad de cada activo en el momento del depósito.

El segundo paso es calcular cuánto valdrían esos mismos activos si se mantuvieran fuera del pool.

El tercer paso es calcular el valor actual de la posición LP si se retira del pool.

El cuarto paso es restar el valor de la posición LP al valor de los activos mantenidos.

El quinto paso es añadir las comisiones de trading y las recompensas obtenidas por la posición LP.

El sexto paso es restar las comisiones de gas, las comisiones por reclamar recompensas, los costes de gestión y cualquier comisión de la estrategia.

El resultado es el rendimiento neto del LP en comparación con mantener los activos.

En un pool sencillo 50/50, las calculadoras pueden estimar la pérdida impermanente a partir del cambio en la relación entre los precios.

En el caso de la liquidez concentrada, los pools multiactivo, los pools con comisiones dinámicas o los AMM personalizados, el cálculo puede ser más complejo.

Los usuarios deberían utilizar las calculadoras con cautela y comprender las hipótesis en las que se basan.

Cómo reducir la pérdida impermanente

Una forma de reducir la pérdida impermanente es aportar liquidez a pares cuyos precios estén estrechamente relacionados.

Los pares de stablecoins y los pares de activos correlacionados pueden tener un menor riesgo de divergencia de precios.

Otra opción es elegir pools en los que se espere que las comisiones de trading sean suficientes para compensar el riesgo.

Una tercera opción es evitar pares de tokens extremadamente volátiles o con poca liquidez.

Una cuarta opción es gestionar activamente la liquidez en lugar de dejar las posiciones desatendidas.

Una quinta opción es utilizar rangos más amplios en la liquidez concentrada si se quiere reducir la frecuencia del riesgo de reajuste.

Una sexta opción es limitar prudentemente el tamaño de las posiciones para que una sola posición LP no domine la cartera.

Una séptima opción es seguir las noticias sobre los tokens, los desbloqueos, los cambios de liquidez y la volatilidad.

Estos métodos pueden reducir el riesgo, pero no eliminar por completo la pérdida impermanente.

Aportar liquidez siempre implica aceptar alguna forma de riesgo de divergencia de precios.

Cuándo es mayor la pérdida impermanente

La pérdida impermanente es mayor cuando cambia significativamente la relación entre los precios de los activos del pool.

La dirección del movimiento importa menos que la magnitud de la divergencia.

Si un token duplica su valor con respecto al otro, se produce una pérdida impermanente.

Si un token pierde la mitad de su valor frente al otro, también se produce una pérdida impermanente.

Los grandes movimientos de precios generan una divergencia mayor respecto a la relación inicial del depósito.

Los pares muy volátiles suelen conllevar un mayor riesgo de pérdida impermanente.

Los pares con poca correlación también conllevan más riesgo.

Los tokens nuevos pueden ser especialmente peligrosos porque quizá se muevan bruscamente tras su lanzamiento.

La escasa liquidez puede agravar los movimientos del precio y el reajuste del pool.

Los LP deberían extremar la precaución al aportar liquidez durante periodos de volatilidad importante, desbloqueos de tokens, cambios en los incentivos o eventos de mercado inciertos.

Cuándo es menor la pérdida impermanente

La pérdida impermanente suele ser menor cuando la relación entre los precios de los activos se mantiene estable.

Los pares estables están diseñados para mantener valores similares.

En condiciones normales de mercado, los activos cripto correlacionados también pueden mostrar una menor divergencia.

Los pools grandes con un volumen estable pueden ofrecer, en ocasiones, ingresos por comisiones más previsibles.

Según su diseño, los pools con comisiones dinámicas pueden ajustar la compensación cuando aumenta la volatilidad.

Sin embargo, una pérdida impermanente menor no significa que no haya riesgo.

Los activos estables pueden perder su paridad.

Las correlaciones pueden romperse.

Los contratos inteligentes pueden fallar.

La liquidez puede desaparecer en momentos de tensión en el mercado.

Los usuarios deberían considerar los pools de menor riesgo como opciones de riesgo más bajo, no como productos sin riesgo.

Pérdida impermanente frente a deslizamiento

La pérdida impermanente y el deslizamiento son conceptos distintos.

La pérdida impermanente afecta a los proveedores de liquidez.

El deslizamiento afecta a los traders que intercambian activos en un pool.

El deslizamiento es la diferencia entre el precio esperado de la operación y el precio real de ejecución.

La pérdida impermanente es la diferencia entre el valor de la posición LP y el valor que tendrían los activos depositados si simplemente se mantuvieran.

Un pool con mucha liquidez puede reducir el deslizamiento para los traders.

Sin embargo, los LP de ese pool pueden seguir sufriendo pérdidas impermanentes si divergen los precios de los tokens.

A los traders les importa el precio de ejecución.

A los LP les importa la rentabilidad neta tras las comisiones y la divergencia de precios.

Ambos conceptos son importantes en los AMM, pero describen riesgos distintos.

Pérdida impermanente frente a pérdida realizada

La pérdida impermanente no está realizada mientras el LP permanezca en el pool y la relación entre los precios todavía pueda cambiar.

La pérdida se realiza cuando el LP retira los activos o sale de otro modo de la posición mientras sigue existiendo la pérdida.

Por ejemplo, si un usuario aporta liquidez y los activos divergen, la posición presenta una pérdida impermanente sobre el papel.

Si el usuario retira los activos en ese momento, la pérdida pasa a formar parte del resultado real.

Si la relación entre los precios vuelve al nivel anterior antes de la retirada, la pérdida impermanente puede reducirse.

Por eso, el momento de la retirada importa.

Sin embargo, esperar no siempre es la mejor opción.

Es posible que la relación entre los precios no vuelva nunca al nivel inicial.

El token más débil puede seguir cayendo.

Los LP deberían decidir teniendo en cuenta el riesgo, el coste de oportunidad, el estado del pool y los objetivos de la cartera, en lugar de confiar en que la palabra «impermanente» los protegerá.

Ventajas de aportar liquidez pese a la pérdida impermanente

Aportar liquidez puede seguir siendo útil a pesar del riesgo de pérdida impermanente.

Los LP pueden obtener comisiones de trading de la actividad real de los swaps.

Pueden recibir incentivos en tokens o recompensas de gobernanza.

Pueden respaldar la liquidez de activos en los que confían.

Pueden utilizar las posiciones LP como parte de una estrategia de cartera más amplia.

Pueden obtener una rentabilidad superior a la de mantener los activos si las comisiones y las recompensas superan la pérdida por divergencia.

Pueden beneficiarse de la elección de rangos o pools que se ajuste a su visión del mercado.

Para los usuarios experimentados, aportar liquidez puede ser una forma de expresar una visión sobre la volatilidad, la correlación y el volumen de trading.

La clave es que aportar liquidez no es una forma de obtener rendimiento sin coste.

Es una estrategia que asume riesgos y que puede ser rentable si se dan las condiciones adecuadas.

Riesgos de la pérdida impermanente

El primer riesgo es obtener un resultado peor que con una estrategia sencilla de mantener los activos.

El segundo es recibir más cantidad del activo más débil después de un movimiento de precios.

El tercero es infravalorar la volatilidad.

El cuarto es perseguir un APY elevado sin calcular la rentabilidad neta.

El quinto es aportar liquidez a activos poco correlacionados.

El sexto es entrar en un pool antes de un movimiento importante del precio.

El séptimo es depender de recompensas cuyo valor puede caer.

El octavo es no comprender los rangos de la liquidez concentrada.

El noveno es combinar posiciones LP con préstamos o apalancamiento, lo que puede amplificar las pérdidas.

El décimo es ignorar el riesgo de los contratos inteligentes y los oráculos mientras se presta atención únicamente a la divergencia de precios.

Cómo evaluar un pool de liquidez

El primer paso es estudiar el par de activos.

Los usuarios deberían preguntarse si los activos son estables, correlacionados, volátiles, nuevos o ilíquidos, o si están expuestos al riesgo de perder su paridad.

El segundo paso es revisar el volumen de trading.

Los ingresos por comisiones dependen en gran medida del volumen real que pasa por el pool.

El tercer paso es revisar la liquidez del pool.

Los pools profundos pueden tener dinámicas de riesgo y comisiones distintas a las de los pools poco profundos.

El cuarto paso es revisar las comisiones y las recompensas de los incentivos.

El quinto paso es estimar la pérdida impermanente en varios escenarios de precios.

El sexto paso es comprobar la seguridad de los contratos inteligentes y el diseño del protocolo.

El séptimo paso es comprender las reglas de retirada, los periodos de bloqueo y las comisiones de gas.

El octavo paso es comparar la rentabilidad prevista del LP con la de mantener los mismos activos.

Errores habituales sobre la pérdida impermanente

Un error habitual es pensar que la pérdida impermanente solo se produce cuando bajan los precios.

La pérdida impermanente también puede producirse cuando un activo sube mucho con respecto al otro.

Otro error es pensar que la pérdida no importa porque se denomina impermanente.

La pérdida se materializa cuando el LP retira los activos mientras la relación entre los precios sigue siendo distinta.

Un tercer error es fijarse únicamente en el APY.

El APY puede no tener en cuenta la divergencia de precios, las comisiones de gas y la debilidad del token de recompensa.

Un cuarto error es suponer que los pools de stablecoins están libres de riesgo.

Los pools de stablecoins pueden sufrir pérdidas importantes si uno de los activos pierde su paridad.

Un quinto error es ignorar el riesgo de la liquidez concentrada.

Las posiciones concentradas pueden mejorar la eficiencia del capital, pero también aumentar la exposición a los movimientos fuera del rango de precios.

Buenas prácticas para los proveedores de liquidez

Empieza con cantidades pequeñas hasta comprender cómo se comporta el pool.

Compara la rentabilidad del LP con una referencia basada en mantener los activos.

Utiliza calculadoras de pérdida impermanente para pools sencillos, pero ten en cuenta sus limitaciones.

Elige los pares de activos en función de la correlación, la liquidez y la volatilidad.

No persigas recompensas elevadas sin comprobar las emisiones de tokens y el riesgo de precio.

Supervisa el pool después de depositar, porque las posiciones LP pueden cambiar rápidamente.

Revisa las comisiones obtenidas y compáralas con la pérdida impermanente estimada.

Ten cuidado con los pools que incluyen tokens nuevos, riesgo de desvinculación o poca liquidez.

Evita utilizar apalancamiento en posiciones LP a menos que comprendas por completo el riesgo adicional de liquidación.

Considera la provisión de liquidez como una estrategia activa de riesgo, no como un producto de ingresos garantizados.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa pérdida impermanente?

La pérdida impermanente es la pérdida frente a mantener los activos que se produce cuando cambia, tras el depósito, la relación entre los precios de los tokens de un pool de liquidez.

¿Por qué se denomina pérdida impermanente?

Se denomina así porque puede reducirse o desaparecer si la relación entre los precios de los tokens vuelve al nivel original antes de la retirada.

¿Puede convertirse en permanente la pérdida impermanente?

Sí. La pérdida impermanente se realiza cuando el proveedor de liquidez retira los activos mientras la relación entre sus precios sigue siendo distinta de la que había al depositarlos.

¿La pérdida impermanente solo se produce cuando bajan los precios de los tokens?

No. Puede producirse cuando el precio de un token sube o baja con respecto al otro token del pool.

¿Pueden las comisiones de trading compensar la pérdida impermanente?

Sí. Las comisiones de trading pueden compensarla si los ingresos que generan son suficientemente elevados en comparación con la pérdida por divergencia de precios.

¿Los pools de stablecoins están protegidos frente a la pérdida impermanente?

Los pools de stablecoins suelen tener un menor riesgo de pérdida impermanente, pero no están libres de riesgo, ya que la pérdida de paridad puede provocar pérdidas importantes.

¿Qué activos generan un mayor riesgo de pérdida impermanente?

Los pares de tokens muy volátiles, poco correlacionados, recién lanzados o con poco volumen suelen conllevar un mayor riesgo de pérdida impermanente.

¿Cómo se calcula la pérdida impermanente?

Se calcula comparando el valor actual de la posición LP con el valor que tendrían los activos depositados originalmente si simplemente se hubieran mantenido.

¿El APY incluye la pérdida impermanente?

Muchos valores de APY mostrados no incluyen por completo la pérdida impermanente, por lo que los usuarios deberían calcular por separado la rentabilidad neta.

¿Cuál es la diferencia entre la pérdida impermanente y el deslizamiento?

La pérdida impermanente afecta a los proveedores de liquidez, mientras que el deslizamiento afecta a los traders durante los swaps.

¿La liquidez concentrada aumenta la pérdida impermanente?

La liquidez concentrada puede aumentar el riesgo efectivo de pérdida impermanente si el precio sale del rango seleccionado.

¿Se puede evitar por completo la pérdida impermanente?

No se puede evitar por completo al aportar liquidez a activos cuyos precios relativos pueden cambiar, pero sí se puede reducir eligiendo los pools con cuidado y gestionando el riesgo.

Conclusión

La pérdida impermanente es un concepto fundamental de DeFi que todo proveedor de liquidez debería comprender antes de depositar activos en un pool AMM.

Mide la diferencia entre el valor de una posición LP y el valor que tendrían los mismos activos si simplemente se mantuvieran fuera del pool.

La pérdida se produce porque los pools de liquidez se reajustan automáticamente cuando los traders y los operadores de arbitraje ajustan los precios.

Cuando un token se mueve mucho con respecto al otro, el LP suele acabar con menos cantidad del activo que se ha fortalecido y más del que se ha debilitado.

Las comisiones de trading y las recompensas pueden compensar la pérdida impermanente, pero no la eliminan.

Un pool con un APY elevado puede ofrecer un resultado peor que mantener los activos si la divergencia de precios es suficientemente grande.

Los pares estables o correlacionados suelen tener un menor riesgo de pérdida impermanente, mientras que los pares volátiles o con poca correlación suelen tener un riesgo mayor.

La liquidez concentrada puede mejorar la eficiencia del capital, pero también puede hacer que las posiciones LP sean más sensibles a los movimientos fuera del rango de precios.

La opción más prudente consiste en comparar la rentabilidad LP con una referencia de mantener los activos, estimar varios escenarios de precios, revisar el volumen y las comisiones del pool y no perseguir el rendimiento sin comprender los riesgos subyacentes.

La pérdida impermanente no es solo un término técnico de DeFi.

Es el precio que pagan los proveedores de liquidez por actuar como creadores de mercado on-chain en un mercado cripto en constante cambio.