Ganancia impermanente

¿Qué es la ganancia impermanente en cripto?

La ganancia impermanente es un resultado para un proveedor de liquidez de DeFi en el que el valor obtenido de un pool de liquidez supera el valor que habría tenido el usuario si simplemente hubiera mantenido los mismos activos iniciales.

En pocas palabras, se produce cuando las comisiones de trading, las recompensas, los incentivos o la mecánica favorable del pool compensan con creces la pérdida impermanente.

El término está estrechamente relacionado con la pérdida impermanente, que es la diferencia entre aportar liquidez y simplemente mantener los activos depositados cuando cambian los precios de los tokens.

La guía de Chainlink sobre la pérdida impermanente explica que esta compara el valor de los activos depositados en un pool de liquidez con el valor que tendrían si simplemente se mantuvieran.

La ganancia impermanente se refiere al resultado práctico opuesto.

Determina si el proveedor de liquidez, también llamado LP, ha obtenido lo suficiente del pool para superar la referencia de mantener los activos.

Por ejemplo, si un usuario deposita dos tokens en un pool de liquidez y más adelante retira activos y comisiones cuyo valor supera el de una estrategia sencilla de mantenerlos, habrá obtenido una ganancia impermanente.

Se denomina impermanente porque puede cambiar antes de que el LP cierre la posición.

Una posición que hoy genera ganancias puede pasar a generar pérdidas mañana si divergen los precios, disminuyen las comisiones, bajan las recompensas o uno de los activos pierde valor.

Por tanto, la ganancia impermanente es un resultado de rendimiento, no una característica garantizada de la provisión de liquidez.

Por qué importa la ganancia impermanente

La ganancia impermanente es importante porque aportar liquidez no consiste únicamente en evitar la pérdida impermanente.

El objetivo real de muchos LP es obtener una rentabilidad superior a la de mantener los mismos activos fuera del pool.

Un pool de liquidez puede sufrir una pérdida impermanente por divergencia de precios y seguir siendo rentable después de contabilizar las comisiones y las recompensas.

Un pool también puede generar muchos ingresos por comisiones y, aun así, ofrecer un resultado peor que mantener los activos si la divergencia de precios es demasiado grande.

El Banco de Pagos Internacionales señala que los creadores de mercado automatizados exponen a los proveedores de liquidez a pérdidas impermanentes porque las curvas de vinculación estrictas limitan su capacidad para responder a los cambios de precios, según su investigación sobre creadores de mercado automatizados.

La ganancia impermanente es importante porque se centra en el resultado total del LP, no solo en el lado de las pérdidas.

Incluye las comisiones de trading, las recompensas en tokens, las emisiones de incentivos, la capitalización compuesta y la estrategia del pool.

Esta visión más amplia ayuda a evitar dos errores habituales.

El primero es pensar que cualquier pérdida impermanente significa automáticamente que la posición LP ha fracasado.

El segundo es pensar que un rendimiento elevado significa automáticamente que la posición LP ha tenido éxito.

La ganancia impermanente se mide frente a una referencia, que suele ser el valor de mantener los activos originales.

Cómo funciona la ganancia impermanente

Se produce una ganancia impermanente cuando las ventajas de aportar liquidez superan el efecto de pérdida frente a mantener los activos.

La rentabilidad básica de un LP tiene dos componentes.

Los costes incluyen la pérdida impermanente, las comisiones de gas, el deslizamiento al entrar y salir, el coste de oportunidad, el riesgo del precio de los tokens y el riesgo de los contratos inteligentes.

Los beneficios incluyen las comisiones de trading, las recompensas externas, los tokens de incentivo, la capitalización compuesta y, en ocasiones, mejores resultados de reajuste.

Si los beneficios superan los costes, la posición LP puede generar una ganancia impermanente.

La fórmula más sencilla es: valor final de la posición LP más comisiones y recompensas, menos el valor de mantener los activos originales.

Si el resultado es positivo, el LP ha obtenido una ganancia impermanente.

Si el resultado es negativo, el LP ha sufrido una pérdida frente a mantener los activos.

Si el resultado se acerca a cero, el LP ha igualado aproximadamente la estrategia de mantenerlos.

Este marco resulta útil porque trata la provisión de liquidez como una estrategia medible, en lugar de como un depósito pasivo.

Ganancia impermanente frente a pérdida impermanente

La pérdida impermanente describe el rendimiento inferior de una posición en un pool de liquidez frente a mantener los activos originales.

La ganancia impermanente describe el rendimiento superior de una posición en un pool de liquidez frente a mantener los activos originales, una vez contabilizadas las comisiones y las recompensas.

Ambos términos utilizan la misma referencia.

La diferencia está en si el LP acaba por encima o por debajo de esa referencia.

Puede existir una pérdida impermanente antes de contabilizar las comisiones, mientras que la ganancia impermanente suele aparecer después de incluir las comisiones y las recompensas.

En un pool básico de producto constante sin comisiones, el LP normalmente no supera el resultado de mantener los activos cuando cambia la relación entre los precios de los tokens.

El LP puede obtener ganancias en términos absolutos si suben ambos activos, pero eso no equivale a una ganancia impermanente frente a mantenerlos.

La ganancia impermanente significa que la estrategia LP ha superado la estrategia de mantener los activos.

Esta distinción importa porque el usuario puede ver cómo aumenta el valor de su cartera y, aun así, obtener un resultado peor que si hubiera mantenido los activos.

Un buen análisis de LP compara la posición con la alternativa correcta.

Ganancia impermanente frente a ingresos por comisiones de trading

Los ingresos por comisiones de trading son una fuente de ganancia impermanente, pero no son lo mismo que la ganancia impermanente.

Un LP obtiene comisiones de trading cuando los traders intercambian activos en el pool de liquidez.

Estas comisiones pueden aumentar con el tiempo el valor de la participación del LP.

Sin embargo, los ingresos por comisiones deben compararse con la pérdida impermanente y otros costes.

Si un LP obtiene un 4% en comisiones, pero pierde un 7% frente a mantener los activos, el resultado final sigue siendo negativo en comparación con esa alternativa.

Si obtiene un 10% en comisiones y pierde un 4% frente a mantenerlos, el resultado final puede ser positivo antes de contabilizar otros costes.

La ganancia impermanente es el resultado neto de comparar todas las ventajas del pool con la referencia de mantener los activos.

Por eso, nunca se deberían analizar los ingresos por comisiones de forma aislada.

Los pools con mucho volumen pueden generar comisiones elevadas, pero los movimientos volátiles de los precios todavía pueden superar esos ingresos.

Los pools con poco volumen quizá no generen suficientes comisiones para compensar siquiera una divergencia de precios moderada.

Ganancia impermanente y pools de liquidez

Un pool de liquidez es un contrato inteligente que contiene criptoactivos para que los usuarios puedan operar contra la liquidez agrupada.

La explicación de Chainlink sobre los pools de liquidez describe un pool como un contrato inteligente que contiene dos o más tokens para facilitar el trading descentralizado.

Los proveedores de liquidez depositan activos en estos pools y reciben una participación en la propiedad del pool.

Cuando los traders utilizan el pool, los LP pueden recibir una parte de las comisiones de trading.

Estos ingresos por comisiones son la principal razón por la que los LP aceptan el riesgo de pérdida impermanente.

Se produce una ganancia impermanente cuando las recompensas del pool son suficientes para que el riesgo merezca la pena para el LP.

Cuanto más útil sea el pool para los traders, mayor puede ser su potencial para generar comisiones.

Sin embargo, que un pool sea muy útil no garantiza que genere ganancias.

El par de tokens, el nivel de comisiones, la volatilidad, el volumen, la profundidad de la liquidez y la estructura de incentivos influyen en el resultado final del LP.

Los usuarios deberían evaluar los pools de liquidez como posiciones activas de creación de mercado, no como simples cuentas de rendimiento.

Ganancia impermanente y creadores de mercado automatizados

Un creador de mercado automatizado, o AMM, es un sistema de contratos inteligentes que fija los precios de los swaps mediante una fórmula matemática.

Los AMM permiten a los traders intercambiar activos sin necesitar una contraparte directa para cada operación.

Los proveedores de liquidez aportan los activos que hacen posible este funcionamiento.

A cambio, pueden obtener comisiones y recompensas.

La fórmula del AMM también genera efectos de reajuste cuando cambian los precios de los activos.

Estos reajustes son el origen de la pérdida impermanente.

Puede producirse una ganancia impermanente cuando las comisiones y las recompensas del AMM superan el coste del reajuste.

Investigaciones académicas recientes sobre las zonas de ganancias sostenibles para proveedores de liquidez estudian las condiciones en las que los LP pueden seguir en zonas rentables después de tener en cuenta la pérdida impermanente y los ingresos por comisiones.

Este tipo de investigación es útil porque muestra que la rentabilidad de los LP depende de las condiciones del mercado, el diseño del pool, la volatilidad y la selección de las comisiones.

No hay una configuración única de AMM que garantice una ganancia impermanente para todos los pares de activos.

Ganancia impermanente y referencia de mantener los activos

La referencia de mantener los activos es el valor que habría tenido un usuario si hubiera mantenido fuera del pool los mismos activos iniciales.

Esta referencia es esencial para medir la ganancia impermanente.

Por ejemplo, imagina que un usuario deposita 1 ETH y 3,000 USDT en un pool cuando ETH vale 3,000 USDT.

El valor inicial es de 6,000 USDT.

Si ETH sube después a 4,000 USDT, mantener los activos tendría un valor de 7,000 USDT antes de las comisiones.

La posición LP debe compararse con esa referencia de 7,000 USDT, no solo con el depósito inicial de 6,000 USDT.

Si la posición LP más las comisiones obtenidas vale 7,150 USDT, el usuario ha logrado una ganancia impermanente.

Si la posición LP más las comisiones vale 6,900 USDT, el usuario ha obtenido un resultado peor que mantener los activos, aunque la posición haya aumentado con respecto al valor inicial.

Por eso, la ganancia impermanente siempre debe calcularse frente a la alternativa de mantener los activos.

Sin una referencia, los usuarios pueden confundir la revalorización del mercado con una provisión de liquidez satisfactoria.

Ejemplo de ganancia impermanente

Supongamos que un usuario deposita dos activos en un pool 50/50 con un valor inicial total de 10,000 USDT.

Un mes después, cambian los precios de los tokens y la posición LP tendría un valor de 10,600 USDT antes de las comisiones.

Si el usuario simplemente hubiera mantenido los tokens originales, estos valdrían 10,800 USDT.

Antes de las comisiones, la posición LP obtiene un resultado 200 USDT inferior al de mantener los activos.

Supongamos ahora que el usuario ha obtenido 450 USDT en comisiones de trading y recompensas durante ese mes.

La posición LP más los ingresos tiene un valor de 11,050 USDT.

En comparación con los 10,800 USDT de la referencia de mantener los activos, el LP obtiene una ganancia impermanente de 250 USDT antes de las comisiones de gas y los impuestos.

Este ejemplo muestra por qué la ganancia impermanente es un concepto neto.

La posición en el pool puede sufrir cierta pérdida por divergencia y aun así superar el resultado de mantener los activos si las comisiones y las recompensas son suficientes.

El resultado final depende tanto de los movimientos del mercado como de los ingresos del pool.

Fuentes de la ganancia impermanente

La primera fuente de ganancia impermanente son las comisiones de trading.

Un volumen elevado de swaps puede generar comisiones para los LP.

La segunda fuente son los incentivos externos de liquidez.

Algunos protocolos distribuyen tokens de recompensa para atraer proveedores de liquidez.

La tercera fuente es la capitalización compuesta.

Si las comisiones o las recompensas se reinvierten de forma eficiente, pueden aumentar la base sobre la que el LP obtendrá rendimientos en el futuro.

La cuarta fuente es la gestión activa de la liquidez.

Un LP que ajuste adecuadamente los rangos, los activos o la exposición al pool puede mejorar sus resultados.

La quinta fuente es una buena selección de pools.

Los pares con buen volumen, una correlación estable y una volatilidad razonable pueden ofrecer una mejor rentabilidad ajustada al riesgo.

La sexta fuente es el diseño de las comisiones.

Un pool con un nivel de comisiones acorde con la volatilidad de los activos puede compensar mejor a los LP que uno cuyas comisiones sean demasiado bajas para el riesgo asumido.

Ganancia impermanente y volumen de trading

El volumen de trading es uno de los factores más importantes para generar una ganancia impermanente.

Por lo general, un volumen mayor se traduce en más oportunidades de obtener comisiones para los LP.

Sin embargo, la calidad del volumen importa tanto como su cantidad.

El volumen procedente de swaps normales de usuarios puede generar comisiones sin provocar necesariamente una divergencia extrema de precios.

El volumen generado por un arbitraje brusco en mercados volátiles puede producir comisiones, pero también puede conllevar una pérdida impermanente considerable.

Un volumen elevado es más valioso cuando es suficiente para compensar a los LP por los riesgos que asumen.

Un pool muy volátil puede necesitar un volumen mucho mayor para generar una ganancia impermanente.

Un par estable o muy correlacionado puede necesitar menos volumen porque el coste de la divergencia puede ser inferior.

Los usuarios deberían comparar el volumen con la profundidad de la liquidez, ya que las comisiones se reparten entre los LP.

Un pool de gran volumen con demasiada liquidez todavía puede generar unos ingresos por comisiones modestos para cada participación LP.

Ganancia impermanente y niveles de comisiones

Los niveles de comisiones determinan cuánto obtienen los LP de cada operación.

Un nivel de comisiones más alto puede generar más ingresos por cada swap.

Un nivel más bajo puede atraer más volumen de trading si los traders prefieren pagar menos por la ejecución.

El nivel de comisiones más adecuado depende de la volatilidad, la competencia, el tipo de activo y la demanda de los usuarios.

Los pares de activos estables pueden funcionar con comisiones más bajas porque la divergencia de precios suele ser menor.

Los pares de activos volátiles pueden necesitar comisiones más altas porque los LP afrontan un mayor riesgo de pérdida impermanente.

Los modelos de comisiones dinámicas pueden ajustarlas según las condiciones del mercado, aunque también pueden ser más complejos.

Un trabajo académico sobre comisiones dinámicas para proveedores de liquidez de AMM estudia cómo las políticas de comisiones pueden responder a la volatilidad y afectar al patrimonio de los LP.

Para los usuarios, la idea clave es sencilla.

Un nivel de comisiones debe evaluarse según la rentabilidad neta del LP, no solo por el porcentaje de comisión.

Ganancia impermanente y recompensas en tokens

Las recompensas en tokens pueden contribuir a generar una ganancia impermanente, pero también pueden crear una falsa sensación de seguridad.

Un pool puede ofrecer tokens de recompensa adicionales para atraer liquidez.

Estas recompensas pueden aumentar la rentabilidad total del LP si mantienen su valor.

Sin embargo, los tokens de recompensa pueden ser inflacionarios o volátiles, o puede resultar difícil venderlos sin deslizamiento.

Si cae su precio, el beneficio real puede ser mucho menor de lo que sugiere el rendimiento mostrado.

Si las recompensas se financian con emisiones elevadas, pueden generar presión vendedora sobre el propio token de recompensa.

Los usuarios deberían preguntarse si la recompensa procede de actividad real del protocolo o de una emisión temporal de tokens.

Los incentivos temporales pueden ayudar a compensar la pérdida impermanente durante cierto tiempo, pero pueden desaparecer rápidamente.

Una ganancia impermanente basada únicamente en recompensas a corto plazo puede no mantenerse cuando terminen los incentivos.

Una estrategia LP sostenible no debería depender únicamente de emisiones elevadas.

Ganancia impermanente y correlación entre activos

La correlación entre activos es un factor importante para la ganancia impermanente.

Si dos activos se mueven juntos, la relación entre sus precios puede mantenerse más estable.

Una relación estable entre los precios suele reducir el riesgo de pérdida impermanente.

Un menor riesgo de pérdida impermanente facilita que las comisiones y las recompensas generen una ganancia impermanente.

Los pares de stablecoins suelen tener un menor riesgo de divergencia cuando ambos activos mantienen el valor previsto.

Los pares de tokens de staking estrechamente relacionados también pueden tener un menor riesgo de divergencia cuando los activos siguen bien la evolución del otro.

Sin embargo, la correlación puede romperse en momentos de tensión.

Un activo estable puede perder su paridad.

Un activo envuelto o derivado puede cotizar con descuento.

Los LP deberían considerar la correlación como una estimación del riesgo, no como una garantía.

Ganancia impermanente y volatilidad

La volatilidad puede beneficiar o perjudicar a los proveedores de liquidez.

Puede aumentar el volumen de trading y, con ello, los ingresos por comisiones.

También puede incrementar la divergencia de precios y, por tanto, la pérdida impermanente.

Se produce una ganancia impermanente cuando los ingresos por comisiones y las recompensas superan el coste de la volatilidad.

No siempre es fácil prever este equilibrio.

Un mercado tranquilo puede tener una pérdida impermanente baja, pero también poco volumen y pocas comisiones.

Un mercado volátil puede generar muchas comisiones, pero también un coste elevado por divergencia.

La investigación sobre la pérdida impermanente en distintos creadores de mercado automatizados muestra que los distintos diseños de AMM pueden generar patrones diferentes de pérdida impermanente.

Esto significa que la volatilidad debe analizarse junto con el diseño del pool.

El mismo movimiento de precios puede afectar de distintas maneras a diferentes pools.

Ganancia impermanente y liquidez concentrada

La liquidez concentrada permite a los LP aportar liquidez dentro de un rango de precios seleccionado.

Esto puede aumentar la eficiencia del capital porque los fondos del LP se utilizan de forma más activa dentro del rango elegido.

Si el mercado se mantiene dentro del rango y el volumen de trading es elevado, el LP puede obtener más comisiones en relación con el capital aportado.

Esto puede aumentar la probabilidad de obtener una ganancia impermanente.

Sin embargo, la liquidez concentrada también aumenta el riesgo de gestión.

Si el precio sale del rango seleccionado, el LP puede dejar de obtener comisiones y acabar con un único activo en su mayor parte.

Un rango estrecho puede generar más comisiones cuando funciona, pero dejar de hacerlo rápidamente si el precio se aleja.

Un rango más amplio puede generar menos comisiones por unidad de capital, pero también ofrecer mayor margen de maniobra.

La liquidez concentrada puede favorecer una ganancia impermanente para los LP experimentados, pero puede aumentar las pérdidas de los usuarios pasivos que no supervisan sus posiciones.

La selección del rango debería ajustarse a la tolerancia al riesgo, la visión del mercado y la capacidad de gestión del usuario.

Ganancia impermanente y reajuste

Los pools de liquidez reajustan automáticamente los activos a medida que los traders realizan swaps.

Este reajuste ayuda a los traders porque mantiene la liquidez disponible.

Para los LP, el reajuste puede ser tanto un coste como una oportunidad.

El coste es que el pool tiende a vender parte del activo que sube y a comprar más del activo que baja.

Este es el origen de la pérdida impermanente.

La oportunidad es que los LP reciben comisiones por permitir ese reajuste.

Si los ingresos por comisiones son suficientes, el LP puede obtener una ganancia impermanente.

Algunos investigadores utilizan términos como pérdida frente al reajuste para describir el coste de aportar liquidez a un AMM.

Para los usuarios habituales, la idea práctica es que los LP reciben comisiones por asumir el riesgo del reajuste.

Se produce una ganancia impermanente cuando esa compensación supera el coste del riesgo.

Ganancia impermanente y arbitraje

Los traders de arbitraje desempeñan un papel importante en los pools AMM.

Cuando el precio de un pool difiere del precio del mercado general, los traders de arbitraje operan contra el pool hasta que los precios se alinean.

Esto mantiene los precios del pool en niveles útiles para los traders.

También transfiere parte del valor que correspondería a los LP cuando cambian los precios.

El arbitraje puede generar volumen y comisiones, pero también puede aumentar la pérdida impermanente.

La ganancia impermanente depende de si las comisiones obtenidas con esta actividad superan el valor perdido debido al ajuste de precios.

Durante movimientos de precios pequeños y con un volumen estable, los LP pueden obtener buenos resultados.

Durante saltos bruscos de precios, los arbitrajistas pueden extraer más valor del que compensan las comisiones.

Por eso, los LP deberían prestar atención a la volatilidad y no solo al volumen.

Un buen diseño de comisiones debería compensar a los LP por el riesgo de precios que asumen.

Ganancia impermanente y pools estables

Los pools estables suelen tener más posibilidades de generar una ganancia impermanente cuando los activos mantienen sus paridades o una relación estrecha.

Como la relación entre los precios se mantiene dentro de un rango reducido, la pérdida impermanente puede ser baja.

Si el pool también tiene un volumen de trading significativo, las comisiones pueden generar una rentabilidad positiva frente a mantener los activos.

Por eso, los pools estables suelen ser populares entre los usuarios que buscan un menor riesgo de divergencia.

Sin embargo, los pools estables también conllevan riesgos específicos.

Si un activo pierde su paridad, el pool puede acabar lleno del activo más débil mientras los traders retiran el activo más fuerte.

En ese caso, el LP puede afrontar pérdidas mucho mayores de lo que sugerían las hipótesis habituales para pares estables.

La ganancia impermanente en pools estables depende de la solidez de las paridades, la profundidad de la liquidez, la confianza en los reembolsos y el diseño del pool.

Los usuarios no deberían considerar los pools estables como productos de ahorro sin riesgo.

Siguen siendo posiciones de contratos inteligentes expuestas a riesgos de mercado, paridad y liquidez.

Ganancia impermanente y pools volátiles

Los pools volátiles pueden generar una ganancia impermanente cuando las comisiones de trading son suficientes para superar la divergencia de precios.

Estos pools pueden incluir activos cuyos precios fluctúan mucho, atraen especulación o generan una intensa actividad de swaps.

Una actividad elevada puede generar muchos ingresos por comisiones.

Sin embargo, los pools volátiles también pueden generar una pérdida impermanente importante.

Si un activo sube bruscamente, el LP puede acabar con menos cantidad del activo ganador que la que habría conservado un titular.

Si un activo cae bruscamente, el LP puede acabar con más cantidad del activo más débil.

En ambos casos, el LP debe obtener suficientes comisiones y recompensas para superar la alternativa de mantener los activos.

Los pools volátiles pueden resultar atractivos para los LP experimentados que comprenden el riesgo.

Pueden ser peligrosos para los usuarios que persiguen un APY anunciado elevado sin modelizar distintos escenarios de precios.

Un pool volátil con un rendimiento elevado todavía puede dar un resultado deficiente si la divergencia es extrema.

Ganancia impermanente y capitalización compuesta

La capitalización compuesta puede mejorar la rentabilidad de los LP cuando se reinvierten las comisiones y las recompensas.

Si un usuario añade periódicamente las comisiones obtenidas a su posición de liquidez, la base de rendimiento puede crecer con el tiempo.

La capitalización compuesta puede contribuir a generar una ganancia impermanente cuando las condiciones del pool son favorables.

Sin embargo, también aumenta la exposición al pool.

Si más adelante el pool sufre una divergencia importante, la posición ampliada por la capitalización compuesta puede experimentar pérdidas mayores.

Las comisiones de gas también pueden reducir las ventajas de capitalizar con frecuencia.

Los usuarios deberían comparar el valor de la capitalización adicional con los costes de transacción y la exposición al riesgo.

Las estrategias de capitalización automática pueden resultar cómodas, pero añaden riesgos relacionados con los contratos inteligentes y la estrategia.

La capitalización manual ofrece más control, pero requiere atención y disciplina.

La capitalización compuesta solo resulta útil si la estrategia LP subyacente es sólida.

Ganancia impermanente y APY

El APY suele utilizarse para anunciar los rendimientos de los pools de liquidez.

Sin embargo, puede ser engañoso si no incluye la pérdida impermanente.

El APY mostrado puede incluir las comisiones y las recompensas, pero no el efecto de la pérdida frente a mantener los activos.

La ganancia impermanente es más significativa que el APY anunciado porque mide el rendimiento neto superior.

Por ejemplo, un pool con un APY anunciado del 30% todavía puede ofrecer un resultado peor que mantener los activos si uno de ellos se mueve bruscamente.

Un pool con un APY del 8% puede superar el resultado de mantener los activos si estos siguen correlacionados y las comisiones son estables.

Los usuarios deberían preguntar qué incluye el APY.

También deberían averiguar si se basa en datos pasados, recompensas previstas, incentivos temporales o la actividad de comisiones en tiempo real.

El APY es una señal útil, pero no demuestra que exista una ganancia impermanente.

El resultado final depende del precio de entrada del LP, el precio de salida, las comisiones, las recompensas y los costes.

Ganancia impermanente y tokens LP

Los tokens LP o las participaciones del pool representan el derecho del usuario sobre los activos de un pool de liquidez.

Cuando un usuario deposita activos en un pool, puede recibir tokens LP que representan una participación en la propiedad del pool.

El valor de esos tokens LP cambia a medida que varían las reservas del pool, las comisiones y los precios de los activos.

La ganancia impermanente puede medirse comparando el valor de los tokens LP y las recompensas obtenidas con la referencia de mantener los activos.

Por lo general, los tokens LP no representan cantidades fijas de los activos originales.

Representan una participación en un pool cuyos saldos cambian con el tiempo.

Por eso, el usuario puede retirar cantidades de tokens distintas de las que depositó originalmente.

Si el valor de los tokens LP más las recompensas supera la referencia de mantener los activos, la posición ha generado una ganancia impermanente.

Si obtiene un resultado inferior, la posición ha sufrido una pérdida frente a mantener los activos.

Los usuarios deberían comprender qué representa su token LP antes de utilizarlo en otras estrategias DeFi.

Ganancia impermanente y riesgo de los contratos inteligentes

La ganancia impermanente no elimina el riesgo de los contratos inteligentes.

Un pool puede ser rentable en teoría y aun así perder fondos debido a un error del contrato, un exploit, un fallo del oráculo o una actualización insegura.

El riesgo de los contratos inteligentes es distinto de la pérdida impermanente y de la ganancia impermanente.

Puede afectar a cualquier posición LP, incluso a una que genere muchas comisiones y tenga poca divergencia.

Los usuarios deberían comprobar si los contratos del pool están verificados, auditados, supervisados y ampliamente probados.

También deberían revisar si el pool tiene permisos de actualización, controles administrativos, funciones de pausa de emergencia o dependencias externas.

Una oportunidad atractiva de ganancia impermanente puede volverse peligrosa si el contrato no es seguro.

Los rendimientos de DeFi siempre deberían ajustarse para tener en cuenta el riesgo técnico.

Un rendimiento neto elevado no sirve de nada si el usuario pierde sus fondos por un exploit que podría haberse evitado.

El análisis de seguridad forma parte del análisis de una posición como proveedor de liquidez.

Ganancia impermanente y riesgo de los oráculos

El riesgo de los oráculos puede afectar a las estrategias de liquidez cuando un pool o una estrategia conectada dependen de fuentes externas de precios.

Un oráculo proporciona datos de precios a los contratos inteligentes.

Si el oráculo se retrasa, se manipula o está mal diseñado, el protocolo puede tomar decisiones equivocadas.

Los fallos de los oráculos pueden afectar a los swaps, los incentivos, las liquidaciones, el valor de las garantías y las estrategias automatizadas.

Los cálculos de la ganancia impermanente pueden parecer positivos con precios normales y fallar cuando hay problemas con los oráculos.

Por ejemplo, una estrategia podría reajustar posiciones, solicitar préstamos o cubrirse basándose en datos de precios incorrectos.

Esto puede convertir una ganancia aparente en una pérdida.

Los usuarios deberían averiguar si su posición LP es una exposición sencilla a un pool o forma parte de una estrategia más amplia que utiliza datos externos.

Cuantas más capas tenga una estrategia, más fuentes de riesgo conviene revisar.

La ganancia impermanente no debería analizarse de forma aislada respecto a la arquitectura del protocolo.

Cómo calcular la ganancia impermanente

El primer paso es registrar las cantidades exactas de tokens y sus precios en el momento del depósito.

El segundo paso es calcular el valor actual que tendrían esas cantidades originales de tokens si simplemente se mantuvieran.

El tercer paso es calcular el valor actual de la posición LP si se retirara del pool.

El cuarto paso es añadir las comisiones de trading obtenidas.

El quinto paso es añadir el valor actual de las recompensas reclamadas o que se puedan reclamar.

El sexto paso es restar las comisiones de gas, los costes de reclamación, las comisiones de gestión y los costes de salida.

El séptimo paso es comparar el valor final de la posición LP con la referencia de mantener los activos.

Si el valor final de la posición LP es superior, se ha generado una ganancia impermanente.

Si es inferior, se ha obtenido un resultado peor que mantener los activos.

Este cálculo debería repetirse a lo largo del tiempo porque el resultado puede cambiar rápidamente.

Fórmula de la ganancia impermanente

Una fórmula práctica para calcular la ganancia impermanente es: valor final de la posición LP más comisiones más recompensas, menos costes, menos el valor de mantener los activos.

Si el resultado es superior a cero, el LP ha obtenido una ganancia impermanente.

Si es inferior a cero, el LP ha obtenido un resultado peor que mantener los activos.

El valor final de la posición LP debería basarse en los activos que se recibirían al retirarlos.

Las comisiones deberían valorarse en los activos o la moneda que recibe realmente el usuario.

Las recompensas deberían valorarse de forma realista, sobre todo si el token de recompensa es volátil o ilíquido.

Los costes deberían incluir el gas, el deslizamiento, las comisiones de la estrategia y cualquier coste de reinversión.

La referencia de mantener los activos debería basarse en las cantidades originales depositadas, valoradas al precio de mercado actual.

La fórmula es sencilla, pero puede resultar difícil recopilar los datos necesarios en distintas cadenas y estrategias.

Los usuarios deberían conservar registros si quieren evaluar seriamente el rendimiento de sus posiciones LP.

Cuándo es más probable obtener una ganancia impermanente

Es más probable obtener una ganancia impermanente cuando el volumen de trading es elevado y la divergencia de precios es moderada.

También es más probable cuando las comisiones del pool se ajustan bien a la volatilidad de los activos.

Puede ser más probable cuando el par de tokens está correlacionado y el pool mantiene una demanda de trading estable.

Puede producirse cuando las recompensas externas son valiosas y sostenibles.

Puede producirse cuando un LP gestiona bien de forma activa los rangos de liquidez concentrada.

Puede producirse cuando la volatilidad genera ingresos por comisiones, pero no una divergencia suficiente para superarlos.

Puede producirse cuando el pool ofrece una utilidad real y los usuarios operan en él con frecuencia.

Puede producirse cuando el LP capitaliza los rendimientos de forma eficiente sin incurrir en costes excesivos.

Estas condiciones aumentan la posibilidad de obtener ganancias, pero no las garantizan.

Los cambios del mercado pueden borrar rápidamente una ganancia impermanente.

Cuándo es menos probable obtener una ganancia impermanente

Es menos probable obtener una ganancia impermanente cuando la divergencia de precios es extrema.

También es menos probable cuando el volumen de trading es bajo y los ingresos por comisiones son reducidos.

Es menos probable cuando las recompensas se pagan en tokens cuyo valor cae bruscamente.

Es menos probable cuando el pool tiene demasiada liquidez en relación con su volumen, ya que las comisiones se reparten entre muchos LP.

Es menos probable cuando las comisiones de gas y los costes de la estrategia son elevados en comparación con el tamaño de la posición.

Es menos probable cuando uno de los activos del par afronta riesgos importantes de pérdida de paridad, bridge, desbloqueo o liquidez.

Es menos probable cuando un LP establece un rango concentrado muy estrecho y el precio sale rápidamente de él.

Es menos probable cuando el usuario entra después de que las recompensas hayan alcanzado su máximo y sale después de que disminuyan los incentivos.

Es menos probable cuando el usuario mide el APY, pero ignora la referencia de mantener los activos.

Reconocer estas condiciones puede ayudar a los usuarios a evitar configuraciones LP poco favorables.

Ganancia impermanente frente a beneficio realizado

La ganancia impermanente es una comparación con una referencia, mientras que el beneficio realizado es la ganancia o pérdida efectiva tras cerrar la posición y convertir los valores.

Una posición puede mostrar una ganancia impermanente antes de salir, pero esta puede cambiar antes de la retirada.

Cuando el LP retira los activos y reclama las recompensas, el resultado de esa posición queda realizado.

El beneficio realizado también depende de lo que haga el usuario a continuación.

Si conserva recompensas volátiles y su valor cae más adelante, el resultado económico final puede cambiar.

Si convierte las recompensas de inmediato, puede resultar más sencillo medir la ganancia.

Los usuarios deberían distinguir entre la ganancia sobre el papel, la rentabilidad superior frente a una referencia y el beneficio realizado.

Son conceptos relacionados, pero no idénticos.

La ganancia impermanente resulta más útil para valorar si aportar liquidez ha superado la alternativa de mantener los activos durante un periodo determinado.

No garantiza que la cartera total del usuario siga siendo rentable más adelante.

Ganancia impermanente frente a yield farming

El yield farming consiste en utilizar estrategias DeFi para obtener comisiones, recompensas o incentivos.

La ganancia impermanente es uno de los posibles resultados del yield farming con pools de liquidez.

Sin embargo, el yield farming no siempre genera una ganancia impermanente.

Una granja puede mostrar recompensas elevadas mientras la posición LP pierde valor frente a mantener los activos.

También puede depender de incentivos temporales que desaparecen cuando termina una campaña.

Algunos usuarios persiguen el rendimiento sin comprobar el riesgo de divergencia de precios.

Esto puede dar malos resultados si las recompensas no compensan la pérdida impermanente.

La ganancia impermanente es una medida más útil que el rendimiento anunciado de una granja, porque permite comprobar si la estrategia realmente ha superado la alternativa de mantener los activos.

Un buen análisis del yield farming debería incluir la pérdida impermanente, el riesgo del token de recompensa, el riesgo de los contratos inteligentes, los costes de gas y la liquidez de salida.

Una granja de alto rendimiento no es automáticamente una buena oportunidad para los LP.

Ventajas de la ganancia impermanente

La primera ventaja de la ganancia impermanente es obtener un resultado superior frente a la referencia.

El LP gana más de lo que habría ganado manteniendo los mismos activos iniciales.

La segunda ventaja son los ingresos basados en comisiones.

Las comisiones de trading pueden recompensar a los LP por contribuir a la liquidez del mercado.

La tercera ventaja es la productividad del capital.

Los activos que habrían permanecido inactivos pueden generar comisiones o recompensas dentro de un pool.

La cuarta ventaja es la participación en el mercado.

Los LP facilitan el acceso de los traders a la liquidez y contribuyen al funcionamiento de los mercados DeFi.

La quinta ventaja es la flexibilidad de la estrategia.

Los LP pueden elegir pools, rangos, activos y oportunidades de recompensa de acuerdo con su valoración del riesgo.

Estas ventajas son mayores cuando la ganancia procede de una demanda de trading real y no únicamente de incentivos temporales.

Riesgos de perseguir una ganancia impermanente

El primer riesgo es infravalorar la pérdida impermanente.

Un pool puede parecer rentable hasta que un movimiento brusco del precio cambia el resultado.

El segundo riesgo es depender de recompensas inestables.

El valor de los tokens de recompensa puede caer o las emisiones pueden terminar.

El tercer riesgo es confundir un APY elevado con una ganancia neta.

El APY puede no incluir la pérdida frente a mantener los activos.

El cuarto riesgo es el fallo de los contratos inteligentes.

Un pool rentable también puede perder fondos si se explota su código.

El quinto riesgo es una gestión excesivamente activa.

Los cambios frecuentes de rango, las reclamaciones y los reajustes pueden generar costes de gas y errores.

El sexto riesgo es la dificultad para salir de una posición.

Puede que el usuario no pueda vender los activos del pool o las recompensas al precio previsto.

Cómo evaluar una oportunidad de ganancia impermanente

El primer paso es identificar el par de tokens y analizar hasta qué punto se mueven juntos los activos.

El segundo paso es revisar el volumen de trading y la generación de comisiones.

El tercer paso es comparar la liquidez del pool con el volumen de trading, ya que las comisiones se reparten entre los LP.

El cuarto paso es estimar la pérdida impermanente en varios escenarios de precios.

El quinto paso es valorar las recompensas de forma prudente.

El sexto paso es restar los costes de gas, el deslizamiento y los costes de la estrategia.

El séptimo paso es comparar el resultado con el de mantener los activos originales.

El octavo paso es revisar los riesgos de los contratos inteligentes y los oráculos.

El noveno paso es decidir si la ganancia prevista compensa el riesgo.

El décimo paso es supervisar la posición, ya que las condiciones pueden cambiar rápidamente.

Errores habituales sobre la ganancia impermanente

Un error habitual es pensar que la ganancia impermanente significa que no se ha producido una pérdida impermanente.

En realidad, puede seguir existiendo una pérdida impermanente, pero las comisiones y las recompensas pueden ser mayores.

Otro error es pensar que cualquier beneficio de un LP constituye una ganancia impermanente.

Una posición puede aumentar su valor absoluto y aun así ofrecer un resultado peor que mantener los activos.

Un tercer error es creer que un APY elevado garantiza una ganancia impermanente.

Un APY elevado puede desaparecer o quedar superado por la divergencia de precios.

Un cuarto error es suponer que los pools estables siempre generan una ganancia impermanente.

Los pools estables pueden fallar si uno de los activos pierde su paridad o desaparece la liquidez.

Un quinto error es pensar que la gestión activa siempre mejora la rentabilidad.

La gestión activa puede ayudar, pero también puede generar costes adicionales y errores.

Buenas prácticas para los proveedores de liquidez

Utiliza la referencia de mantener los activos antes de evaluar el rendimiento LP.

Registra por separado las comisiones, las recompensas y el valor del pool.

Estima la pérdida impermanente antes de entrar en el pool.

Elige los pares según su volatilidad, correlación y calidad de la liquidez.

Valora los tokens de recompensa de forma prudente porque pueden ser volátiles.

No entres en un pool únicamente porque el APY parezca elevado.

Revisa la seguridad de los contratos antes de depositar una cantidad significativa de fondos.

Utiliza un tamaño de posición que pueda soportar movimientos repentinos de los precios.

Si el pool utiliza liquidez concentrada, supervisa los rangos.

Considera la ganancia impermanente un resultado posible, no una rentabilidad prometida.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa ganancia impermanente?

Significa que un proveedor de liquidez obtiene más de un pool de lo que habría obtenido si simplemente hubiera mantenido los activos depositados originalmente.

¿La ganancia impermanente es lo contrario de la pérdida impermanente?

Es el resultado opuesto frente a la referencia de mantener los activos, pero suele producirse porque las comisiones y las recompensas superan la pérdida impermanente.

¿Pueden producirse al mismo tiempo una pérdida impermanente y una ganancia impermanente?

Sí. Una posición puede tener una pérdida impermanente antes de las comisiones y, aun así, generar una ganancia impermanente después de contabilizar las comisiones y las recompensas.

¿La ganancia impermanente significa que hay beneficios garantizados?

No. La ganancia impermanente no está garantizada porque el valor del pool, los precios de los tokens, las comisiones, las recompensas y los costes pueden cambiar rápidamente.

¿Cómo generan las comisiones de trading una ganancia impermanente?

Las comisiones de trading generan una ganancia impermanente cuando son suficientes para compensar la divergencia de precios y hacer que la posición LP supere el resultado de mantener los activos.

¿Las recompensas en tokens siempre generan una ganancia impermanente?

No. Las recompensas en tokens solo ayudan si su valor real es suficiente para superar la pérdida impermanente, los costes y el riesgo de que baje el precio del token de recompensa.

¿Cómo se calcula la ganancia impermanente?

Se calcula comparando el valor final de la posición LP más las comisiones y las recompensas, menos los costes, con el valor de mantener los activos originales.

¿Es habitual obtener una ganancia impermanente en pools estables?

Puede ser más probable en pools estables cuando se mantienen las paridades y el volumen es estable, pero estos pools siguen expuestos a riesgos de paridad, contratos y liquidez.

¿La liquidez concentrada puede aumentar la ganancia impermanente?

La liquidez concentrada puede aumentar la eficiencia de las comisiones y las ganancias potenciales, pero también puede incrementar el riesgo si el precio sale del rango seleccionado.

¿Un APY elevado demuestra que hay una ganancia impermanente?

No. Un APY elevado no demuestra que exista una ganancia impermanente, ya que puede no incluir la pérdida impermanente, los costes de gas, el deslizamiento y la caída de valor de los tokens de recompensa.

¿Cuándo es más probable obtener una ganancia impermanente?

Es más probable cuando las comisiones y las recompensas son elevadas, la divergencia de precios está controlada, los activos tienen liquidez y el diseño del pool se ajusta a las condiciones del mercado.

¿Cuál es el mayor riesgo de perseguir una ganancia impermanente?

El mayor riesgo es centrarse en el rendimiento mostrado e ignorar la pérdida frente a mantener los activos, la volatilidad de los tokens, el riesgo de los contratos y los costes de salida.

Conclusión

La ganancia impermanente es el lado positivo del rendimiento de los proveedores de liquidez en DeFi.

Se produce cuando una posición LP obtiene más valor que el que tendrían los activos depositados originalmente si simplemente se hubieran mantenido.

La ganancia suele proceder de las comisiones de trading, las recompensas, los incentivos, la capitalización compuesta o una gestión eficaz de la liquidez.

Sin embargo, obtener una ganancia impermanente no significa que haya desaparecido la pérdida impermanente.

A menudo significa que el LP ha ganado lo suficiente para compensar la pérdida impermanente y otros costes.

Por eso, es esencial comparar el resultado con una referencia.

Los usuarios deberían comparar el valor final de la posición LP más las comisiones y las recompensas con el valor que tendrían los activos originales si se hubieran mantenido.

También deberían restar el gas, el deslizamiento, los costes de la estrategia y cualquier pérdida de valor de los tokens de recompensa.

La ganancia impermanente es más probable cuando el volumen es elevado, las comisiones se ajustan bien a la volatilidad, los activos están correlacionados y las recompensas son sostenibles.

Es menos probable cuando la divergencia de precios es extrema, el volumen es bajo, las recompensas se desploman o el riesgo de los contratos es elevado.

La opción más prudente es considerar la provisión de liquidez como una estrategia activa de riesgo, no como una fuente de ingresos pasivos garantizados.

Cuando se entiende correctamente, la ganancia impermanente ayuda a los usuarios de DeFi a medir si aportar liquidez ha creado realmente más valor que simplemente mantener sus criptoactivos.