Creador de mercado automatizado (AMM)

¿Qué es un creador de mercado automatizado?

Un creador de mercado automatizado, o AMM, es un sistema de contratos inteligentes que permite a los usuarios intercambiar criptoactivos mediante pools de liquidez, en lugar de utilizar un libro de órdenes tradicional.

En cripto, un AMM elimina la necesidad de que un comprador y un vendedor se encuentren al mismo tiempo para cruzar sus órdenes.

En lugar de esperar a otro trader, el usuario intercambia tokens contra los que ya están depositados en un pool.

Los contratos inteligentes controlan el pool y calculan los precios mediante una fórmula matemática.

La documentación oficial de Ethereum sobre DeFi explica que las finanzas descentralizadas pueden dar acceso a liquidez global y permitir a los usuarios mantener el control de sus activos.

Los AMM son una de las herramientas más importantes para hacer posible el trading descentralizado.

Permiten intercambiar tokens, aportar liquidez, aplicar estrategias de rendimiento, encontrar rutas, hacer arbitraje y descubrir precios on-chain.

La mayoría de los AMM se basan en dos grupos principales de usuarios.

El primero lo forman los traders, que intercambian un token por otro.

El segundo lo forman los proveedores de liquidez, que depositan tokens en los pools y reciben comisiones generadas por la actividad de trading.

La idea principal es sencilla.

Un AMM utiliza código y liquidez agrupada para crear un mercado que puede funcionar continuamente sin un motor centralizado de cruce de órdenes.

Por qué son importantes los AMM en cripto

Los AMM son importantes porque constituyen una infraestructura esencial de las finanzas descentralizadas.

Sin ellos, muchos usuarios de cripto necesitarían un libro de órdenes tradicional, un creador de mercado o una plataforma centralizada para intercambiar tokens.

Los AMM permiten operar directamente desde la wallet mediante contratos inteligentes.

También permiten que cualquier persona aporte liquidez si cumple los requisitos del pool.

Este diseño abierto contribuyó al crecimiento de DeFi, ya que permitió crear mercados para nuevos tokens sin necesitar un creador de mercado profesional desde el primer día.

Un proyecto pequeño puede crear un pool, añadir liquidez y permitir que los usuarios operen con el token de inmediato.

Esto no significa que todos los pools AMM sean seguros o tengan liquidez suficiente.

Significa que los AMM reducen las barreras técnicas para crear mercados on-chain.

También son importantes porque hacen más transparente la actividad financiera.

Las reservas del pool, los intercambios, las comisiones y las posiciones de liquidez suelen poder consultarse on-chain.

Esta transparencia ayuda a usuarios, desarrolladores, auditores e investigadores a entender cómo se mueve la liquidez por el ecosistema cripto.

Cómo funciona un AMM

Un AMM mantiene reservas de tokens en un pool de liquidez.

El trader envía un token al pool y recibe otro a cambio.

El contrato inteligente actualiza las reservas del pool tras el intercambio.

El precio cambia porque se modifica la proporción entre los dos tokens del pool.

Por tanto, los vendedores no publican manualmente los precios de un AMM.

Los precios resultan de la fórmula del pool y del saldo actual de sus reservas.

Si muchos usuarios compran el mismo token en el pool, su precio dentro de este aumenta.

Si muchos usuarios venden ese token al pool, su precio disminuye.

Los traders de arbitraje comparan entonces los precios del AMM con los precios generales del mercado y operan cuando la diferencia es suficientemente grande.

Esta actividad de arbitraje ayuda a acercar los precios del AMM a los del mercado en general.

Por tanto, los AMM dependen de que proveedores de liquidez, traders, arbitrajistas y reglas de contratos inteligentes actúen conjuntamente.

Pools de liquidez

Un pool de liquidez es un contrato inteligente que mantiene los tokens disponibles para el trading.

En un pool sencillo de dos tokens, los proveedores de liquidez depositan ambos tokens.

Por ejemplo, un pool puede contener el Token A y el Token B.

Cuando un trader intercambia Token A por Token B, el pool recibe Token A y envía Token B al trader.

Después, el pool tiene más Token A y menos Token B que antes.

Este cambio en las reservas modifica el precio del siguiente intercambio.

Los pools de liquidez permiten ejecutar operaciones aunque no haya un vendedor individual esperando una operación concreta.

El propio pool actúa como contraparte.

Sin embargo, solo puede ofrecer buenos precios si dispone de suficiente liquidez.

Un pool poco profundo puede provocar un deslizamiento elevado y una ejecución desfavorable.

Un pool profundo suele poder gestionar operaciones mayores con menos impacto en el precio.

Proveedores de liquidez

Un proveedor de liquidez, o LP, es un usuario que deposita tokens en un pool AMM.

Los LP aportan los activos contra los que operan los traders.

A cambio, suelen recibir una parte de las comisiones de trading.

Algunos AMM también pueden distribuir recompensas de incentivo, aunque estas pueden ser temporales y conllevar riesgos.

Aportar liquidez no es lo mismo que simplemente mantener tokens en una wallet.

La posición del LP cambia a medida que los traders intercambian activos contra el pool.

Si el precio de un token sube o baja bruscamente con respecto al otro, el LP puede sufrir una pérdida impermanente.

El LP también se expone a riesgos de contratos inteligentes, de los tokens, de los oráculos, de las comisiones y de migración de liquidez.

La rentabilidad de los LP depende del volumen de trading, la tasa de comisión, la volatilidad de los tokens, la profundidad del pool y el comportamiento del mercado.

Un pool con mucho volumen puede generar más comisiones, pero también puede registrar más arbitraje y selección adversa.

Tokens LP

Los tokens LP representan la participación de un proveedor de liquidez en un pool.

Cuando un usuario deposita activos en algunos pools AMM, el contrato inteligente puede acuñar tokens LP y entregárselos.

Estos tokens representan el derecho del usuario a una parte de las reservas y las comisiones del pool.

Para retirar liquidez, el usuario devuelve o quema los tokens LP y recibe su parte de los activos del pool.

En ocasiones, los tokens LP pueden utilizarse como colateral en otras aplicaciones DeFi o ponerse en staking para recibir recompensas.

Esto puede aumentar la eficiencia del capital.

También puede aumentar el riesgo, ya que la misma posición de liquidez subyacente puede quedar vinculada a varios protocolos.

Si un token LP se deposita en otro contrato inteligente, el usuario pasa a depender tanto del pool AMM como del segundo protocolo.

Los usuarios deben saber dónde están sus tokens LP y qué permisos han concedido.

Un token LP no es un activo estable y sencillo: representa una exposición al pool que puede cambiar.

La fórmula del producto constante

La fórmula del producto constante es uno de los modelos de precios AMM más comunes.

Suele expresarse como x multiplicado por y igual a k.

En esta fórmula, x es la reserva de un token, y es la reserva del otro y k es una constante que el pool intenta mantener antes de tener en cuenta las comisiones y los efectos del redondeo.

Cuando un trader añade Token X al pool, retira una parte de Token Y.

La fórmula hace que cada unidad adicional de Token Y cueste más a medida que queda menos cantidad en el pool.

Así se ajusta el precio automáticamente.

Cuanto mayor sea la operación en relación con el tamaño del pool, más se moverá el precio.

Por eso, las operaciones grandes en pools pequeños pueden provocar un deslizamiento considerable.

Un estudio reciente sobre creadores de mercado automatizados en sistemas criptoeconómicos describe los AMM como mecanismos con distintas dimensiones de diseño y funciones de mercado.

El modelo de producto constante es sencillo y potente, pero no es el único diseño AMM.

Otras curvas de precios de los AMM

Los AMM pueden utilizar diferentes curvas de precios según los activos y el caso de uso.

Una curva de producto constante resulta útil para muchos pares de tokens volátiles.

Una curva de tipo stable-swap puede ser adecuada para activos que se espera que coticen a valores similares.

Un pool ponderado permite que las reservas de tokens no se distribuyan por igual.

Un diseño de liquidez concentrada permite a los proveedores elegir el rango de precios en el que su capital estará activo.

Un diseño de comisiones dinámicas puede ajustarlas según la volatilidad, el volumen o las condiciones del mercado.

Cada diseño implica distintas compensaciones para traders y proveedores de liquidez.

Una curva con poco deslizamiento cerca de un precio objetivo puede funcionar bien para activos estables, pero no para activos volátiles.

Un pool de liquidez concentrada puede mejorar la eficiencia del capital, pero exige una gestión más activa por parte de los LP.

El diseño de un AMM no es solo una fórmula.

Es un conjunto de incentivos que determina cómo se distribuyen la liquidez, el impacto en el precio, las comisiones y el riesgo.

Comisiones de intercambio

Las comisiones de intercambio son las que pagan los traders al utilizar un pool AMM.

Por lo general, se destinan total o parcialmente a los proveedores de liquidez.

Estas comisiones compensan a los LP por aportar capital y asumir riesgos.

Una comisión más alta puede protegerlos frente al flujo de órdenes tóxico y la volatilidad.

Una comisión más baja puede atraer volumen de trading si el pool tiene profundidad y es competitivo.

El nivel adecuado depende del par de activos, la volatilidad, la competencia y la demanda de los traders.

Algunos AMM aplican comisiones fijas; otros admiten ajustes dinámicos o flexibles.

La investigación sobre el diseño de mecanismos AMM estudia cómo pueden configurarse las reglas de un AMM para reducir la extracción perjudicial de valor y mejorar los resultados del mercado.

Los usuarios siempre deben incluir las comisiones en el coste total de un intercambio.

Una cotización que parece atractiva antes de las comisiones puede ser menos ventajosa una vez incluidas estas y el gas.

Deslizamiento

El deslizamiento es la diferencia entre el precio previsto de un intercambio y el precio real de ejecución.

En un AMM se produce porque la operación modifica las reservas del pool a medida que se ejecuta.

Cuanto mayor sea la operación en relación con el pool, más impacto puede tener en el precio.

Por ejemplo, comprar una cantidad pequeña en un pool profundo puede apenas mover el precio.

Comprar una cantidad grande en un pool poco profundo puede hacer que el precio medio final sea mucho peor que la primera cotización mostrada.

La mayoría de las interfaces de intercambio DeFi permiten establecer una tolerancia al deslizamiento.

La tolerancia al deslizamiento es el movimiento máximo del precio que acepta el usuario antes de que falle la transacción.

Una tolerancia muy baja puede proteger el precio, pero provocar que las transacciones fallen.

Una tolerancia muy alta puede permitir que el intercambio se ejecute a un precio desfavorable.

Los usuarios deben ajustar la tolerancia según la profundidad del pool, la volatilidad del token, la congestión de la red y el tamaño de la operación.

Impacto en el precio

El impacto en el precio es el efecto directo que una operación tiene sobre el precio del pool.

Está estrechamente relacionado con el deslizamiento, pero no es exactamente lo mismo.

El impacto en el precio se debe a que la propia operación modifica las reservas del pool.

El deslizamiento también puede incluir movimientos del mercado, MEV o retrasos entre la cotización y la confirmación.

Los AMM muestran un impacto en el precio porque la liquidez del pool es limitada.

Un pool con más liquidez puede absorber operaciones mayores con menos impacto en el precio.

Un pool con menos liquidez reacciona con más intensidad ante una operación del mismo tamaño.

Por eso, los usuarios no deben juzgar un AMM únicamente por el precio del token que muestra.

También deben comprobar cuánto cambiará el precio al ejecutar la operación.

Un token pequeño puede parecer barato, pero una compra grande puede mover mucho el precio antes de que el usuario reciba todos los activos de salida.

Pérdida impermanente

La pérdida impermanente es un riesgo importante para los proveedores de liquidez.

Se produce cuando cambia el valor de los tokens de un pool en comparación con el valor que tendrían si se mantuvieran fuera del pool.

La explicación de Chainlink sobre la pérdida impermanente de 2026 la define como la diferencia de valor entre aportar liquidez y simplemente mantener los activos tras un cambio en los precios de los tokens.

El término «impermanente» puede resultar confuso, ya que la pérdida se materializa cuando el LP retira los activos mientras persiste la diferencia de precios.

La pérdida impermanente suele ser mayor cuando los precios de los dos tokens divergen mucho.

En algunos casos, las comisiones de trading pueden compensarla.

Sin embargo, las comisiones no garantizan beneficios.

Un par volátil puede generar comisiones elevadas y aun así ofrecer una rentabilidad desfavorable a los LP si el movimiento de precios es suficientemente grande.

Antes de depositar activos, los LP deben comparar los ingresos previstos por comisiones con la posible pérdida impermanente.

Aportar liquidez implica asumir un riesgo, no acceder a un producto con rendimiento garantizado.

Pérdida frente a rebalanceo

La pérdida frente a rebalanceo, conocida a menudo como LVR, es una forma más reciente de analizar las pérdidas de los LP en los AMM.

La LVR compara el resultado de un LP con una estrategia que rebalancea continuamente al precio de mercado externo.

Este concepto ayuda a explicar por qué los LP pueden perder valor frente a traders informados y arbitrajistas.

Cuando cambia el precio del mercado externo, el precio del pool AMM puede quedarse desactualizado hasta que el arbitraje lo ajuste.

Los arbitrajistas obtienen beneficios operando contra el precio antiguo del pool.

Ese beneficio suele proceder de un valor que, de otro modo, correspondería a los proveedores de liquidez.

Esto no significa que el arbitraje sea siempre perjudicial.

También permite que los precios de los AMM se mantengan alineados con el mercado general.

Sin embargo, la LVR ayuda a entender que el riesgo de los LP va más allá del gráfico sencillo de pérdida impermanente.

Los LP avanzados deben analizar conjuntamente la selección adversa, la volatilidad, los ingresos por comisiones y los costes de rebalanceo.

Arbitraje en los AMM

El arbitraje es esencial para que los precios de los AMM sean precisos.

Un AMM no conoce automáticamente el precio correcto del mercado externo.

Solo conoce sus propias reservas y su fórmula de precios.

Si el precio del pool sube o baja demasiado con respecto al mercado general, los arbitrajistas pueden operar contra él.

Sus operaciones modifican las reservas y actualizan el precio del AMM.

Este proceso ayuda a mantenerlo alineado con los precios externos.

Sin embargo, el arbitraje también puede extraer valor de los proveedores de liquidez.

Puede generar competencia por el espacio de bloque y dar lugar a actividad MEV.

Para los traders, con el tiempo el arbitraje suele mejorar la alineación de precios.

Para los LP, es necesario, pero también costoso.

AMM y MEV

MEV significa valor máximo extraíble mediante el orden, la inclusión o la exclusión de transacciones.

Los AMM son una fuente importante de MEV porque los intercambios pueden cambiar los precios y crear oportunidades de arbitraje.

La documentación de Ethereum sobre MEV explica que el arbitraje en exchanges descentralizados es una de las oportunidades de MEV más sencillas.

Un searcher puede detectar un intercambio pendiente e intentar operar antes o después de él.

Esto puede dar lugar a ataques sandwich, backrunning y competencia por las comisiones prioritarias.

Un ataque sandwich se produce cuando un atacante coloca una transacción antes del intercambio de un usuario y otra después.

El objetivo es beneficiarse del impacto de la operación del usuario en el precio.

Los usuarios pueden reducir algunos riesgos de MEV utilizando una tolerancia al deslizamiento razonable, rutas privadas de transacción cuando proceda, operaciones más pequeñas y pools más profundos.

El diseño de los AMM también puede reducir el MEV mediante la ejecución por lotes, las comisiones dinámicas o un enrutamiento mejorado.

El MEV es una de las razones por las que la calidad de ejecución de un AMM es más compleja de lo que sugiere una cotización sencilla.

AMM y oráculos

Un oráculo es un sistema que proporciona datos externos a los contratos inteligentes.

En ocasiones se utilizan los precios de los AMM como referencia, pero puede ser peligroso si el pool es poco profundo o fácil de manipular.

Un préstamo flash o una operación grande pueden distorsionar temporalmente el precio del pool.

Si otro protocolo consulta directamente ese precio manipulado, puede tomar una decisión incorrecta sobre préstamos, liquidaciones o liquidaciones de contratos.

La documentación de Data Feeds de Chainlink describe una infraestructura de oráculos que proporciona a los contratos inteligentes datos como los precios de los activos.

Muchos protocolos DeFi utilizan feeds de oráculos en lugar de depender únicamente del precio spot de un pool.

Algunos AMM también proporcionan precios medios ponderados en el tiempo para reducir la manipulación a corto plazo.

Los usuarios deben saber si un protocolo utiliza el precio spot del pool, un precio ponderado en el tiempo o un oráculo externo.

El diseño del oráculo puede determinar si un sistema conectado a un AMM es robusto o fácil de explotar.

Un dato de precio no es seguro solo por proceder de un contrato inteligente.

Liquidez concentrada

La liquidez concentrada permite a los LP aportar liquidez únicamente dentro de un rango de precios elegido.

Esto puede mejorar la eficiencia del capital al concentrar los fondos en los niveles donde es más probable que se realicen operaciones.

Por ejemplo, un LP puede aportar liquidez solo entre dos niveles de precios, en lugar de hacerlo en todos los precios posibles.

Si el precio de mercado se mantiene dentro del rango, el capital del LP puede generar más comisiones por unidad de capital.

Si el precio sale del rango, el LP puede dejar de recibir comisiones y acabar con la mayor parte o la totalidad de su posición en un solo token.

Esto hace que la liquidez concentrada sea potente, pero requiera una gestión activa.

Los LP deben vigilar los rangos, rebalancear sus posiciones y comprender la volatilidad.

Los LP pasivos pueden llevarse una sorpresa si su posición sale del rango.

La liquidez concentrada aumenta la profundidad de mercado cerca de los precios activos, pero añade complejidad de gestión.

Es un ejemplo de cómo los AMM han evolucionado más allá de los pools sencillos con ponderación equitativa.

AMM para activos estables

Los AMM para activos estables están diseñados para activos que deberían cotizar a valores similares.

Entre los ejemplos pueden figurar distintas stablecoins, tokens de staking líquido, activos wrapped o derechos tokenizados con precios similares.

Estos AMM suelen emplear curvas que reducen el deslizamiento cerca del tipo de cambio objetivo.

Así, los intercambios de activos estables pueden ser más eficientes que con un pool sencillo de producto constante.

Sin embargo, estos pools pueden volverse arriesgados si un activo pierde su paridad o respaldo.

Un pool que presupone que dos activos tienen valores similares puede desequilibrarse cuando se pierde la confianza.

Los LP pueden acabar manteniendo principalmente el activo más débil mientras los traders se deshacen de él.

Los usuarios no deben suponer que los AMM de activos estables están exentos de riesgos.

Reducen el deslizamiento en condiciones normales, pero pueden comportarse mal durante una pérdida de paridad o una situación de tensión de liquidez.

La seguridad de un pool de activos estables depende de la seguridad de todos los activos que contiene.

Pools ponderados

Los pools ponderados permiten asignar a las reservas de tokens ponderaciones personalizadas, en lugar de repartirlas por igual.

Un pool, por ejemplo, podría tener un 80% de un token y un 20% de otro.

Esto cambia la forma en que se mueven los precios cuando los usuarios operan.

Los pools ponderados pueden ser útiles para obtener una exposición similar a la de una cartera, crear mecanismos de lanzamiento o gestionar activos que necesiten proporciones de reserva distintas.

En comparación con un par de ponderación equitativa, también pueden reducir la exposición a una parte de la pérdida impermanente.

Sin embargo, pueden ser más difíciles de entender para principiantes.

El perfil de riesgo y rentabilidad depende de las ponderaciones concretas, las comisiones, la volatilidad y el flujo de trading.

Los usuarios no deben suponer que todos los pools de liquidez se comportan igual.

La fórmula y las ponderaciones determinan la economía del pool.

Comprender el diseño del pool forma parte de una aportación de liquidez prudente.

AMM y tokens ERC-20

Muchos AMM operan con tokens ERC-20 en redes compatibles con Ethereum.

La documentación de ERC-20 de OpenZeppelin explica que un contrato de token ERC-20 lleva el registro de tokens fungibles, cuyas unidades son equivalentes entre sí.

Los estándares de tokens fungibles facilitan la integración con AMM, ya que los contratos inteligentes pueden utilizar funciones de token comunes.

Sin embargo, no todos los tokens se comportan de forma segura por utilizar una interfaz conocida.

Algunos tokens aplican comisiones de transferencia, lógica de rebase, listas negras, funciones de pausa, controles de actualización o comportamientos de aprobación inusuales.

Estas características pueden romper las suposiciones de los AMM o causar resultados inesperados para los usuarios.

Un pool que incluya un token no estándar puede necesitar un tratamiento especial.

Antes de aportar liquidez o realizar intercambios grandes, los usuarios deben comprobar el comportamiento del token.

Los desarrolladores deben probar cuidadosamente las integraciones de tokens antes de listar un pool.

El diseño de los tokens y el de los AMM deben funcionar conjuntamente de forma segura.

AMM y aprobaciones de tokens

La mayoría de los intercambios AMM requieren aprobar el token antes de que el contrato inteligente pueda moverlo desde la wallet del usuario.

Una aprobación concede a un contrato permiso para gastar una cantidad determinada de tokens de la wallet del usuario.

Es un paso habitual en muchos flujos de trabajo ERC-20.

También supone un riesgo de seguridad si el destinatario es malicioso o si el importe aprobado no tiene límite.

Antes de aprobar tokens, los usuarios deben verificar la dirección del contrato AMM o del router.

Deben evitar aprobar contratos desconocidos a través de enlaces aleatorios.

Cuando sea posible, deberían limitar las aprobaciones a la cantidad necesaria para el intercambio.

También deben revocar las aprobaciones antiguas que ya no necesiten.

Una experiencia AMM segura empieza antes de ejecutar el intercambio.

Una aprobación maliciosa puede causar la pérdida de fondos aunque el usuario nunca complete un intercambio.

AMM y riesgos de los contratos inteligentes

Los AMM son sistemas de contratos inteligentes y, por ello, conllevan riesgos relacionados con estos.

La documentación oficial de Ethereum sobre contratos inteligentes explica que estos son programas desplegados en direcciones de blockchain.

Si el código contiene un error, los usuarios y los proveedores de liquidez pueden perder fondos.

Entre los riesgos de un AMM pueden figurar errores matemáticos, errores de redondeo, reentradas, supuestos inseguros sobre tokens, controles de acceso deficientes, manipulación de oráculos y abuso de actualizaciones.

Las auditorías pueden reducir el riesgo, pero no eliminarlo.

Los programas de recompensas por errores, la verificación formal, el uso de código probado con el tiempo y un diseño conservador pueden mejorar la seguridad.

Los usuarios deben actuar con especial cautela ante AMM nuevos, pools no auditados y contratos que mantienen grandes cantidades de valor sin un historial operativo prolongado.

Los LP deben entender que depositan activos en código; no se limitan a abrir una cuenta.

Un pool puede ser transparente y seguir siendo inseguro si su diseño tiene defectos.

El riesgo de los contratos inteligentes es una de las principales diferencias entre los AMM y el simple almacenamiento de activos en una wallet.

AMM y riesgo de rug pull

El riesgo de rug pull se produce cuando personas internas de un proyecto o actores maliciosos retiran liquidez, cambian las reglas de un token o engañan a los usuarios.

Un token puede tener un pool AMM y seguir siendo una estafa.

Un creador puede añadir liquidez para que el token parezca negociable, atraer compradores y retirar después esa liquidez.

El contrato del token puede incluir controles ocultos que impidan vender o modifiquen los saldos.

Un pool también puede utilizar un token falso con un nombre o símbolo copiado.

Los usuarios deben verificar las direcciones de los tokens antes de operar.

Deben comprobar si la liquidez está bloqueada, si pertenece a una wallet multifirma o si está controlada por una única dirección desconocida.

También deben revisar los permisos del token, la concentración entre titulares y la transparencia del proyecto.

Los AMM facilitan el trading, pero no verifican que todos los tokens sean legítimos.

Que la liquidez sea abierta no significa que sea segura.

AMM y gobernanza

Algunos AMM están gobernados por titulares de tokens, wallets multifirma, fundaciones o equipos de protocolo.

La gobernanza puede controlar los ajustes de comisiones, los parámetros de los pools, el gasto de tesorería, los incentivos, las actualizaciones y las acciones de emergencia.

Puede ayudar a un protocolo a adaptarse con el tiempo.

También puede suponer un riesgo si las decisiones quedan en manos de un grupo reducido o si los votantes no comprenden los cambios técnicos.

Un cambio de comisiones puede afectar a traders y LP.

Una actualización puede introducir nuevos riesgos de código.

Una pausa de emergencia puede proteger los fondos o restringir el acceso, según la situación.

Los usuarios deben saber quién controla los contratos AMM que utilizan.

El trading sin permisos no siempre implica una infraestructura sin gobernanza.

El modelo de gobernanza forma parte del modelo de confianza del AMM.

AMM y enrutamiento

El enrutamiento consiste en encontrar la mejor ruta para intercambiar un token a través de uno o varios pools.

Un pool directo no siempre ofrece el mejor precio.

Una ruta que atraviese dos o más pools puede ofrecer una mejor ejecución si la liquidez es mayor en ese recorrido.

El enrutamiento también puede dividir una operación entre varios pools para reducir el deslizamiento.

Un enrutamiento avanzado puede mejorar los resultados para el usuario, pero añade complejidad.

Una ruta puede interactuar con más contratos y tokens.

Más llamadas a contratos pueden aumentar el coste de gas y la exposición a riesgos de contratos inteligentes.

Una ruta que parece más favorable antes de contar el gas puede resultar peor después de incluirlo.

Antes de confirmar un intercambio enrutado, los usuarios deben revisar la cantidad de salida prevista, el impacto en el precio y las comisiones de red.

Un buen enrutamiento busca la mejor ejecución neta, no solo el mejor precio mostrado.

AMM y liquidez cross-chain

Puede haber AMM en numerosas blockchains y redes Layer 2.

Esto amplía el acceso al trading, pero también fragmenta la liquidez.

Un mismo token puede tener distinta liquidez y profundidad de mercado en diferentes redes.

La actividad AMM cross-chain puede implicar bridges, activos wrapped y sistemas de transmisión de mensajes.

El riesgo de bridge es importante cuando un pool utiliza tokens puenteados.

Si falla un bridge, los usuarios pueden perder confianza en el activo puenteado de un pool AMM o este puede perder valor.

Los usuarios deben comprobar qué versión de un token están negociando.

Un token nativo, uno puenteado y uno wrapped pueden conllevar riesgos distintos, aunque parezcan similares en una wallet.

Los LP también deben saber qué bridge o emisor respalda cada activo del pool.

La liquidez cross-chain amplía el acceso, pero añade supuestos de confianza.

AMM y yield farming

El yield farming suele utilizar posiciones de liquidez AMM para obtener recompensas.

Un usuario puede depositar tokens en un pool AMM y después poner en staking el token LP en otro contrato para recibir incentivos adicionales.

Esto puede aumentar la rentabilidad durante campañas de incentivos.

También puede aumentar el riesgo, ya que el usuario se expone a más contratos inteligentes y a una mayor volatilidad de los tokens.

El precio de los tokens de recompensa puede caer rápidamente.

Un APY anunciado elevado puede depender de emisiones temporales y no de una demanda real de trading.

Un pool con poco volumen de trading puede ofrecer recompensas elevadas, pero generar pocos ingresos orgánicos por comisiones.

Los usuarios deben distinguir el rendimiento por comisiones del rendimiento por incentivos.

También deben calcular la pérdida impermanente, las comisiones de gas y el riesgo de los tokens.

El yield farming con AMM implica asumir riesgos activamente; no es una cuenta de ahorro.

AMM y stablecoins

Las stablecoins son activos importantes en los pools AMM porque se utilizan ampliamente para trading y liquidación.

Los pools de stablecoins pueden ofrecer intercambios con poco deslizamiento mientras los activos mantengan su valor objetivo.

Sin embargo, los AMM de stablecoins pueden volverse peligrosos si se produce una pérdida de paridad.

Si una stablecoin pierde valor, los traders pueden venderla al pool y retirar activos más sólidos.

Los LP pueden acabar con la mayor parte de su posición en el token más débil.

Es un riesgo clásico de los pools que presuponen que los activos son sustitutos similares.

Los usuarios deben revisar las reservas de cada stablecoin, su diseño de reembolso, los riesgos del emisor, su estructura jurídica y la liquidez on-chain.

La seguridad de un pool de stablecoins depende de su componente menos sólido.

Un deslizamiento reducido en condiciones normales no elimina los riesgos extremos.

Los AMM de stablecoins deben revisarse cuidadosamente, incluso cuando los movimientos de precios parecen pequeños.

AMM y lanzamientos de tokens

Los AMM se utilizan a menudo durante lanzamientos de tokens porque pueden hacer que estos sean negociables de inmediato.

Un proyecto puede crear un pool con un token nuevo y un activo base.

Los primeros compradores pueden intercambiar activos por el nuevo token a través del pool.

Esto puede facilitar el acceso al mercado abierto.

También puede ser arriesgado, ya que los pools de lanzamiento pueden tener poca liquidez, volatilidad extrema y actividad de bots.

Las primeras compras de gran tamaño pueden mover mucho el precio.

Las primeras ventas grandes pueden hundir el pool.

Además, los creadores de tokens pueden fijar precios iniciales injustos o controlar demasiada oferta.

Antes de operar en pools AMM nuevos, los usuarios deben comprobar la liquidez, la seguridad del contrato del token, la distribución entre titulares y la documentación del proyecto, sin precipitarse.

El lanzamiento de un pool no demuestra que un token tenga valor real.

AMM frente a libros de órdenes

Un libro de órdenes cruza a compradores y vendedores mediante órdenes de compra y de venta publicadas.

Un AMM permite operar contra un pool de liquidez.

Los libros de órdenes pueden ofrecer órdenes limitadas precisas y profundidad de mercado visible.

Los AMM pueden proporcionar liquidez continua sin necesitar creadores de mercado activos para cada par.

Los libros de órdenes pueden funcionar bien en mercados líquidos con muchos traders activos.

Los AMM pueden ser adecuados para tokens menos conocidos y mercados on-chain en los que resulta más fácil poner en marcha liquidez mediante pools.

Ambos modelos tienen ventajas e inconvenientes.

Los libros de órdenes pueden tener pocos Maker o quedarse vacíos.

Los AMM pueden sufrir deslizamiento, pérdida impermanente y MEV.

Muchos mercados cripto actuales utilizan ambos modelos en distintos ámbitos.

Ventajas de los AMM

La primera ventaja de los AMM es que permiten crear liquidez sin permisos.

Los usuarios y los proyectos pueden crear pools sin necesitar un acuerdo tradicional de creación de mercado.

La segunda es operar desde la wallet.

Los usuarios pueden intercambiar activos directamente mediante contratos inteligentes sin ceder la custodia a un intermediario.

La tercera es la transparencia.

Las reservas, operaciones y comisiones de los pools suelen poder verificarse on-chain.

La cuarta es la composabilidad.

Otros protocolos DeFi pueden integrar pools AMM, tokens LP y rutas de intercambio en sistemas más amplios.

La quinta es el acceso global.

Los AMM pueden funcionar continuamente y atender a usuarios de distintas zonas horarias.

La sexta es el descubrimiento automatizado de precios.

Los precios se ajustan mediante fórmulas y arbitraje, en lugar de depender únicamente de cotizaciones manuales.

Riesgos de los AMM

El primer riesgo es que fallen los contratos inteligentes.

Si el código AMM tiene defectos, pueden perderse fondos.

El segundo es la pérdida impermanente para los proveedores de liquidez.

Si los precios de los tokens divergen, los LP pueden obtener un resultado peor que si simplemente los hubieran mantenido.

El tercer riesgo es el deslizamiento para los traders.

Las operaciones grandes en pools poco profundos pueden ejecutarse en condiciones desfavorables.

El cuarto es el MEV.

Los usuarios pueden sufrir ataques sandwich, competencia por prioridad y peores ejecuciones.

El quinto es el riesgo de los tokens.

Un pool puede contener tokens fraudulentos, manipulados o con reglas de transferencia inseguras.

El sexto es la manipulación de oráculos y precios.

Los protocolos que dependen de precios de pools poco fiables pueden ser explotados.

El séptimo es el riesgo de gobernanza.

Los controles administrativos o las decisiones de gobernanza pueden cambiar aspectos importantes del funcionamiento del AMM.

Cómo evaluar un pool AMM

Los usuarios deben comprobar primero los contratos de los tokens que hay en el pool.

Deben verificar que los activos sean los tokens previstos y no otros con símbolos copiados.

También deben consultar la liquidez del pool y el volumen de trading reciente.

Deben revisar el impacto en el precio para el tamaño de operación que desean realizar.

Conviene comprobar las comisiones de intercambio y las comisiones de gas de la red.

También deben analizar si el pool utiliza un diseño estándar, liquidez concentrada, una curva estable, una curva ponderada u otro mecanismo.

Los LP deben estimar la pérdida impermanente en distintos escenarios de precios.

Deben comprobar si las recompensas proceden de comisiones reales o de incentivos temporales.

Los usuarios también deben revisar las auditorías del protocolo, los controles de gobernanza y los incidentes anteriores.

Para tomar una decisión prudente sobre un AMM es necesario analizar tanto el mercado como los contratos inteligentes.

Buenas prácticas para traders de AMM

Los traders deben comprobar el impacto en el precio antes de cada intercambio.

Deben configurar con cuidado la tolerancia al deslizamiento.

Conviene evitar tolerancias muy altas salvo que se comprenda el riesgo.

Antes de intercambiar, deben verificar las direcciones de los tokens.

Deben evitar enlaces desconocidos y páginas falsas.

Es necesario incluir las comisiones de gas en el coste total de la operación.

Al interactuar con pools desconocidos, conviene probar primero con intercambios de menor tamaño.

Hay que actuar con cautela durante los lanzamientos de tokens y en periodos de poca liquidez.

Los traders deben entender que la cantidad de salida cotizada puede cambiar antes de la confirmación.

No deben considerar que los intercambios AMM están exentos de riesgos por ejecutarse on-chain.

Buenas prácticas para proveedores de liquidez

Antes de depositar activos, los proveedores de liquidez deben entender la curva de precios.

Deben estimar la pérdida impermanente ante movimientos de mercado realistas.

También deben comparar los ingresos previstos por comisiones con el riesgo de volatilidad.

Deben evitar aportar liquidez a tokens que no entiendan.

Conviene comprobar si las recompensas del pool son sostenibles o temporales.

Si la posición utiliza liquidez concentrada, deben vigilar los rangos.

También deben entender las reglas de retirada y la custodia de los tokens LP.

No deberían acumular demasiados protocolos sobre una posición LP sin comprender el riesgo combinado.

Conviene tener en cuenta las auditorías de contratos inteligentes y el historial del protocolo.

Los ingresos de los LP compensan el riesgo asumido; no son rendimiento gratuito.

Malentendidos habituales sobre los AMM

Un malentendido habitual es pensar que los AMM siempre ofrecen el mejor precio.

Un AMM calcula el precio según las reservas del pool, las comisiones y la fórmula utilizada, pero otra ruta puede ser más ventajosa.

Otro malentendido es creer que los proveedores de liquidez no pueden perder dinero.

Los LP pueden perder dinero por la pérdida impermanente, la caída del valor de un token, la explotación de contratos inteligentes o unos ingresos débiles por comisiones.

Un tercer malentendido es pensar que un APY alto implica una inversión de calidad.

Un APY alto puede proceder de incentivos arriesgados, poca liquidez o emisiones de tokens insostenibles.

Un cuarto malentendido es que una liquidez profunda significa que el token es seguro.

Un pool puede tener mucha liquidez y contener, aun así, un token arriesgado o centralizado.

Un quinto malentendido es que los AMM no necesitan oráculos.

Puede que un AMM no necesite oráculos para cotizar intercambios, pero otros protocolos que utilizan sus precios pueden necesitar un diseño de oráculo robusto.

Términos cripto relacionados

Pool de liquidez: reservas de tokens en un contrato inteligente que se utilizan para intercambios.

Proveedor de liquidez: usuario que deposita tokens en un pool para facilitar el trading.

Token LP: token que representa la participación de un proveedor de liquidez en un pool.

Deslizamiento: diferencia entre el precio previsto de un intercambio y su precio de ejecución real.

Impacto en el precio: cambio directo que provoca una operación en el precio de un pool.

Pérdida impermanente: diferencia entre aportar liquidez y mantener los activos depositados cuando cambian sus precios.

Arbitraje: trading de las diferencias de precio entre mercados o pools.

MEV: valor máximo extraíble mediante el orden, la inclusión o la exclusión de transacciones.

Oráculo: infraestructura que proporciona a los contratos inteligentes datos externos, como los precios de los activos.

Contrato inteligente: código de blockchain que se ejecuta conforme a reglas programadas.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa AMM en cripto?

AMM significa creador de mercado automatizado. Es un sistema de contratos inteligentes que utiliza pools de liquidez y fórmulas para permitir intercambios de tokens.

¿Cómo fija los precios un AMM?

Un AMM calcula los precios a partir de una fórmula matemática y de las reservas actuales de tokens de su pool de liquidez.

¿Qué es un pool de liquidez?

Un pool de liquidez es un contrato inteligente que mantiene los tokens utilizados por los traders para realizar intercambios.

¿Quiénes son los proveedores de liquidez?

Son usuarios que depositan tokens en pools AMM y suelen recibir una parte de las comisiones de intercambio.

¿Qué es la pérdida impermanente?

Es la diferencia entre el valor de aportar liquidez y el de simplemente mantener los tokens depositados después de que cambien sus precios.

¿Son seguros los AMM?

Los AMM pueden ser útiles, pero conllevan riesgos como errores en contratos inteligentes, deslizamiento, pérdida impermanente, MEV, tokens falsos y riesgos de gobernanza.

¿Qué es el deslizamiento en un AMM?

Es la diferencia entre el precio previsto de un intercambio y el precio que se obtiene tras su ejecución.

¿Por qué cambian los precios AMM después de cada operación?

Los precios cambian porque cada operación modifica las reservas de tokens del pool.

¿Se pueden manipular los AMM?

Sí. Los pools AMM poco profundos pueden manipularse mediante operaciones grandes, préstamos flash, un diseño deficiente de oráculos o estrategias MEV.

¿Cuál es la diferencia entre un AMM y un libro de órdenes?

Un AMM utiliza pools de liquidez y fórmulas; un libro de órdenes cruza a compradores y vendedores mediante órdenes de compra y de venta.

¿Por qué operan los arbitrajistas contra los AMM?

Operan contra un AMM cuando el precio del pool difiere del precio general del mercado, y sus operaciones ayudan a reajustar el precio del pool.

¿Deberían los principiantes aportar liquidez a los AMM?

Antes de aportar liquidez, los principiantes deben aprender sobre la pérdida impermanente, el riesgo de los tokens, el riesgo de los contratos inteligentes y los ingresos por comisiones.

Conclusión

Un creador de mercado automatizado es un sistema de contratos inteligentes que permite operar con criptomonedas mediante pools de liquidez, en lugar de libros de órdenes tradicionales.

Los AMM son una base importante de DeFi porque permiten intercambios desde la wallet, liquidez sin permisos, reservas transparentes y descubrimiento automatizado de precios.

Funcionan mediante fórmulas que ajustan los precios cuando cambian las reservas de los pools.

Los traders utilizan AMM para intercambiar tokens, mientras que los proveedores de liquidez depositan activos y reciben comisiones por facilitar esas operaciones.

Sus principales ventajas son la accesibilidad, la composabilidad, la transparencia y la liquidez continua.

Sus principales riesgos son los errores en contratos inteligentes, la pérdida impermanente, el deslizamiento, el impacto en el precio, el MEV, las estafas con tokens, la manipulación de oráculos y el control de la gobernanza.

Los AMM no son máquinas mágicas de fijar precios.

Son sistemas de incentivos que dependen de proveedores de liquidez, traders, arbitrajistas, desarrolladores y contratos inteligentes seguros.

Un buen pool AMM puede hacer que el trading sea eficiente y abierto.

Un pool AMM deficiente puede exponer a los usuarios a precios desfavorables, tokens inseguros y riesgos ocultos.

Antes de intercambiar activos, los usuarios deben comprobar las direcciones de los tokens, la profundidad del pool, el impacto en el precio, las comisiones, el deslizamiento, el historial del protocolo y los permisos de aprobación.

Los proveedores de liquidez deben entender que los ingresos por comisiones compensan el riesgo de mercado y de los contratos inteligentes que asumen.

Para quienes aprenden sobre cripto, la idea clave es que un AMM convierte la liquidez agrupada en un mercado automatizado.

Esta sencilla idea transformó DeFi al hacer posible la existencia de muchos mercados de tokens sin creadores de mercado tradicionales ni libros de órdenes centralizados.

Si se utilizan con cuidado, los AMM pueden ser herramientas potentes para el trading descentralizado y la creación de liquidez.

Si se utilizan sin cuidado, un intercambio sencillo o una oportunidad de rendimiento pueden convertirse en una costosa lección sobre los riesgos de las criptomonedas.