AMM (creador de mercado automatizado)

¿Qué es un AMM?

Un AMM, o creador de mercado automatizado, es un sistema de contratos inteligentes que permite a los usuarios operar con criptoactivos mediante pools de liquidez, en lugar de utilizar un libro de órdenes tradicional.

En el ámbito de las criptomonedas, los AMM se utilizan sobre todo en las finanzas descentralizadas (DeFi), donde los usuarios pueden intercambiar tokens directamente desde una cartera de blockchain.

En lugar de emparejar a un comprador con un vendedor, un AMM utiliza criptoactivos agrupados y una fórmula de precios para ofrecer operaciones de forma automática.

El Banco de Pagos Internacionales describe los protocolos AMM como sistemas que permiten a los traders intercambiar automáticamente un criptoactivo por otro en una blockchain mediante pools de liquidez.

Esto significa que un AMM puede ofrecer acceso al mercado incluso cuando no hay una persona concreta esperando en el otro lado de la operación.

El trader interactúa con el pool y el contrato inteligente calcula la cantidad que recibirá en función de los activos disponibles en él.

Por ejemplo, un pool puede contener dos activos que los usuarios pueden intercambiar conforme a la fórmula del pool.

El AMM ajusta los precios a medida que cambia el saldo de activos del pool.

Este diseño es una de las innovaciones más importantes de DeFi, ya que permite operar, aportar liquidez y crear mercados sin un motor centralizado de cruce de órdenes.

Cómo funciona un AMM

Un AMM combina contratos inteligentes, pools de liquidez, fórmulas de precios, traders y proveedores de liquidez.

Un contrato inteligente controla el pool y sigue reglas transparentes en la blockchain.

Un pool de liquidez contiene criptoactivos contra los que pueden operar los traders.

Una fórmula de precios determina cuánto recibirá un trader de un activo cuando aporte otro al pool.

Los proveedores de liquidez, a menudo llamados LP, depositan activos en el pool para que otros usuarios puedan operar.

Los traders pagan una comisión al intercambiar activos y, por lo general, una parte o la totalidad de esa comisión se distribuye entre los proveedores de liquidez.

El precio del pool cambia automáticamente después de cada operación, porque cambian los saldos de los activos que contiene.

Si muchos usuarios compran un activo del pool, ese activo escasea dentro del pool y su precio sube según la fórmula del AMM.

Si muchos usuarios venden un activo al pool, ese activo se vuelve más abundante y su precio baja según la fórmula.

Esta estructura automatizada permite que el mercado funcione de forma continua siempre que la blockchain y los contratos inteligentes estén operativos.

AMM frente al libro de órdenes tradicional

Un libro de órdenes tradicional muestra las órdenes de compra y venta de los participantes del mercado.

Un comprador puede fijar un precio de compra, mientras que un vendedor puede establecer un precio de venta distinto.

Se produce una operación cuando el comprador y el vendedor acuerdan el precio y la cantidad.

Un AMM no necesita una lista visible de precios de compra y venta para completar un intercambio básico.

En su lugar, el trader intercambia activos directamente con un pool de liquidez controlado por un contrato inteligente.

Esto hace que los AMM sean útiles en el mundo cripto, ya que cualquiera puede crear un mercado para tokens compatibles siempre que se aporte suficiente liquidez.

Los libros de órdenes pueden funcionar bien en mercados con mucha liquidez, pero pueden tener dificultades cuando no hay suficientes creadores de mercado activos.

Los AMM resuelven este problema al permitir que proveedores de liquidez pasivos aporten activos a un pool.

Sin embargo, los AMM pueden generar otros problemas, como deslizamiento, pérdida impermanente, riesgo de los contratos inteligentes y exposición al arbitraje.

El modelo más adecuado depende del activo, el nivel de liquidez, el entorno blockchain, las necesidades de los usuarios y el diseño del mercado.

Pools de liquidez

Un pool de liquidez es un contrato inteligente que contiene criptoactivos para operar.

En un AMM sencillo de dos tokens, el pool contiene dos activos que los usuarios pueden intercambiar entre sí.

El pool puede contener el mismo valor de cada activo, aunque otros diseños de AMM pueden utilizar ponderaciones o fórmulas diferentes.

Los pools de liquidez son importantes porque sustituyen la necesidad de que un único creador de mercado profesional ofrezca precios constantemente.

Cualquier usuario que cumpla los requisitos puede aportar liquidez depositando activos en el pool de acuerdo con sus reglas.

Cuando los traders utilizan el pool, pagan comisiones que pueden recompensar a los proveedores de liquidez.

El tamaño del pool de liquidez influye en la calidad de la operativa.

Un pool más profundo suele presentar menos deslizamiento, porque una operación altera menos su saldo.

Un pool poco profundo puede generar mucho deslizamiento, ya que incluso una operación de tamaño medio puede modificar considerablemente la proporción de activos.

Por eso, antes de operar con un AMM, conviene comprobar primero la profundidad de la liquidez.

Proveedores de liquidez

Un proveedor de liquidez es un usuario que deposita criptoactivos en un pool de AMM.

Los proveedores de liquidez hacen posible la operativa al aportar los activos que intercambian los traders.

A cambio, pueden recibir una parte de las comisiones de trading, incentivos de liquidez u otras recompensas del protocolo.

Al depositar activos en un pool, el usuario puede recibir un token de proveedor de liquidez u otro registro que represente su participación en el pool.

Por lo general, esta posición puede retirarse posteriormente, conforme a las reglas del pool, los costes de red y las condiciones del contrato inteligente.

Aportar liquidez no es lo mismo que limitarse a mantener criptoactivos en una cartera.

La posición de LP cambia a medida que los traders intercambian activos con el pool.

Si cambia el precio relativo de los activos, el proveedor de liquidez puede acabar teniendo más del activo que ha perdido valor y menos del que se ha revalorizado.

Esto genera una pérdida impermanente, uno de los mayores riesgos de aportar liquidez a un AMM.

Los LP deben comparar los ingresos previstos por comisiones con el riesgo de precio, la pérdida impermanente, las comisiones de gas, los incentivos y el riesgo de los contratos inteligentes.

La fórmula del producto constante

El diseño de AMM más conocido utiliza la fórmula del producto constante.

La fórmula suele escribirse como x * y = k.

En esta fórmula, x representa la cantidad de un activo en el pool, y la cantidad del otro activo y k es un valor constante que mantiene la regla de precios del pool.

Cuando un trader añade un activo al pool, este libera parte del otro activo y mantiene equilibrada la relación del producto después de contabilizar las comisiones.

Esta fórmula hace que los precios suban cuando un activo escasea dentro del pool.

También hace que bajen cuando un activo se vuelve más abundante dentro del pool.

La fórmula del producto constante es sencilla, transparente y útil para pares de tokens volátiles.

Sin embargo, puede generar un deslizamiento considerable en operaciones grandes, especialmente si el pool es pequeño.

También puede exponer a los proveedores de liquidez a pérdidas cuando el precio de un activo se mueve con fuerza frente al otro.

Una investigación reciente sobre creadores de mercado automatizados en sistemas criptoeconómicos explica que los AMM son agentes de software autónomos que proporcionan liquidez en los mercados cripto.

Otros diseños de AMM

No todos los AMM utilizan la misma fórmula.

Un AMM de suma constante utiliza una fórmula que puede ser útil para activos cuyo valor se espera que sea similar, pero puede quedarse sin uno de los activos si el mercado se mueve demasiado.

Un AMM ponderado permite que los pools mantengan activos en proporciones distintas del 50/50.

Un AMM de intercambio estable está diseñado para activos que deberían cotizar a un valor similar, como determinados pares de stablecoins o activos estrechamente relacionados.

Un AMM de liquidez concentrada permite a los proveedores de liquidez elegir el rango de precios en el que estará activa su liquidez.

La liquidez concentrada puede mejorar la eficiencia del capital, pero también complica la gestión de las posiciones de LP.

Un AMM con comisiones dinámicas puede ajustar las comisiones de trading en función de las condiciones del mercado, la volatilidad o el diseño del pool.

Algunos modelos de AMM más recientes exploran las subastas, las comisiones adaptativas, los precios basados en oráculos o mecanismos diseñados para reducir las pérdidas de los proveedores de liquidez.

El objetivo de estos diseños suele ser mejorar la eficiencia del capital, reducir el deslizamiento, gestionar el riesgo o hacer más sostenible la provisión de liquidez.

Los usuarios deben entender qué modelo de AMM están utilizando, ya que los riesgos y los precios pueden variar considerablemente entre diseños.

Cómo se fijan los precios en un AMM

Los precios de un AMM dependen de los saldos de activos del pool y de su fórmula.

Si un pool contiene el activo A y el activo B, sus cantidades relativas determinan el tipo de cambio que ofrece el contrato inteligente.

Cuando un trader compra el activo A del pool depositando el activo B, tras la operación el pool contiene menos activo A y más activo B.

Como el activo A escasea en el pool, la fórmula aumenta su precio para la siguiente operación.

Este proceso se produce automáticamente, sin que un creador de mercado humano tenga que modificar las cotizaciones.

Los precios de un AMM pueden diferir de los de otros mercados porque las operaciones modifican directamente los saldos del pool.

Los traders de arbitraje contribuyen a corregir estas diferencias comprando un activo donde es más barato y vendiéndolo donde es más caro.

El arbitraje es importante porque ayuda a que los precios de los AMM se mantengan cerca de los precios generales del mercado.

Sin embargo, el arbitraje también puede transferir valor fuera de los pools y perjudicar a los proveedores de liquidez cuando se reequilibran repetidamente tras cambios en los precios externos.

Deslizamiento

El deslizamiento es la diferencia entre el precio previsto de una operación y su precio de ejecución real.

En un AMM, el deslizamiento se produce porque la operación modifica el saldo de activos del pool.

Una operación pequeña en un pool profundo puede tener muy poco deslizamiento.

Una operación grande en un pool poco profundo puede generar un deslizamiento considerable.

El deslizamiento también puede aumentar en condiciones de volatilidad, ya que los precios pueden moverse rápidamente entre el momento en que un usuario firma una transacción y el momento en que esta se confirma.

La mayoría de las interfaces de AMM permiten establecer una tolerancia al deslizamiento.

La tolerancia al deslizamiento define cuánto movimiento del precio está dispuesto a aceptar el usuario antes de que falle la transacción.

Una tolerancia muy baja puede hacer que una transacción falle si el mercado se mueve ligeramente.

Una tolerancia muy alta puede exponer al usuario a un precio peor del previsto.

Antes de confirmar un intercambio, los usuarios deben revisar el tamaño de la operación, la profundidad del pool, la tolerancia al deslizamiento, las comisiones de red y el riesgo del token.

Pérdida impermanente

La pérdida impermanente es la diferencia entre el valor de aportar liquidez a un AMM y el valor de mantener esos mismos activos fuera del pool.

La pérdida se produce cuando el precio relativo de los activos del pool cambia después de que el proveedor de liquidez los deposite.

La guía de Chainlink sobre la pérdida impermanente explica que esta se produce cuando el precio de los tokens de un pool de liquidez cambia respecto al que tenían cuando se depositaron.

El término «impermanente» puede resultar confuso, porque la pérdida puede volverse permanente si el proveedor retira la liquidez mientras persiste la diferencia de precio.

La pérdida impermanente es mayor cuando aumenta la diferencia de precio entre los activos del pool.

Las comisiones de trading pueden compensar la pérdida impermanente si el pool tiene suficiente volumen e ingresos por comisiones.

Las recompensas de incentivos también pueden compensarla, pero su valor puede disminuir o pueden introducir nuevos riesgos relacionados con los tokens.

Los LP deben comparar la rentabilidad prevista de las comisiones y las recompensas con el riesgo de que diverjan los precios de los activos.

La pérdida impermanente es una de las razones por las que aportar liquidez a pares de tokens volátiles puede entrañar mucho más riesgo de lo que parece a primera vista.

Comisiones en los AMM

Los AMM suelen cobrar una comisión cuando los usuarios intercambian activos.

Esta comisión puede destinarse a los proveedores de liquidez, la tesorería del protocolo, los incentivos de liquidez u otro fin definido por las reglas del contrato inteligente.

Las comisiones de trading son importantes porque compensan a los proveedores de liquidez por aportar activos y asumir riesgos.

Unas comisiones más altas pueden beneficiar a los LP, pero encarecer la operativa para los usuarios.

Unas comisiones más bajas pueden atraer más volumen de trading, pero quizá no compensen plenamente el riesgo que asumen los LP.

Algunos AMM aplican comisiones fijas y otros, comisiones variables o dinámicas.

Las comisiones dinámicas pueden aumentar cuando hay volatilidad y reducirse cuando el mercado está más tranquilo.

Las comisiones siempre deben evaluarse junto con el deslizamiento y los costes de red.

Una operación con una comisión baja puede seguir siendo cara si el deslizamiento es elevado.

Una operación con una comisión más alta puede seguir siendo eficiente si el pool es profundo y la ejecución es buena.

AMM y arbitraje

El arbitraje consiste en aprovechar las diferencias de precio entre mercados.

Los AMM dependen en gran medida del arbitraje porque los precios de los pools pueden alejarse de los precios generales del mercado tras una operación o un cambio externo de precio.

Si un activo es más barato en un pool de AMM que en otros mercados, los traders de arbitraje pueden comprarlo en el pool y venderlo en otro mercado.

Si un activo es más caro en un pool de AMM que en otros mercados, los traders de arbitraje pueden venderlo al pool y recomprarlo en otro mercado.

Esta actividad ayuda a que los precios de los AMM vuelvan a acercarse al precio general del mercado.

El arbitraje puede mejorar la precisión de los precios para los traders, pero no siempre beneficia a los proveedores de liquidez.

Cuando cambian los precios externos, los traders de arbitraje pueden extraer valor del pool al reequilibrarlo.

Esta es una de las razones por las que los investigadores analizan la pérdida frente al reequilibrio y otras medidas del rendimiento de los LP.

Los proveedores de liquidez deben entender que el arbitraje forma parte del funcionamiento de los AMM; no es un caso excepcional.

AMM y oráculos

Un oráculo es un sistema que proporciona datos externos a una aplicación blockchain.

Algunos diseños de AMM utilizan los precios internos del pool, mientras que otras aplicaciones DeFi pueden recurrir a oráculos para comprobar los precios de los activos antes de prestar, pedir prestado, liquidar o liquidar posiciones.

En ocasiones, los precios de los pools de AMM pueden manipularse si la liquidez es baja y una operación grande mueve temporalmente el precio.

Por eso, los protocolos DeFi necesitan diseñar cuidadosamente sus oráculos cuando utilizan datos de precios vinculados a pools de AMM.

Un oráculo mal diseñado puede permitir que los atacantes manipulen los precios y exploten sistemas de préstamos, créditos o derivados.

El riesgo de los oráculos no afecta únicamente a los AMM, pero la liquidez de estos puede influir en la fiabilidad de una señal de precios.

Los precios medios ponderados en el tiempo, varias fuentes de datos, una liquidez profunda y los interruptores de emergencia pueden ayudar a reducir el riesgo de manipulación de oráculos.

Los usuarios deben actuar con cautela ante protocolos que dependan de una liquidez escasa o de fuentes de precios poco claras.

AMM y MEV

MEV significa valor máximo extraíble (maximal extractable value).

En la operativa con AMM, el MEV puede aparecer cuando los validadores, constructores de bloques, buscadores o bots obtienen beneficios del orden de las transacciones.

Por ejemplo, un bot puede detectar un intercambio pendiente e intentar operar antes y después de él para empeorar la ejecución del usuario.

Este patrón suele llamarse ataque sándwich.

El MEV puede aumentar el coste real de operar con un AMM, sobre todo en periodos de volatilidad o cuando la tolerancia al deslizamiento es alta.

El MEV también puede afectar a los proveedores de liquidez, ya que las estrategias de arbitraje y ordenación influyen en el reequilibrio de los pools.

Los usuarios pueden reducir parte del riesgo de MEV configurando una tolerancia al deslizamiento razonable, evitando los pools con muy poca liquidez, dividiendo las operaciones grandes o utilizando herramientas de enrutamiento de protección cuando estén disponibles.

El MEV es una de las razones por las que la calidad de ejecución de un AMM debe evaluarse más allá de la comisión anunciada para el pool.

AMM en DeFi

Los AMM son uno de los pilares fundamentales de las finanzas descentralizadas.

La documentación de Ethereum sobre DeFi describe el trading descentralizado como una forma de acceder a la liquidez global manteniendo el control de los activos mediante aplicaciones basadas en blockchain.

Los AMM lo hacen posible al permitir que los usuarios operen directamente desde sus carteras mediante contratos inteligentes.

También respaldan otras actividades DeFi, ya que muchos protocolos dependen de la liquidez de los AMM para los intercambios de tokens, la gestión de garantías, las estrategias de rendimiento y el descubrimiento de precios.

Los AMM pueden ser utilizados por carteras, agregadores, protocolos de préstamo, sistemas de derivados, bóvedas de rendimiento y gestores de activos on-chain.

Esta composabilidad es potente porque los contratos inteligentes pueden conectarse entre sí como piezas de construcción financiera.

También entraña riesgos, porque un fallo en un contrato o pool puede afectar a otras aplicaciones que dependan de él.

Los usuarios deben entender que la liquidez de los AMM suele formar parte de un sistema DeFi más amplio, en lugar de ser una herramienta de trading aislada.

Agregadores de AMM

Un agregador de AMM es una herramienta que busca entre varias fuentes de liquidez para encontrar una mejor ejecución de las operaciones.

Los agregadores pueden dividir una operación entre varios pools para reducir el deslizamiento.

También pueden comparar rutas entre distintos pares de tokens para encontrar una cantidad de salida más favorable.

Por ejemplo, puede que un intercambio directo del token A al token C sea menos favorable que una ruta a través del token B si la liquidez conjunta es más profunda.

Los agregadores pueden mejorar la experiencia de usuario porque evitan que los usuarios tengan que revisar manualmente numerosos pools.

Sin embargo, añaden otra capa de riesgo relacionado con los contratos inteligentes y el enrutamiento.

Antes de confirmar una transacción, el usuario debe revisar el activo final, la cantidad de salida, la tolerancia al deslizamiento, la comisión de red y los permisos de los contratos.

Un buen enrutamiento puede ahorrar dinero, pero uno descuidado puede exponer a los usuarios a riesgos inesperados relacionados con los tokens o las autorizaciones.

AMM y stablecoins

Los pares de stablecoins suelen utilizar diseños de AMM distintos de los de los pares de tokens volátiles.

Como se espera que dos stablecoins coticen a un valor parecido, una curva de intercambio estable puede reducir el deslizamiento cerca del precio objetivo.

Esto hace que los AMM de stablecoins resulten útiles para pagos, gestión de liquidez, préstamos y liquidaciones on-chain.

Sin embargo, los pools de stablecoins no están exentos de riesgos.

Si una stablecoin pierde su paridad, los proveedores de liquidez pueden acabar teniendo una mayor cantidad del activo más débil.

Un pool de stablecoins también puede estar expuesto a riesgos relacionados con las reservas, el emisor, los contratos inteligentes, los bridges y la regulación.

Los usuarios no deben asumir que un pool de stablecoins con poco deslizamiento es automáticamente seguro.

La calidad de los activos del pool importa tanto como la fórmula del AMM.

AMM y lanzamientos de tokens

Los AMM facilitan la creación de liquidez para nuevos tokens.

Un proyecto o una comunidad pueden depositar un token nuevo y un activo asociado en un pool para que los usuarios empiecen a operar.

Esta posibilidad de crear mercados abiertos es una de las razones por las que los AMM adquirieron importancia en el mundo cripto.

Sin embargo, crear pools con facilidad también entraña riesgos.

Cualquiera puede crear un pool para un token de baja calidad, falso o malicioso, o para un token con permisos de contrato peligrosos.

Un pool puede parecer activo aunque la liquidez esté controlada por personas con información privilegiada o por bots.

Un token también puede tener impuestos sobre transferencias, listas negras, funciones de acuñación o controles ocultos que afecten a las operaciones.

Antes de operar con un token nuevo a través de un AMM, los usuarios deben verificar el contrato del token, la profundidad de la liquidez, la distribución entre titulares, los permisos y la documentación del proyecto.

Riesgo de los contratos inteligentes

Los AMM funcionan mediante contratos inteligentes, por lo que el riesgo de estos contratos es uno de sus mayores peligros.

Un error en el contrato del pool puede provocar la pérdida de fondos, precios incorrectos, retiradas fallidas o un comportamiento inesperado.

Un error en un contrato conectado también puede entrañar riesgos si el AMM forma parte de una ruta DeFi más amplia.

Las auditorías pueden reducir el riesgo, pero no garantizan la seguridad.

Los programas de recompensas por errores, la verificación formal, la revisión del código abierto, un diseño conservador y un código probado durante mucho tiempo pueden aumentar la confianza.

Los usuarios deben actuar con más cautela ante AMM nuevos, contratos no auditados, mecanismos de tokens inusuales y pools que prometan recompensas muy elevadas.

El riesgo de los contratos inteligentes es distinto del riesgo de mercado habitual, porque se pueden producir pérdidas incluso si el usuario acertó en su predicción del mercado.

Por eso, los usuarios de AMM deben entender tanto el activo como el sistema de contratos que sustenta la operación.

Riesgo de gobernanza

Muchos AMM cuentan con sistemas de gobernanza que pueden modificar las comisiones, los ajustes de los pools, los programas de incentivos, las reglas de la tesorería o los permisos de actualización.

La gobernanza puede ayudar a que un protocolo se adapte, pero también puede entrañar riesgos si el poder de voto está concentrado o los controles administrativos son demasiado amplios.

Un ataque de gobernanza puede intentar cambiar las reglas del protocolo para beneficiar a los atacantes o perjudicar a los usuarios.

Las claves administrativas también pueden generar un riesgo de centralización si un grupo pequeño puede actualizar los contratos o cambiar ajustes importantes.

Los usuarios deben comprobar si un AMM es inmutable, actualizable, está gobernado mediante votaciones con tokens, controlado por un monedero multifirma o gestionado de otra forma.

No existe un único modelo de gobernanza perfecto.

Lo importante es que los usuarios sepan quién puede cambiar las reglas y en qué condiciones.

Ventajas de los AMM

Los AMM permiten operar con criptoactivos sin permisos mediante contratos inteligentes.

Permiten a los usuarios acceder a la liquidez sin depender de un libro de órdenes tradicional.

Permiten que usuarios corrientes se conviertan en proveedores de liquidez y puedan obtener comisiones de trading.

Permiten crear rápidamente mercados para nuevos tokens cuando se aporta liquidez.

Funcionan de forma continua siempre que la blockchain y los contratos inteligentes estén disponibles.

Admiten la composabilidad de DeFi, ya que otras aplicaciones pueden conectarse a los pools de AMM.

Hacen transparentes las reglas de precios, porque la lógica del pool es visible on-chain cuando los contratos son públicos.

También crean nuevas formas para que las comunidades pongan en marcha mercados, distribuyan incentivos y desarrollen aplicaciones financieras on-chain.

Desventajas de los AMM

Los AMM pueden generar deslizamiento cuando el tamaño de las operaciones es elevado en relación con la liquidez del pool.

Los proveedores de liquidez pueden sufrir pérdidas impermanentes cuando divergen los precios de los activos.

Los traders pueden estar expuestos al MEV, al front-running, a los ataques sándwich, a transacciones fallidas y a costes de ejecución inesperados.

Los usuarios pueden interactuar con tokens falsos, contratos maliciosos o pools con liquidez de baja calidad.

Los errores en contratos inteligentes pueden provocar la pérdida directa de fondos.

Los cambios de gobernanza o los controles administrativos pueden modificar las reglas de los pools después de que los usuarios hayan aportado liquidez.

Los pools con poca liquidez pueden generar precios poco fiables y crear riesgos de manipulación de oráculos.

Las recompensas elevadas pueden atraer liquidez temporalmente, pero quizá no generen una profundidad de mercado sostenible.

Cómo evaluar un pool de AMM

Lo primero que hay que comprobar es la profundidad de la liquidez.

Una liquidez más profunda suele implicar menos deslizamiento y una mejor ejecución.

Lo segundo que hay que comprobar es el volumen de trading.

Un volumen más elevado puede generar más ingresos por comisiones para los proveedores de liquidez, pero también puede reflejar incentivos a corto plazo o actividad de bots.

Lo tercero que hay que comprobar es el par de activos.

Un pool con dos activos muy volátiles puede entrañar más riesgo de pérdida impermanente que uno con activos estrechamente relacionados.

Lo cuarto que hay que comprobar es la estructura de comisiones.

Las comisiones deben compararse con el deslizamiento, la volatilidad, las comisiones de gas y el riesgo previsto para los LP.

Lo quinto que hay que comprobar es la seguridad del contrato.

Los usuarios deberían buscar auditorías, código abierto, programas de recompensas por errores e historial de funcionamiento seguro.

Lo sexto que hay que comprobar es la gobernanza y el control de las actualizaciones.

Los usuarios deben entender si las reglas pueden cambiar y quién tiene autoridad para modificarlas.

Buenas prácticas para traders de AMM

Antes de intercambiar activos que no conocen, los traders de AMM deben comprobar el contrato del token.

Antes de aprobar una transacción, deben revisar la cantidad de salida prevista.

Deben utilizar una tolerancia al deslizamiento razonable en función de la profundidad del pool y la volatilidad del mercado.

Deben evitar operar con cantidades grandes en pools poco profundos sin comprobar el impacto en el precio.

Deben tener cuidado con los tokens que tengan reglas de transferencia inusuales o controles de titularidad poco claros.

Deberían plantearse dividir las operaciones grandes cuando eso reduzca el deslizamiento y el riesgo de MEV.

Deben vigilar las comisiones de red, ya que unas comisiones elevadas pueden hacer que los intercambios pequeños dejen de ser rentables.

Cuando ya no las necesiten, deben revocar las autorizaciones de tokens innecesarias.

Buenas prácticas para proveedores de liquidez

Antes de depositar activos, los proveedores de liquidez deben entender la pérdida impermanente.

Deben comparar las comisiones previstas con la posible divergencia de precios entre los activos del pool.

No deben evaluar un pool únicamente por su APY anual anunciado.

Deben comprobar si las recompensas se pagan en un token que tenga una demanda real o si solo son incentivos a corto plazo.

Deben entender el proceso de retirada y cualquier regla de bloqueo o penalización.

Deben vigilar la composición del pool, ya que su exposición a los activos cambia con las operaciones.

Deben valorar si el volumen del pool es suficiente para justificar el riesgo.

Deben evitar aportar liquidez a contratos que no entiendan.

AMM y regulación

Los AMM plantean cuestiones regulatorias porque permiten operar mediante contratos inteligentes autónomos, en lugar de a través del modelo de intermediación tradicional.

Los reguladores pueden analizar quién desarrolla el protocolo, quién controla la interfaz, quién obtiene las comisiones, quién gobierna las actualizaciones y si los usuarios reciben información clara sobre los riesgos.

El análisis del BIS sobre los riesgos de DeFi señala que DeFi puede dar lugar a una ilusión de descentralización cuando la gobernanza y el control están más concentrados de lo que parecen.

Esto es importante para los AMM porque un pool puede parecer descentralizado aunque un grupo pequeño controle las actualizaciones, los cambios de comisiones, los incentivos o el acceso a la interfaz.

La regulación también puede afectar a los pools de stablecoins, los pools de activos tokenizados, los incentivos de liquidez y las interfaces que facilitan el acceso de los usuarios a los AMM.

Los usuarios deben entender que las reglas de los AMM pueden depender tanto del código de los contratos inteligentes como del entorno jurídico de las aplicaciones que se conectan a dicho código.

Malentendidos habituales sobre los AMM

Un malentendido habitual es pensar que los AMM siempre ofrecen el mejor precio.

Un AMM solo ofrece el precio disponible en ese momento según su pool y su fórmula.

Otro malentendido es creer que aportar liquidez es una actividad pasiva y de bajo riesgo.

Las posiciones de LP pueden perder valor debido a la pérdida impermanente, el riesgo de los contratos inteligentes, el riesgo de los tokens y los cambios en los incentivos.

Un tercer malentendido es pensar que unas recompensas de liquidez elevadas siempre representan una buena oportunidad.

Las recompensas pueden ser elevadas porque el pool entraña mucho riesgo o porque los incentivos son temporales.

Un cuarto malentendido es creer que un token es seguro porque tiene un pool de AMM.

Cualquiera puede crear un pool para muchos tipos de tokens, así que su mera existencia no demuestra que el activo sea de calidad.

Un quinto malentendido es pensar que los precios de los AMM no pueden manipularse.

Las operaciones grandes pueden mover considerablemente los pools con poca liquidez y crear riesgos para los oráculos y la ejecución.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa AMM en el mundo cripto?

AMM significa Automated Market Maker, o creador de mercado automatizado. Es un sistema de contratos inteligentes que permite a los usuarios operar con criptoactivos mediante pools de liquidez.

¿Cómo fija los precios un AMM?

Un AMM fija los precios mediante una fórmula basada en el saldo de activos de un pool de liquidez.

¿Qué es un pool de liquidez?

Un pool de liquidez es un contrato inteligente que contiene criptoactivos contra los que pueden operar los usuarios.

¿Quiénes son los proveedores de liquidez?

Los proveedores de liquidez son usuarios que depositan activos en un pool de AMM a cambio de posibles comisiones o recompensas.

¿Qué es la fórmula del producto constante?

La fórmula del producto constante es x * y = k. El pool mantiene una relación entre los saldos de dos activos mientras las operaciones modifican su proporción.

¿Qué es el deslizamiento en un AMM?

El deslizamiento es la diferencia entre el precio esperado de una operación y el precio realmente obtenido, y aumenta cuanto mayor es el tamaño de la operación en relación con la liquidez del pool.