Η «έκπληξη» έκδοση ομολόγων της Amazon ύψους 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων πρόσφερε επιπλέον απόδοση για να προσελκύσει αγοραστές—και έστειλε προειδοποιητικό σήμα σχετικά με την άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης

Οι επενδυτές ομολόγων δεν είχαν ανησυχήσει καθώς παρακολουθούσαν τους γίγαντες της τεχνητής νοημοσύνης να συσσωρεύουν χρέος 270 δισεκατομμυρίων δολαρίων φέτος. Όμως την Τρίτη, η Amazon τους τάραξε.

Η εταιρεία διέθεσε στην αγορά στις 7 Ιουλίου μια «εκπληκτική», όπως την χαρακτήρισε η Bank of America, έκδοση ομολόγων ύψους 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ανεβάζοντας το συνολικό χρέος που έχει εκδώσει ο τεχνολογικός κολοσσός στα 92 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος—ξεπερνώντας τα ποσά που έχουν εκδώσει αντίστοιχα η Google της Alphabet, η Meta και η Oracle φέτος.

Για να ολοκληρωθεί η συναλλαγή, η Amazon αναγκάστηκε να βελτιώσει τους όρους, προσφέροντας επιπλέον απόδοση 18 έως 21 μονάδων βάσης στα μακροπρόθεσμα ομόλογά της. Παρόλα αυτά, ακόμη και με αυτή τη «γλύκανση», η προσφορά χρέους της Amazon συγκέντρωσε την ασθενέστερη ζήτηση, με τις εντολές να ανέρχονται μόλις στο 2,5 φορές των ομολόγων που προσφέρθηκαν, σε σύγκριση με το 3,2 φορές τον Μάρτιο. Σύμφωνα με τη BofA, η συνολική απόδοση της νέας έκδοσης της Amazon ήταν η ασθενέστερη για οποιοδήποτε hyperscaler από την έκδοση ομολόγων ύψους 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων της Meta τον Οκτώβριο του 2025.

«Οι επενδυτές αντιδρούν», έγραψε η BofA στη σημείωσή της. «Η συναλλαγή θα πρέπει επίσης να注入 περισσότερη αβεβαιότητα στις προοπτικές προσφοράς των hyperscalers/τεχνητής νοημοσύνης.»

Η Amazon είχε ακόμη περισσότερους αγοραστές για το χρέος επενδυτικής βαθμίδας της (ο οργανισμός πιστοληπτικής αξιολόγησης Moody’s την βαθμολογεί με AA, την τρίτη υψηλότερη βαθμολογία· η S&P την βαθμολογεί με A1, την πέμπτη υψηλότερη) από όσα πούλησε στη συναλλαγή της Τρίτης. Ωστόσο, η επιβράδυνση του επιπέδου ζήτησης θα μπορούσε να είναι ένα προειδοποιητικό σημάδι για το μέλλον της έκρηξης της τεχνητής νοημοσύνης.

Μέχρι στιγμής φέτος, τα ομόλογα που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη είναι ήδη σχεδόν διπλάσια της αξίας χρέους στον κλάδο που εκδόθηκε το 2025, η οποία ήταν 136 δισεκατομμύρια δολάρια για ολόκληρο το έτος. Από τα 270 δισεκατομμύρια δολάρια που εκδόθηκαν από τη βιομηχανία τεχνητής νοημοσύνης, η BofA εκτιμά ότι τα 194 δισεκατομμύρια δολάρια προέρχονται από τους λεγόμενους hyperscalers, τους τεχνολογικούς κολοσσούς που κατασκευάζουν και λειτουργούν τεράστια κέντρα δεδομένων για να υποστηρίξουν τις online υπηρεσίες τους και να ενοικιάζουν χωρητικότητα cloud computing σε άλλες επιχειρήσεις. Εκτός από την Amazon, οι άλλοι hyperscalers, συμπεριλαμβανομένων των Alphabet, Meta, Microsoft και Oracle, έχουν ανακοινώσει όλα σχέδια για τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες για τη χρηματοδότηση των φιλοδοξιών τους στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης. Η Alphabet μάλιστα εξέδωσε ομόλογα εκατονταετούς διάρκειας όταν άντλησε 30 δισεκατομμύρια δολάρια νωρίτερα φέτος.

Τα χρήματα που άντλησε η Amazon θα διατεθούν για τη χρηματοδότηση της ταχέως αναπτυσσόμενης επιχείρησης cloud computing, Amazon Web Services (AWS). Στην τελευταία τηλεδιάσκεψη αποτελεσμάτων της εταιρείας τον Απρίλιο, ο CEO Andy Jassy είπε στους αναλυτές ότι όσο πιο γρήγορα αναπτύσσεται η επιχείρηση cloud computing της Amazon, τόσο μεγαλύτερες βραχυπρόθεσμες κεφαλαιουχικές δαπάνες θα έχει η Amazon. Η AWS πρέπει να πληρώσει μετρητά για «γη, ενέργεια, κτίρια, chips, servers και εξοπλισμό δικτύωσης» εκ των προτέρων, πριν μπορέσει να αποφέρει κέρδη έξι μήνες έως δύο χρόνια αργότερα, είπε ο Jassy κατά τη διάρκεια της κλήσης.

Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) της Amazon ανήλθαν συνολικά σε 43,2 δισεκατομμύρια δολάρια μόνο στο πρώτο τρίμηνο, είπε ο οικονομικός διευθυντής Brian Olsavsky στην ίδια τηλεδιάσκεψη, προσθέτοντας ότι κατευθύνθηκαν τόσο προς την AWS όσο και προς τη generative AI. Οι τεράστιες δαπάνες πλήττουν τις ταμειακές ροές της Amazon, με τις ελεύθερες ταμειακές ροές των τελευταίων 12 μηνών να μειώνονται στα 1,2 δισεκατομμύρια δολάρια, σε σύγκριση με τα 25,9 δισεκατομμύρια δολάρια πριν από ένα χρόνο. Η μείωση οφειλόταν σε αύξηση των αγορών ακινήτων και εξοπλισμού κατά 59,3 δισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσια βάση, σύμφωνα με τα στοιχεία του πρώτου τριμήνου του 2026 της Amazon. Ωστόσο, η Amazon παρήγαγε ακόμη 148,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε λειτουργικές ταμειακές ροές, αύξηση 30% σε σχέση με το προηγούμενο έτος.

Αλλά η αγορά ομολόγων παίρνει σαφώς υπόψη της τις εξελίξεις. Η Amazon εξέδωσε ομόλογα σε οκτώ δόσεις με διάρκειες από τρία έως 40 χρόνια, σύμφωνα με τη BofA, και τα spreads των ομολόγων των hyperscalers διευρύνθηκαν μεταξύ έξι και 15 μονάδων βάσης εκείνη την ημέρα. Η συμφωνία ομολόγων της Amazon βοήθησε ακόμη και να αυξηθεί η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ κατά οκτώ μονάδες βάσης, σημείωσε η BofA. Τα ευρύτερα spreads και η ελαφρώς ασθενέστερη ζήτηση σηματοδοτούν ότι η ανάπτυξη υποδομών τεχνητής νοημοσύνης ίσως προχωρά ελαφρώς ταχύτερα από την ταχύτητα με την οποία οι επενδυτές είναι διατεθειμένοι να απορροφήσουν όλο αυτό το χρέος.

Ωστόσο, η BofA έγραψε ότι η αντίδραση δεν είναι ιδιαίτερα σημαντική προς το παρόν. Οι μεγάλες δαπάνες είναι κυρίως αναμενόμενες και η ζήτηση είναι ισχυρή. Η Amazon θα ανακοινώσει τα επόμενα αποτελέσματα είτε αργότερα αυτόν τον μήνα είτε στις αρχές Αυγούστου.

Αυτό το άρθρο δημοσιεύτηκε αρχικά στο Fortune.com