رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد أمامه اجتماع واحد لتهدئة الأسواق — أو تحطيمها

ملخص سريع

• يبدأ كيفن وارش أول اجتماع له بصفته رئيساً للاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، مع توقعات بإبقاء أسعار الفائدة دون تغيير
• بلغ التضخم 4% في مايو، وهو الأعلى منذ ثلاث سنوات، مما يضغط على الاحتياطي الفيدرالي للتحرك
• ارتفاع سوق الأسهم محدود النطاق، مع قيادة التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي لمعظم المكاسب — ارتفع ناسداك بنسبة 24% هذا الربع
• يحذر مورغان ستانلي من أن ارتفاع تكاليف تمويل الأسهم يخلق هشاشة في السوق
• قد يُخفف اتفاق السلام المؤقت بين الولايات المتحدة وإيران من أسعار النفط، لكن الاقتصاديين يقولون إن تخفيف التضخم سيستغرق أشهراً

تولّى كيفن وارش منصبه رئيساً للاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو 2026، ويواجه أول اجتماع لتحديد أسعار الفائدة يوم الأربعاء. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن الأنظار تتجه نحو ما سيقوله وارش لاحقاً.

ظل التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لأكثر من خمس سنوات. وفي مايو، بلغ التضخم الرئيسي 4% — وهو الأعلى منذ ثلاث سنوات. وارتفعت الأسعار التي تدفعها الشركات بنسبة 6.5%، وارتفع التضخم الأساسي بنحو 3%.

دفع الصراع مع إيران أسعار الطاقة إلى الارتفاع، مما زاد من حدة مشكلة التضخم. وفي يوم الأحد، توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى اتفاق سلام مؤقت يُعيد فتح مضيق هرمز بحلول الجمعة، مما يفتح نافذة تفاوض لمدة 60 يوماً بشأن البرنامج النووي لطهران.

يقول الاقتصاديون إنه حتى لو صمد الاتفاق، فسيستغرق الأمر أسابيع أو أشهراً حتى تعود شحنات النفط إلى طبيعتها وتنخفض أسعار الطاقة.

توقعات بتحول أكثر تشدداً

قال غريغ داكو، كبير الاقتصاديين في EY-Parthenon، إن وارش سيرث لجنة باتت أكثر تشدداً. وستكون مهمته الأولى إثبات أن قراراته مبنية على الاقتصاد لا السياسة.

من المتوقع أن يتغير مخطط النقاط الخاص بالاحتياطي الفيدرالي، الذي سيُحدَّث في هذا الاجتماع. إذ تضمّن توقع مارس خفضاً واحداً لأسعار الفائدة في 2026. أما الآن، فيتوقع كثيرون أن يتحول ذلك إلى عدم خفض على الإطلاق — وقد يتوقع بعض الأعضاء رفع أسعار الفائدة.

تتوقع باتريشيا زوبل من Guggenheim Investments أن يجعل عدة أعضاء في الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة سيناريوهم الأساسي، مع توقع بعضهم رفعَين هذا العام.

يقول ستيفن براون من Capital Economics إن وارش على الأرجح لن يُقدّم توقعه الخاص لأسعار الفائدة في هذا الاجتماع. لكنه يحذر من أن الخطر يكمن في أن يبدو وارش أكثر تشدداً مما تتوقعه الأسواق.

قالت إستر جورج، الرئيسة السابقة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، إن هناك حجة قوية لرفع أسعار الفائدة، لا سيما مع قانون "One Big Beautiful Bill" وتخفيف القيود التنظيمية اللذَين يعززان الطلب.

ارتفاع التكنولوجيا في مواجهة المخاطر

ارتفعت أسواق الأسهم بشكل ملحوظ هذا العام، لكن المكاسب محدودة النطاق. فنحو ثلث أسهم S&P 500 فقط يتفوق على المؤشر. وارتفع ناسداك بنسبة 24% هذا الربع، وأغلق مؤشر PHLX للرقائق الإلكترونية يوم الاثنين عند مستوى قياسي، مرتفعاً بنسبة 85.8% في الربع الثاني.

يقول مارتن توبياس، المحلل الاستراتيجي في مورغان ستانلي، إن المستثمرين يستخدمون الرافعة المالية لبناء مراكز في قطاع التكنولوجيا. وترتبط هذه الرافعة بتكاليف الاقتراض.

تكاليف التمويل، استناداً إلى الفارق بين عقود S&P 500 الآجلة وسعر الفائدة الليلي للاحتياطي الفيدرالي، بلغت مستوى قياسياً. وتمتلك البنوك ما يقارب 223 مليار دولار معرضة في أسواق إعادة شراء الأسهم — وهو أيضاً مستوى قياسي.

يقول توبياس إن تمويل الأسهم ارتفع بأكثر من 50% خلال العام الماضي، مدفوعاً في معظمه بقطاع الرقائق. ويصف هذا بأنه "هشاشة واضحة" في السوق.

إذا أشار وارش إلى رفع أسعار الفائدة، فقد تعمل الرافعة المالية ذاتها التي دفعت الأسواق للأعلى في الاتجاه المعاكس — مما يجبر المستثمرين على البيع.

لا يتشاءم الجميع. يتوقع لوك تيلي من Wilmington Trust خفضاً في أسعار الفائدة في أواخر 2026، مشيراً إلى أن التضخم الأساسي سيتباطأ بما يكفي ليتمكن الاحتياطي الفيدرالي من التحرك قبل نهاية العام.

سيُراقَب بيان الاحتياطي الفيدرالي والمؤتمر الصحفي لوارش يوم الأربعاء عن كثب بحثاً عن أي تغيير في لغة الحديث عن خفض أسعار الفائدة أو رفعها مستقبلاً.

نُشر هذا المقال لأول مرة على CoinCentral بعنوان: المدير الجديد للاحتياطي الفيدرالي لديه اجتماع واحد لتهدئة الأسواق — أو تحطيمها.