Operación de basis

¿Qué es una operación de basis en cripto?

Una operación de basis es una estrategia de trading que busca obtener beneficios de la diferencia de precio entre un activo cripto en el mercado spot y un derivado relacionado, como un contrato de futuros o un contrato perpetuo.

En el mercado cripto, basis suele referirse a la diferencia entre el precio del derivado y el precio spot del mismo activo subyacente.

Si un contrato de futuros de Bitcoin cotiza por encima del precio spot de Bitcoin, la basis es positiva.

Si el contrato de futuros cotiza por debajo del precio spot, la basis es negativa.

Una operación clásica de basis en cripto también se denomina operación cash-and-carry.

En una operación cash-and-carry, un trader compra el activo spot y vende el contrato de futuros al mismo tiempo.

El objetivo es capturar el diferencial cuando el precio de los futuros converge hacia el precio spot en la liquidación.

El estudio del BIS sobre el carry en cripto describe el carry cripto como la rentabilidad de abrir una posición long en el mercado spot y vender en corto el contrato de futuros.

Las operaciones de basis suelen describirse como neutrales al mercado porque la posición long en spot y la posición short en derivados pueden compensar gran parte del movimiento direccional del precio.

Sin embargo, ser neutral al mercado no significa estar libre de riesgo.

Una operación de basis todavía puede generar pérdidas debido a las comisiones, el deslizamiento, las llamadas de margen, la liquidación, los cambios en la tasa de financiación, el riesgo de las stablecoins, el riesgo de custodia, los problemas de liquidación y los errores de ejecución.

Por qué son importantes las operaciones de basis en cripto

Las operaciones de basis son importantes porque muestran cómo se relacionan los mercados spot y de derivados cripto.

Cuando los traders buscan con fuerza una exposición long apalancada, los futuros o contratos perpetuos cripto pueden cotizar por encima de los precios spot.

Esto genera una basis positiva que los traders cash-and-carry pueden intentar capturar.

Cuando los traders buscan con fuerza exposición short o la liquidez se ve sometida a presión, los derivados pueden cotizar por debajo del precio spot.

Esto genera una basis negativa y cambia el perfil de riesgo y rentabilidad de la estrategia.

El estudio del BIS señala que el carry cripto puede ser elevado y volátil en comparación con el carry de muchos activos financieros tradicionales.

Esto es importante porque una basis amplia puede atraer capital de arbitraje, hedge funds, creadores de mercado y traders particulares experimentados.

Al mismo tiempo, una basis persistente demuestra que el arbitraje no está libre de fricciones.

Si la operación fuera realmente fácil y sin riesgo, los arbitrajistas cerrarían rápidamente el diferencial.

En realidad, los límites de capital, las reglas de margen, el riesgo de las plataformas de trading, las reglas de liquidación, los límites de custodia y las restricciones normativas pueden mantener abierta la basis.

Por tanto, una operación de basis es tanto una estrategia de trading como una señal sobre la estructura del mercado.

Cómo funciona una operación de basis en cripto

Una operación de basis sencilla comienza cuando un trader observa que un contrato de futuros cotiza por encima del precio spot del activo cripto subyacente.

El trader compra el activo spot.

A continuación, vende el contrato de futuros por el mismo importe nocional.

Si el contrato de futuros se liquida al precio spot o cerca de este, el trader puede obtener el diferencial inicial una vez descontados los costes.

Por ejemplo, supongamos que un activo cripto cotiza a 100 en el mercado spot y que un contrato de futuros con vencimiento posterior cotiza a 105.

Un trader puede comprar el activo spot a 100 y abrir una posición short en el contrato de futuros a 105.

Si el precio de los futuros converge con el precio spot en la liquidación, el trader espera capturar la diferencia entre 105 y 100.

Este ejemplo no tiene en cuenta las comisiones, la financiación, el margen, los impuestos, la financiación de capital ni el deslizamiento.

Las operaciones de basis reales deben incluir todos esos costes.

Además, la operación requiere que ambas posiciones permanezcan abiertas hasta la convergencia o hasta que el trader las cierre.

Si una de las posiciones falla, el trader puede quedar expuesto a los movimientos direccionales del mercado.

Basis entre spot y futuros

La basis entre spot y futuros es la diferencia entre el precio spot de un activo cripto y el precio de un contrato de futuros sobre ese activo.

Una basis positiva significa que el contrato de futuros cotiza por encima del precio spot.

Una basis negativa significa que el contrato de futuros cotiza por debajo del precio spot.

La basis positiva es habitual cuando los traders están dispuestos a pagar una prima por una exposición long apalancada.

La basis negativa puede aparecer cuando la tensión del mercado, la demanda de cobertura o la demanda de posiciones short hacen que los precios de los futuros caigan por debajo del precio spot.

La basis puede expresarse en términos de precio o como porcentaje anualizado.

La basis anualizada ayuda a comparar contratos con distintos vencimientos.

Un diferencial del cinco por ciento en un mes es muy distinto de un diferencial del cinco por ciento en un año.

La anualización convierte el diferencial en una tasa anual para que los traders puedan comparar oportunidades.

Sin embargo, la basis anualizada puede inducir a error si no es posible mantener la posición de forma segura o si los costes cambian antes de la liquidación.

Operación cash-and-carry

La operación cash-and-carry es la forma más habitual de operación de basis en cripto.

El trader compra el activo spot y vende un contrato de futuros en su contra.

El activo spot constituye la parte en efectivo.

La posición short en futuros constituye la parte de carry.

El trader intenta mantener el activo hasta que se cierre el diferencial o se liquide el contrato de futuros.

Esta operación puede reducir la exposición a los movimientos direccionales del precio, ya que las pérdidas del activo spot pueden compensarse con las ganancias de la posición short en futuros, y las ganancias del activo spot pueden compensarse con las pérdidas de la posición short en futuros.

La rentabilidad esperada procede principalmente de la basis, no de intentar adivinar si el precio del activo subirá o bajará.

Por eso, esta estrategia suele denominarse neutral al mercado.

Aun así, el trader debe gestionar ambas posiciones con cuidado.

Si se liquida la posición short en futuros mientras la posición spot sigue abierta, el trader puede quedarse con una posición spot sin cobertura.

Operación reverse cash-and-carry

Una operación reverse cash-and-carry es lo contrario de una operación cash-and-carry normal.

Puede utilizarse cuando el contrato de futuros cotiza por debajo del precio spot.

En una versión simplificada, un trader vende o toma prestado el activo spot y compra el contrato de futuros.

El objetivo es capturar la convergencia cuando el precio descontado de los futuros sube hacia el precio spot en la liquidación.

Esta estrategia puede resultar más difícil para muchos traders cripto porque ponerse short en activos spot puede requerir pedirlos prestados.

El préstamo puede ser caro, limitado o no estar disponible.

Los tipos de préstamo pueden cambiar rápidamente durante periodos de tensión en el mercado.

El trader también puede enfrentarse al riesgo de que le reclamen la devolución de los activos prestados antes de lo previsto.

Las operaciones de basis inversa pueden ser útiles, pero suelen implicar más complejidad operativa que comprar spot y abrir una posición short en futuros.

La mayoría de los principiantes debería entender la operación cash-and-carry normal antes de estudiar las operaciones de basis inversa.

Operación de basis con contratos perpetuos

Una operación de basis también puede utilizar contratos perpetuos en lugar de futuros con vencimiento fijo.

Un contrato perpetuo no tiene una fecha de vencimiento programada.

Como no vence, suele utilizar un mecanismo de tasa de financiación para mantener el precio del contrato cerca del precio spot.

La declaración de política de la CFTC de 2026 sobre los contratos perpetuos aborda la cotización de contratos perpetuos y señala que estos tienen características únicas que pueden variar según el activo subyacente.

En una operación de basis con perpetuos, un trader puede comprar spot y abrir una posición short en el contrato perpetuo.

Si la financiación es positiva, los titulares de posiciones short en perpetuos pueden recibir pagos de financiación de los titulares de posiciones long.

Si la financiación pasa a ser negativa, los titulares de posiciones short en perpetuos pueden tener que pagarla.

Esto hace que una operación de basis con perpetuos sea distinta de una operación de basis con futuros de vencimiento fijo.

La rentabilidad no queda fijada por una única fecha de liquidación.

Depende de las tasas de financiación, la convergencia de precios, el mantenimiento de la posición, el margen y el tiempo que el trader mantenga la operación.

Tasas de financiación

Las tasas de financiación son pagos periódicos entre traders con posiciones long y short en los mercados de contratos perpetuos.

Cuando el precio del perpetuo está por encima del precio spot, la financiación suele ser positiva y los traders con posiciones long pueden pagar a los traders con posiciones short.