Curva forward

¿Qué es una curva forward en criptomonedas?

Una curva forward es un gráfico o una serie de datos que muestra los precios de contratos de criptomonedas con distintas fechas futuras de liquidación o vencimiento.

En los mercados cripto, la curva forward suele construirse a partir de contratos de futuros con vencimientos determinados sobre el mismo activo subyacente, como Bitcoin o Ether.

El eje horizontal representa el tiempo hasta el vencimiento, mientras que el eje vertical muestra el precio del contrato, la diferencia respecto al precio spot o una base porcentual anualizada.

La curva forward permite a los traders comparar cuánto cobra actualmente el mercado por obtener exposición a corto y largo plazo a una misma criptomoneda.

Por ejemplo, una curva puede incluir el precio spot actual, un contrato que vence en un mes, otro que vence en tres meses y un último contrato que vence en seis meses.

La forma que dibujan estos precios puede ser ascendente, descendente, casi plana o irregular.

Una curva ascendente suele asociarse al contango, mientras que una curva descendente suele asociarse al backwardation.

El glosario oficial de futuros de la autoridad reguladora estadounidense de derivados define el contango como un mercado en el que los precios aumentan en los meses de entrega posteriores, y el backwardation como uno en el que los precios más lejanos son progresivamente inferiores.

Una curva forward no debe considerarse una predicción garantizada de los precios futuros de las criptomonedas.

Refleja los precios a los que compradores y vendedores están dispuestos a negociar actualmente una exposición futura, teniendo en cuenta los costes de financiación, la demanda de cobertura, el apalancamiento, la liquidez, el riesgo y otras condiciones del mercado.

Curva forward frente a curva de futuros

En el trading de criptomonedas, los términos «curva forward» y «curva de futuros» suelen utilizarse indistintamente, aunque pueden tener significados técnicos distintos.

Un contrato forward suele ser un acuerdo negociado de forma privada entre dos partes para realizar una transacción en una fecha futura conforme a condiciones personalizadas.

Un contrato de futuros suele estar estandarizado, negociarse en un mercado organizado, estar sujeto a requisitos de margen y liquidarse de acuerdo con reglas contractuales publicadas.

Una curva forward propiamente dicha puede basarse en cotizaciones de contratos forward extrabursátiles, mientras que una curva de futuros se construye a partir de precios de futuros cotizados.

Como los derivados cripto con vencimiento determinado suelen ser futuros y no contratos forward personalizados, muchos gráficos descritos como curvas forward son técnicamente curvas de futuros.

El término más amplio sigue siendo útil, ya que ambos tipos de curvas muestran cómo cambia el precio de la exposición futura a criptomonedas según el vencimiento.

Antes de comparar dos curvas, los traders deben comprobar qué instrumentos incluyen, ya que los precios forward y los de futuros pueden diferir por las garantías, la liquidación, el crédito y los acuerdos de margen.

Cómo se construye una curva forward cripto

Una curva forward cripto básica se construye recopilando los precios de varios contratos vinculados a la misma criptomoneda subyacente.

El precio de cada contrato se representa frente a su fecha de vencimiento o al número de días que faltan para la liquidación.

El contrato con vencimiento más próximo aparece cerca del lado izquierdo de la curva, mientras que los de vencimiento más lejano se sitúan más a la derecha.

También se puede situar el precio spot actual al inicio de la curva para mostrar si los futuros cotizan con prima o descuento.

Para que la comparación sea fiable, los contratos deben utilizar monedas de liquidación, activos de referencia, horarios de precios y especificaciones contractuales comparables.

Mezclar contratos cotizados en monedas diferentes o garantizados con activos distintos puede generar una curva engañosa.

Usar precios capturados en momentos distintos también puede distorsionar la forma de la curva, ya que los mercados de criptomonedas pueden moverse considerablemente en cuestión de minutos.

En un análisis profesional de la curva, puede utilizarse el punto medio entre el mejor precio de compra y el mejor precio de venta, en lugar del último precio negociado.

El punto medio puede reducir el efecto de una transacción antigua en un contrato con poca actividad de trading.

Sin embargo, el punto medio puede seguir siendo poco fiable si el spread entre compra y venta es excepcionalmente amplio o si las órdenes mostradas son demasiado pequeñas para representar precios ejecutables.

Cuando no se dispone de vencimientos exactos, los analistas pueden interpolar entre contratos existentes para estimar precios en horizontes estándar, como 30, 60, 90 o 180 días.

Los valores interpolados son estimaciones, no precios de mercado directamente negociables.

Precio forward, precio spot y basis

El precio spot es el precio de mercado actual al que se puede comprar o vender una criptomoneda para su liquidación inmediata.

El precio de futuros es el precio actual de un contrato que se liquida o vence en un momento futuro determinado.

La diferencia entre estos precios se denomina basis.

La definición regulatoria de basis suele calcularla como el precio al contado menos el precio del futuro más próximo.

Sin embargo, muchos paneles de datos y traders de criptomonedas utilizan la convención opuesta: restan el precio spot al precio de futuros.

Según la convención habitual en cripto, el cálculo es el siguiente:

Basis = precio de futuros − precio spot

Un resultado positivo significa que el contrato de futuros cotiza por encima del precio spot.

Un resultado negativo significa que el contrato de futuros cotiza por debajo del precio spot.

Como existen ambas convenciones, nunca se debe interpretar una cifra de basis sin comprobar cómo la calcula el proveedor de datos.

La basis también puede expresarse como porcentaje del precio spot.

Porcentaje de basis = ((precio de futuros − precio spot) ÷ precio spot) × 100

Este porcentaje facilita la comparación entre curvas de criptoactivos con distintos precios de mercado.

¿Qué es la basis anualizada?

La basis anualizada convierte la prima o el descuento de un contrato de futuros con vencimiento determinado en una tasa anual estimada.

Es útil porque una prima del 2% en un contrato que vence en 30 días representa una tasa distinta a una prima del 2% en un contrato que vence en un año.

Un cálculo anualizado sencillo es:

Basis anualizada = ((precio de futuros − precio spot) ÷ precio spot) × (365 ÷ días hasta el vencimiento) × 100

Esta fórmula utiliza una anualización simple y no tiene en cuenta la capitalización.

Algunos proveedores de datos utilizan un año de 360 días, tasas compuestas de forma continua u otros métodos de cálculo.

Por tanto, los traders deben confirmar la metodología antes de comparar cifras de basis anualizada de distintas fuentes.

La basis anualizada no equivale a un rendimiento de inversión garantizado.

Las comisiones de trading, los costes de préstamo, el deslizamiento, los gastos de las garantías, los impuestos, los cambios en el margen, las diferencias de liquidación y el riesgo de ejecución pueden reducir los resultados reales.

Ejemplo de curva forward

Supongamos que Bitcoin tiene un precio spot de $60,000.

Supongamos que un contrato de futuros de Bitcoin a 30 días cotiza a $60,600 y uno a 90 días cotiza a $62,100.

El contrato a 30 días tiene una prima bruta de $600, equivalente al 1% del precio spot.

Con una anualización simple, su basis anualizada es de aproximadamente el 12.17%.

El contrato a 90 días tiene una prima bruta de $2,100, equivalente al 3.5% del precio spot.

Su basis anualizada simple es de aproximadamente el 14.19%.

Como ambos precios de futuros están por encima del precio spot y el contrato a más largo plazo tiene una prima mayor, la curva de precios es ascendente.

Este ejemplo sugiere que los traders pagan más por una exposición a Bitcoin con vencimiento más lejano, pero no demuestra que Bitcoin cotice a $62,100 dentro de 90 días.

El precio de los futuros a 90 días puede cambiar inmediatamente si varían el precio spot, los tipos de interés, la demanda de apalancamiento, el sentimiento del mercado o las condiciones de liquidez.

¿Qué es el contango?

El contango describe una curva forward en la que los futuros con vencimiento más lejano suelen cotizar a precios superiores a los contratos con vencimientos próximos o al precio spot actual.

Una curva en contango normalmente asciende de izquierda a derecha.

En los mercados de criptomonedas, puede aparecer contango cuando la demanda de exposición long apalancada supera la demanda de exposición short.

También puede reflejar el coste de oportunidad de utilizar efectivo o activos de valor estable para comprar criptomonedas spot, en vez de mantener garantías que generen intereses.

Los costes de préstamo, custodia y capital, así como los límites al arbitraje, pueden permitir que se mantenga una prima positiva en los futuros.

El contango se asocia con frecuencia a un sentimiento alcista, pero no es por sí solo una señal fiable de que el precio de la criptomoneda vaya a subir.

Un mercado puede mantenerse en contango mientras caen tanto los precios spot como los de futuros.

Las directrices regulatorias sobre inversiones vinculadas a futuros y contango explican que una curva ascendente no tiene por qué producir una rentabilidad total negativa, aunque puede reducir el rendimiento frente a una exposición spot directa.

Las mismas directrices señalan que el contango puede deberse en parte a que los participantes del mercado esperan que el activo subyacente se revalorice.

¿Qué es el backwardation?

El backwardation describe una curva forward en la que los futuros con vencimientos más lejanos suelen cotizar por debajo de los contratos con vencimientos próximos o del precio spot actual.

Una curva en backwardation normalmente desciende de izquierda a derecha.

En los mercados cripto, puede aparecer backwardation durante caídas pronunciadas, periodos de fuerte demanda de posiciones short, tensiones de liquidez o una mayor demanda de propiedad inmediata del activo subyacente.

También puede producirse cuando los participantes están dispuestos a pagar una prima por criptomonedas spot que puedan retirar, transferir, utilizar on-chain o destinar a otras actividades.

A veces se interpreta una curva descendente como bajista porque la exposición futura cotiza por debajo del precio spot.

Sin embargo, el backwardation no garantiza que el precio spot vaya a caer.

Los precios spot y de futuros pueden subir mientras el mercado continúa en backwardation.

El backwardation puede beneficiar a una posición long en futuros renovada continuamente si el contrato que vence se sustituye por otro de vencimiento más lejano y más barato.

No obstante, las directrices para inversores sobre curvas de futuros advierten de que el backwardation no genera automáticamente rentabilidades positivas, ya que los cambios en el precio spot, las comisiones y otros factores siguen afectando al rendimiento.

Otras formas de la curva forward

Una curva forward plana se produce cuando los contratos con varias fechas de vencimiento cotizan a precios o tasas de basis anualizada similares.

Una curva plana puede indicar un equilibrio entre la demanda de exposición long y short, una presión de financiación baja o una intensa actividad de arbitraje.

Una curva pronunciada muestra una gran diferencia entre los precios de los contratos a corto y largo plazo.

Una curva ascendente pronunciada puede indicar que la exposición long apalancada es cara, que la financiación tiene un coste elevado o que el capital disponible para arbitraje es limitado.

Una curva descendente pronunciada puede indicar tensiones inmediatas en el mercado, una fuerte demanda short o una prima temporal por la propiedad spot.

Una curva abombada sube en los primeros vencimientos y luego baja en los posteriores.

Una curva en forma de U baja en los primeros vencimientos y luego sube a medida que aumenta el plazo.

Se produce un quiebre cuando un contrato concreto cotiza de forma claramente superior o inferior a los vencimientos cercanos.

Los quiebres pueden deberse a una liquidez baja, desequilibrios temporales en las órdenes, grandes flujos de cobertura, expectativas de liquidación o acontecimientos específicos del activo.

Antes de considerar una curva irregular como una señal significativa del mercado, conviene comprobar si hay precios desactualizados y spreads amplios entre compra y venta.

¿Qué determina la forma de una curva forward cripto?

La forma de una curva forward cripto viene determinada por varias fuerzas que actúan al mismo tiempo.

Tipos de interés y costes de financiación

Al comprar criptomonedas spot, el trader utiliza un capital que podría generar intereses o destinarse a otros fines.

Unos tipos de interés más altos pueden elevar el coste de mantener una posición spot y contribuir a una prima mayor en los futuros.

La tasa de financiación pertinente puede ser un tipo bancario, una tasa de préstamo de activos de valor estable, un tipo de préstamo con garantía o el coste interno del capital.

Demanda de apalancamiento

Una fuerte demanda de posiciones long apalancadas puede situar los futuros por encima del precio spot si no hay suficientes traders dispuestos o capaces de asumir posiciones short.

Una fuerte demanda de posiciones short apalancadas puede situar los futuros por debajo del precio spot.

La demanda de apalancamiento puede cambiar rápidamente durante subidas, caídas, liquidaciones y anuncios importantes del mercado.

Restricciones a las ventas en corto

Un arbitrajista que quiera corregir un precio spot excesivo puede necesitar pedir prestada la criptomoneda antes de venderla.

Una oferta limitada, comisiones de préstamo elevadas, restricciones de retirada o dificultades operativas pueden encarecer esta operación.

Estas restricciones pueden permitir que el backwardation o las diferencias entre segmentos de la curva persistan más de lo que sugeriría un modelo de precios sencillo.

Garantías y margen

Los traders de futuros deben mantener garantías admisibles y quizá tengan que añadir margen cuando el mercado se mueve en su contra.

El tipo de garantía puede afectar a la economía de la posición, porque el efectivo, los activos de valor estable y las criptomonedas tienen riesgos y costes de oportunidad distintos.

Una posición garantizada con un criptoactivo volátil puede perder valor al mismo tiempo que la operación de futuros se mueve en contra del trader.

Este riesgo de correlación adversa puede hacer que el arbitraje resulte menos atractivo y contribuir a una basis más amplia.

Liquidez

Los contratos a corto plazo suelen atraer más actividad que los de vencimiento lejano, aunque los patrones de liquidez varían según el activo y las condiciones del mercado.

Un contrato menos líquido puede tener un spread más amplio entre compra y venta y un precio más sensible a una sola orden de gran tamaño.

La baja liquidez puede crear inflexiones o quiebres de apariencia artificial en la curva forward.

Expectativas del mercado

Las expectativas sobre adopción, regulación, condiciones monetarias, oferta de tokens, actividad de la red y demanda de los inversores pueden influir en distintos vencimientos.

Un acontecimiento conocido que se espere antes del vencimiento de un contrato, pero después del vencimiento de otro, puede generar una diferencia de precio visible entre ambos.

Entre los ejemplos posibles se encuentran una actualización de la red, una distribución de tokens programada, una decisión de gobernanza o un cambio importante en la economía del protocolo.

Staking y rendimiento on-chain

Algunas criptomonedas pueden generar recompensas de staking u otros beneficios del protocolo cuando se mantienen directamente.

Por lo general, quien mantiene futuros obtiene exposición al precio sin recibir automáticamente las mismas recompensas on-chain.

Por tanto, el valor de los ingresos de staking a los que se renuncia puede influir en la relación entre los precios spot y de futuros.

Los precios reales también dependen de los periodos de bloqueo del staking, los costes de los validadores, el riesgo de slashing, la variabilidad de las recompensas y la posibilidad de cubrir el activo en staking.

Riesgo de contraparte y de liquidación

Los precios forward y de futuros pueden reflejar dudas sobre si el contrato, el sistema de garantías, el índice de referencia o el proceso de liquidación funcionarán según lo previsto.

Dos contratos vinculados a la misma criptomoneda pueden cotizar a precios diferentes si difieren sus riesgos de crédito, custodia, margen o liquidación.

Curvas forward y futuros perpetuos

Un contrato de futuros perpetuos no tiene una fecha de vencimiento fija, por lo que un único contrato perpetuo no puede formar por sí solo una curva forward tradicional con varios vencimientos.

Los futuros perpetuos suelen utilizar pagos de financiación periódicos para incentivar que el precio del contrato se mantenga cerca del precio spot de referencia.

Cuando el precio del perpetuo cotiza por encima de su precio de referencia, el mecanismo de financiación suele exigir que quienes mantienen posiciones long paguen a quienes mantienen posiciones short.

Si el precio del perpetuo cotiza por debajo del precio de referencia, la dirección del pago puede invertirse.

La fórmula exacta, el intervalo de pago, el componente de interés, el componente de prima y los límites dependen de las reglas del contrato.

En cambio, un contrato de futuros con vencimiento determinado tiene una fecha de liquidación definida, que establece un punto claro de convergencia con su referencia de liquidación.

La investigación sobre el carry cripto y la basis de futuros distingue los contratos de vencimiento fijo, que convergen en la liquidación, de los contratos perpetuos, que utilizan financiación pero no tienen una fecha de vencimiento que imponga estrictamente la convergencia.

A veces, los traders comparan la financiación actual de los perpetuos con la basis de los futuros con vencimiento determinado para entender si la demanda de apalancamiento a corto plazo coincide con la curva de más largo plazo.

Una tasa de financiación muy positiva en perpetuos, combinada con un contango pronunciado en los futuros con vencimiento determinado, puede indicar que el apalancamiento del lado long es caro en más de un horizonte temporal.

Sin embargo, las tasas de financiación pueden cambiar en cada intervalo de cálculo, mientras que la basis de los futuros con vencimiento determinado solo queda fijada cuando se establecen correctamente ambas partes de una cobertura.

¿Qué es el roll yield?

El roll yield es la ganancia o pérdida asociada a sustituir un contrato de futuros próximo a vencer por otro con vencimiento posterior.

Un trader que quiera mantener una exposición continua normalmente no puede conservar un contrato con vencimiento determinado para siempre, ya que este acaba llegando a liquidación.

Puede cerrar el contrato próximo y abrir una nueva posición en otro con vencimiento más lejano.

En contango, el nuevo contrato suele ser más caro que el que se vende, lo que genera un roll yield negativo para una posición long si los demás factores no varían.

En backwardation, el nuevo contrato suele ser más barato, lo que genera un roll yield positivo para una posición long bajo los mismos supuestos simplificados.

La explicación regulatoria del roll yield lo describe como la diferencia porcentual entre el contrato de futuros vendido y el contrato de sustitución comprado.

Los resultados reales de la renovación dependen de los precios de ejecución, no de los valores de liquidación mostrados.

El deslizamiento, las comisiones, el impacto en el mercado, el momento de ejecución y los cambios en la curva durante la operación pueden alterar considerablemente el resultado.

Una presentación regulatoria sobre la renovación de futuros de Bitcoin y el riesgo de la curva señala que los contratos de meses posteriores pueden diferir más del precio spot y que el contango o el backwardation pueden afectar al rendimiento a largo plazo.

Cómo utilizan los traders una curva forward

Los traders de cripto utilizan curvas forward para evaluar la estructura del mercado, en lugar de fijarse únicamente en el precio spot actual.

La curva puede mostrar si la exposición futura cotiza con prima o descuento y si esa diferencia aumenta o disminuye con el tiempo.

Los traders que cubren riesgos pueden utilizarla para elegir un vencimiento que se ajuste mejor a la fecha prevista de compra, venta, pago u obligación en criptomonedas.

Los mineros pueden analizar los vencimientos de futuros de Bitcoin para estimar el precio al que podrían cubrir potencialmente su producción futura.

Las tesorerías de tokens pueden examinar la curva al planificar ventas futuras de activos o gestionar su exposición a la volatilidad del mercado.

Los creadores de mercado pueden utilizar la curva para fijar precios de opciones relacionadas, productos estructurados y spreads de calendario.

Los gestores de carteras pueden usarla para estimar el coste de mantener la exposición a derivados durante varios meses.

Los traders de arbitraje pueden comparar los precios spot y de futuros para identificar posibles oportunidades de cash and carry o cash and carry inverso.

Los traders de curvas pueden centrarse en la relación entre dos vencimientos de futuros en vez de adoptar una opinión direccional sobre si subirá o bajará el precio de la criptomoneda.

Cash and carry con la curva forward

Una estrategia de cash and carry suele consistir en comprar la criptomoneda subyacente y vender un contrato de futuros que cotiza por encima del precio spot.

El trader intenta capturar la prima a medida que los precios de futuros y spot convergen en la liquidación.

El rendimiento aparente suele estimarse a partir de la basis anualizada.

A veces se describe esta estrategia como neutral al mercado porque la posición spot long y la posición short en futuros compensan gran parte de la exposición directa al precio.

No está exenta de riesgo.

El trader puede afrontar comisiones de transacción, riesgo de custodia, requerimientos de margen, riesgo de liquidación, riesgo de basis en la liquidación, riesgo de contraparte, costes de garantías y cambios en los tipos de préstamo.

Un aumento repentino de los requisitos de margen puede obligar al trader a aportar más garantías, incluso cuando se espera que la operación sea rentable en la liquidación.

Una interrupción de los depósitos, las retiradas, la liquidación o la fijación del precio del índice puede impedir que ambas partes se compensen según lo previsto.

La investigación presentada en el estudio del BIS sobre el carry cripto concluye que los límites al arbitraje y las fricciones de margen ayudan a explicar por qué las grandes primas de los futuros cripto no desaparecen de inmediato.

Cash and carry inverso

Puede considerarse una estrategia de cash and carry inverso cuando los futuros cotizan por debajo del precio spot.

La operación simplificada consiste en vender o pedir prestada la criptomoneda subyacente y comprar el contrato de futuros con descuento.

El trader intenta beneficiarse de la convergencia del precio de futuros con la referencia de liquidación.

Esta estrategia puede ser más difícil que el cash and carry habitual porque pedir prestada la criptomoneda subyacente puede resultar caro o no estar disponible.

Los costes de préstamo pueden aumentar inesperadamente cuando muchos traders intentan abrir posiciones short sobre el mismo activo.

El prestamista también puede reclamar el activo, modificar los requisitos de garantía o imponer límites que afecten a la cobertura.

Estas restricciones son una de las razones por las que el backwardation puede persistir aunque el diferencial teórico parezca atractivo.

Spreads de calendario y trading de curvas

Un spread de calendario combina posiciones en dos contratos de futuros sobre la misma criptomoneda, pero con fechas de vencimiento diferentes.

Por ejemplo, un trader puede comprar un contrato a corto plazo y vender otro a más largo plazo.

El resultado de la operación depende principalmente de cómo cambie la diferencia de precio entre ambos contratos.

Un trader que espere que una curva en contango pronunciado se aplane puede elegir una dirección para el spread, mientras que quien espere que la curva se acentúe puede elegir la dirección contraria.

Los spreads de calendario pueden reducir la exposición directa al precio general de la criptomoneda, pero siguen conllevando un riesgo considerable.

Los dos contratos pueden no moverse al unísono, la liquidez puede ser diferente y los requisitos de margen pueden cambiar.

Una distorsión temporal de la curva puede ampliarse antes de converger y llegar a provocar la liquidación de una posición apalancada.

Cómo interpretar correctamente una curva forward

Primero, confirma si el gráfico muestra precios de contratos, basis bruta, basis porcentual o basis anualizada.

Segundo, comprueba si la basis se calcula como precio de futuros menos precio spot o como precio spot menos precio de futuros.

Tercero, revisa la fecha de vencimiento exacta de cada contrato en lugar de basarte únicamente en etiquetas como mensual o trimestral.

Cuarto, comprueba la marca temporal, ya que una curva construida con precios retrasados o no sincronizados puede no representar una oportunidad negociable.

Quinto, revisa los spreads entre compra y venta y la profundidad de mercado, porque una prima teórica puede desaparecer al ejecutar una orden.

Sexto, confirma la moneda de liquidación, el tipo de garantía, el multiplicador del contrato, el índice de precios y el método de liquidación.

Séptimo, compara con cuidado las tasas anualizadas, ya que los contratos a corto plazo pueden mostrar valores anualizados extremos a partir de diferencias de precio relativamente pequeñas.

Octavo, distingue la forma de la curva de una previsión direccional del precio: puede haber contango en un mercado bajista y backwardation en uno alcista.

Noveno, incluye todos los costes de financiación, custodia, préstamo y transacción antes de considerar la basis como una posible rentabilidad.

Décimo, ten en cuenta el riesgo de liquidación, ya que una operación que podría converger al vencimiento puede fracasar si no resiste la volatilidad previa.

Limitaciones del análisis de curvas forward

Una curva forward representa los precios actuales del mercado, no un conocimiento objetivo de los precios futuros de las criptomonedas.

Puede cambiar rápidamente si varían los precios spot, los tipos de interés, la liquidez, la regulación, la volatilidad o la demanda de apalancamiento.

La curva puede estar dominada por la presión de cobertura, en lugar de reflejar una previsión de mercado imparcial.

Los contratos cripto a largo plazo pueden tener poca liquidez, lo que reduce la fiabilidad de sus precios mostrados.

La anualización puede exagerar las primas y los descuentos a corto plazo.

Las diferencias entre los sistemas de garantías y liquidación pueden impedir la comparación directa de contratos.

Una curva basada en precios justos puede diferir de otra basada en las últimas operaciones, los precios de índice o los precios ejecutables del libro de órdenes.

Las relaciones históricas pueden romperse durante periodos de volatilidad extrema o perturbaciones del mercado.

La curva tampoco muestra todos los riesgos pertinentes, como la exposición a contrapartes, los acuerdos de custodia, el tratamiento fiscal o la disponibilidad legal de un producto en la jurisdicción del trader.

Riesgos de operar basándose en una curva forward

El apalancamiento es uno de los riesgos más importantes del trading de futuros cripto.

El aviso oficial sobre los riesgos del trading de monedas virtuales explica que el margen permite controlar una posición de mayor tamaño con menos capital y, por tanto, amplifica tanto las ganancias como las pérdidas.

El riesgo de basis aparece cuando la relación entre spot y futuros cambia de forma distinta a la esperada por el trader.

El riesgo de liquidez surge cuando no es posible abrir, ajustar o cerrar una posición a un precio razonable.

El riesgo de liquidación aparece cuando las pérdidas o la caída del valor de las garantías reducen el margen por debajo del nivel exigido.

El riesgo de contraparte surge cuando un intermediario, custodio, acuerdo de compensación u otra parte no cumple sus obligaciones.

El riesgo de liquidación contractual aparece cuando el precio de referencia final se comporta de forma distinta al mercado spot utilizado para la cobertura.

El riesgo de préstamo afecta a las estrategias que requieren pedir prestadas criptomonedas, efectivo o activos de valor estable.

El riesgo operativo incluye seleccionar el contrato equivocado, usar un tamaño de posición incorrecto, sufrir retrasos en las transferencias, cometer errores con la wallet o experimentar fallos en los sistemas de trading automatizado.

El riesgo de modelo aparece cuando una estimación de rentabilidad anualizada ignora la capitalización, las comisiones, el uso del margen o los cambios en los tipos de financiación.

El riesgo regulatorio y fiscal puede afectar al acceso a los productos, las obligaciones de información, el tratamiento de las garantías y la rentabilidad final de una estrategia.

Preguntas frecuentes

¿Qué muestra una curva forward?

Una curva forward muestra los precios o las tasas de basis de contratos de criptomonedas para distintas fechas futuras de vencimiento.

¿Es la curva forward una predicción del precio?

No. Refleja los precios negociables actuales y las primas de riesgo, no una previsión garantizada de los futuros precios spot.

¿Qué significa que una curva forward cripto sea ascendente?

Por lo general, significa que los futuros con vencimiento más lejano son más caros que los contratos a corto plazo o el precio spot; a esto se le llama contango.

¿Qué significa que una curva forward sea descendente?

Por lo general, significa que los futuros con vencimiento más lejano son más baratos que los contratos a corto plazo o el precio spot; a esto se le llama backwardation.

¿Qué es la basis en los futuros cripto?

La basis es la diferencia entre el precio spot de una criptomoneda y su precio de futuros, aunque las convenciones de cálculo varían en cuanto a cuál se resta del otro.

¿Cómo se calcula la basis cripto anualizada?

Un método habitual consiste en dividir la prima de futuros por el precio spot y multiplicar el resultado por 365 dividido entre el número de días que quedan hasta el vencimiento.

¿El contango significa que subirá el precio de una criptomoneda?

No. El contango puede reflejar costes de financiación, demanda apalancada, expectativas de mercado, requisitos de garantía y límites al arbitraje, sin garantizar una subida del precio.

¿El backwardation significa que caerá el precio de una criptomoneda?

No. Indica que los contratos a más largo plazo cotizan por debajo de los precios más próximos, pero los precios spot y de futuros pueden subir después.

¿Puede un contrato de futuros perpetuos formar una curva forward?

Un único contrato perpetuo no puede formar una curva tradicional de vencimientos porque no tiene fecha de vencimiento, aunque su tasa de financiación puede compararse con la basis de futuros con vencimiento determinado.

¿Qué es el roll yield?

El roll yield es la ganancia o pérdida asociada a cerrar un contrato de futuros próximo a vencer y sustituirlo por otro con vencimiento posterior.

¿Por qué puede tener un quiebre una curva forward cripto?

Puede deberse a una liquidez baja, precios desactualizados, una gran orden de cobertura, expectativas de liquidación o un acontecimiento que afecte más a un vencimiento que a los cercanos.

¿Qué es una curva forward plana?

Se produce cuando varios vencimientos cotizan a precios o tasas de basis anualizada similares.

¿Cómo utilizan los traders la curva forward para cubrir riesgos?

Pueden seleccionar un vencimiento de futuros que se ajuste mejor a la fecha prevista de compra, venta, producción, pago u obligación financiera en criptomonedas.

¿El cash and carry está exento de riesgo?

No. Puede conllevar riesgos de margen, liquidación, custodia, contraparte, liquidación contractual, ejecución, financiación y regulación, aunque la posición parezca neutral al precio.

¿Por qué varían las curvas forward entre mercados?

Pueden variar por las reglas de las garantías, la liquidez, los costes de financiación, el diseño de los contratos, los índices de liquidación, la demanda de los participantes, el riesgo de crédito y las restricciones al movimiento de capital o criptomonedas.

¿Qué precio de la curva forward deberían utilizar los traders?

Es preferible utilizar datos sincronizados y ejecutables de compra, venta o punto medio, comprobando la profundidad de mercado en vez de basarse únicamente en un último precio negociado antiguo.

Conclusión

Una curva forward organiza por vencimiento los precios de futuros o contratos forward de criptomonedas y muestra cómo cambia con el tiempo el coste de la exposición futura.

Su forma puede describirse como contango, backwardation, plana, pronunciada, abombada o irregular.

En ella influyen los tipos de interés, la demanda de apalancamiento, las restricciones de préstamo, los costes de las garantías, la liquidez, las oportunidades de staking, los flujos de cobertura y las expectativas del mercado.

Los traders utilizan curvas forward para medir la basis, estimar el carry, planificar coberturas, evaluar costes de renovación, comparar vencimientos y estructurar operaciones de valor relativo.

Sin embargo, la curva no es una previsión garantizada ni una fuente de rentabilidad sin riesgo.

Un análisis preciso requiere datos de precios coherentes, convenciones claras para la basis, estimaciones realistas de los costes y una atención especial al apalancamiento, la liquidez, la liquidación, la custodia y el riesgo de contraparte.